股市九五回顾与九六展望，本文主要内容关键词为：股市论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
1995年的中国股市有两个主要特点：一是指数波动小，二是主力做庄操纵现象突出。以沪市为例，一年之中共有三次较大的战役，而指数除少数一、两个交易日外其余都在524—800的区间内运行。今年的第一个战役起于春节后的524， 当时市场刚从去年冲千点的狂热中冷却下来，指数处于一个相对较低的位置，人气虽清淡，市场规律却已决定其缺乏下降动力，于是引发一轮技术性行情。因无消息配合。人们对T+ 1交易方式又尚未习惯，所以只走到681，回调也较深，最低杀到548。 这一个战役的主力仍是股市中的长年参与者，领涨仅是股东股。战斗的结果是大家赢亏都不大。第二个战役是一次闪电战。5.18受暂停国债期货消息刺激跳高170点开盘，股指在三个交易日内从580直推到928， 三天涨了三百多点，之后又急转直下一周内即杀到672。 这一轮行情中的领涨者为藏珠，火炬两支新股，老牌顺庄股如浦东股和新上海概念表现亦较好，但浦东股在第三天涨势不好，显示主力坚决出货。第二次战役是今年最大的一次战役，在消息刺激之下许多股市外围资金盲目杀入，股市中的老牌主力顺势拔高，再加上民众的认同与烘托造就了此次爆炸式行情。该行情是在消息的招引之下靠大家的力量共同推上去的，所以幅度也较大。而老牌主力的及时脱身和55亿额度下达则使该行情又迅速结束，这一战役的结果老牌主力成了最大的赢家。众多散民平均也略有所得，外围资金和中小机构则成为牺牲品。第三次战役始于7月初的610，市场从928的年最高点几乎无反弹地杀下来三百多点， 下降压力得到释放，一些主力纷纷杀入，先是渤海的迅速爆炒，后来则是大盘股革命，再后来各种题材层出不穷如并购概念、新股周边概念、合资概念等。指数在各种概念的带动下推到792，大家哄抬的股有的涨了一、 两倍，而沾不上概念的股则涨幅甚微。这一轮行情是各路庄家主力表演最突出的时期，沪市提出一个口号叫做“稳住大盘炒个股”。而马钢石化之类则运行比较缓慢，基本与指数一致，估计到现在其主力仍未能撤出。十月初上市的新股利用前几次炒新股逗起来的股民热情而在超高位开盘，一路砸下使二级市场接盘者层层套牢。总体看快枪手大获全胜，恋战者则陷入困境，四季度实际并无象样的行情，主要是各路庄家且战且退，大盘总体呈阴跌局面。
1995年沪指大部分时间在六百到八百之间运行，而深指则主要波动于120—150之间（成份指数千点至一千三）。这样的一个区间是在1994年的巨幅波动之后各方面都能认可并接受的一个区间。从股民来讲再低则会全线套牢动弹不得。再高也会知道风险而不愿跟风。而管理层一方面不希望股市太低，因为那样会有上面下面的各种压力，也不利于问题的解决。而另一方面管理层也知道再推高股指则代价太大，且这种靠投机力量造成的虚假繁荣只能对经济起破坏作用。所以也希望市场在不大的区间内运行。而众多的券商主力和其他大机构也无力左右现已十分厚重的市场整体。也就乐得在个股上多挖掘内容。总体而言1995年是上又上不去，下也不愿意，于是就在一个大家都接受的区间进行游戏。
1996年的股市将很难继续维持这种平衡市。中国股市是一个投机市场，也是一个刚起步的市场，其本身就包含了众多的不稳定因素。同样的骗术使第二次就不灵了，稳住大盘做个股也只能在一段时间内适用。所以局面将有新的变化。
从基本面来看中国A股市场的股票价格大多远高于其投资价值。 成熟的长期投资者是绝不会介入这样市场的。价值规律要求价格应以价值为中心上下波动，这个商品经济中的普遍规律在中国股市也必将发挥作用。规律是不变的，但规律的表现形式是有差别的。在中国股市，由于各方参与者都很不成熟，所以价格与价值的背离幅度可以很大，时间也可以很长，如近三年来基本一直是价格远高于投资价值。但无论小鸟飞得多高，终究要受到地心引力的作用。价值回归甚至超回归将成为一种必然。过度的狂热之后将会走向过度的冷淡和绝望，对股票的投资价值我们无法进行太精细的分析，但可以有两种粗略的测算；一是市盈率的平均值应约等于市场利率的倒数，用这种方式分析个股投资价值误差会很大，但用于整个市场还是比较可靠的。另一种方法是以B股和H股上市以来的平均价格来做为投资价值的近似，应该承认西方投资者和香港投资者在股市问题上比我们精明一些。他们所认同的价格更接近于股票投资价值。用以上两种方法得出的结论是一致的。中国沪市平均投资价值在二、三百点，企业投资价值的问题是基本面研究的根本问题。
