王斐[1]2008年在《房地产上市公司资本结构影响因素的实证研究》文中进行了进一步梳理资本结构问题是企业经营管理的重要课题,它与公司治理、公司成长、公司战略和公司价值之间存在着深刻的内在联系,如何选择公司的资本结构成为现代经济学家反复研究的“资本结构之谜”。20世纪70年代以来,学术界从相当广泛的角度对资本结构影响因素进行了实证研究,众多学者发现资本结构与行业分类密切相关。在针对房地产行业资本结构研究这一领域,国外大量学者从项目层面对资本结构进行了研究,但对公司层面的资本结构影响因素研究相对较少。在我国,房地产业是资金密集型行业,研究其资本结构具有现实意义,然而国内针对房地产行业资本结构的研究起步比较迟,研究还不够深入。本文借鉴国内外学者相关研究成果,结合我国房地产企业的实际情况,具体研究了叁个问题:一是我国房地产行业及房地产上市公司的资本结构与融资状况,以便更深入地了解该行业的资本结构特点;二是使用静态Panel Data模型,以36家房地产上市公司1999-2006年的财务数据为样本资料,利用(可行)广义最小二乘法对其资本结构影响因素进行了模型估计;叁是使用动态Panel Data模型,采用滞后一期的因变量作为工具变量,利用广义矩估计方法对资本结构调整模型进行估计,从而对房地产上市公司资本结构的调整以及影响因素进行进一步的分析。本文主要研究结论包括以下几个方面:(1)我国房地产行业负债率显着高于其他行业,A股上市的房地产公司负债率也显着高于香港的房地产企业。房地产上市公司资本结构呈现权益比重偏低、负债比重偏高,流动负债比重偏高、长期负债比重偏低的现象。(2)房地产上市公司的主要融资手段为银行借款、预收账款和权益融资,其中权益融资中融资额度比重最大的是增发。融资渠道较为单一,企业债券市场和房地产信托市场不发达。(3)房地产上市公司当期的资本结构受上一期的影响,同一期间不同的房地产公司间的负债行为具有相关性。(4)房地产上市公司存在目标资本结构,且调整成本相对较低。(5)房地产上市公司的负债水平与房地产开发水平、产生内部资源的能力、成长性、产品市场竞争程度等因素负相关:与股权集中度、公司规模正相关;与证券的系统风险关系不显着。(6)土地储备水平与长期负债水平正相关,但与流动负债水平和总负债水平负相关。(7)实际税率仅对流动负债水平的选择有负的影响,但对长期负债水平和总负债水平的影响不显着。
奚纯[2]2007年在《上市公司资本结构与融资决策研究》文中研究表明资本结构研究是企业管理理论的重要内容。资本结构理论是基于实现企业价值最大化或股东财富最大化为目标,研究企业资本结构中债务资本和权益资本的比例变化对企业价值影响的理论。可以说,资本结构是现代企业的“基因”,合理的资本结构,有利于完善公司治理、提高企业价值。近年来,随着证券市场的迅速发展和融资功能的增强,我国上市公司的融资结构突出表现为内源融资在融资结构中的比重偏低,外源融资比例远高于内源融资。中国上市公司的融资结构存在着典型的股权融资偏好。我国上市公司这种股权融资偏好行为不仅有悖于现代企业资本理论和实践,而且也大大降低融资资金的使用效率和公司治理效率。本文运用资本结构一般原理,从上市公司资本结构构成、资本结构变化、融资行为等几个方面对我国上市公司的融资活动进行了统计和分析,并结合我国资本市场的实际情况,根据我国上市公司资本结构的现状和特点,在系统地分析了资本结构与盈利状况的基础上,得出了关于我国上市公司的融资行为特征研究结论,即我国上市公司的融资顺序偏好的一般特征为:股权融资、债务融资、内源融资,上市公司的融资行为选择明显地呈现出偏好股权融资的倾向,呈现出与西方发达国家公司融资行为的相逆的现象。