俄罗斯资本外逃：原因、影响及政府的对策，本文主要内容关键词为：俄罗斯论文,对策论文,资本论文,原因论文,政府论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
一、资本外逃的一般含义
资本外逃是不正常（Abnormal）（注：Terry Sicular 在“CapitalFlight and foreign Investment:Two Tales from China and Russia”（Blackwell Publishers Ltd 1998）一文中认为异常的概念本身就是模糊的，缺乏准确的经济含义。）的一种资本流动，属于特殊的货币替代（Currency Substitution）现象。 货币替代是指一国居民因对本币币值的稳定失去信心，或由于本币的资产收益率相对较低时发生的较大规模的货币兑换，从而使本币在价值贮藏、交易媒介和记价货币等方面的主权国家货币的职能全部或部分地被外币所取代。广义的货币替代包括了资产替代，即居民倾向于用外币资产来取代本币资产。有学者认为，货币替代是一种良币驱逐劣币的现象（注：姜波克，《货币替代研究》，复旦大学出版社1999年6月，第11页。）。 资本外逃是货币替代的具体表现形式之一，是一国居民对本币币值失去信心并将资本转移到国外的结果。
关于资本外逃的准确含义，理论界还没有统一的标准。金德伯格（Kindleberger,1937 ）将资本外逃描述为“投资者出于恐慌或怀疑所导致的短期资本流出”（注：Kindelberger,C.(1937),International Short-term Capital Movements(New York),158.），资本拥有者出于资产安全性的动机将资产转移到境外。卡丁顿（Cuddington,1986 ）认为资本外逃为“短期投机性资本（Short-term Speculative Capital）即‘游资’（Hot Money）的外流”，是对政治或金融风险、税负加重、 预期资本管制加强、货币贬值或通货膨胀恶化等因素作出迅速反映以获取短期收益的理性策略选择。实际上，资本外逃一词最早是在20世纪70年代末到80年代初拉美国家发生大规模的资本外流现象之后才出现的。世界银行的专家针对80年代的拉美债务危机，将资本外逃的概念扩大为“债务国的居民将其财富转移到国外的任何行为”，并认为资本外逃会降低资本流出国的社会福利和国民效用。托尼尔（Tornell,1992）则认为资本外逃是“生产资源由贫穷国家向富裕国家的流失”，包括短期和长期的资本外流甚至包括人力资本（Human Capital）的外逃， 即高素质专业人员的外流（Brain Drain）。金（Kim,1993 ）将资本外逃定义为“从发展中国家流出的、躲避官方管制和监测的私人短期资本”。杜利（Dooley,1986 ）也认为资本外逃是“居民希望获得不受本国当局控制的金融资产和收益的愿望所推动的资本流出”，Dooley将异常的动机造成的资本外流称为资本外逃，把为实现资源在全球范围内的合理有效配置而实施的投资地域结构的多元化与逃税、避税的动机区分开来。而伊格·沃尔特（Ingo Walter,1985）将资本外逃比作是私人投资者对一种隐含的社会契约（AnImplied Social Contract）的违背。 社会契约指政府和私人部门达成的一种默契。政府的目标函数是多元的宏观经济目标，而私人的目标函数是由预期收益、风险、信息和交易成本等因素构成的。当私人投资者的资产结构调整威胁到政府目标或提高了政府实现目标的成本时，即被认为是违背了社会契约。这种违背有可能是非法的，比如逃避了当局的外汇控制，也可能是不道德的（Immoral）。 沃尔特用契约理论解释了资本外逃现象。也有学者认为，资本外逃是指“以非正常的商业交易的方式，本币资产转移为外币资产（包括在境内外的转移）的现象”（注：A.Abalkin and J.Whalley( eds.) ,"The problem of Capital Flight from Russia",Blackwell Publishers Ltd1999,PP:422.）。
