弱复苏更可期
招商证券谢亚轩
宏观经济政策正在形成合力，政策“几家抬”有助于短期经济触底回稳，未来半年国内迎来弱复苏的可能性上升。
未来半年弱复苏可期
11月制造业PMI为50.2%，较10月回升0.9个百分点，大幅好于市场预期。生产和新订单指数均在扩大区间内，尤其是新订单指数环比反弹1.7 个百分点至51.3%，这显示制造业需求形势明显改善。结合中国物流与采购联合会透露的11 月黑色产业PMI 在11 月大幅回升的情况，逆周期调节政策已经开始改善投资需求的预期。
这一点从螺纹钢价格数据也能得到印证。过去的1个月内，螺纹钢现货和期货价格明显反弹。其中现货价格从3963 元/吨反弹3.2 个百分点之4090 元/吨，期货价格从3320 元/吨反弹9.7%至3642 元/吨。同时，钢铁库存加速回落。兰格钢材库存指数11月下跌23.1%至72.7，这是今年以来的最低水平。
并且，近期加强逆周期调节力度的政策信号持续不断。货币政策方面，接连下调1年期MLF、7天逆回购以及1年期和5年期LPR利率。财政政策方面，2020年提前发行的地方专项债额度已于上周下发，8月以来的国务院金融委会议连续强调逆周期调节。总之，宏观经济政策正在形成合力，政策“几家抬”有助于短期经济触底回稳，未来半年国内迎来弱复苏的可能性上升。
传统的被控对象辨识方法包括有两点法，作图法等，本文采用粒子群算法[4]辨识被控对象，将其辨识为形式，图2中所示的双容水箱，上水箱为一个平放的柱形水箱，因此在不同的工作点，对象的模型会有变化。在此，选取两个不同的液面高度作为被控对象在两个不同工作点下的模型。在工作点1的情况下，待辨识曲线与最终辨识曲线如图3所示，辨识结果为同理，求取在工作点2情况下的辨识结果为
高频数据显示经济形势整体改善
11月PPI大概率见底回升，12月或2020年1月有望实现转正。原因也有两方面：一是翘尾因素消散，将从10月的-1.2%收窄至11 月的-1.0%和12 月的0%，这决定回升的方向；二是新涨价因素，决定回升的幅度。其支撑力量主要是逆周期调节发力，进而带动产成品库存周期的见底。但PPI 的新涨价因素也面临中美贸易协议未定、财政政策资金尚未到位、货币政策警惕通胀预期发散、房地产调控保持定力等制约。
2017年中央军民融合发展委员会成立以来，地方和军队各级军民融合工作组织机构陆续建立，为军民融合国家战略的发展提供了组织保障。2015年初，由原总装备部、工业和信息化部、国防科工局、全国工商联共同领导的“全军武器装备采购信息网”正式上线，首次向社会公开军工涉密领域需求信息，一定程度上解决了供求双方信息不透明不对称的问题。但是，大部分武器装备科研生产招标对象要求具备一定资质。如何具备资质、入围“参军”名录，成为广大民营企业“参军”路上的透明玻璃。
11月PMI超预期上行至50以上，有三大因素：一是逆周期调节的方向较为确定，11 月的货币政策已明确更关注逆周期调节而非结构性通胀，出现边际放松；财政政策受制于资金缺口压力扩张力度有所收敛，但2020 年新增专项债额度已下达，仅发行时间未定；二是从全球来看，9月以来美国、欧元区、法国、德国的Markit制造业PMI都在反弹，特别是美、法都是在50 以上加速的；三是圣诞节海外订单增加，推动新出口订单指数回升。
综上所述，接下来随着PPI 的见底回升，工业企业利润增速将缓慢收窄降幅，但明显修复并由负转正的时间点，应该要等到逆周期调节行动更明确，带动企业开始加库存之后。
由式(5)可以看出，调制度受待测物体表面不均匀反射率影响，导致测量结果可靠性降低.本文在垂直测量系统中，沿光轴方向垂直放置相距一定间距的水平光栅和竖直光栅，在像方形成水平对比度和垂直对比度随位置变化的正交光栅像.当被测物体放在两个光栅成像面之间时，CCD采集正交光栅图像.采用傅里叶分析方法分别得到对应水平条纹分量和竖直条纹分量的调制度图.计算水平和竖直方向的调制度比来消除不均匀反射率对测量结果的影响.调制度比的定义为
