浅析后危机时代证券公司的合规管理，本文主要内容关键词为：证券公司论文,危机论文,时代论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
中图分类号：F832.48 文献标识码：A 文章编号：1009-3540(2010)09-0009-0003
始于2007年春季、发端于美国的全球金融危机在历时三年后进入了后危机时代，由希腊主权债务危机所引发的欧洲信贷危机充分暴露出了欧盟(欧元区)内部体制的结构性缺陷，虽然欧盟—IMF实施了紧急救助计划，但未能阻止欧洲信贷危机的蔓延，不仅希腊债务危机演变成了政治危机，发生了全国大罢工，而且欧洲其他国家从爱尔兰到意大利，从西班牙到葡萄牙，不断陷入危机，欧元区正面对成立11年以来最为严峻的考验。欧洲所实施的救助政策和脆弱的银行业将会长期影响欧洲乃至全球经济，欧元区经济体的巨额债务问题，就像慢性发展的恶性“肿瘤”，侵蚀着尚待复苏的全球经济，使全球经济面临着二次探底的危险。如何深入剖析本次金融危机的根源，切实防范和化解金融风险，增强自身抵御风险的能力，成为目前国内证券业所面临的紧迫课题。
一、本次金融危机的产生及风险控制失效原因剖析
众所周知，本次金融危机最初发轫于次贷危机，目前以欧洲信贷危机的形式在全球蔓延，但究其根源，次贷危机是金融危机爆发的根源。随着次贷危机的发生、发展和肆虐，由美国为发端，世界各国特别是美欧的金融机构均遭受了重创，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡，导致了全球主要金融市场出现了严重的流动性危机。
在这一危机中，高度市场化的金融系统相互衔接产生了特殊的风险传导路径，即低利率环境下的快速信贷扩张，加上独特的利率结构设计使得次贷市场在房价下跌和持续加息后出现偿付危机，按揭贷款的证券化和衍生工具的快速发展，加大了与次贷有关的金融资产价格下跌风险的传染性与冲击力，而金融市场国际一体化程度的不断深化又加快了金融动荡从一国向另一国传递的速度。在信贷市场发生流动性紧缩的情况下，次贷危机最终演变成了一场席卷全球的金融风暴。而次贷风险爆发的效应，在房地产市场、抵押贷款市场、衍生产品市场等各个市场进行传导，从而出现风险共振。因此，深刻剖析欧美投资银行风险控制失效的原因，借以构建国内证券公司的合规管理体系成为当务之急。
(一)交易不活跃，信息不公开是次贷风险被严重低估的主要原因
CDO(担保债务权证)市场是场外市场，存在着交易不活跃和信息不公开的问题。受限于缺乏充分的交易数据，投资银行在评估CDO风险时受到自身因素的影响，带有较强的主观臆断性，因而掌握风险信息较少、对市场较为乐观的机构所评估的价格可能较高。这种交易不活跃的状况使得不同机构间存在较大的价格差异并长期存在，因而导致价格信号失真，难以有效地传递风险信息，在这种情况下，市场会低估潜在的风险。
(二)评级机构独立性的弱化和监管缺失，是导致各国投资银行经营决策失误进而引发危机的重要因素之一
作为专业的风险评估机构，评级机构应对次级贷款借款人较高的违约率有所预见。但评级机构却给予了CDO产品中高层级的AAA评级，显然是低估了风险。如果信用评级更加严格和明确，次级贷款衍生产品的投资者会少一些，相应的损失也会少很多。
(三)不合理的交易行为导致风险逐渐积聚并超出了原有的预期
从理论上看，只要能够在风险爆发前将相关风险转移出去，即使从事高风险业务也不会使自己面临较大损失。在美国次级抵押贷款放贷条件很宽松，风险显然高于其他类似业务，应当成为风险控制的焦点。然而，若认为自己比市场更聪明，能够在相关风险爆发前先一步将其转移出去，则可能缺乏深入评估风险的动力，相反还可能在开展业务时放松对风险的控制。当市场上“聪明人”增多、操作策略趋同时，市场的总体风险会大大加强。
(四)庞大的自营规模带有极强的投机性，蕴含了相当高的风险
