供应链合作关系对中小企业营运资本的影响研究——基于供应链融资的视角，本文主要内容关键词为：供应链论文,合作关系论文,视角论文,融资论文,资本论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
一、引言 伴随着全球性资源、大宗商品价格及人力资源成本的上涨，企业仅仅通过采购和生产已不足以应对如此巨大的成本压力。在供应链中，核心企业为了降低自身成本，对上游企业推迟支付、下游企业压货，这就导致上下游中小企业的资金压力逐渐加大，其通过供应链融资(Supply Chain Finance,SCF)缓解资金紧张则成为必然。国内外一些先进的物流企业及银行适时地推出了多样化的供应链融资服务，以帮助企业实现对资金流的有效管理。国外如JP Morgan Chase Vastera、UPS Capital等为供应链及分销链提供供应链融资服务；国内如深圳发展银行的“1＋N”供应链融资系列产品、上海浦东发展银行“企业供应链融资解决方案”、招商银行“电子供应链金融”等针对中小企业提供供应链融资服务和支持。营运资本是企业在经营周转时使用的流动资金，其周转的好坏直接影响着企业的经济效益。尤其是对于我国中小企业来说，企业资产主要由流动资产构成，因而有效管理企业的营运资本对我国中小企业的生存和发展起到至关重要的作用，是现阶段中小企业高层管理人员必须重视的一个问题。在供应链融资模式下，稳固的供应链合作关系会放大中小企业的信用水平，使其更易获得银行的资金支持，从而达到改善企业营运资本状况的目的。因此，上下游中小企业与其主导交易伙伴之间的合作关系，对中小企业的营运资本状况能够产生至关重要的影响。目前，国内对供应链合作关系如何影响中小企业营运资本的理论研究相对稀缺，针对这一问题进行的实证研究较为匮乏。因此，本文拟从供应链融资的视角，研究供应链合作关系对中小企业营运资本的影响机理，以期为中小企业营运资本的改善提供理论依据。 二、文献综述与研究假设 1.供应链融资 国外学者Hofmann(2005)认为，供应链融资是基于供应链管理、企业合作及金融形成的，是一种供应链内两个或两个以上的组织通过计划企业的资金流动共同创造价值的方法；Atkinson(2008)则将供应链融资定义为金融服务与企业技术方案的融合，他认为，供应链融资能够有效改善供应链的可视化程度，并降低供应链内企业的融资成本；国际金融服务咨询公司Tower Group将供应链融资定义为以发生在供应链上的商业交易价值为基础，设计而成的一系列旨在为供应商提供营运资本融资并加速现金流向供应商流动的解决方案(熊熊等，2009)；许祥秦(2007)则从商业银行的角度出发，将供应链融资定义为商业银行对一条供应链上单一或多个企业提供的金融服务，该服务能够促使供应链核心企业的流转更加顺畅，推动商业银行、企业和商品供应链向着良性互动、互利共存的方向发展。 2.供应链合作关系 马士华(2011)在其《供应链管理》一书中将供应链合作关系(Supply Chain Partnership,SCP)定义为供应链内部两个或者两个以上独立成员之间形成卖主/供应商—买主关系，在一定时期内双方共同获利、共担风险、共享信息，以实现特定的目标或效益。在供应链中建立合作伙伴关系对于供应链的发展至关重要，有助于重要的供应商和用户之间有效地开展合作(董千里，2003)。 供应链合作关系形成于集成化供应链管理环境下，许多学者对供应链中的合作关系进行了研究，提出引致伙伴关系形成的因素，以达到管理伙伴关系及其输出的目的。Hankansson(1982)在研究中指出，这些因素包括信任度、信息沟通、适应性和相互合作等方面；陈长彬、陈功玉(2006)认为，信任、企业高层的态度和合作愿景、沟通、文化等因素是企业间建立良好合作关系的关键因素；李随成、张哲(2007)认为，供应链合作关系水平可以从关系强度和持久性、合作柔性和稳定性、合作的倾向性三个角度来反映；Mohr & Spekman(1994)在实证分析的基础上提出，任何成功伙伴关系的基本特征是承诺、合作、信任、沟通质量、参与以及冲突的共同解决等；Naude & Buttle(2000)认为，信任是多数文献所公认关系质量的重要维度；Fynes(2004)将交流、合作、信任、相互依赖等作为衡量关系质量的维度；美国学者Granovetter(1973)首先提出“关系强度”的概念，认为关系强度是一种人与人、组织与组织由于交流和接触而形成的一种纽带联系；Nooteboom & Gilsing(2004)分别用范围、特殊性投资、持续性、互动频率、个人信任以及正式控制六个指标对关系强弱程度进行了描述。