经营性高速公路项目投资评估咨询分析
高佳宁1，赵家发2
(1.中国市政工程华北设计研究总院有限公司；2.天津市市政工程设计研究院，天津 300000)
摘 要： 针对我国咨询评估体系不够完善成熟的现状，本文以经营性高速公路项目投资评估咨询为例，对项目咨询过程中的区位环境、交通需求、投资估算、财务测算及指标分析等方面进行了分析总结，同时对实操案例进行分析，以便为投资评估咨询工作者提供借鉴。
关键词： 经营性高速公路；投资决策；评估咨询；关键技术
1背景
高速公路工程不仅是国民经济的基础设施，而且是国民经济的基础产业，因此，高速公路的建设投资应具有显著经济效益或者在保证社会效益的基础上兼顾经济效益。随着我国基础建设的快速发展、投资主体多元化以及投融资渠道的市场化，更多的建设企业及融资机构也参与到基础建设中。目前我国高速公路建设重点为在已有的高速公路路网基础上进行完善、延伸。由于东部沿海地区、平原地区的高速路网已基本成型，因此现阶段大部分拟建高速公路多为偏远地区、支线以及经营性高速公路，存在交通流量低、造价高、融资成本高以及潜在风险大等特点，因此对投资主体的投资决策水平要求较高。投资主体为了提高投资决策的水平，迫切需要咨询机构给与专业、全面、客观的评估咨询建议，为投资主体决策提供技术支撑。而我国目前咨询评估工作处于起步阶段，尚未形成系统、科学的咨询评估体系。
基于上述现状，笔者结合自身投资评估咨询实践及经验，对经营性高速公路投资评估咨询的基础理论、步骤以及要点等关键技术问题进行探讨，为评估咨询体系的完善提供支撑。同时对实操案例进行分析，以便为投资评估咨询工作者提供借鉴。
2投资决策理论
在投资决策理论中，资金成本、资金时间价值以及现金流量是影响投资决策的重要因素。进行项目投资决策分析主要指标包括净现值NPV、内部收益率IRR以及静态回收期Pt的计算。
生17：如图5，过点D作AC、BC、MN的垂线段DR、DS、DT，由前一问的相似三角形的对应角相等可得MD、ND分别平分∠AMN和∠MNB，于是DS=DR=DT=定值．
2.1 净现值(NPV)
该指标反应的是技术方案在计算期内盈利能力的动态指标，可由公式(1)表示：
(1)
其中:n——计算期；
回归模型建立完毕后，便可将2016年的自变量代入模型对2016年的工业用地量进行测算，得到结果为1 111.4平方公里。
由表1可见，保存条件及时间对总磷的测定结果有一定影响。加酸样品室温保存、冰箱保存7d总磷测定结果均不变。保留72h后不加酸比加酸保存的结果略低，原因可能为[3]：（1）酸性环境可以抑制自然水体中的微生物对总磷的降解作用；（2）总磷的吸附性强，酸性环境可以避免部分总磷吸附于采样瓶壁上。不加酸室温条件下保存的水样，7d后总磷偏差也在允许范围内（≤10%），但考虑到不同水体中微生物对总磷影响的不可控性和环境温度对微生物活动的不可控性，总磷水样最好应在5℃以下低温冷藏，保存时间不超过3d为宜，如需更长时间保存，则需加酸保存。
工程数量和技术经济指标是决定投资估算质量的关键因素。对于投资估算的评估一般按照以下步骤开展。
(CI-CO)t——第t年的净现金流量，i表示折现率。
2.2 内部收益率(IRR)
该指标反应的是使技术方案在整个计算期内各年净现值累计等于零时的折现率，可由公式(2)表示：
(2)
2.3 动态回收期(Pt)
该指标反应的是在不考虑资金的时间价值的条件下，以技术方案的净收益回收其总投资所需时间，可由公式(3)表示：
(3)
（1）收割机的保养：检查易松的紧固件和连接件；检查各皮带是否调节好；各润滑点按规定加注润滑油；起动后机器空转，检查是否有异常现象。（2）发动机的保养：根据发动机使用说明书进行保养，检查润滑油、柴油及冷却水，每隔3-5天，注意清洗发动机空气滤清器，更换滤清器的机油，检查各主要部位的紧固情况。
通道预测法是一种总量控制法，当公路建设项目区域内路网相对简单时，项目与平行道路组成一个交通走廊。在通道内截取一个断面，截取道路的基年断面交通量相加即是通道的基年交通量。结合诱增、转移交通量的分析，对未来年通道内交通需求总量进行预测，同时考虑通道内路网结构变化，利用Logit模型进行道路分担流量预测。
3投资评估流程
在上述边界条件确定后，构建财务测算模型，计算项目还本付息、投资现金流量表、资本金现金流量表、利润与利润分配表等相关表格，对项目盈利能力、偿债能力、营运能力进行分析。通过项目内部收益率、净现值以及投资回收期指标判断项目的投资可行性。
图 1高速公路投资评估流程图
3.1 区位环境分析
项目区位环境包括项目影响区域自然与社会经济因素两大方面。其中自然因素包括区域地形、气候以及水源等。社会经济发展包括经济、人口、政策、交通以及市场等因素。通过对上述影响因素的现状以及未来发展趋势的分析，可以了解项目的功能定位以及建设必要性。
