多种因素影响中国股票市场走势——2010年上半年我国股市下跌的原因、趋势及反思，本文主要内容关键词为：中国论文,上半年论文,市场走势论文,股市论文,多种论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
2010年上半年，我国经济基本上已走出2008年全球金融危机的阴影，经济“三驾马车”全面加快。1-5月份出口累计实现顺差354亿美元，增长32％；进口达5323亿美元，同比增长57.5％，进出口总值同比增长44％。1-5月份城镇固定资产投资同比增长25.9％；社会消费品零售总额6.03万亿元，同比增长18.2％。此外，全国财政收入3.5万亿元，同比增长31％。实体经济不断出现亮点，是世界各大国中最好的，为避免全球经济二次回落作出了重要贡献。
但令人意外的是，作为宏观经济的“晴雨表”，我国股市却在3000-3100点徘徊了一段时间后，于4月19日后迅速下跌。截至的6月20日，已从今年1月初的3289点跌至2505点，跌幅达23.8％，成为2010年上半年世界各国股市表现最差的市场之一。
图1 2010年上半年上证指数日K线示意图
资料来源：东方证券。
股市是资本市场最重要的组成部分，其波动是实体经济的反映，同时又反过来对实体经济有很大的反作用。因此，分析、研究其原因，对此进行反思，并提出对策建议，以供管理层参考。
一、2010年我国出现明显的通胀预期，迫使央行出台调控措施
实际上，我国股市于2010年1月11日就开始大幅下跌，与央行1月12日首次提高准备金率、大发央票，有直接关系。
为了应对世界金融危机的冲击，2009年我国实行了“适度宽松”的货币政策(而实际上是“较为宽松”的货币政策)；一年中新增贷款达9.59万亿元，为新中国成立以来货币投放量最多的一年。由此带来的流动性，使我国房地产和普通商品价格开始上涨。
2010年4月份，鲜菜价格上涨24.9％，鲜果价格上涨16.4％，推高居民消费品价格指数(CPI)约1.9个百分点。大米、食用植物油全部涨价。食品价格的上涨值得警惕，因为它可能是大幅通胀的前兆。
从统计数据看，2010年1-5月CPI分别为1.5％、2.7％、2.4％、2.8％、3.1％。相对2009年(-0.7％)仍然有了很大的涨幅。5月CPI同比上涨3.1％，近19个月来首度超过3％的通胀“警戒线”。2010年5-6月，我国进一步上涨的“通胀预期”则更强烈。这就使得我国进行以下方面调控：
1.三次上调准备金率。2010年已三次上调准备金率，预计冻结人民币9000亿元以上。1月12日第一次上调0.5个百分点，2月25日、5月2日又分别上调存款准备金率0.5个百分点。
2.大量发行央票，回收流动性。央行大量发行央票，加强资金回笼力度。3、4两个月内，央行通过常规操作工作实现净回笼资金量已累计达到9810亿元。这项货币政策配合准备金率上调，实际形成了紧缩的货币政策，给股市带来一定的冲击。
二、2009年1月至2010年初我国房价快速上涨，相应政策调控越来越紧
2008年11月起，我国货币政策实际已由极度从紧的额度制管理转向“适度宽松”，大量投放货币。在2009年新增贷款9.59万亿的基础上，2010年1-5月，又新增贷款4.01万亿。充沛的流动性资金，除部分流入生产领域外，相当一部分开始另寻出路。由于我国90％以上产业为供过于求，因此，和全球各地的游资一样，它们最先大量涌入的是具有刚性需求的大中城市房地产市场。
从2009年4月起，全国70个大中城市房地产平均价格不断上涨，到2010年1月，同比上涨109.5％。其中，涨幅较大的城市有：北京110％；天津109％；上海108.8％；南京110％；杭州112％；宁波108％；厦门108.9％；南昌107％；长沙108％；广州110％；深圳120％；海口130％。2010年1-5月份，全国房地产市场价格继续快速上涨，有的大中城市在“两代会”后到5月1日前呈跳跃式上涨。
我国大中城市房价呈明显的泡沫状，成为我国经济健康发展的障碍。它使我国贫富差别更加严重；使数以千万计的留城大学生和民工无力买房、望房兴叹，加剧了社会矛盾；使城乡居民不敢消费，也无力进行其他投资；使地方政府对土地财政更加依赖。更严重的是，整个实体经济面临着越来越大的泡沫。为此，在权衡利弊得失后，政府不得已出台了一系列调控房地产市场的严厉政策。
2010年4月14日，“新国四条”出台后，仅过三天，以最严厉的二套房贷政策为首的“新国十条”政策出台，表明了中国政府决心之坚定。北京、福州、西安、深圳、合肥、海南、苏州、浙江、青岛、广州等地纷纷出台地方调控细则。如2010年4月30日，“京版国十条”以对国务院新政最为严苛的执行力度予以发布，相比“新国十条”更为严厉。5月6日媒体报道上海将在月底前出台相关政策，其中包括对房地产调控最严的“房产税”。6月3日，国家税务总局下发《关于加强土地增值税征管工作的通知》，要求各级税务机关全面开展土地增值税清算审核工作。