我国学者潘松挺、蔡宁(2010)通过对文献的整理和总结，认为投入资源、合作交流范围和互惠性等是衡量关系强度的重要维度。总结前人研究，本文拟从信任、沟通、合作交流范围、投入资源以及互惠性五个方面对供应链合作关系水平进行分析。 3.中小企业营运资本 学者们在对企业营运资本的定义进行探讨时，将营运资本定义为以下两种类别：一种是广义营运资本，指的是企业投放在流动资产上的资金；另一种是狭义营运资本，指的是企业流动资产与流动负债的差，即净营运资本，该指标可以反映企业一定时期资产的流动性和偿债能力。但是，净营运资本只能从营运资金的多寡这一个方面来反映企业营运资本的质量与状况，而对于企业营运资本的周转状况无法直观反映。因此，为了更加全面立体地考察营运资本状况，本文选用企业的营运资金周转速度来衡量企业的营运资本状况。目前国内外研究通常采用现金流量周期(cash－to－cash cycle,C2C)来衡量企业营运资本的周转速度。它是指企业消耗现金购买库存到最终销售产品获得现金的时间跨度，这个指标可以用天数来衡量，Farris & Hutchison(2002)给出了计算现金流量周期的公式，即： 现金流量周期＝存货周期c2c＋应收账款周期c2c－应付账款周期c2c 天数可能是正值，也可能是负值。举例说明：＋17天是指某交易占用企业一笔资金17天，如图1所示。因此，该指标数值越小，说明企业的资金被占用越少，营运资本周转状况越好。现金流量周期说明了企业从生产到销售资金需要占用的时间，是测评供应链运作绩效和营运资本水平的重要指标。
图1 企业现金流量周期示意图 4.研究假设 供应链合作关系状况是供应链融资得以进行的基础，供应链合作关系越紧密，中小企业获得银行供应链融资的频率就越高，其营运资本因而周转得越快，企业的营运资本状况就会越好。据此，本文从供应链融资对中小企业营运资本及供应链合作关系对中小企业供应链融资的影响提出以下相关假设。 (1)供应链融资对中小企业营运资本的影响。供应链融资作为一种创新的融资模式，之所以可以帮助中小企业改善营运资本状况，提高资金周转速度，是因为商业银行凭借着中小企业和主导企业的贸易背景，以及主导企业的回购承诺、付款承诺，即主导企业的信用水平来为中小企业提供融资，稳固的供应链合作关系会放大中小企业的信用水平，使本来达不到银行授信标准的中小企业获得资金支持。因此，本文提出如下假设：
：中小企业进行供应链融资的频率对其营运资本状况有显著的正向影响。 (2)供应链合作关系对中小企业供应链融资的影响。企业间信任是相关一方持有另一方的行动和结果会令自己满意的一个积极的信心态度和预期(Andaleeb,1996)。Anderson & Narus(1990)指出，信任是一个企业相信另一个企业会采取对自己有利行为的信心。因此，供应链上的主导企业对上下游中小企业的信任度越高，企业之间的合作关系就越稳固，那么主导企业越愿意为中小企业提供商业信用融资，因而中小企业就越容易获得供应链融资授信。因此，本文提出如下假设：
：供应链企业间信任对中小企业进行供应链融资的频率有显著正向影响。 Anderson & Narus(1990)将沟通定义为对企业之间重大的、及时的信息正式或非正式的共享；Carter & Miller(1989)研究发现，当供应商和采购商之间的沟通发生在设计、质量控制和其他功能时，供应商的绩效会得到明显改善；Galt & Dale(1991)对英国采购商的研究中发现，双向沟通能潜在地对采购商的竞争力产生正面的影响作用。因此，企业间沟通渠道越畅通，沟通效果越好，主导企业的上下游企业的竞争力就越强，生产绩效就越好，信用水平就越高，就越容易获得供应链融资。因此，本文提出如下假设：