对于美国的投资银行而言，由于合规管理与风险管理体系不完善，使得公司依靠风险极大的自营业务，并期望成为投资银行的主要收入来源，而自营业务的收益又过度依赖于市场的走势。但由于市场是千变万化的，不可能永远正确预测，一旦判断失误，将可能使公司面临很高的经营风险。2007年下半年，由于固定收益市场环境持续恶化，美林自营业务发生巨额亏损，并直接导致公司总体经营业绩大幅下滑，尤其是第四季度，美林自营业务125.96亿元的巨额亏损直接导致公司总亏损81.92亿美元，而贝尔斯登则在次贷危机的困境中难以自拔，股价从70美元跌至2美元，最后被摩根大通以2.4亿美元的低价收购，而拥有158年历史的雷曼兄弟公司的倒闭更是因为它巨大的次级抵押债券的持仓所导致的。
二、证券公司构建合规管理体系的对策
构建证券公司合规管理体系是我国证券业十几年发展的深刻总结。在我国，由于机制、体制等原因，不少证券公司历史上严重违规经营，集聚了巨大风险，成为直接威胁市场稳定和安全的重大隐患。从2004年8月开始，中国证监会实施了为期三年的证券公司综合治理工程，采取了全面清理、重组和改革措施，重点解决了南方证券、华夏证券公司等一大批券商的违规问题，使得证券业的历史遗留风险已基本化解，证券公司违法违规行为得到惩处，违规现象总体上得到遏制，这为我国证券业合规管理体系的构建和实行提供了很好的契机。
(一)尽快完善证券公司外部合规法律制度体系
推进证券行业建设合规管理体系，需形成完善、系统、执行力强的外部合规法律制度体系。在监管层面，在《证券公司合规管理试行规定》的基础上，结合近年来监管部门及证券公司合规管理的实践，进一步完善、细化合规管理制度体系，在交易所、证券业协会等自律性管理机构层面，进一步完善和推动相关合规制度的建设，制定和完善相关的行业行为准则、职业道德规范和自律性管理规则。指导证券公司制定合规管理制度，建立合规管理机制，培育合规文化，全面推进合规管理工作。
(二)加紧构建证券公司内部合规管理体系
1.健全合规管理机构和合规管理队伍
(1)董事会层面。巴塞尔银行监管委员会在《合规与银行内部合规部门》中专门规定了董事会的合规职责，包括审批合规政策并确保其制定适当，监督合规政策的实施，全行推行诚信与正直的价值观念等。证券公司董事会可以设置专门的合规委员会或者要求审计委员会来承担上述职责。
(2)高级管理层层面。每家证券公司应该有一位执行官或高级职员全面负责协调公司合规风险的识别和管理，以及监督其他合规部门职员的工作，该执行官或高级职员被称为“合规负责人”。为保持其独立性，合规负责人应独立于经理层，直接向董事会负责，并有向股东及监管部门报告公司合规状况的权利和义务。
(3)合规部门层面。合规部门是合规工作的职能部门，是合规管理体系的重要组成部分，保持其独立性是最重要的原则。证券公司合规管理的独立性应该从以下四个方面着手建立并在此基础上建立必要的配套机制：第一，合规部门应在公司内部享有正式地位；第二，应由一名集团合规官或合规负责人全面负责协调公司的合规风险管理；第三，在合规部门职员特别是合规负责人的职位安排上，应避免他们的合规职责与其所承担的任何其他职责之间产生可能的利益冲突；第四，合规部门职员为履行职责，应能够获取必需的信息并能接触到相关人员①。合规部门应独立于其他业务部门，应实行与其工作目标保持一致的独立预算管理和独立薪酬、考核体系，必要时应有权外聘专家协助开展合规管理工作。在与其他部门的职能分工上，合规部门应侧重于对公司所有组织及其活动的合规风险的持续管理，但不宜对公司各业务线条及其活动中的市场风险、信用风险、操作风险进行监测与评估。
(4)合规人员队伍的建设方面。证券公司合规管理人员应具备足够的技能和专业知识，其水平应与金融机构产品和业务的复杂程度相称。合规人员应当，但不仅限于向员工提供法规要求和专业操作标准方面的建议和培训，应当定期回顾评估政策、流程和法规要求的合规性。发现异常情况或规则、指引方面的不合规情况，应立即逐级上报高级管理层以便采取进一步措施②。
2.科学制定合规管理制度