在不同的经济发展阶段、不同的资本供求结构以及不同的制度背景下，资本外逃的内涵也有所不同。
资本外逃一般是由经济主体通过三种方式转移资产实现的。一是将外币资产转移到境外；二是通过境外外币金融资产的积累（出口或其它收益滞留国外）；三是将本币资产转换为外币资产（包括在国内外实施资产币种结构的转换）。已有的文献研究了两种认定资本外逃的方法。一种是动机判断法，只要是出于预防一般或货币风险而不是预防特定交易风险的资本外流，就是资本外逃。另一种是依据后果进行判断，只要资本外流导致一国国内投资的异常减少进而对该国的经济发展造成不利影响，就是资本外逃。典型的资本外逃表现为以本币标明的股票、债券和其它金融资产在金融市场上被大量抛售、国家银行的挤提和经济生活的美元化，以致出现金融恐慌。
二、俄罗斯资本外逃概况
俄罗斯资本外逃目的是为了逃避风险，不是为了实现收入或利润的最大化而进行的境外投资，明显造成俄国内投资减少。资本外逃自1992年实施休克疗法以来呈持续态势， 而且对俄经济发展和社会稳定造成了不可低估的损失。由于俄罗斯政府无法获取以真实贸易条件计量的准确的出口数据，加上资本外逃的定义也存在较大的分歧，对资本外逃数额的估算口径和方法也就难以统一，使得计量俄资本外逃工作非常困难。但各种统计方法都表明俄罗斯资本外逃的年平均数额为100—250亿美元之间（注：Terry Sicular,"Capital Flight and foreignInvestment:Two Tales from China and Russia",BlackwellPublishers Ltd 1998,pp:594.）。Makarevich 认为俄资本外逃总量有7000—10000亿美元（1996年 ），同时他又认为俄罗斯年资本外逃数额在200—300亿美元之间（1996年）。而Grigoryev 则认为年资本外逃数额为100亿美元。俄罗斯联邦出口和外汇管理局的副局长Kokunov认为1990—1996年间俄罗斯资本外逃总额在1200—1500亿美元的区间内，并且认为其中500 —600亿美元的资本外逃是犯罪集团所为。KonstantinLoukine 的研究表明俄罗斯转轨期间的资本外逃总量在1270—1580亿美元之间。
俄罗斯联邦俄罗斯和加拿大的一项较为权威的合作研究表明，用国际收支平衡表法（又称直接法）（注：Cuddington将国际收支平衡表中私人非银行部门的短期资本流出额和错误与遗漏之和作为资本外逃总额。）估算的结果是，自1994年以来， 俄罗斯每年的资本外逃数额达170亿美元，从1994年1月1日到1997年9月30日期间，俄罗斯居民在境外的资产累计达680亿美元。俄罗斯资本外逃的情况超过了墨西哥1979 —1987年的情况。 俄加合作的这一研究项目结果认为俄罗斯资本外逃中约有33%的份额属于非法资本外逃，37%属于准非法的资本外逃， 剩下的30%与资本资产的各种交易有关。
俄罗斯资本外逃数额估计表（1994—1997） 单位：十亿美元
1994 1995 1996 1997
合计
1.未登记的资本外逃(错误 0.4
7.9
8.1
7.3
22.7
与遗漏项目①)
2.出口收入尾数和未抵补的3.94.9 9.86.5 25.1
减去与独联体国家的交易额1.85.1 9.05.0 20.9
3.出口贸易信贷和进口贸易4.70.0 10.35.1 20.1
信贷的差额
减去与独联体国家的交易额4.2
-1.5 10.73.7 17.1
4.资本外逃=1+2+39.0
12.8 28.2
18.9 67.9
减去与独联体国家的交易额4.9
14.4 25.9
16.0 60.7
资料来源：俄罗斯联邦银行的国际收支平衡表和俄罗斯国家统计局的国民经济核算表及国际货币基金组织的有关报告。
注：1997年只包括头9个月的数字。
①Cuddington认为错误与遗漏项目反映了未加记录的短期资本外流。Cuddington,J.T.(1986),"Capital Flight:Nature,Forms and Explanations",Princeton Studies in InternationalFinance.