：供应链企业间沟通对中小企业进行供应链融资的频率有显著正向影响。 企业间合作交流范围是Granovetter(1973)提出衡量组织之间亲密度的替代指标，因为亲密度更适合于个人层面的研究。企业间的合作交流是否涉及到复杂技术以及其他工作之外的信息，能很好地反映企业间联系的强度。企业间的合作交流范围越广泛，企业间的关系强度就越强，合作关系就越紧密，主导企业越愿意提供担保，因而中小企业就越容易进行供应链融资。因此，本文提出如下假设：
：供应链企业间合作交流范围对中小企业进行供应链融资的频率有显著正向影响。 投入资源一般是指供应链上的主导企业对与其合作的中小企业进行人力、财力、物力等方面的投入，从而产生资产专用性。一旦形成资产专用，供应链的主导企业将会锁定到特定的交易关系中。主导企业对中小企业资源投入程度越高，企业间合作趋于良性循环，中小企业就越容易进行供应链融资。因此，本文提出如下假设：
：供应链企业间投入资源对中小企业进行供应链融资的频率有显著正向影响。 互惠性是关系强度中较为重要的一个概念，是指企业与合作伙伴在合作交流过程中会主动考虑对方的利益。刘敬伟、张同建、林昭文(2009)等人指出，在现代的经济发展中，每一个经济个体并非是完全自私的，其经济行为也不完全建立于实现自我效益最大化的心理动机中，因而互惠性普遍存在于商业活动中的各个经济实体之间。企业间互惠程度越高，关系越稳定，中小企业的信用水平越高，就越容易提高供应链融资的频率。因此，本文提出如下假设：
：供应链企业间互惠性对中小企业进行供应链融资的频率有显著正向影响。 三、变量设计与数据收集 1.变量的测量 本文在参考以往相关文献研究的基础上，结合前期对调研企业的实地交流和访谈，基于可操作性，设计了衡量相关变量的相应题项，如表1所示，并在此基础上设计调查问卷。要说明的是，现金流量周期越短，甚至是负值，企业的营运资本状况越好。因此，本文采用现金流量周期的相反数来表现营运资本的改善。同时，根据假设，本文将中小企业进行供应链融资的频率设置为中介变量。
2.数据采集与问卷设计 本研究的数据分为两部分：一部分主要是供应链主导企业对上下游中小企业的合作关系评价，这部分数据来自于调研问卷，调研对象为西安市装备制造行业和生物医药行业供应链上的主导企业；另一部分是与主导企业合作的中小企业(资产总额在40000万元以下)的营运资本状况与结算状况，该部分数据是针对与主导企业合作的中小企业发放调研问卷获得的，并以“Qin《中国企业财务信息分析库—秦》数据库”中的相关财务数据为补充。 本研究调查问卷分为A、B两份，分别针对主导企业及其中小合作伙伴。问卷A分别从信任、沟通、合作交流范围、投入资源和互惠性五个维度进行测量，问卷题目采用Likert五点尺度测量方法进行测量，并应用五点正向计分，数字1～5表示从“完全不同意”到“完全同意”；问卷B主要考察中小企业与主导企业结算时采用的供应链融资解决方案及使用供应链融资的频率。 3.问卷的发放与回收 本研究调查问卷主要通过西安市各开发区管委会及各区县发改委发放，以书面和电子邮件的方式分别向西安市高新区、经开区、航天基地、航空基地、新城区、莲湖区、雁塔区等七个地区发放问卷280套。问卷调查的对象主要是针对样本企业的高层管理者，包括销售部门总经理、财务部门总经理等。最终回收问卷255套，有效问卷196套，占总回收的76.8％。具体分布情况如表2所示。
