我国资本项目的开放，本文主要内容关键词为：目的论文,国资论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
本文讨论的“资本项目开放”，有两重含义。一是人民币在资本项目下可自由兑换，二是对外开放我国的金融市场。
我国资本项目已经部分开放，如，对我国的直接投资以及与贸易有关的信贷已经有相当高程度的自由。但是，我国资本项目的真正开放意味着人民币在资本项目下可兑换以及我国金融市场的对外开放。本文所分析的资本项目的开放是这种意义的开放。资本项目的开放会给我国带来某些利益，如短期资金的融通、证券市场的发展等，但同时也会带来短期资本流动的风险。上个世纪90年代以来，许多实行资本项目开放的发展中国家都经历了这种风险，其中多个国家爆发了金融危机并陷入了较为严重的经济衰退，如墨西哥、阿根廷、巴西、智利、泰国、马来西亚、菲律宾等等。另外，值得注意的是，虽然现在冷战已经结束了，但冷战的思维并没有结束。如果短期资本流动被作为一种手段对一个国家发起攻击，将会产生更严重的破坏力。因此，我国在资本项目的开放中面临着比一般发展中国家更大的风险。
要基本实现资本项目的开放，就要抑制所产生的风险。减轻短期资本大量的聚集和突然逆转的不利影响，应该具备下述基本条件：第一，货币当局具有一定的调控能力；第二，金融市场具有一定的调节机制；第三，金融体系具有健全的体制。尽管在什么情况下可以认为具备这些条件难以精确地确定，尽管在历史上并不是等待什么条件都具备了才推进改革开放，但这些条件无疑是一种客观要求。它们的意义在于：满足这些条件的程度越低，资本项目开放的风险就越大。从目前的情况来看，我国还不具备这些条件。
首先，我国走上市场经济道路的时间不长，货币当局调控经济的经验不足，调控经济的能力不强。其次，我国利率尚未市场化，汇率制度也缺乏弹性，市场调节机制尚未建立。再次，我国的银行还没有建立现代银行制度，内部治理结构还不完善，呆账坏账的比率还比较高。如果我国匆匆实行资本项目开放，势必像美国联邦储备委员会主席格林斯潘所说的“等着发生事故”。另外，从外部的因素来看，国际货币基金组织要求成员国实行经常项目的货币可兑换，但并没有要求成员国实行资本项目的货币可兑换。虽然发达国家基本实现了资本项目的开放，但仍根据本国的实际情况在某些方面实行限制。在资本项目开放收益不大而风险很大的情况下，我国没有必要为自己设立一个时间表，而应根据对外开放的实际需要，逐步和谨慎地推进资本项目的开放。
从操作的角度来分析，我认为，资本项目的开放是一个自然的渐进的过程。这就是说，随着我国的对外开放，如果某些资本项目不得不开放，不然会对其他方面的开放形成阻碍，就考虑这些资本项目的开放。或者，如果某些资本项目的管制已没有意义，解除管制不会对我国经济造成很大影响，就开放这些资本项目。当然，这并不排斥货币当局应该根据风险的大小有一个资本项目开放的次序或序列，但每一个资本项目的开放都要根据实际情况的需要来实施。
即使实现了资本项目的开放，我国仍有必要对短期资本的流动进行适当的限制。美国经济学家托宾早就认为，应该在金融市场的车轮下撒些沙子。他在1978年就主张对短期资本征税，这种税后来被称为“托宾税”。长期以来，各国实行过各种控制短期资本流动的措施，如缴纳无息储备、对短期资本交易征税或收费、限制短期外汇信贷或持有外汇头寸的规模、经过中央银行批准才能进行某种类型的外汇交易或金融资产交易、对某些类型的金融资产交易提出最低持有期限的要求等等。90年代以来频繁发生的金融危机，使人们再次提出对短期资本流动的限制。智利和巴西对资本流入的控制被认为是可以选择的一种管制方式。智利模式是指智利的厂商和居民取得外国的贷款后，每年要把一定比例的贷款作为储备存入中央银行，中央银行对这部分储备不支付利息。巴西模式则是采用征税的方法限制国际资本流动。
尽管对短期资本流动实行限制存在这样或那样的问题，但它仍然是减少短期资本逆转的风险的一种可选择的方案。要在一定程度上解决实行限制措施将遇到的问题，对短期资本流动进行征税的方法较为可取。首先，对短期资本流动进行征税易于实行。采用简单的方式明确对什么类型的资本流动进行征税，可以避免区分长期资本流动和短期资本流动的困难。其次，对逃税行为进行监管比较有效，征税和反逃税是一个国家的政府从建立以来就一直从事的工作，因而具有丰富的经验。再次，对短期资本流动进行征税社会成本较低。在金融自由化以后，国家以前建立的外汇管理部门可以承担起对短期资本流动征税的工作，因而社会成本较低。最后，对短期资本流动进行征税比较灵活。对短期资本流动征税不但可以直接增加政府的收入，而且政府还可以通过调整税率调节限制短期资本流动的强度。
我认为，在实行资本项目开放的条件下，要防范资本突然逆转的破坏性影响，还必须注意下述问题：
第一，对适度国际储备重新认识。原来，人们以国际储备与年进口额的比例来考虑国际储备，一般认为25%的国际储备是适度的。后来，人们又根据净进口额、净债务额、对外汇市场干预的需求量来确定适度的国际储备。现在，在国际资本流动日趋自由化的条件下，除了进口、短期债务、干预市场等因素外，适度国际储备还必须考虑短期国际资本的流入量。没有足够的国际储备，将不能应付短期国际资本的逆转，从而会给经济带来破坏性影响。
第二，发挥货币政策的调节作用。短期国际资本的流动带来货币供给量的扩大和收缩，从而对经济产生不利影响。因此，货币当局应该根据短期国际资本流动的情况收缩或扩大货币供给量，以在一定程度上抵消短期国际资本流动的不利影响。
第三，保持经济健康地发展。在金融全球化的条件下，只要一个国家发生某些经济问题，投机风潮就有可能掀起，短期国际资本就有可能发生逆转，该国也就有可能遭受破坏性冲击。因此，保持经济肌体的健康，就成为使经济能够持续增长的基本条件。应该指出，这不是一种理想状态的描述，而是有着强烈的政策涵义。这意味着政府应该把健康和稳定作为优先考虑的目标。例如，如果健康和速度发生矛盾，首先考虑的应该是健康而不是速度。