同时,在密切联系我国上市公司实际的基础上,运用相关金融理论和大量数据对影响我国上市公司股权融资偏好的因素进行了实证分析,详尽地分析了产生这一问题的内部原因、外部原因以及导致这一问题出现的制度与非制度方面的因素,同时从多方面深入剖析了目前上市公司股权融资偏好带来的负面影响。最后,本文利用资本结构理论,客观分析了解决我国上市公司资本结构不合理,偏好股权融资这一问题的必要性,并从宏观、微观等角度提出了若干政策建议和对策,加快公司治理机制的完善,企业融资效率和经营效率的提高,从而在整个社会范围内实现金融资源的合理配置,促进经济的长期增长。
刘晓王[3]2008年在《我国上市公司资本结构对自愿性信息披露的影响之实证研究》文中研究说明充分有效的信息披露是保证资本市场有效运转的基石,上市公司有效的信息披露制度是阻止证券欺诈行为出现的关键因素。上市公司的信息披露按照是否经过管制,分为强制性信息披露和自愿性信息披露。自愿性信息披露是在强制性信息披露的基础上,对公司的整体会计信息进行深化和补充,提高了公司信息质量,有利于消除资本市场信息的不对称和不完全,有利于实现资本市场的公平和效率,促进资本的有效配置。随着证券市场的发展,自愿性信息披露正受到投资者、监管部门、上市公司、债权人等多方越来越多的重视。上市公司自愿性信息披露无论在会计理论研究和实证研究领域都是一个令人关注的重要研究课题。国外学者对其研究较多,而国内学者对其研究相对较少,尤其是实证成果则更少。由于我国经济环境、证券市场发展状况和政府监管等因素的影响,我国上市公司的自愿性信息披露和资本结构具有一定的中国特色,国内学者对资本结构与自愿性信息披露关系的研究也没有足够重视,研究成果也很少。国外关于资本结构和自愿性披露的研究成果虽然比较多,但不能很好地适用于我国上市公司。本文就是在上市公司自愿性信息披露日益受到重视的背景下,考虑了我国资本结构与自愿性信息披露相关性研究的不足,从理论和实证两方面重点研究我国上市公司资本结构对自愿性信息披露的影响。首先,本文介绍了自愿性信息披露理论,包括自愿性信息披露的概念、理论基础、实践动机,并在此基础上根据Meek指数和botosan指数,借鉴国内外关于自愿性信息披露的研究成果,提出了选择自愿性信息披露指标应遵循的原则,成功构建了包括战略信息、财务信息、非财务信息叁类36项指标的反映我国信息披露特点的自愿性信息披露衡量指标体系,用于评价上市公司的自愿性信息披露水平。同时,本文阐述了资本结构的理论体系,分析了我国目前上市公司资本结构及融资偏好状况。相应地,本文在对自愿性信息披露和资本结构进行深入研究的基础上,分析了上市公司资本结构对自愿性信息披露的影响机理。然后,本文按照严格的样本控制条件选取沪市100家制造业上市公司的年报作为研究对象,尽可能客观地计算出上市公司自愿性信息披露指数,从反映资本结构的短期财务杠杆、长期财务杠杆、总财务杠杆叁个方面构建模型,运用多元线性回归的实证方法研究资本结构对自愿性信息披露的影响。从实证分析得出结论:我国上市公司资本结构中的短期财务杠杆及总短期财务杠杆对自愿性信息披露没有明显的正相关关系,对自愿性信息披露的影响也很弱;长期财务杠杆对自愿性信息披露没有显着影响。总体来说,中国证券市场的上市公司在进行自愿性信息披露时对资本结构中的负债因素考虑很少,即债务资本对上市公司自愿性信息披露的影响作用很弱。最后,本文在理论分析和实证研究的基础上,结合我国证券市场融资状况、上市公司资本结构等方面的特殊性,全方位、多角度地提出了提高我国上市公司自愿性信息披露水平的建议。从我国政府及证券监管部门角度来说,要规范上市公司股权融资行为,优化上市公司融资结构;推进公司债券市场化改革进程,增强公司债券的流动性。从上市公司角度而言,公司内部主动加强自愿性信息披露,保持与债权人良好的关系;积极发展公司的债券市场。站在债权人立场,积极发挥债权人尤其是商业银行的约束作用,强化债权主体对自愿性信息披露的督促和监督作用;优化短期债权和长期债权的结构。