四、实证检验 1.变量的信度、效度检验 (1)信度检验。本文使用SPSS15.0对问卷的信度进行检验，并用内部一致性指标Cronbach'α系数来检验量表的信度。一般认为，因素的Cronbach'α＞0.8表示内部一致性极好，Cronbach'α值处于0.6～0.8之间时表示内部一致性较好，Cronbach'α＜0.6则说明内部一致性较差(卢纹岱，2002)。首先，对供应链合作关系所对应的5个变量24个题项进行α系数检验，得到Cronbach'α系数为0.946，各变量测量问项的内部一致性很高，说明问卷的可信度较高，获得的调查数据能够真实反映调查对象的实际情况；其次，对5个变量各部分进行内部一致性检验，5个潜变量的Cronbach'α系数最低值为0.758，说明问卷内部一致性较高。 (2)效度检验。本研究使用因子分析法来检验量表的结构效度。首先，根据调研数据对24个题项进行KMO检验，KMO＝0.701＞0.6，说明数据整体可以进行因子分析。根据变量间相关矩阵，采取主成分分析法抽取主因子，按最大方差法进行旋转，以特征值大于1为标准抽取主因子，得到5个主因子能够解释78.922％的变异，说明问卷具有良好的结构效度。转轴后各输出变量在共同因子上的结构负荷量如表3所示，24个题项可综合为5个主因子F1～F5，分别命名为投入资源、沟通、信任、合作交流范围和互惠性。
2.结构方程模型的建立 由于本文研究的中小企业营运资本的影响因素主要包括企业间的信任、沟通、投入资源、合作交流范围和互惠性，这些变量为潜变量，不能直接测量。因此，采用化潜变量为显变量的方法，将各测量维度作为观测变量处理，并对第二部分提出的假设采用结构方程模型的方法进行验证分析，构建的初始结构方程模型
如图2所示。
图2 初始结构方程模型
3.假设检验与路径分析 (1)假设检验。根据调查问卷及“Qin数据库”所获得的有效样本数据对结构方程模型进行拟合，运用AMOS软件，通过
/df、RMSEA、GFI、CFI、NFI和IFI检验初始模型
的拟合度，结果如表4所示。对比各统计值与模型拟合系数的参考值可以发现，模型整体拟合度不是很好，但属于可以接受的范围，因此，模型还需要进一步调整。
初始结构方程模型
的路径图如图3所示，合作交流范围、投入资源等对供应链融资使用频率的路径系数都非常接近于零，说明该项存在问题，需要对原始模型进行修正，以达到更好的拟合度。在修正的过程中，采用以下修正方法：一是删除路径，根据初始模型检验结果，对不成立的假设和路径系数不显著的路径进行删除，从而简化初始模型；二是添加路径，根据AMOS软件计算出的M.I.值，在拟合度未达到标准的情况下，将M.I.值较大(大于10)并且具有实际意义的路径添加到初始模型中，如果新增的是相关关系路径，只能在同一层次的指标或者因子中进行。
图3 初始结构方程模型M[,0]的路径 在模型的修正过程中，每次只能修改一个参数或只增删一条路径，本文通过逐步删除、多次添加路径，最终达到拟合最优，修正后的模型拟合指标值如表5所示。
由表5可以看出，通过模型修正，
低于3，说明修正后的模型数据整体配合程度较好；近似误差均方根RMSEA小于0.08，说明模型的拟合度较好；比较拟合指数CFI、基准化拟合指数IFI均大于0.9，说明数据与模型的拟合度较高。将修正后模型作为最终模型来进行路径分析，输出最终结果如图4所示。
图4 修正后的结构方程模型
的路径 另外，表6和表7列出了修正后结构方程模型
主要路径的标准化系数、标准误差以及P值检验。
从P值检验可以看出，假设
、假设
、假设
、假设
具有统计显著性，假设得到验证。假设
、假设
虽然没有直接得到验证，但是，合作交流范围与投入资源直接对中小企业的营运资本产生显著的正向影响。 (2)路径分析。为了更加清楚地反映供应链合作关系对中小企业营运资本的影响路径，本文根据修正后的结构方程模型
路径图(如图4所示)分析各影响因素对中小企业营运资本的直接效应和间接效应。表8反映了供应链合作关系对中小企业营运资本的总效应及其构成。
由表8可以看出，供应链上中小企业与其主导企业的合作交流范围以及主导企业对其的资源投入程度，对中小企业的营运资本状况有直接影响，没有间接影响；供应链企业间的信任程度和互惠程度则主要是通过供应链融资方案使用频率来间接影响中小企业的营运资本状况，而对营运资本状况没有直接影响；供应链企业间的沟通对中小企业的营运资本状况则既有直接影响，又有间接影响。 4.检验结果与分析 根据假设检验与路径分析结果可知： 第一，假设
成立，即供应链融资方案使用频率对中小企业的营运资本状况有显著的正向影响。这说明，经常使用供应链融资解决方案，对于改善中小企业的营运资本状况有积极作用。 第二，假设