在中央和地方严厉的调控政策干预下，上海、北京、深圳及全国的房地产市场在4月的最后一周中出现了交易量严重萎缩，房价稳中有跌的局面。5月中国30个大城市中，成交面积全线下跌，总跌幅约44％。2010年5月，上海商品住宅成交量创5年来最低。5月，上海新房住宅的周成交量都在6万-8万平方米的低谷徘徊，新房累计成交面积仅为30万平方米，是2006年以来上海月成交量最低的一个月，比2008年的低谷期还要低30％左右。
严厉的房产调控新政使人们对房地产股畏之如虎，沪深两市房地产股大幅、持续下跌。而向房地产产业大量放贷的银行股也随之大跌。对房地产泡沫不调控不行，调控太严又一定会直接引发相关产业连锁调整，加剧实体经济与股市的下滑。
三、“股指期货”分流大批游资
除了房产调控新政外，股指期货的做空机制发挥作用是又一重要直接因素。
多数学者、投资者原来预期：股指期货中的套期保值运作，会迫使基金、大机构买进大量与300指数有关的大盘蓝筹股，这样就会激活大盘股，并带动大盘向上。然而，事与愿违，4月16日推出“股指期货”后，并没有任何带动大盘蓝筹股的迹象，反而于4月19日，现货市场与期货市场双双暴跌。
主要原因是：参与者即使到2010年6月18日为止也仅有3.1万人，与股市几千万人参与相比，比例极小。同时，股指期货的成交量与持仓量为15∶1，远远大于国际市场平均水平。这说明多数为投机者，持仓数小，故完全不必花大量资金买进很多大盘股等待时机去套期保值。
股指期货由于实行“T+0”，灵活方便，快进快出，成交量逐渐放大。开设第二天达到1221亿元，超过沪深300指数现货成交1188亿元。实际上，原来有些炒大盘股与中小板、创业板的游资也被吸走不少。
总之，对股指期货的过高预期，对中小投资者及机构、基金经理的心理造成很大打击。当人们看清了事态真实情况，纷纷抛股，股市只能向下寻找支撑。
四、“市场化”改革背景下新股上市增多并大批“破发”，促使股市下行
我国股市一直在试行“市场化”发新股改革，结果新股大量地贴着市场价硬性发行来。截至6月初，2010年发行的新股已达到157只，即平均每两个交易日就有三四只新股上市融资。
此外，新股首发市盈率也屡创新高。首发市盈率从2009年7月的33.74倍，持续攀升至2010年1月的67倍多。虽然在3月份一度回落至50倍，但5月份又回归到59倍。这不仅高于海外市场的新股发行价格水平，也超过了目前A股整体市盈率(为28倍左右)。由于高市盈率进而高价发行，直接导致新股募集资金规模巨大。截至6月3日，157只发行的新股首日募集资金总和为1959.15亿元。更严重的是，截至6月3日，在今年发行的157只新股中，已有61只跌破发行价，破发比例接近四成，其中有16只新股首日破发。这是中国证券史上十分少见的情况。
新股的无限度、超高价发行，使二级市场难以承受。当几千万投资者及机构发现解套无望后，只好忍痛割肉，亏损抛股。这又造成整个股市逐日下行。
五、“国际板”渐行渐近，将巨额募资，给投资者带来心理压力
所谓“国际板”问题，即容许美、欧、日等外资企业、海外企业到中国A股来上市。据了解，此项工作已准备数年，上海证管部门极力希望在2010年尾促成此事。
此事不仅关系到人民币在资本项目不能自由兑换的情况下，是否允许在资本市场上首先开个大口子的问题；还关系到人民币是否要大步升值，是否能容忍几千万家出口型小企业再度亏损、歇业，从而使我国出口再度下降、萎缩；更关系到整个实体经济兴衰的大问题。更主要的是，它将使本来封闭的市盈率、市净率都大大高于海外，中国A股市场中宝贵的资金被大量高价募走。例如，英国汇丰控股公司一直声称欲来中国A股市场募集50亿英镑，实际上等于将被募走500亿元人民币。这将大大拉低中国整个股市的价值体系。这也使投资者对资本市场充满警觉，对中国股市形成向下的心理压力。
六、周边国家经济、股市呈二次探底状，对我国股市形成拖累
2010年上半年，全球经济再次出现了多重风险与二次危机。希腊危机引燃了欧元区多个国家的主权债务危机。欧洲的PIIGS国家(即葡萄牙、爱尔兰、意大利、希腊和西班牙)经济发展长期萎靡，失业率高企、财政赤字过高、政府债台高筑。此外，立陶宛、拉脱维亚和爱沙尼亚三国的情况也不好。国际主权评级均被下调。欧元区一季度GDP仅增0.2％，失业率高达10％，各国财政赤字和债务率均超过占GDP3％和60％的国际警戒线，大量欧元区政府开始实行紧缩措施。
美国经济2008年下半年连续4个季度负增长，近期虽有复苏，各项经济指标均不乐观。5月20日公布失业人数环比增加后，当天美国股市大跌3.6％，纳指大跌4.11％，为2009年4月以来最大单日跌幅。日本2010年以来经济虽逐渐复苏，但基础不稳，通缩态势仍未结束，失业率很高。日本股市至今仍在9400点左右徘徊，为2009年11月以来最低点。总之，美、欧、日等国经济、股市虽有复苏、反弹，但依然较为脆弱，市场有时出现突然下跌，这对本已处于熊市中的中国股市更是形成连带冲击，海外涨，中国股市就高开低走，引来大量出逃盘；海外跌，中国股市更是低开低走。
总之，中国股市由于国内外种种因素的影响，出人意料地在2010年上半年走出了下跌23％的熊市。我们期待国家能有重大的经济政策出台，以改变股市这种向下态势。