张康[4]2006年在《中国上市公司资本结构影响因素研究》文中认为资本结构是现代金融的核心问题之一,自从MM理论诞生以来,许多金融学者已经进行了大量的理论和实证研究。对于资本结构影响因素的研究,国外学者已经取得了许多有意义的成果,但这些研究主要集中在西方发达国家资本市场上,而对于中国而言,研究才刚刚起步。本文首先简要综述了自Modigliani和Miller的MM定理以来的主要西方资本结构理论。然后分析了我国企业外部融资制度变迁,指出这种变迁对于企业资本结构的影响。然后重点研究了我国上市公司的资本结构与融资行为,指出我国上市公司的资本结构有如下两个特点:第一,上市公司的融资顺序为外部权益融资、内源融资其后最后是债务融资,我国上市公司有很强的权益融资偏好。第二,我国上市公司负债结构也不合理,其流动负债水平偏高。通过比较,我们发现中国上市公司的杠杆水平显着低于发达国家。本文的主体部分是研究影响我国上市公司资本结构的因素,现有的资本结构理论从不同的角度(包括税收、代理成本、不对称信息、以及公司控制权等)对资本结构影响因素进行了探讨。这些理论表明存在大量的影响资本结构的潜在决定因素,然而到目前为止,还没有一个统一的框架能够将这些理论综合在一起。本文对我国上市公司资本结构形成的影响因素作一些理论上的说明,选取可能影响企业资本结构的多个指标变量进行分析,然后对上市公司分行业进行资本结构影响因素的实证检验。在进行实证研究时发现,影响我国上市公司资本结构的影响与西方企业资本结构的理论预测和其它国家的情况基本一致。但我国资本市场正处在一个转型期,国有股份在上市公司中仍然处于控股的地位,这也是我国上市公司的特殊之处。在实证研究的基础上,我们认为,对于中国的资本市场来说,最根本性的改革在于改变资本市场的功能定位,股票市场应该从服务于特定目标企业群的融资,转变为优化资源的社会配置。另一方面,加快债券市场发展对于中国企业和资本市场而言也具有重要的意义。
吴俊[5]2007年在《上市公司资本结构影响因素实证研究》文中指出资本结构作为企业权益资本和债务资本的比例关系,是企业相关利益者权利义务的集中反映,是企业财务管理和资本运营中的一个重要的内容。自1958年MM理论诞生以来,资本结构理论引起了经济学界的广泛关注。尽管国内外许多学者对企业资本结构影响因素作了大量的理论和实证研究,也取得了很大成果,但因各国经济的特殊性、现实经济的复杂性、以及研究的方法和重点的差异,实证检验的结果与理论并不完全一致,甚至出现相反的结论。本文在前人的研究基础上,从我国实际出发,以资本结构理论为基础,对中国上市公司资本结构影响因素作了一定的分析和探讨,并以市场竞争比较充分的信息技术业上市公司为例进行实证研究,根据实证结果提出优化上市公司资本结构的建议。从文章结构来看,本文分为五个部分:第一部分,绪论。说明上市公司资本结构研究的背景及研究意义、文章的结构、实证分析方法以及本文的创新。第二部分,资本结构理论综述。介绍了西方国家资本结构理论,回顾了国内外关于资本结构影响因素的实证研究成果,为下文的研究作铺垫。第叁部分,我国上市公司资本结构现状及影响因素研究。对我国上市公司资本结构进行分析并介绍了影响公司资本结构的主要因素。第四部分,上市公司资本结构影响因素实证分析。以信息技术行业上市公司为研究对象,运用多元回归法和相关性分析进行实证研究。第五部分,结论、建议和展望。通过对信息技术行业上市公司的实证结果的分析得出一些结论,并对如何优化上市公司资本结构提出建议。