根据俄加合作研究项目的估计，加上1992—1993年间的资本外逃数额（估计为560—700亿美元），到1997年9月底， 俄罗斯资本外逃总量为1250—1400亿美元。俄罗斯的资本外逃水平超过了巴西、委内瑞拉、墨西哥和秘鲁在1979—1987年间的资本外逃水平。
三、俄罗斯资本外逃的原因和特点
作为一种货币替代现象，俄罗斯的资本外逃有着与其它国家共同的一些特点。然而在背景、动机、机制和宏观效果等方面，俄罗斯的资本外逃有着由其特定的改革初始条件和激进的向市场经济过渡方式决定的情况。
（一）资本外逃的原因
俄罗斯资本外逃的主要原因在于政治和经济的动荡，在向市场经济过渡之初尤其突出。外逃资本的来源多种多样，主要是通过预算资金的隐性再分配获取的收入、个人储蓄和从事投机活动所获取的收入。导致俄罗斯资本外逃的具体因素有以下几个。
1.由于关税和外汇管制的薄弱、国内外金融资产存在较大的利差以及出口自然资源的高回报率，使得1992—1993年期间资本外逃数额猛增。Seagal和Vincent1997年的研究结合全球经济一体化的背景， 认为政府监管和控制的困难和复杂也是获取非法收入的一个主要来源（注：Segal,U.and D.R.Vincent( 1997) ,"punishment Schedules forCapital Flight",Unpublished manuscript.）。
2.深刻的社会危机和政治危机与不稳定的、武断的经济政策加剧了居民对未来预期的不稳定，一方面导致国内经济出现了美元化的现象，而且也直接加速了资本外逃的进程。
3.过渡期间财富和收入的再分配也助长了资本外逃现象的演变。将外贸出口获取的收入滞留国外，这种把财富转移到国外的做法还可以隐藏收入来源和避税。在俄罗斯的资本外逃中，通过外贸获取不回流国内的收入的方式来逃避关税，是一种非常突出的现象。
4.为预防经济衰退风险和不利的经营环境风险（包括由于利率政策、税率政策、信贷政策变化和通货膨胀所导致的宏观经济的不稳定，也包括俄罗斯的公司部门在对付有组织的犯罪与腐败和尚未建立的法律制度存在的风险，还包括市场机制尤其是生产要素市场体系的不成熟等），俄罗斯公司采取的套期保值交易，在一定程度上也表现为资本外逃。Konstantin Loukine认为不应该将所有的资本外流都当作是资本外逃，严格意义上来看，多元化的投资组合和资本项目下的合法交易不应该记入资本外逃，有些非法的行为，如将出口收入留在国外和使用外币在俄境内进行交易， 对俄罗斯经济也不一定对俄罗斯经济一无是处（注：Konstantin Loukine,"Estimation of Capital Flight from Russia: Balance of Payments Approach",Blackwell Publishers Ltd 1998.）。
5.较高的国家信用风险也引发了资本外逃。国家信用风险加强了俄罗斯卢布贬值的预期，各类经济主体将资金转移至境外也就不足为奇。俄罗斯的信用风险在国家、企业和银行三个层次都存在。而信用风险与资本外逃的相关性极强。
有学者认为，忽略产权问题所导致公司治理结构扭曲，也是造成资本外逃的一大原因（注：Ronald Wintrobe,"Privation,the Market for Corporate Control,and Capital Flight from Russia", Blackwell Publishers Ltd 1998.）。俄罗斯的私有化最重要的目标是政府的快速退出，而不是公司治理结构的构建，由于向市场经济过渡期间的俄罗斯缺乏有效的市场来约束并激励代理人的行为，这样，初始控制权分配的不合理会导致企业的低效运行，宏观经济运行的微观基础存在极为严重的问题。而俄罗斯政局和社会形势的动荡更是加剧了问题的严重程度。 也有学者认为资本外逃与腐败和犯罪活动的猖狂有关（注：Konstantin Loukine,"Estimation of Capital Flight from Russia:Balance of Payments Approach",Blackwell Publishers Ltd 1998.）。
