转债市场及其投资机会，本文主要内容关键词为：投资机会论文,转债论文,市场论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
可转换公司债是指发行人依照法定程序发行，在一定期限内依据约金的条件可以转换成股份的公司债券。目前已在沪深两市挂牌交易的已有五家。——丝绸转债（5301 ）、 鞍钢转债（5898 ）、 机场转债（100009）、南化转债（100001）以及茂炼转债（5302），其中前三家已与其相应的公司股票在一个市场上交易，而最近上市的丝绸股份（0301）自上市日开始已实现转债与股票之间的自由转换，由于这在中国证券市场上还是第一例，目前南宁化工的招股日期也已公布，虹桥机场鞍钢新轧与各自对方转债的转换工作亦均在年内开始，转债市场已引起越来越多的市场投资人的普遍关注。
丝绸转债和丝绸股份
丝绸转债的规模为2亿元， 其发行人吴江丝绸股份有限公司是国内丝绸行业中骄骄者，在前两年全行业亏损情况下企业保持了较佳的业绩。99年实现净利润同比增长70%以上。公司上市时对2000年的经营作出的盈利预测显示，预计今年的利润总额将有15%左右的增长，但净利润则较去年有所下降，预计2000年每股收益0.18元。主要原因是今年国家将不再允许地方政府对上市公司所得税先征后返还的政策公司，所得税负较去年增加。
丝绸转债转为股票的价格为4.1元／股，即1000元面值债券可转243.9股，上市后随股价于12元筑底回升至13元，该转债价位已升至315 元。按此价位转股后成本与目前的价极为接近，说明债——股两品种在市场中的互为作用已经形成。考虑到该公司发行的1.05亿新股中长线战略投资人持股达到5400万股，上市半年内只有4050万股上市流通，而其转债的流通规模也偏小，历史走势曾有机构被套痕迹，丝绸股票上市前有明显的增量资金介入拉抬，预期后市半年内仍会有资金流动于二者之间。
机场转债与虹桥机场
机场转债规模为13.5亿元，于3月中旬上市， 按规定于上市半年开始以10元价格转换虹桥机场股票。上市后大部分时间价格低于100 元发行价运行，基本上是公司股价较长时间走势不振的诱导。
公司股价与转债双双走软的重要原因是公司在转债的募集说明书中所作的盈利预测结果显示，公司在98、99年连续两年保持业债增长后，2000年净利润将有一定幅度的下降，这里的主要原因也是大多数上市公司面临的所得税率按33%计算。因税负增加而减利，此外公司的投资上海浦东国际机场的候机楼项目及相关资产致使固定资产折旧及营业成本大幅增长，会导致利润下降。
不过这里有值得注意的是公司董事会变更公司名称和住所。“公司住所由虹桥路变更至浦东新区”的决议已于6月15 日召开股东大会审议，这里更深一层的含意是，公司有可能去争取浦东的一些优惠政府，如果能继续享受优惠税率，则减利幅度就不会有盈利预测中的那么大。可见该股市场上并非完全没有机会，至少在发行价100 元附近买入转债不失为一种安全投资行为。
鞍钢转债与鞍钢新轧
鞍钢转债规模为15亿元，于2000年4月17日上市，将于10 月开始转股，转股价格资为3.3元／股，转债上市以来，股价从未跌破3.3元，而转债上市后却直落95元的市场现象，着实令业内人士看不懂。直至本周受到丝绸股价上市其他几个转债走强影响，价位才勉强回到发行价之上，而最近鞍钢新轧股价已升至4.5元附近， 也就是说如果现在就转换的话，转换升水幅度高达三成。虽然未来几个月股价可能波动，但从公司基本出口情况看股价再度回落到3.3元以下的可能性极小。
进入2000年后，随钢材价格逐渐回升，公司业债带来正面影响，此外募集资金投入项目已于99年下半年开始建成投产并对公司业债产生影响，2000年仍然存在增利因素，并且鞍钢新轧公司一直执行33%的所得税率，没有象大多数享受先征后返还的公司那样2000年因税大增而减利的影响，因而预期股价应会保持平稳，所以于发行价附近投资鞍钢转债未来获利机会较大。
南化转债与南宁化工
南化转债于1998年9月在沪上市，其发行规模1.5亿元，是目前两市上市的转债中规模最小的可转换债券，按照该转债上市时规定，未来股票上市后的转股价格是在股票发行价之上打一个折扣决定，而若于1999年8月3日至2000年8月2日期间开始转换，其折扣为0.98。目前，公司A股的发行价格已经确定为4.65元，如能够于8月2日前上市则其转股价格为4.56元，如果在8月2日之后上市则转股价格要在发行价上打0.96的折扣。
南宁化工发行的消息见报后，其转债价格很快从220元升至250元，照此价格计算，所对应的股价为11.4元左右，已较该股发行价4.65元高出1.45倍，鉴于南宁化工发行规模的4000万股，与转债一样同属于小规模品种，若参照近期新股上市一级市场收益率高企的现实情况，并考虑公司股票上市前所预期的2000年业债水平极其一般，可以预计该股上市后投机色彩将高于不久前上市的丝债股份。加之该转债的发行规模仅有1.5亿元， 因而很有可能在股票上市后的一次投机炒作中促使绝大部分转债持有人将转债转换成股票，而成为中国证券市场上首例成功实现的转换债券与股票转换的公司。
最后，南宁化工发行上市之后，转债市场上仅剩茂炼转债尚未推出A股发行方案，由于其转债的转股价格与A股发行价格相关性极大，而未来转债价格定位又很大程度上取决于A股上市后的价格定位， 因而目前存在的不确定因素较多。不过该转债自98年8 月上市以来市场表现一直不佳，基本上是从开盘的130元附近一路下跌，至5月下旬一度跌破发行价100元大关最低时98.05元，目前刚刚回升至100元面值以上， 逢低介入应风险不大。