首创“新国企”的博弈与“挣扎”，本文主要内容关键词为：国企论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
２００３年６月，首创置业逆市而上，在香港资本市场上演了一出"不可ＣＯＰＹ"的ＩＰＯ个案，８个月过去，首创置业突然"一反常态"地要在Ａ股"秀"一下，融资３０亿。频繁融资，向来声称无资金之忧的首创意欲何为？
此前，南方证券被"接管"，又在一定程度上伤损了首创股份的"颜面"。首创集团董事总经理刘晓光却说："南方证券不听话，终于有人管他了，好事。"国企红筹的Ａ股悬念
记者：１月，坊间即传出首创置业（２８６８．ＨＫ）有意发行Ａ股融资３０亿元的消息，首创置业很干脆地予以否认。但今天，首创置业已经选定了承销商，发行Ａ股指日可待。首创一直强调自己坐拥巨资，但为什么如此心急火燎地发Ａ股？
刘晓光：提供集团所需资源，进一步加强财政实力，这只是首创置业发行Ａ股的原因之一，但不是主因。去年１０月，国家开发银行给了首创集团１６４亿元的贷款，第一笔３０亿元随即到账，首创的确不缺钱。通过在上海交易所上市，首创置业将引入国内投资者，扩大股东基础，提升企
业形象，也有助于巩固首创在北京地产市场的领先地位。首创做的是地产平台的概念，为做金融而做产业，为做产业而做金融。首创置业的平台是金融与产业融合的超级平台，它有四个角：香港Ｈ股、国内资本市场、中国地产、海外市场。
记者：母子公司同在Ａ股市场，且目标市场高度重叠，这是很忌讳的事情。首创置业旗下子公司阳光股份将如何安置，卖掉还是由首创置业吸收合并？
刘晓光：可以肯定的是阳光股份不会卖掉，也不会由首创置业把它吸收合并，两者的定位会更加条理清晰，这是技术问题，好处理。打个比方吧，首创置业、阳光股份好比首创地产的两门"红衣大炮"，一个瞄准的是北京市场，一个强攻外地市场，火力不是更猛烈、力量不是更强吗？即使同在Ａ股，首创置业、阳光股份之间是叠加效应，不是互相抵触。母子公司同在Ａ股市场，并不意味着大股东侵害小股东权益。首创置业、阳光股份的市场战略会有严格的区隔，对股东利益保护更明确。
记者：为什么不考虑增发Ｈ股？碍于香港资本市场审核严格，还是因为首创置业的表现并不理想？
刘晓光：自去年６月香港上市以来，首创置业Ｈ股表现非常理想，从股价你可以看出来，长了一倍，潜力很大。最值得一提的是摩根大通、德意志银行这些国际机构都进来了，而且非常看好。他们认为，首创置业是最好的地产类上市公司之一，无论资产回报率、市盈率都是很理想的。首创置业未来的潜力可能是现在的数倍，首创置业土地储备超过了３４０万平方米，地产总资产超过８０多亿元，购买的原始土地储备价格同现在的招标价格比已大大升值。首创置业正在同时运作的项目有３０多个，未来将形成三四百亿的销售额，这是一个巨大的利润空间。
至于媒体提到的汇丰减持的问题，这很正常，作为一个主承销商，它必须减持，不能超过５％，这是香港资本市场的硬性规定。
记者：一些上市未果的民营地产商曾经不无怨愤地说，首创置业的ＩＰＯ个案不可复制，首创的策略是打折出让净资产，也就是以打折扣的价格出售他们取得的资源。
刘晓光：中国所有的地产公司，国有的、民营的、合资的，都要走和首创置业一样的资本之路，否则就是没前途。土地为什么打折？我们掌握的土地都是经过评估的，评估价和土地的实际价值是有差别的。香港资本市场对地产公司有其既定的规矩。首创置业的土地已经经过评估了，已经进入市场后再折算回来，我们自身并没有什么损失。
有人说首创置业上市打的是政府资源牌，我说既对也不对，不能只是强调首创的政府背景。首创是典型的国有企业，上上下下对首创置业的规范约束是刚性的。９年时间，２０００万元起家，到今天是１２２倍的增长，９年来首创置业积聚了非常可观的战略资源：土地和人才，我想这是任何地产公司所无法比拟的。首创拿地，不是政府划拨，全是要自己出钱买的。至于说拿地的代价大小，那是公司实力的体现。大公司之所以成为大公司，很大程度上是大量的土地储备。如何在三五年之内，把首创置业打造成亚洲级的地产公司之一，这是我经常思考的问题。