就政策面而言，现在证券业的主基调是规范化，固然规范化建议对证券市场的长期发展尤其是使证券市场切实服务于经济是有好处的，但对于一个高投机市场短期价格走势却无疑将起抑制作用。泡沫破灭，步伐才更坚实，但泡沫破灭的过程是痛苦的。在这种背景之下股市如跌得太深固然管理层仍会出政策托市救市，但恐怕不会全力以赴。当初刘鸿儒主席是托市救市的主要人物，他的论调是发展才是硬道理，所以股指跌到七百点就推出四不政策，三百点时又会同国务院有关部门推出三大政策。其托市救市是非常努力的，而现在的周主席则强调股市的发展要服从经济整体的利益，朱镕基又明确提出“法制监督自律规范”的八字方针，我的理解是现管理层更重视市场秩序，而不象以前那样追求市场的高度和热度，所以如果说刘主席是用两只手托市的话，周主席在同样的点位只会用一只手托市。
从资金来看，中国的民间资金及各种游资确实不少。但成熟的投资者不会在目前的价位进入股市，而投机者也形成了稳定的格局，能入股市的早就入了， 少许新入市的资金仅能弥补手续费的损耗， 而证券界1996年却面临一个严重的问题：就是国债回购市场造成的债务链和信用危机，目前金融机构之间相互拖欠一时也无法解决。而1996年将面临大批向老百姓发行的各种名目的融资券的兑付问题，这是涉及社会安定的大问题，必须全力保证兑付。即使届时债务链已得到一定程度的清理，也必无法全部解决。券商的资金状况将遭受巨大的冲击，据我所知去年7 月回购市场信用危机爆发之后有相当一批中小券商赖着钱不还自己做自营，且操做结果不佳，被套了死不割肉，这批券商将来有被强制平仓的危险。救市的余力本就很有限，而即使管理层推出与1994年同样力度的政策，其效力也将远不如前次，这是投机市场的规律决定的。
深沪股市隔约20 个月会出现一个周期性低点， 仅从周期角度计算在1996年3月将出现下一个周期低点， 但综合其它因素此点可能会延长到夏季才出现。该低点应配合波浪理论中第Ⅱ原始浪C大浪的终点， 结合前面的分析1996年沪市跌破300深市也创出新低是基本可以确认的， 用波浪理论的方法去度量沪市在两个点位见底的可能较大，较乐观的测算是在240附近。较悲观的估计则在百点附近（直接计算结果为102）。深圳综合指数应跌到50点以下，具体计算可能在43附近见底。在沪市的两种可能中，我认为后者实现的可能远大于前者。现在距离我所预测的底部尚有很大的空间，在此过程中股市仍会有较大的反弹机会。在此提供一种本认为可能较大的股指运行模式：沪股指数近期可能会跌到530 附近，并拉起一轮快速反弹，反弹高点目标在640， 之后沪指将走成衰减三角形，三角形向下突破后可能会直逼330，并反弹至450附近，再之后击穿325之后就是一段最黑暗的日子了，连续的阴跌将股指带到大底 ，目标位沪市百点附近，深市43附近。
综上所述，中国A股市场在1996年将是非常严峻甚至残酷的， 其根本原因在于价值回归与超回归的作用，直接影响因素较大的是证券界信用危机。而众多的投机者经过三年来的撕杀也都有疲惫之感，过度投机不可能永远维持下去。投机者死的死逃的逃，投资者又尚未入市，这时就是股市的最低点，也是绝佳的买点。股市与市场经济的其他领域一样是有其自身规律的，管理层也不可能不惜一切代价硬行抗拒这些规律。而个体投资者更应认清形势，顺势而为。新股扩容问题或重开国债期货等传闻并不是股市下跌的实质原因，却很可能成为导致抛盘的表面导火索。具体走势我在上面提供的530—640—330—450—102 的预测仅供参考，完全与股市吻合是不太可能的。最后要指出的是即使指数跌到百点也绝不意味着股份制或股市的失败，而只是一种正常的调整，是对近几年过度投机的一种报复性过低。中国股市经过痛苦的调整，将来才可在坚实的基础上发展起来。