刘鹏程[6]2008年在《上市公司资本结构与公司业绩的实证分析》文中研究指明资本结构是指公司的资本构成及其比例关系,这种比例关系本身是否会影响公司的价值,或者说是否存在一个最佳的资本结构,已成为近半个世纪以来公司金融领域经久不衰的热门话题,相关理论研究和实证文献层出不穷。尽管如此,美国着名金融学家Myers(2001)仍然认为我们对公司目标资本结构了解得甚少。经过长期理论探讨,资本结构理论已经比较完善。然而,国内外很多学者却发现资本结构与公司业绩的关系或者正相关或者负相关,只有极少数的学者在理论上和实证分析中探讨了最佳资本结构的存在。有关这一学术研究目前并未发现比较系统且有分量的研究结果。关于资本结构的研究,前人研究成果主要选择总负债率来度量资本结构,本文在吸收借鉴前人研究成果的基础上,运用实证分析方法分别从总体上市公司和交通运输业上市公司研究了流动负债率和长期负债率与公司业绩的关系。本文的内容主要有叁部分:第一部分为第二章,介绍了资本结构理论的发展,为研究我国上市公司资本结构与公司业绩的关系提供理论基础;第二部分为第叁章,首先介绍了国内外关于资本结构与公司业绩的实证分析结果,在此基础上综合第二部分的资本结构理论提出了研究假设并建立实证模型;第四部分为第四章,在这部分运用二次曲线拟合对我国上市公司资本结构与公司业绩的关系进行了实证分析,为本文的出发点和落脚点。关于我国上市公司的实证研究发现,我国上市公司的最佳资本结构水平显着低于发达国家,无论总体上市公司还是交通运输业上市公司的总负债率都与公司业绩存在着显着得倒“U”型关系,由于交通运输业上市公司的流动负债率和长期负债率分布的极不均匀,导致了该行业上市公司的流动负债率和长期负债率虽然与公司业绩存在着倒“U”型关系但并不显着。然而总体上市公司流动负债率和长期负债率却存在着显着的倒“U”型关系。通过上市公司和交通运输业上市公司的最佳资本结构比较,我们间接的发现上市公司中不同行业的资本结构存在着显着差异。本文关于资本结构度量的选择及建立的模型尽管不尽完善,但毕竟是一种有益的尝试。
杨琦[7]2007年在《我国汽车制造业上市公司资本结构研究》文中研究表明20世纪50年代以来，资本结构一直是企业财务管理的叁大主题之一。资本结构之所以倍受关注，是由于它涉及到企业资本筹集、经营和利益分配等各个坏节，是反映企业资本实力的重要指标，是衡量企业偿债能力的重要尺度，同时也是检验企业财务风险、进行筹资决策的起点和归宿。所以说，资本结构是现代企业的“基因”。合理的资本结构，有利于提高企业的市场价值，有利于企业合理安排所有权与控制权，有利于合理解决企业治理结构问题，有利于降低企业破产风险。自MM理论诞生以来，许多学者进行了大量的理论和实证研究，使资本结构理论更加接近现实条件。基于上市公司资本结构的研究主要集中在两方面：一是着重研究资本结构与企业价值的关系；二是着重研究资本结构的影响因素。在资本结构影响因素的研究中，国外实证研究表明，公司的盈利性、规模、资产担保价值、成长性、税率水平、非债务避税、所有权结构等因素影响资本结构的选择。在我国，证券市场发展起步较晚，制度有其特殊性。因而，国内上市公司的资本结构有其与国外公司不一样的特征，其影响因素也更加复杂。本文从介绍西方资本结构理论入手，对西方资本结构理论进行了详细评述，为我国汽车制造业借鉴西方资本结构理论的最新研究成果奠定了理论基础。作者运用大量统计数据，从总体状况、债务融资状况等方面，分析描述了我国汽车制造业资本结构的现状。在此基础上引入资本结构理论研究成果，探寻了影响汽车制造业上市公司资本结构的主要因素，并采用多元线性回归分析法构建资本结构决策模型，尝试确定企业资本结构优化方向，以此指导企业合理安排融资和优化资本结构。本文的主要创新之处在于从汽车制造业角度来剖析资本结构问题，这个角度是他人几乎没有涉及的。实证分析时结合了汽车制造业的行业特征主要应用多元线性回归分析法，选取了一些特定指标后，得出了汽车制造业上市公司资本结构影响因素模型。通过本文研究，以期对汽车制造业上市公司的资本结构优化提供一些思路。