成立，即信任对中小企业使用供应链融资方案的频率有显著正向影响。说明供应链上的主导企业对其上下游中小交易伙伴的信任度越高，主导企业越愿意为下游中小企业提供赊销、对上游中小企业缩短应付账款偿付周期，也越愿意为中小企业提供各种形式的信用担保，那么中小企业就越容易获得供应链融资授信，其现金流量周期就越短，营运资本状况就越好。 第三，假设
成立，即沟通对中小企业使用供应链融资方案的频率有显著正向影响，并且根据路径分析，沟通对中小企业的营运资本也有直接影响。这是因为，供应链主导企业与其上下游中小企业沟通越及时，信息交流越充分，那么中小企业越容易按照主导企业要求的规模和质量生产，有利于中小企业进行准时制生产、实现零库存，加速半成品的流转，将资金的积压减少到最低的限度，从而缩短存货周转期，提高中小企业的生产效益，改善营运资本状况。 第四，假设
、假设
不成立，即合作交流范围与投入资源对供应链融资方案使用频率的影响不显著，但是，根据路径分析可知，两者对中小企业营运资本状况的直接影响较为显著。这可能是因为，供应链上主导企业与其上下游中小企业合作交流范围越广、资源投入程度越高，即企业间的合作项目较多，信息共享程度较高，主导企业对中小企业投入了大量的人力、财力和物力，那么主导企业对中小供应商或者下游分销商的依赖程度就越高，就越不容易更换供应商或者分销商，企业间的贸易关系就越稳定，中小企业的产品销售额波动就越小，盈利能力就越稳定，所产生的现金流也就越稳定，对营运资金融通的需求就越小，也就越不需要进行供应链融资，营运资本状况就越好。因此，合作交流范围和投入资源对中小企业营运资本状况的直接作用更为显著。 第五，假设
成立，互惠程度对中小企业进行供应链融资的频率有显著正向影响。根据路径分析可知，互惠性对中小企业营运资本影响的总效应最小，这可能是由于供应链企业间互惠程度越高，中小企业越容易满足主导企业的要求，可能较多地采用了赊销或者预付货款的方式，从而占用了营运资金，对互惠性起到的正向作用产生一定的抵减效果，因此，互惠性对中小企业营运资本的改善作用较弱。 五、研究结果与讨论 1.主要研究结果 本文基于供应链融资的视角，针对供应链合作关系对中小企业营运资本的影响进行了理论研究，并通过对西安市装备制造业和生物医药业企业的调研，建立结构方程模型，实证检验了供应链融资视角下供应链合作关系对中小企业营运资本的影响程度和影响路径。实证研究结果表明：(1)中小企业供应链融资频率对其营运资本的改善有显著正向影响；(2)信任以及互惠性间接通过供应链融资频率对中小企业营运资本产生正向影响；(3)沟通对中小企业营运资本既有直接影响，又通过供应链融资频率产生间接影响；(4)合作交流范围与投入资源直接对中小企业营运资本有显著的正向影响；(5)合作交流范围对中小企业营运资本的影响最大，互惠性最小。 2.理论贡献和实践启示 本研究的理论贡献主要体现在以下三个方面：(1)通过实证检验了供应链合作关系对供应链融资的影响，为供应链融资的发展提供了理论基础。以往研究只是对中小企业如何凭借供应链合作关系获得供应链融资进行定性分析，但并没有研究哪些关系因素在多大程度上对供应链融资造成影响；(2)实证检验了供应链融资对中小企业营运资本的改善作用。以往研究大多定性分析供应链融资的优势和作用，对其实际效果缺乏检验；(3)以往研究集中在供应链合作关系对企业绩效的影响，本文通过引入供应链融资，架起供应链合作关系与中小企业营运资本之间的桥梁，检验了供应链合作关系水平对中小企业营运资本的影响路径和作用大小。 本研究的实践启示包括三个方面：一是中小企业可以通过供应链融资改善自身的营运资本状况；二是中小企业通过改善自身与供应链主导企业之间的合作关系，提高主导企业对自身的信任程度，加强与主导企业的沟通，扩大合作交流范围，争取主导企业对自身的资源性投入，提高双方的互惠程度，可以在很大程度上改善中小企业的营运资本状况；三是中小企业可以通过改善其与供应链主导企业之间的信任和沟通水平，来增加获得供应链融资的机会。
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