11月起工业企业利润增速将趋于修复
11 月制造业PMI 超预期升至50.2%，高于临界值；同时11 月PPI 大概率将见底回升，这都预示着11 月至12 月的工业企业利润增速可能出现明显修复。
11 月全市场3 个月人民币理财预期收益率中枢小幅下降，月均录得3.95%，10 月月均3.96%，考虑到资金利率的情况，短期进一步下降的空间有限。11 月末同业存单存量约10.4 万亿，环比增加逾2000 亿；收益率方面，以月均衡量，存单利率同比、环比整体上升。同业存单由银行发行，主要反映基础货币的供需情况，目前来看，即便月内有降息行为，但银行整体面临的流动性情况与10 月相比或难有明显松弛。
高频数据显示，11月实体数据较10月或有所改善，虽然房地产销售大幅走弱，但汽车销售或能低位企稳，发电耗煤同比涨幅维持高位，工业生产升温迹象较为明显。国内物价方面，11 月亦有所改善。国际方面，以月均衡量，CRB 综合指数11 月环比小幅下跌，工业原料则表现平稳。从同比来看，11月CPI、PPI或双双高于前值，10月PPI同比料已达到底部。11月底中国政府负债余额同比增长约11.6%，高于前值11.2%，考虑到基数问题，12 月该数据大概率不会继续上升，政策转向收紧的压力从今年年底开始逐步增加。美国方面，11 月末美国国债余额同比录得约5.6%，低于前值6.0%；8月以来，美国货币和财政政策双双转向放松，虽然进一步宽松空间不大，但我们倾向于认为，本轮美国经济增速下行的底部可能在明年上半年出现，单季实际GDP同比增速的底部或在1.0%-1.5%之间。
我们跟踪的数据显示，不考虑债务置换，11月底中国政府负债余额同比增长约11.6%，高于前值11.2%，考虑到基数问题，12月该数据大概率不会继续上升，政策转向收紧的压力从今年年底开始逐步增加。
广谱商品期货价格方面，11 月整体平稳；以月均衡量，南华综合指数11月略高于10月；南华工业品指数的走势与南华综合指数基本一致。现货价格多数上涨，以月均衡量，农产品批发价格指数、猪肉现货价格、钢铁现货价格、水泥现货价格环比上涨；煤炭现货价格、化工产品现货价格环比下跌。国际方面，以月均衡量，CRB综合指数11月环比小幅下跌，工业原料则表现平稳。波罗的海散运指在10月平稳运行后，11月先抑后扬，11月月均水平大幅低于10月。
我国外汇市场进一步对债市境外投资者开放
2019 年11 月14 日，国家外汇管理局发布《国家外汇管理局关于完善银行间债券市场境外机构投资者外汇风险管理有关问题的通知（征求意见稿）》，该文件将境外投资者只能通过境内结算代理人进行外汇风险管理的模式拓展为多种渠道开展外汇衍生品交易，便利境外机构投资者投资债市和管理汇率风险，但管理原则上仍然维持了实需交易原则。通知主要包含两方面内容：
第一，取消了结算代理人及相关要求，新设立了境外机构投资者（银行和非银行两类）开展外汇衍生品交易可选择的新渠道，主要包括作为客户与境内银行直接交易、申请成为中国外汇交易中心会员直接进入银行间外汇市场交易、申请成为外汇交易中心会员通过主经纪业务进入银行间外汇市场交易三种方式，并规定了需遵守的相关规则以及备案要求，补充了境外机构开立专用外汇账户相关规定、信息报送要求等；
第二，补充了境外机构投资者开展外汇衍生品交易的规定，明确了平仓和差额结算币种，并对首次开展交易的机构提出提交套期保值原则的书面承诺的要求。
高中数学教学中，有些时候学生对于数学的知识和方法有所涉略，有些题目可以尝试做，但无法落实到底，尤其对于考试时能力题费时费力无得分，遗憾至极，如果对于题目的结构进行重新思量，或许会将已有的知识结晶落实到底，能力有所提升。可以使得高中从数学结构的整齐性上看出并欣赏到数学所带来的和谐美、对称美以及统一美。
11 月全国高炉开工率回升
资料来源：招商证券
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