地产并购时代正在到来，几乎每一周，都会有投资者找首创置业要求合作、并购，我们的机会越来越多。
在产权的"网"里挣扎
记者：海信的周厚健说："产权像个网，越挣扎越紧。"在产权这个"网"里，
"国企"首创是怎么"挣扎"的？
刘晓光：首创集团高管团队里８０％的成员来自北京市属各委办，产权是首创这类国企绕不开的"坎儿"，６年前，我们已经开始尝试解决产权激励问题。比如当年的内部政策规定，税后承包完不成任务走人，给的机制是，挣１块钱上交７毛，３毛投入再发展；超过指标，交３毛，剩下的７毛你发展。此外，单就项目而言，税后利润会拿出一块奖励。"制度平台再造、股份制是主要产权形式"，这个首创已经实现了。但还有两个遗留问题：第一，股权的分散程度还不够，国有股还是占大头；第二，管理层没有持股。记得环球路演时，国外投资人这样质问我："没有产权、没有股份，你们干什么？"我这样回答他们，"我是上世纪５０年代出生的中国国有企业的领导，你们不理解我们这一代人的心志与抱负。"同时我也向他们承诺，首创正在设计一套优质合理的动力机制，比如，在人员薪酬、激励机制的制定上。对我来说，金钱的兑现在其次，主要是一种使命感在推动。
南方证券不规范，终于有人管他们了
记者：外界给你写下的评语是"中国房地产界金融家"，首创集团的改造与发展很大程度上得益于资本运作的成功。产业与金融融合，如何有效盘活国有资产？
刘晓光：最好的地产产品才有最好的金融运作，最好的金融运作制造出最好的地产产品。本质来说，我是做投行业务的，地产只是做金融的载体而已。１９９７年，首创集团果断地进行"减肥"，涉足的４０多个行业收缩为金融、地产、基础设施建设等６大领域。盘活资产、变现变卖、落实产权，两年盘活了１１亿的资产和现金。首创逐渐确定了自己的战略定位：以投资银行业务为主导，以产业为背景，两轮驱动。两个轮子一起转，一个"轮子"是投行业务，为集团输送血液；另一个"轮子"是实业，利用产业利润再来支撑集团的金融业务，支撑资本市场的运作。通过资本运营，国企原有的许多问题都被巧妙地化解掉了。市场经济的一个基本原理是资本在流动中增值，国企改革要进入以资本运营为中心的阶段，重点是存量调整和增量优化。
记者：有人说，南方证券被"接管"事件，惊醒了你的"大投行"之梦。
刘晓光：南方证券被政府"接管"对股东是利好，南方证券是不规范的，我们股东管不了，终于有人管他们了。三
年前首创股份、上汽、深圳投资公司三大股东共同发起成立了南方证券。虽为股东，但我们决定不了南方证券的领导班子，他封锁了很多消息，我们给出的经营上的建议也不被采纳，可以说南方证券基本上是内部人控制。很多事情我们股东说话没用，它不是现代企业机制，而被地域化、行政化了。南方证券被"接管"，是一家股份制企业在法人治理结构上的悲剧。国家的硬性干预，对首创股份这些股东利益是极大的保护，我完全支持。
南方证券"出事"不会影响首创的"大投行"实践，我们不只一个南方证券，
还有第一创业证券、首创证券、首创保险、首创担保、首创期货等等。"大投行"概念的提出，在我们内部有两派意见：一、证券的承销经纪；二、投融资顾问、财务安排、资产管理、上市、退市、收购、反收购。后一派意见在首创是主流。用资本市场的血液浇筑产业的利润，用产业的利润保证资本市场新的血液的到来，这就是我的"大投行"之梦的主题。
好的公司，应该追求长线投资？
记者：２００３年年底，首创股份与法国威望迪公司投资２９．４亿元，拥有深圳市水
务４０％的股权，导演了中国水务市场最大的投资案，水务运营核心主业的扩张趋势在首创总体版图中日益显现。投资水务的首创如何有效化解诸多风险，比如政策风险、资金风险、投资环境风险？
