摘要：随着我国的经济和科技在各方面都取得了飞跃性的发展和进步，我国的经济政策也随之有了相应的变化，由于市场经济的不断发展，给我国经济政策造成不稳定性发展，同时我国公司融资决策和行为也受到了经济政策不确定性的影响，并且产生了很多负面效应，本文将从两个方面探讨经济政策不确定性对公司融资决策的重大影响。
关键词：经济政策不确定性；公司融资；资本结构
经济政策不确定性因素有很多，主要是指的是市场主体对于未来政府是否、什么时候以及什么方法去改变现有经济政策没有办法准确的预知，而且经济政策的不确定性大多数来说都与市场经济的财政政策和经济政策的不稳定性相关。根据在《南华早报》中每个月刊登的关于中国经济政策不确定性的文章和当月在该期刊中刊登文章的总数比例得来中国经济政策不确定性指数，现在根据该指数具体分析经济政策的不确定性对于公司两种融资决策的微观影响。
1经济政策不确定性与债务融资
1.1经济政策不确定性与债务融资规模
上市公司的债务融资情况较乐观，总额度是3731亿元人民币。2016年Central Puerto平均每个月是260.457（平均值为100），上市公司的债务融资总额度是4820亿元人民币。根据2000年与2019年一月份期间的数据，部分显示出债务规模和EPU存在着很强的关联性特点。为了去除其他因素的作用，就把十九年来的数据按年份分成小组，然后在每个小组内按月，进行对每个月的债务融资情况与EPU之间的关联性考察比对分析，分析报告显示多个年份的上市公司债务融资情况和EPU系数表现出一定的递减现象，2016年此相关指数竟增至-0.7，所以可以看得出结论：即使在经济政策的不稳定性较重的情况之中，上市公司的债务融资规模依然缩小，证实了学术界得出的结论。经济政策方面的不稳定性与债务融资规模的萎缩的现象的具体情况研究有以下原因：
第一种原因是风险级别导致，即当EPU比较高的时候，债务融资财务的风险程度就很大，导致投资者顾虑重重，对其信任度减弱，投资力度降低，企业的债务融资需求也必将减弱。债务融资不仅仅具有税盾效应（TAXSHIELD），而且还会对公司造成三种风险，即带来破产成本的风险、财务上的风险、资金流动性上的风险，还对加权平均资本成本（RWACC）造成很大的负面作用。因此，在市场环境中，当经济政策具有很大的不稳定时，企业运营时造成的资金流动具有较大的不固定性。所以为了减轻固定还款以及利息造成的压力与倒闭的危险，企业就会做出减小债务融资范围，偏向于借用股权融资来抵消或降低带来的风险。
第二种原因是当EPU程度很高时，上市公司的债务融资的本金提高，并且在融资时困难加大，所以会造成企业债务融资意愿降低。上市公司的债务融资的资金主要是来源于金融机构和个人投资者两个方面是公司债务融资的主要资金来源。由于以银行为主要核心的体系是中国金融市场的主要特征，所以在金融机构去取得的债务融资也只能是银行为核心。如果EPU比较大，较大的投资困难与市场的不稳定性将是面对的严重问题，因此有些对正常比较灵敏的商业银行会做出一些举措来防御此政策风险，比如：增持体系的资金、信用贷款的收缩的形式等。而当经济政策不稳定性、不明确性较严重时，企业将会迎接风险更大的市场波动，也因委托代理的情况发生，所以，企业在融入资金以后面临更大风险的投资的几率提高，对企业所造成的破产风险与债权人承担后果的几率提高，个体资金出贷方也会要求提高其利率。因此贷款方与机构贷款方的期望回报率增加，便会造成企业的外部债务融资成本增加，也会偏向去另一些融资方式。
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1.2经济政策不确定性与债务融资结构
2018年12月之前，上市公司发债总额大约是5000万亿元，其在一年期以内的债券所占有期限债券的比重高达79.8%，是所有期限债券总额的60%以上。并且从2000年到现在，中国经济政策不确定性指数的每月平均值大约为167.8，这就说明了其具有很大的经济不确定性。中国经济政策不确定性指数波动性较大，其在一定程度上造成了短期时间内债务主导现象。首先是对未来预期的不明确性导致了投资者为了保持投资较强的流动性和利率最小化的影响，进而对资金进行短期投资。企业也对预期不明确性有所顾虑，所以债务的融资期限在企业的顾虑下也会被做出短期安排，由此看来，公司债务的短期融资决策更容易在经济政策不确定性情况中受到较大的影响，有很大一部分正在成长中的公司，由于管理经验的缺乏，在这种经济不确定性因素的影响下更容易产生很多严重的问题。
1.3经济政策不确定性与债务融资调整
货币政策的不确定性容易让负债比较高的公司陷入债务融资调整的困境当中去，这是经济政策不确定性的重要表现之一。根据中国经济政策不确定性指数较高情况分析，银行作为资金的主要借出者将会产生惜贷的现象，或者银行将会把惜贷的力度加大，假如有的公司债务融资程度比较高的话，那么该公司的借款难度和借款成本将会加大。那么，那些负债率比较高的公司在面临经济政策不确定性因素较大的情况时，将会不容易随着经济政策的改变。做出相关债务融资结构的期限调整，或者这些公司将会用高成本的代价来面对经济政策的不确定性环境。所以公司的债务融资结构调整能力可能会随着经济政策不确定性减弱。
2经济政策不确定性与上市公司股权融资
根据已知的数据分析可以看出，公司在经济政策不确定的环境下债务融资成本比较大。与此同时，研究发现管理层方面的人员对于市场行情和项目潜力有着更多相关充分的信息，企业方会在只有当股价存在泡沫的情况中才会发股对外部进行融资。经济政策不确定性因素较大的时候，这种信息的不对称性将会更加明显的呈现出来，进而产生的金融摩擦将会明显的变强。该问题将会被某些理性的外部市场投资者意识到，并且会对预期收益率进行更高的要求。这便会导致经济政策预期性更强低于股权融资成本的时期。
从2000年到2019年，上市公司股权融资总量和债务融资总量相去甚远。公司对这种不需要承担固定期限还本付息的财务压力，公司的破产风险不增加，同时能够把有利信号传达向市场的股权融资方式更加偏爱。不考虑其他因素影响的环境下，根据总体趋势来看，即便股权融资规模受到经济政策不确定性的影响会产生一定的萎缩现象，但是在公司融资结构中依然会普遍产生债务融资规模低于股权融资规模的现象，公司对股权融资情况的偏向并不会随着经济不确定性程度的变化而有所变化。
3结束语
根据历史数据和本文相关分析可以得出，我国政府应该认识到，如果经济政策不确定性的环境持续存在，股权融资成本将会上升，债务融资成本也会有所上升，企业将不得不接受融资约束，那些正在良好成长但是负债率比较高的企业，就会出现融资困难的问题，或者会陷入融资结构调整的困难境地。所以，在市场无形的手不能发挥作用时，政府可以进行宏观调控，适当的干预。而在经济正常运行时期，政府可以减少不必要的干预，使得弱化公司对经济政策生发依赖的心理，致力于强化企业自身的管理能力、资金周转能力、长时间管理调控能力的目标，以期保证公司的稳健的发展趋势。
参考文献：
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论文作者:帅群英
论文发表刊物:《基层建设》2019年第27期
论文发表时间:2020/1/9
标签：经济政策论文; 融资论文; 不确定性论文; 债务论文; 公司论文; 将会论文; 企业论文; 《基层建设》2019年第27期论文;