不同于其它发展中国家和转轨国家的资本外逃，俄罗斯资本外逃的渠道较多。特别是由于俄经济市场化的速度远远快于市场游戏规则出台的速度，我们可以将俄罗斯的资本外逃看成是无效管制的必然结果。
1992—1997年期间的俄罗斯美元化率
指标(期末,万亿卢布)
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1.外币存款 3.7
12.1
37.3
55.3
72.0
79.4
与广义货币的比率 42.7
29.5
28.8
20.0
19.6
17.6
占货币总量的百分比34.2
23.9
21.0
16.4
14.6
12.7
2.外币 2.19.6
47.6
62.2 124.5 171.7
与Mo的比率 --
0.72
1.30
0.771.2
1.27
占货币总量的百分比19.4
19.0
26.8
18.4
25.3
27.5
3.外币资产 5.8
21.7
84.9 117.5 196.5 250.8
与M2的比率0.97
0.75
0.92
0.53
0.67
0.67
占货币总量的百分比53.7
42.9
47.8
34.8
39.9
40.2
参考指标:
Mo --
13.3
36.5
80.8 103.8 134.8
M2 6.0
28.9
92.4 220.8 294.8 372.2
广义货币
8.7
41.0 129.7 275.8 366.8 451.6
货币流量 10.8
50.6 177.3 338.0 491.3 623.3
汇率(卢布/美元)415
1247
3550
4640
5560
5860
资料来源：俄罗斯联邦银行的国际收支平衡表和俄罗斯国家统计局的国民经济核算表及国际货币基金组织的有关报告。
注：（1）1997年只包括前9个月的数据。
（2）外币资产指居民和非金融企业的流入量。
（3）Mo为流通中的现金。
（4）按照俄罗斯联邦银行自1998年起的定义，M2为MO 加上居民和非金融企业在银行中的存款。
（5）广义货币包括M2和在国家银行体系的外币存款。
（6）货币总量包括广义货币和外币。
（二）俄罗斯经济的美元化：内部资本外逃
Konstantin Loukine将资本外逃分为两种：一是未经政府明确许可的私人资本的外流，二是在俄罗斯境内流通但是游离于银行体系之外的外币。在许多新兴市场经济国家，将本币资产转换为外币资产的内部资本外逃现象都是一种较为普遍的情况。早在向市场经济过渡初期的俄罗斯就出现了这种货币替代现象。为预防政治和经济风险，同时出于对出台的货币政策和财政政策的不信任，俄罗斯居民积极购买外币作为保值手段和贮藏资产，以现金形式存在的外币不反映在银行体系的账户中，其中相当一部分成为地下经济的交易媒介。货币替代是指使用外币作为支付手段和交易媒介，发生于高通货膨胀和宏观经济不稳定时期，由于使用本币的交易成本太高，居民被迫寻找替代品。资产替代指一国居民用外币资产取代本币资产，当一国国内不存在可以抵御风险的有效的可替代资产的情况下美元化现象就会出现，源于公众对国内外资产的风险和收益进行权衡后进行的相关决策。Thornhill认为， 俄罗斯境内至少有200亿美元的储蓄（注：Thornhill,J.(1996),"Tapping into US$20B in Savings",The Financial post (20 November).）。根据有关学者的估计，在俄罗斯境内的外币和外国存款相当于以俄罗斯卢布标明面值金融资产占到2／3还强。货币替代的程度可用外币和本币的比率来表示。银行资产的替代程度可用外币存款与M2的比率来表示。较为综合的反映内部资本外逃的指标可用外币资产（包括外币和外币存款）与货币总量（包括广义货币和外币）。
俄罗斯1992—1997年之间的美元化进程中，第一个高峰是在1992年。1992年的外币资产与货币总量的比率为53.7%，外币资产与M2的比率高达97%，外币存款为广义货币的42.7%（1991年仅为16.7%）。 1993年美元化情况有所好转。1994年由于发生了“黑色星期二”的十月卢布危机，美元化现象再度活跃。1995年美元化情况大大下降，主要原因是对对美元投机的打击，外币存款与广义货币的比率降至20%。1995年第二季度，由美元转换为卢布的资金高达22亿美元。1996年到1997年的第三季度末，俄罗斯居民购买了149亿美元的外币， 为前四年购买数的二倍，这段时期美元化问题重新引人注目的主要原因是一系列的政治事件，如总统竞选和叶列钦的心脏病，另外，银行部门的扭曲和1997年卢布贬值的预期都加剧了美元化问题的严重程度。