刘晓光：好的公司，应该追求一些长线投资，才能在竞争中不致突然休克。首创要做中国的"水王"，至少在１５００万吨以上。一吨水的价格比一瓶矿泉水还低，这极不合理，肯定要改革。水务的市场化包含了两层意思：价格逐步放开，使水价回归价值；公司化运作，通过市场准入，打破垄断，降低成本，提高投资收益。未来，人类争夺的是水，而不仅是石油，水
是一种稀缺性的战略资源。
我对东北的水务市场非常看好，也在大连、沈阳考察过，真想进去，但对东北的投资环境多少还是心有疑虑。去年年底，辽宁省领导"公关"北京企业界人士，当时我就对他们说："你们可千万不要先引蛇出洞，再关门打狗。"水务占压资金很大，周期又长，投资者是带着成本去的，假如你不让我们再带点儿利润回来，就只有死亡。挣不到钱，首创不会贸然进军东北水务市场。
记者：在人们的惯性思维里，做水务，有垄断之名，却难有垄断之实与垄断之利。
刘晓光：水价虽然低，但现在已经有利润了。水务的投资回报相当稳定，一般保证在８％～１２％之间。水务市场化的关键在于，使其能够自我造血。
首创国际化：全球私募２００亿股
记者：据我所知，首创所有金融类业务全部统一划转到了"北京首创证融国际投资有限公司"之下，"首创证融国际"也经历了几次变革，先是从金融控股转为只做单一的投行业务，另有传闻说极有可能成立中外合资的投行。首创为此已进行了多轮谈判，对手都是著名的国际大投行。合资，似乎是首创集团属下子公司的必然归宿。
刘晓光："首创证融国际"是首创的"金融大脑"，目标还是做成一个精干高效的金融控股公司；其次它本身就是一个投行的平台，我们在做的是嫁接国际化的合作伙伴。这一两年来，尽管"首创证融国际"做的都是软的工作，但它对首创的产业发展起着极为重要的作用，比如首创集团的整体投融资方案由它做。另外，我们希望"首创证融国际"将来能成为综合金融链条衔接的关节点，或者一个主导者。我不希望"首创证融国际"挣什么大钱，那也不现实。今年之内，你就会看到"首创证融国际"合资的新闻，不单"首创证融国际"，只要条件具备，首创集团旗下所有公司都要走向合资。
记者：首创集团的"５３２战略"是在内部一个务虚会上产生的，现在是否已形成定论？
刘晓光："５３２战略"已经写进了首创工作报告，首创的产业架构现在是三足鼎立---基础设施（水务、高速路、地铁、燃气）、地产、金融。这三大核心主业紧密关联，高度互动。水务利润稳定，细水常流，是长线事业，用最稳定的产业支持风险最大的产业，用金融带动所有的产业，用产业支撑所有的金融。我要采用一种"新技术模型"来解决首创的发展问题。我给"新技术模型"的定义是，用最高的智慧、最少的金钱、最优化的商业通道、最高级化的商业技术、最好的风险控制办法，最大限度地占有资源和市场，以管理基金的方式管理公司。
记者：你把首创集团国际化的时间表定在了２００５年，明年，你就整整５０岁了，首创的国际化是你为自己准备的生日厚礼？
刘晓光：就首创来说，和一些小企业合作，意义不大。２００４年，首创将进行全球私募，自己拿出１００亿股，全球范围内吸纳１００亿股，吸引全球有实力的投资者进来，下一步，２００亿股中拿出７０亿股上市，打造一个全新的制度平台，做成一个真正国际化的企业。当然，我知道，全球私募的宏大目标实现起来难度非常大，但我和首创都不会放弃。
刘晓光
４９岁，高级经济师。曾任北京市百货公司副总经理，北京齿轮总厂副厂长，北京市计划委员会总经济师、副主任。现任首都创业集团董事总经理，首创股份、首创置业董事长，ＩＮＧ北京投资基金董事局主席。
首创
１９９５年１０月，原隶属北京市计委、财政局、办公厅的１７家房地产、基础设施、工业制造、贸易、酒店等实业重组而成，现今资产总值３４０亿元。９年前始创时便标新立异地宣称自己是"新国企"，以谋求体制外的突围。做减法，以退为进，资本运营造就了北京市排名第一的投资类综合公司。