首先，证券公司章程作为公司的内部“宪法”，应对合规管理的组织架构、职能、履职保障及检查监督作出规定。公司应制定董事会层面的《合规政策》、高级管理层层面的《合规管理办法》等纲领性文件，制定针对董事和高级管理层的《行为守则》以及针对员工的《行为准则》和《岗位合规手册》，其中对董事和高级管理层的合规责任提出明确要求，规定员工的岗位责任和尽责义务，包括各个级别有关合规的报告义务并建立有效的报告渠道，是最为核心的内容。第二，内部合规管理机制建设要注意与业务管理流程改革联动。合规风险的识别、量化、评估、监测和报告过程，实质是证券公司评价内部管理制度执行力，审视业务流程优化程度的过程。因此，要搞好内部合规管理，有效防范合规风险，就需要认真研究探索内部合规管理机制建设与公司业务线条、管理流程改革的联动，打破各部门条块分割、“各管一段”的部门风险管理模式，以既服务好客户、又控制好风险为原则，优化、精简业务流程。第三，合规管理必须是一个持续性过程。合规管理内部化的主要目的是提高公司管理、防范和控制风险的能力。证券公司每时每刻都面临着风险，都需要管理风险。因此，合规管理必须是一个持续性过程。相应的，与内部审计部门定位于“定期控制部门”不同，合规部门应该是一个“持续控制部门”，在公司业务管理中应定位于中台角色，持续履行内部管理职能，包括：在法律法规执行层面，就适用法律、规则和标准等向管理层提出建议；为业务部门提供有关法律、监管法规的指导；为员工恰当执行法律、规则和标准等制定书面指导意见；对业务操作人员提供合规咨询；评估内部各项程序和指引的适当性，实时跟进在政策和程序方面已被发现的包括违规风险在内的任何缺陷，并提出修改建议；制定与监管法规、内控、声誉风险管理相关的政策等。在业务风险管理方面，证券公司合规部门在新产品和新业务的开发和拓展、新客户关系的建立或这种客户关系的性质发生重大变化时积极主动地对合规风险进行识别、评估、量化、监控、测试和报告；协助业务部门针对合规风险，设定恰当的内控流程和标准；参与新产品、流程的审批；对产品销售宣传材料、销售渠道选择等方面提供合规建议；在合规风险暴露之后加强对危机的管理和及时处置。
3.认真开展合规检查与督导
合规检查与督导是合规管理的重要环节，合规管理工作必须要有独立的稽核审计监督部门进行独立、客观的检查、监督和评价。监督检查的重点应侧重于程序管理，即：不仅检查实施了什么行为，还要检查怎样实施有关行为，是否获得适当的内部批准，是否遵守特定的法律法规、监管规定和内部管理制度等。对于合规管理而言，过程比结果更重要。只有坚持全面的监督和检查，证券公司合规制度才能正常地发挥作用。
4.开发应用合规管理软件系统
大型金融企业和小型金融企业都面临着一个共同的趋势，即合规方案正由“以任务为中心”向“以流程为中心”转变。以流程为中心的合规方案要求将合规建立在持续测试和验证的基础上，融合证券公司原有的业务和财务管理软件，在流程控制上增加相应合规控制的IT系统能够帮助公司实现更好的合规监控。
5.培养合规文化
合规文化的培养是合规管理能够切实发挥功效的基础，应从以下方面入手：
首先，“合规从高层做起”。这是有效的合规管理体制得以建立的基础。只有董事会、经理层切实承担起在全公司推行诚信与正直的价值观念的责任，公司的合规政策才能得以有效实施。
其次，强调“合规并不只是专业人员的责任”，并避免由于建立合规部门所引发的合规责任的转移。合规是证券业稳健运行的一个内在基本要求，应使合规理念融入证券公司每一位员工。任何合规方案和计划的最终执行部门和责任部门都是各个业务管理部门，合规部门只是负责教育、指导、衡量、监督甚至警告，而对业务过程本身是否合规本身并不承担直接责任。
第三，强化“合规创造价值”的理念。合规管理同样能够对证券公司的价值增长作出重要贡献，一是降低因遭受监管处罚和行政诉讼而导致财务损失的可能性；二是由于提升了声誉和品牌价值，使得公司在业务拓展和创新上获得机会；三是在市场风险和操作风险方面，防止公司盲目承担非目标风险和过度风险，从而损害公司价值。
第四，保持激励约束机制与企业倡导的合规文化和价值观的一致性，严格落实问责制。证券公司应在兼顾短期与长远考核、结果与执行过程、业务拓展与风险管理、绩效与安全上求得平衡，应扭转合规是外部束缚、合规牺牲商业机会、合规影响效率等不良文化的桎梏，强化法律法规、监管规定和内部管理制度及程序的执行力。
6.公司治理与合规建设并重
证券公司合规管理体系是否有效，需以健全的公司治理为支撑。建立以角色和行为为核心而不是过去一直强调的以权力转移为核心的公司治理建设，可能才真正符合实际，再加上有效的合规管理，才是促进公司规范经营和持续发展的根本之道。
注释：
①巴塞尔银行监管委员会，《合规与银行内部合规部门》。
②新加坡金融管理局，风险管理做法指引-内部控制。