尚飞[8]2008年在《上市公司资本结构与公司价值的实证研究》文中研究表明资本结构问题是一个具有重要理论价值和现实意义的研究课题。资金是企业的基本要素之一,因而探讨优化资本结构,对提高企业价值,具有十分重要的意义。1958年Modigliani和Miller在他们发表的学术论文中提出了MM定理。之后,资本结构理论问题一直是学术界研究的热点,企业的现实资本结构问题也成了实务界关注的焦点问题。MM理论指出,在无交易成本,无税负、无信息不对称等条件下,公司的资本结构与公司市场价值无关。MM理论描述的是一种理想状态。从20世纪60年代到90年代,众多学者通过逐步放松MM理论中的假设条件,将该理论向前进一步拓展。许多研究结果表明,现实中公司价值与公司的资本结构密切相关。本文通过对西方资本结构的相关理论及国内外相关文献的综述与分析表明:在完善的资本市场这一基本假设条件下,企业的资本结构对企业价值有显着影响。对于上市公司的资本结构与公司价值之间的关系究竟是正相关或者负相关,到目前为止还没有定论。本文通过实证分析,揭示资本结构与公司价值的具体关系,从一个侧面反映中国证券市场的有效性和成熟程度。本文侧重对中国上市公司资本结构和公司价值关系的实证研究。在研究资本结构与企业价值的相关性时,主要考虑了中国转轨经济中特有的内部人控制现象和资本市场的不发达性与不成熟性等特征,对中国上市公司资本结构与公司价值的关系做了较为深入的理论分析。在理论分析基础上,选取深沪两市电器板块中的家电行业30家上市公司作为研究样本,收集它们在2005-2007年3年的财务数据进行描述性统计,选取Tobin’s Q值、市净率、净资产收益率作为衡量公司价值的指标,并引入多个主要控制变量,建立模型进行回归分析。研究结果表明:选取不同的指标来衡量企业价值,得出资本结构与企业价值的关系也会不同。因此,寻找具有更多信息含量的衡量指标,能够更合理地反映企业价值,进而优化企业资本结构,实现企业价值最大化,这也是企业理财的最终目标。文后根据实证研究的结论提出了中国上市公司资本结构优化的政策建议。
胡潇[9]2007年在《我国上市公司资本结构优化研究》文中研究指明20世纪50年代以来，资本结构(亦称融资结构)一直是现代企业管理的叁大主题(投资、融资、财务管理)之一。资本结构理论也成为了金融经济学和财务理论皇冠上最璀璨的钻石，而“资本结构之谜”更是诱惑着众多经济学家前仆后继，乐此不疲。对于一个“理性”的公司来说，其核心应该是资本运营而不是产品生产，其追求的目标应该是确立公司债务资本与权益资本的最佳比例关系，降低成本，规避风险，获得更多的收益。因此对于上市公司来说，资本结构不仅决定了上市公司治理结构的配置和公司制度，而且对社会资源配置及配置效率有着决定性的影响，更重要的是它对上市公司的生存和持续发展有着重要意义。因此，研究我国上市公司资本结构优化问题具有深远的理论意义和现实意义。全文共分四章，第一章系统分析了国内外理论界对资本结构研究的现状，完整地把握了资本结构优化研究的国内外前沿动态，为研究上市公司资本结构优化问题奠定了理论基础；第二章研究了我国上市公司资本结构的现状及影响上市公司资本结构的内外因素，研究发现我国上市公司资本结构和西方国家存在明显差异，为考察我国上市公司资本结构的合理性，本文对我国上市公司资本结构与公司绩效的关系做了实证研究；第叁章研究了不同目标下优化资本结构的决策方法，构建了基于多目标规划的上市公司资本结构最优化模型，计算出一个最优的资产负债率；第四章把第二章分析出的影响我国上市公司资本结构的内外因素与第叁章的定量模型相结合，提出了一套完善我国上市公司资本结构的方案，并对后续研究提出了展望。