当净现值NPV>0、IRR>i时，表示项目在财务上可行，一般表示投资决策可行。动态回收期从建设期计算，动态投资回收期越短，项目抗风险能力越强。
3.2 交通需求预测
交通需求预测是在现场调研数据以及历史搜集数据的基础上，结合项目影响区社会经济发展以及综合交通运输发展趋势对项目交通流量及车型结构进行合理预测。预测方法一般有OD分析法、通道预测法以及后评价类推法。
OD分析法是在OD及交通量调查数据基础上，利用宏观交通仿真软件建立预测模型，通过交通生成、分布、分配等生成影响区OD基年矩阵，结合交通增长率的确定，对运营期间交通需求进行预测。
CI——技术方案现金流入量；
张伟刚认为，科学素养是指一个人在从事某项工作时应具备的科学素质及其修养。素养可以视为素质的养成过程，人的素质修养在于知行合一。
3.3 投资估算分析
CO——技术方案现金流出量；
①是搜集与估算相关的政策性文件与基础资料，如对项目估算所采用的材料单价进行核实。②是对工程数量的评估，通过分析项目建设条件，对其技术标准、路线方案、路面、桥梁隧道等构造物，互通、交通工程等设计方案的合理性进行评价。③是工程套价计算，在计算工程中，以类似项目的技术经济指标为参考进行对比分析，确定各工程的费用金额。
3.4 财务测算及指标分析
财务测算是投资评估的核心，主要包括测算边界条件、运营收入以及运营成本的测算。在进行财务测算时，需要首先对高速公路投资评估测算边界条件进行确定。主要包括总投资、资本金、运营成本、合作期限、可行性缺口补助、资金投放计划等边界条件。
高速公路投资评估是一个系统工程，需要在对项目区位环境、交通需求、投资估算综合分析的基础上，进行项目的财务测算及指标分析，最后得出评估结论并提出投资建议，具体分析流程，如图1所示。
工程上，风机荷载疲劳一般通过雨流计数法将风机时程疲劳载荷转化为等效疲劳载荷，再利用等效疲劳载荷进行疲劳损伤计算。
4投资评估关键技术
4.1 交通需求预测
对于交通需求预测，通常采用定量与定性分析结合的方式，全方面、多角度的掌握项目自然地理情况、人文经济情况。
①需要对项目周边现状有较为详尽的分析，明确评估项目承担的功能；②结合现状及历史数据，通过建模的手段进行需求预测；③为了降低预测误差，建议与前期评估结果以及相似道路数据进行对比分析，并对其差异原因进行分析。
4.2 政策分析
对于政策分析，就宏观方面而言，主要是区域经济发展布局以及综合交通规划，对项目交通流量的测算具有重要影响。就微观方面而言，重要包括项目建设取费标准、收费政策、税费标准等，是影响项目收益的关键因素。因此对于相关政策的准确解读和合理预判是确保项目评估准确性的基础。
4.3 评估结论分析
①对于评估结论，根据投资决策理论，净现值、内部收益率以及投资回收期是决定评估结果的关键。同时投资决策的重点是现金流量；②是利润。这是由于利润存在未考虑时间价值、受折旧等人为因素的影响，更为重要的是项目能否延续不取决于是否盈利，而取决于是否有现金流用于各种支付。对于政府与社会资本合作项目，需要单独测算社会投资人资本金收益情况。
表 1某高速公路投资评估测算边界取值
表 2某高速公路投资评估测算结果
5案例分析
5.1 项目测算概况
某高速公路全长49km，总投资67.39亿元，其中资本金20.92亿元。建设期4年，资金投放计划为2∶3∶3∶2，运营期30年。其他主要测算边界条件见表1。
最后说芽。芽是长成植株、分化器官的基础。按芽的着生部位分为顶芽和侧芽，按芽的性质分为叶芽和花芽，花芽又分为顶花芽和腋花芽。大家都知道顶花芽结果好，修剪时以选留顶芽停长、侧芽饱满、枝向斜生的枝条为好。
5.2 测算结果及指标分析
表2为项目测算主要结果，通过测算可知项目资本金税后内部收益率为-0.21%，净现值为-166573万元，投资回收期大于30年，不满足项目投资需求。
6结论
本文通过对经营性高速投资评估的梳理分析，明确了投资评估的具体流程与关键技术，在实际应用中具有一定的参考意义。项目投资咨询需要从区位环境、交通需求、投资估算以及财务测算及指标分析4个方面进行分析，同时交通量需求预测、政策分析、评估结果分析是评估关键所在。
[参考文献]
[1] 申自卫.高速公路建设项目财务评价分析[J].技术与市场，2016,(23).
[2] 周雷春.高速公路项目投资效益评价研究[J].建筑工程技术与设计，2014,(7).
[3] 石磊.高速公路建设项目全过程投资控制分析[J].交通世界，2017,(27).
收稿日期： 2019-03-08
中图分类号： F540
文献标识码： A
文章编号： 1007—6921(2019)11—0040—02
标签：经营性高速公路论文; 投资决策论文; 评估咨询论文; 关键技术论文; 中国市政工程华北设计研究总院有限公司论文; 天津市市政工程设计研究院论文;