关于投资公司资本经营的若干问题，本文主要内容关键词为：投资公司论文,若干问题论文,资本论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
随着投融资体制改革的深入，投资公司在我国得到了迅速发展，据不完全统计，目前，全国共有省市自治区政府及政府各部门成立的投资公司近150家，地市一级政府投资公司已发展到近200家。投资公司将发展方向定为资本经营，投资公司作为政府出资人身份、承担政策性增量投资任务的特殊企业，区别于一般的资本经营主体。因此，有必要讨论投资公司资本经营的目标、内容以及在资本经营中应注意的问题。
一、投资公司的资本经营目标
所谓资本经营，是指在一定风险下，通过对资本的运筹和管理，使其在流动中实现最大增值。投资公司不同于一般的以资本增值最大化为目标的资本经营主体，作为政府授权的资本经营主体，它有其特殊的功能和一般的功能，因此，投资公司的资本经营目标有其特殊性。
首先，投资公司作为一个企业，必须具有作为企业的一般功能或称为基本功能，即必须生存和不断发展。这就要求企业必须使其自有资本能够保值增值，否则，投资公司在自身不能得到生存和发展的情况下，就无法完成其它目标。因此，投资公司自有资本的保值增值是它的基本目标。
其次，从投资公司设立的目的来看，它是为政府进行产业政策、区域政策的调控而设置的，因此，它区别于一般的资本经营主体。一般的资本经营主体的经营目标定位于实现自有资本的最大增值。按照这一目标导向，只要资本能够取得最大增值，资本可以流向任何产业、企业、产品。但投资公司作为政府投资人这一特殊的资本经营主体，其主要功能在于经营国有资本的增量，因此，它必须承担起搞活国有资本，提高整个国有资本运行效率的责任，这是由其性质所决定的。它需要运用增量资本，进行宏观调控，即通过投资导向作用、对支柱产业的带动作用，实现国家的产业政策、区域布局政策，促进基础产业和支柱产业的发展，推动产业结构的升级，调整国有资本结构，为国有资本存量达到合理配置和高效运行提供基础。因此，它的目标并非仅是自身资本增值的最大化，而是将整个国有资本的最大增值作为一个重要目标，这是其特殊目标。因此，投资公司在产业、企业、产品上应该具有选择性。
投资公司必须要处理好两个目标的关系，投资公司必须要完成其基本目标，否则，企业在不能得到生存和发展的情况下，就无法完成其特殊目标。其基本目标的实现是其特殊目标实现的保证，而基本目标的实现要以其特殊目标的完成作为前提，投资公司不能脱离其特殊目标而运行，这是由投资公司的特殊性所决定的。
不可否认，投资公司的两个目标有时会出现矛盾，这就要求投资公司要通过融资、投资的组合，正确处理这两个目标的关系。例如，投资公司为实现其特殊目标，要承担对基础性项目的投资，这类项目的投资量大，投资回收期长，很容易形成资本沉淀，从而影响投资公司的正常运行，进而影响投资公司的生存和发展。投资公司要想更好地完成其特殊目标，就需要通过投资组合，即通过对一些资本周转快、回收周期短、收益较大的经营性项目进行投资，来保证现金流量的畅通，从而保证投资公司特殊目标的实现。
二、投资公司资本经营的内容
资本经营的内容非常广泛，我们大致可以将它们划分为三个方面：
1.从资本的运动过程划分，它包括资本的组织、投入、运营、产出和分配的各个环节、各个方面。
2.从资本的运动状态来划分，可以将其划分为存量资本经营和增量资本经营。
存量资本经营指的是投入企业的资本形成资产后，以增值为目标而进行的企业的经济活动。资产经营是资本得以增值的必要环节。企业还通过对兼并、联合、股份制、租赁、破产等产权转让方式，促进资本存量的合理流动和优化配置。
增量资本经营实质上是企业的投资行为，因此，增量资本经营是对企业的投资活动进行筹划和管理，包括投资方向的选择、投资结构的优化、筹资与投资决策、投资管理等。
3.从资本经营的形式和内容来划分，可以将资本经营分为产业资本经营、金融资本经营、产权资本经营以及无形资本经营等。产业资本经营是指将资本投资于实业，所以也称实业资本经营。金融资本经营是指资本投资于金融业及其衍生品。产权资本经营是指对产权的投资，产权资本经营的主要形式有兼并、收购、参股、租赁、托管、拍卖、破产等。
三、投资公司资本经营应注意的几个问题
1.资本经营是一个连续的过程。资本的增值是在资本经营的过程中实现的，资本经营是连续不断的过程：投资公司根据资本经营目标，在分析宏观外部环境和企业内部条件的基础上，制订资本经营战略，在资本经营战略的指导下，进行筹资决策和投资决策，企业根据筹资决策筹措资本，根据投资决策开展投资活动，对投资形成的资产进行管理、回收和分配。在新的资本经营目标和战略的指导下，进行新一轮的资本经营过程。要想实现资本的最大增值，就要保持资本经营过程的各个环节的连续性，保证资本运行的协调性和供求的平衡性。资本运行的协调性则体现为各个环节上的数量上的有序性、比例性和质量上的适应性。投资公司要注意对资本经营过程中的每一个环节进行管理和创新，保证资本经营过程的良性循环。