俄罗斯的美元化进程有以下特点：
1.向市场经济过渡的头三年中，居民偏好外币胜过外币资产，使得外币的流入比外币存款的增加要高出很多。
俄罗斯向市场经济过渡之初制度环境的极其动荡以及非正规部门的居民和企业活动在俄经济生活中占据重要地位与他们的偏好决定了俄罗斯1994—1997年美元化的规模和程度。这样，国际货币基金组织采用的用外币存款占M2的比例来衡量美元化程度的做法，不能用来解释俄罗斯美元化的具体情况。
2.货币替代比资产替代更为严重
对现金的偏好和各种新兴的以卢布为面值的市场（包括股票市场和不动产市场）以及市场投资工具的出现，使得俄罗斯资产结构出现多元化的态势和格局。俄罗斯美元存款的水平一直处于下降的态势，官方的有关数据显示俄罗斯正朝着非美元化的方向前进，但是，实际上，俄罗斯资本外逃中的货币替代现象却呈加速趋势，俄经济生活中执行货币基本职能的除了卢布之外，美元也成为重要的现金资产和媒介手段。由于居民对外币的偏好改变了俄罗斯经济的总趋势，使得1994—1997年间的美元化呈现持续高水平的格局。1997年货币总量中， 外币资产占据了40%的比重，其中外币就占了27.5%的比重。
3.向市场经济过渡之初的俄罗斯美元化的规模与通货膨胀和汇率变量有着密切的相关性
1995年之后，这种相关性开始减弱。1996—1997年美元化的高峰证明，单是通货膨胀的下降和走强的本币仍然不足以抑制资本外逃，投机和其它因素导致的美元化也不可忽略。
1995年，俄罗斯实施外汇管理的目标区，即实施外汇走廊，卢布对美元的比价控制在5500—6100的幅度内。1996年底， 外汇走廊拓宽至5750—6350之间，到1997年底调整为5.25—7.15的幅度。 这段时期美元化采取了游资的形式，对俄罗斯政治、社会和经济生活中的一点微妙变化，内部的资本外逃（即资本外逃）都会有敏感的反应。
俄罗斯后来的货币稳定并没有减缓美元化的现象。首先，超级通货膨胀已经使俄罗斯卢布信誉扫地，各类经济主体以卢布为面值货币持有的资产早就遭受了惨重的损失。MMM 基金破产和银行体系的崩溃使人们对俄罗斯卢布不敢再有信任。其次，经济的失误和俄罗斯卢布的贬值与政治风险一起，迫使人们将外币作为救命稻草，美元化的持续和大规模出现也就不足为怪了。第三，非正规部门的巨大规模和私下贸易尤其是进口贸易的规模，使俄罗斯经济对美元产生了巨额的需求。据俄罗斯官方估计，黑色贸易为进口总额的14.5%，从事黑色贸易的贸易商每年需要100—150亿美元的外币。
俄罗斯货币总量中40%为外币，美元的净流入量甚至高于卢布的净流入量。如此严重的美元化对俄而言，只有通过分析美元化局势的根本问题，才能找到遏制内部资本外逃现象的办法。首先，货币替代的不确定性使外汇走廊中的汇率经常发生变化，因而使得对M2的控制难以进行，进而加剧了经营活动的风险，最终威胁经济的稳定。第二，能够轻而易举地获取包括银行贷款在内的较高数额的金融资产的实际情况加剧了资本外逃的动机，还加剧了金融体系的风险并增加了经济的不稳定。第三，俄罗斯居民对积攒外币的持续热情使美元化格局得以维持。1997年，俄罗斯私人消费到21.6%用于购买外币，而在私人储蓄中外币储蓄所占比重高达80%。与此同时，俄罗斯本币资产的持有量减少。由于俄罗斯居民的储蓄币种多为外币，不利于真正投资的形成。
四、资本外逃的负面影响
持续而又大规模的资本外逃一直伴随着俄罗斯市场化进程，成为俄罗斯向市场经济过渡的一个引人注目的重要问题，同时也加剧了产出的下降和经济增长的下滑。资本外逃已经成为经济自由化后的低效率和国家与国家政策缺乏信誉的基本标志。资本外逃给俄罗斯的经济运行造成很多负面影响。
1.加剧了资金短缺问题
