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4月末的一天，韩国资产管理公社主席郑在龙从汉城来到北京。 作为中国华融资产管理公司聘请的资产证券化项目特别顾问，他和他的同事们开始为华融公司发行资产支持证券提供各种咨询。一个多月后，华融公司在周密推敲之后制定了一个详尽的发行计划，提交到中国人民银行。如果一切顺利，一个全新的金融品种——资产支持证券会在年内面世，中国金融业渴望已久的金融资产证券化大门将被打开。
打开资产证券化之门
其实，在资产管理公司成立之初，它们的业务范围中就明确写有资产证券化的内容，而由于各种原因这一业务并没有开展起来。
在中国金融市场上，资产证券化的确是一个陌生的词汇。这种始于上个世纪中叶的美国的金融产品是一个涵义较广的概念。它最早是指通过在资本市场和货币市场发行证券筹资的直接融资方式，如发行股票、企业债券、商业票据等。随着金融业的发展，开始出现通过向市场发行资产支持证券，将信贷资产进行技术处理和市场交易，最终实现融资的方式，这就是后来金融业所称的信贷资产证券化。
最具有代表性的是住房抵押贷款证券化。20世纪60年代末的美国，由于通货膨胀加剧，利率攀升，使金融机构的固定资产收益率逐渐不能弥补攀高的短期负债成本。同时，商业银行的储蓄资金被大量提取，经营陷入困境。在这种情况下，为了缓解金融机构资产流动性不足的问题，政府开始启动住房抵押贷款二级市场，为房地产业的发展和复兴开辟一条资金来源的新途径，此举创造了意义深远的住房抵押贷款证券化业务。
根据当时的运行程序，一般是由银行确定目标，即规模。将期限相同、金额相同、利率相同的资产（抵押物）组成不同的资产池。使其标准化，以便可以测定现金流量；将此资产出售给特设的有实力、有信誉的信托投资公司，银行回笼资金；信托公司内外进行信用增级；评估公司对证券进行评价定级；信托公司选定证券公司，由其负责承销债券或上市。
此后，其他一些资产项目也加入到证券化的行列中来，包括商住楼、农业性生产单位的生产设施、商业设施等，主要还是体现在不动产上。但无论如何，其目的就是把资产尽快变现。
这样的金融品种，自然要受到正在设法加快资产处置的资产管理公司的青睐。
一直对如何开展资产证券化业务寻求出路的华融资产管理公司，在韩国找到了答案。
去年11月，一个关于处置银行不良资产的国际性会议在韩国汉城举行。在相互交流的过程中华融入发现，作为专门从事处置不良资产的韩国资产管理公社，曾经多次成功地发行了资产支持证券，极大地提高了资产处置速度。在韩国，有1／3的不良资产是通过这种方式处置的。而且，这种证券在意大利、日本等国处理银行不良资产的进程中也发挥了一定的作用。于是他们决定研究、设计发行资产支持证券。
将不良资产捆绑成债券
华融资产管理公司总裁杨凯生认为，我国金融市场的发展壮大，为资产证券化业务的开展提供了良好的市场环境。资产证券化处置资产，是资产管理公司业务范围中的重要一项。华融4077亿元资产中，有相当一部分资产通过捆绑、组合、信用提升等手段，有望达到资产证券化的要求。他表示，资产支持证券一旦发行成功，不但将为金融资产管理公司加快资产处置提供新的模式，也将为国内资产证券化业务的发展起到巨大的推动作用。
虽然资产证券化的基础资产是一些不良资产，但是杨凯生认为其证券是一种信用等级很高的证券，投资者可以完全放心。因为在构建资产池时，华融将分散资产的偿还期。
根据初步设想，在资产证券化之前，资产管理公司将采取基础资产打折、超额担保和资产储备等多种方式对证券进行信用增级。资产打折就是根据资产现值，对资产帐面价值进行打折。超额担保是资产池的预期现金收入大于未来应向证券持有者支付的现金支出。资产储备就是资产管理公司在资产池之外另设一有规模的资产，当资产池产生的现金流不能满足对投资者的支付时，用储备资产所产生的现金流来弥补。这种设计显然使得证券投资者的风险减小到了最低限度。同时，资产证券化中发起人信用级别高，则其资产组合容易获得中介机构和投资者的认同。资产管理公司特殊的法律地位和专业化的经营优势，将具有提升证券价值的作用。
按市场原则处置资产
华融资产管理公司发行资产支持证券的信息发布会，一些机构投资者如基金、保险公司、银行都产生了浓厚的兴趣，纷纷前来洽谈。
投资者对这些资产如何定价十分关心。其实证券价格的制定，就是体现在利率上。华融资产管理公司投资银行部副总经理王小波认为，关键是要考虑有多大的现金流来支持。资产管理公司管理的资产不具备稳定现金流的特点，但资产支持证券不是将资产本身的价值作为证券化的先决条件，而是靠不断地处置变现来提供现金流。只要在结构上作一些适当调整，就能设置出合理的现金流。而这个现金流是积累而来的，主要依赖于资产的处置计划和进程。
根据这一设想，专业人士建议资产支持证券可以发行1到3年期的债券，利率可在国债的基础上上浮。考虑到普通投资者对这种债券的认知程度，初期可只面向机构投资者。如果是公开发行，也可以上市交易。而被列入证券资产池的资产，无疑将首选房地产项目，这些项目在目前日渐成熟的房地产市场上将更容易变现。
发行资产支持证券的另一个关键问题，是要组建一个中介机构，以它的名义发行资产支持证券，然后用发债的资金来购买资产管理公司的资产。有了这样一个载体，证券的发行才能保证公平和公正。
对于这种机构如何设置，目前各方还没有达成一致的意见。对于这样一个即将出炉的金融新品，人们必将有着不同的认识。从加快资产管理公司资产处置力度的角度出发，尽快面世肯定有着积极的意义。投资人正热切期待着。