经研究发现，我国上市公司资本结构的主要特点是内部融资和外部融资比重严重失调，股权融资偏好强烈，资产负债率总体偏低；另外目前我国上市公司资本结构和西方国家存在明显差异的主要原因是制度因素和环境因素，认为我国上市公司目前的融资模式基本上是合理的。本文的主要创新点在于建立了基于多目标规划的上市公司资本结构最优化模型，并在考虑影响上市公司资本结构内外因素以及我国市场特点的前提下，尝试建立了一套完善上市公司资本结构的方案。
刘海燕[10]2008年在《我国上市公司融资问题研究》文中认为市场经济是一种资金约束型经济,融资便成为企业考虑的头等大事,因而融资问题也就成为我国上市公司普遍面临的必须首先解决的现实问题。西方融资理论和实践一般认为,企业融资的顺序为内部融资优于外部融资,外部融资中债权融资优于股权融资。而我国上市公司在很久以前就表现出强烈的股权融资偏好。2005年,股权分置改革全面启动。上市公司股权分置改革,是通过非流通股股东和流通股股东之间的利益平衡协商机制,消除A股市场股份转让制度性差异的过程。股权分置问题直接导致了很多问题的产生,严重影响了股市功能的发挥,阻碍了市场效率的提高。在股权分置的制度背景下,我国上市公司偏好股权融资。股改后,上市公司面临的市场环境和治理环境都会出现相应的变化:由于对价补偿,大股东的持股比例会有一定程度的稀释;大股东和小股东之间真正实现了同股同权同价;市值考核标准将被引入上市公司经理人的考核目标体系等等。上述变化必然会对上市公司的融资偏好行为产生相应的影响。那么,我国上市公司股权融资偏好是否就不存在了呢?据此本文对我国上市公司股权融资偏好这一问题进行实证研究,通过研究发现,我国上市公司在融资方式的选择上,重外源融资轻内源融资,重股权融资轻债务融资,股权融资偏好问题并没有得到根本解决。因此,本文在借鉴国外相关研究文献精华的基础上,并结合我国实际情况,围绕当前我国上市公司股权融资弊端及原因进行分析,提出相应的对策,以期对解决我国上市公司股权融资偏好问题有所帮助。与此同时,本文还在第四章从成本,风险,公司治理和效率几个方面将股权融资和债权融资进行对比分析,两种方式各有优劣,希望能为上市公司在融资决策时,在节约成本,规避风险,完善治理和提高效率几方面提供参考,使上市公司资本结构得到优化。
参考文献：
[1]. 房地产上市公司资本结构影响因素的实证研究[D]. 王斐. 浙江大学. 2008
[2]. 上市公司资本结构与融资决策研究[D]. 奚纯. 安徽农业大学. 2007
[3]. 我国上市公司资本结构对自愿性信息披露的影响之实证研究[D]. 刘晓王. 西南大学. 2008
[4]. 中国上市公司资本结构影响因素研究[D]. 张康. 中国石油大学. 2006
[5]. 上市公司资本结构影响因素实证研究[D]. 吴俊. 武汉科技大学. 2007
[6]. 上市公司资本结构与公司业绩的实证分析[D]. 刘鹏程. 北京交通大学. 2008
[7]. 我国汽车制造业上市公司资本结构研究[D]. 杨琦. 武汉理工大学. 2007
[8]. 上市公司资本结构与公司价值的实证研究[D]. 尚飞. 河南大学. 2008
[9]. 我国上市公司资本结构优化研究[D]. 胡潇. 湖南大学. 2007
[10]. 我国上市公司融资问题研究[D]. 刘海燕. 天津工业大学. 2008
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