俄罗斯资本外逃的最初原因是投资环境的恶化，使俄罗斯潜在的投资转移到国外，造成潜在资源的损失，使处于由计划经济向市场经济过渡的俄罗斯经济重建过程中资金短缺更为严重。持续的资本外逃和美元化使得俄罗斯经济恢复所需要的资金和资源流向国外，导致国内产业投资的资本形成困难（注：据Kokunov的测算， 俄罗斯资本外逃大概占俄新增固定资本40%—55%。Konstantin Loukine," Estimation ofCapital Flight from Russia:Balance of Payments Approach",Blackwell Publishers Ltd 1998.），最终加剧了经济衰退。
2.造成国际收支的恶化
俄罗斯的资本外逃占俄罗斯出口收入的1／4，是俄罗斯偿付外债所需资金的四倍。资本外逃造成俄罗斯经营项目的失衡。1995年俄罗斯经常项目实现顺差80亿美元，1996年实现经常项目顺差116亿美元。 但是，1997年卢布贬值和预算赤字与资本外逃的共同作用，使俄罗斯经常项目出现了不利的是变化。
3.增加支付风险
俄罗斯资本外逃阻碍了国内储蓄的积累和最终投资的形成。由于基础设施重建需要大量资金，而资本外逃又使俄罗斯流失不少资金，迫使俄不得不举借外债，国家信用风险加大。俄罗斯联邦政府财政赤字的一半要用外债来弥补，而俄所借外债中相当大一部分却用于金融投机，有不少甚至流到国外，造成更多的资本外逃。国家、企业和居民个人层次都存在的未偿付债务的累积和叠加，加剧了俄罗斯债务风险，同时对俄罗斯整个经济运行形成现实威胁。资本外逃还加大了通货膨胀预期和支付风险。
4.导致货币的不稳定
资本外逃和美元化导致游资的异常活跃，即使资金没有离开俄罗斯本土，对汇率的稳定仍然会造成不利影响。1997年东南亚金融危机蔓延到俄罗斯，导致1997年底在俄罗斯也出现了金融恐慌。俄罗斯出现的金融恐慌反映了卢布投机和俄金融资产市场压力。俄罗斯股票市场股价下跌导致资本外逃，引发了购买外币资产的浪潮，同时导致外币金融资产向境外转移。这些因素共同作用，使俄罗斯出现了典型的资本外逃，游资的异常活跃及外汇市场的不稳定成为俄资本外逃的共生现象。通过金融市场的各种渠道发生的资本外逃，成为影响俄罗斯经济长期稳定的一个独立因素。资本外逃还使俄罗斯联邦银行的货币政策难以发挥有效作用，在一定程度上也加剧了卢布对内价值的不稳定。美元化使俄罗斯丧失了一部分货币主权和金融主权，引起国内货币供求发生较为深刻的变化，危及货币的稳定，使俄政府对转轨中的经济调节更为困难。由于俄罗斯的金融市场发育尚未成熟，美元化的风险进一步放大，会增加金融体系和外汇市场爆发危机的风险。
5.导致政府收入的减少
当俄罗斯政府寻找重要发展项目的战略投资者时，由于难以揣摩和控制的游资的大量存在，使俄罗斯政府的监管和控制非常困难。游资在俄罗斯停留的目的是通过短期的投机活动赚取收益，与有着长远目标的战略投资者截然不同。游资的存在同时也减少了政府的收入，使俄罗斯政府的预算压力加大，潜在收入也减少。另外，由于减少了国内的投资活动，扭曲了投资者的投资决策，资本外逃本身就削弱了政府税基（注：Uzi Segal and Daniel R.Vicent,"Punishment Schedules for Capital Flight",Blackwell Publishers Ltd 1998.）。
6.对经济运行产生紧缩效应
在动荡不定的经济转轨时期，由于俄卢布的实际收益率低于外币的实际收益率，资金由本币转为外币以求保值，即出现货币替代和资产替代现象。这样，俄罗斯居民国内消费和投资支出在国内收入中所占的比重下降，国内的购买力转移到国外的资产上，从而导致国内总需求的下降，加重了俄罗斯经济的衰退程度，延缓了完成由计划经济向市场经济过渡的时间。
俄罗斯的资本外逃是转轨期间制度缺陷造成的，与此同时，资本外逃在很大程度上又使俄罗斯经济雪上加霜。
五、俄罗斯控制资本外逃的措施分析
在世界经济一体化的背景下，如何采取综合措施控制资本外逃，是俄罗斯当前经济生活中的一大问题。不同政治和政策主张的党派就控制资本外逃问题，却有着共同的想法，就是将遏制资本外逃作为控制经济衰退的必要内容。有关国家的实践经验表明，只有消除资本外逃产生的根本原因，才有可能预防大规模和持续的资本外逃现象。因此，最主要的思路是创造有利的投资环境和刺激并保持经济的持续增长，保持俄卢布的价值的稳定，使国内各种资产和要素的收益率高于国外，才能阻止资本外逃。
在改善投资环境方面，必须重视法律和税收体制的改革，完善土地和不动产市场的运行，还应该注重完善银行管制。通过投资环境的进一步改善，资本外逃问题能够有所缓解。与此同时，必须针对资本外逃问题，采取相应的有效措施。鉴于现代资本市场的规模和流动性，理想的宏观经济形势不一定能够避免投机力量的袭击。所以，智利、韩国等国家已经采取措施控制资本的国际流动。这些措施包括规定利润返还的时间、限制购买外汇现货、对外汇交易征税和申请银行外币贷款时规定事先必须交存部分存款等等。当然，采取这些措施也有危险和风险。现代金融市场开发并提供了各式各样的金融工具用以规避政府管制的风险。而且，如果政府的管制措施虽然对控制资本外逃起到一定的作用，但是却严重阻碍了外资的流入并失去了自由贸易可能带来的贸易收益，恐怕会得不偿失。一些国家的实践还表明，控制游资的短期资本流动的有效措施有可能会加重本币贬值的预期。但是，我们注意到，通过采取短期措施（进行外汇干预和临时信贷管制等）和长期措施（鼓励国内储蓄的增加和提高外汇储备等）相互配合，俄罗斯在1997年底成功地处理了金融危机。对于通过合法渠道外流的资本如登记在经常项目中的部分，采取任何措施都难以达到控制资本外逃的目的。对这部分外流资本的控制，可能会使俄罗斯失去参与国际经济活动的利益，反而不利于俄经济增长。因此，控制资本外逃的政策安排应该是提高现行外贸和外汇管制的有效性，健全有关立法并加强信息的国际交流。最为重要的是要加强有关现行立法和使对资本管制的法律现代化。在以下几个方面采取措施，俄罗斯的资本外逃问题可能能够控制在一定的幅度范围内。
1.理顺现行的外汇管制政策
应该采取措施消除多头管理的现状。1997年，俄罗斯联邦银行下设的管理机构、联邦外汇管制和出口控制局、联邦税收稽查部、金融部、经济部、国家投资公司和私人商业银行都对外汇实施一定的控制权。通过制定并实施透明清晰的联邦法律制度，对资本外流、外汇经营许可证和合法资产的转移的控制才会更有效。
2.对出口收入延期汇回实施罚款
对较为特殊和复杂的交易，利润汇回的时间可以定长一些，甚至可以展期。对进口贸易用汇，则采取措施避免太多的提前支付，以防贸易合同的突然取消。
3.加强与边贸有关的资本流动的控制
与贸易价格严重偏离国际市场行情的边贸有关的资本流动占俄罗斯外贸总额的8%左右。这些交易对其它交易国非常有利。 由于俄罗斯这部分出口是进口的5—6倍，如果对这类资本流动不加控制，资本外逃的情况也是较为严重的。
4.对有关国家的贸易和资本流动实施合法有效的控制
俄罗斯、白俄罗斯、哈萨克斯坦、 吉尔吉斯斯坦和塔吉克斯坦（1998年加入）组成的独立国家联合体内成员国经济的一体化， 虽然给俄罗斯带来了一定的利益，但也给俄罗斯经济造成了一些不可低估的损失，比如出现走私活动和资本外逃（通过边贸中的价格操纵和伪造出口单证等方法）。
5.消除资本外逃的非法渠道
俄罗斯的资本外逃与非法交易有着密切的联系，如走私、毒品交易和武器买卖等。这种类型的资本外逃不是俄罗斯的专利，但却涉及国际联合反对犯罪的问题，需要各国相互配合和交流有关信息。除了签署包括维也纳协议在内的一些国际协议之外，俄罗斯还应该与其它国家就货币、出口及对商品和资本流动的控制问题签署双边协议，进行有效合作，俄罗斯国家安全局、国家管制局和相应的对外机构和国际组织之间也必须加强协作。为防范银行和其它金融机构出现犯罪活动，还必须加入一些国际组织掌握犯罪集团金融资产的来源及转移，以控制风险。
6.鼓励外流资本的回流
俄罗斯资本外逃实际上是支撑经济增长所需资源的损失，所以，改善投资环境，吸引外资进入并促使外流资金的回流非常重要。只要对投资者和政府有利，在实施债转股时，可以考虑将债权卖给外流的资本，俄罗斯政府应该主动积极供给有利于资本回流的制度和政策。因此，俄罗斯联邦银行和国际清算银行之间就鼓励外逃资本回流的问题最好能够进行双边合作。建立国际信息交流和追踪境外资产的机制，对控制资本外逃也能够产生一些良好的效果。
我们注意到，随着俄罗斯向市场经济过渡进程的加快，资本外逃现象会逐渐减少，但是，也不能排除政局和社会的不稳定在动荡的国际金融背景下，由于一些偶然的因素引发，新一轮资本外逃现象仍然会成为俄罗斯经济的一个严重问题。
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