2.资本经营活动的中心是制订资本经营战略。每个投资公司都要根据国家的产业政策、区域布局政策、地区长期发展规划、地区的优势，以及投资公司自身的特点来确定资本经营战略。资本经营战略通过战略宗旨、战略目标、战略重点以及战略措施的制订，来保证资本经营活动具有长远性和全局性。目前，很多投资公司恰恰忽视的就是资本经营战略，导致投资的分散化，投资项目小而散，投资效益差。投资公司只有根据资本经营战略选择自身的主导产业，将有限的资本集中到主导产业中去，才能形成规模经济，提高资本经营效率。
另外，投资公司要建立合理高效的组织结构，保证资本经营战略的实现。要学习和借鉴国外控股公司的管理经验，对企业内部的组织结构进行重组。
3.拓宽思路，多渠道融资。资本筹措是资本经营活动的起点，能否筹措到必要的资本对于资本经营活动的开展具有很重要的意义。资本筹措有资本积累和资本集中两种方式。资本积累是投资公司将自己的一部分利润再投资的方式，这就要求投资公司能够将取得的收益收回，将资产变现，以进行再投入。资本集中是指不同资本所有者之间的资本集合。资本集中有发行股票和债券、银行信用、租赁、项目融资、吸引外资等方式。资本经营很重要的一点是要善于利于“别人的钱”。这就要求投资公司不应只着眼于自有资本，还要充分运用可以利用的一切机制和条件，调动非本企业所有的各种资本加入到企业的经营系统中来。综观国际上大的企业集团的发展，我们可以看到，这些企业都善于最大限度地利用“别人的钱”，实现资本的扩张。投资公司要想在更大范围内运作资本，不能仅仅依靠资本积累，还必须通过资本集中的方式聚集资金。因此，投资公司应该拓宽思路，进行多渠道融资。这里需要注意的是，对于融资的理解要更宽泛一些，不能仅仅理解为发行债券、银行贷款等，要针对不同的情况进行融资创新，比如，创造条件培育子公司上市、对投资形成资产的项目进行股份制改造、融资租赁、BOT、 项目融资等等。
4.确保投资决策的正确性。资本经过投资活动转化为资产，因而，投资时资本经营活动的一个重要环节，其决策正确与否直接关系到资本经营的成果。因此，要建立严格的投资论证机制，投资决策的失误不仅导致资本难以收回，而且一旦投资项目实际投产也必然带来企业运行效率的低下。要保证投资决策的正确性，需要建立科学的、严格的投资决策机制和风险约束机制，通过机制而非个人的智慧来保证决策的正确性。
投资公司的投资方式主要有实业投资、证券投资和产权投资。以前，投资公司的投资活动主要集中在实业投资上，没有考虑证券投资和产权投资。由于目前中国的资本市场还处于新兴的阶段，具有较大的风险性，所以，投资公司应将实业投资和产权投资放在主导位置。目前，投资决策要注意以下问题：
第一，投资公司要根据资本经营战略，寻找投资机会，合理安排资本结构，确定投资方式，以及各种投资方式的结构。投资公司无论是进行实业投资，还是产权投资，都要根据资本经营战略选择自身的优势产业，如果将有限的资本分散到各个产业中去，就不能形成规模经济，无法提高资本经营效率。
第二，要对投资项目进行优选。首先，投资项目要符合国家的产业政策、区域布局政策，要有机会成本的概念，要全面考虑可能采取的各种方案，通过比较权衡选择出最经济、最优化的方案。其次，要有边际成本的观念，就是要求资本经营者追求整个国有资本收益的最大化，而非某一个或几个项目的最大化。
第三，确保新建项目一定要形成合理的规模经济。我国的项目经济规模普遍偏小，使得现代支柱产业长期徘徊在幼稚产业阶段，根本无法与国际先进水平抗衡。这主要由于我国投资的适度集中和必要的分散的问题没有得到妥善解决，使投资过于分散造成了大量低水平的重复建设，从而制约着经济增长向规模经济的发展。为了解决这一问题，要按照社会化大生产与合理经济规模的要求，对于新建项目，要通过融资方式的创新，扩大资本来源，还可以通过地方投资公司的联合，跨地区、跨行业联合投资，促进投资的集中使用。
第四，针对技术落后的问题，必须加强技术改造的投资力度。对现有企业进行技术改造，是提高集约化生产水平的重要投资方式。目前发达国家技术改造投资占固定资产投资比重一般均超过50%。针对我国目前的技术状况和经济状况，应该增加技术改造投资。要将国有固定资产投资更多地用于现有企业的技术改造，能不搞新建的尽量不搞新建；要使技术改造向优势产业和优势企业倾斜；要向先进技术倾斜。对于新建项目要提高技术起点。
5.高度重视资产的经营管理。货币资本通过投资活动转化为资产，对货币资本的运行就转化为对资产的经营。投资公司在实体资产形成后，必须对其进行经营管理，因为资本的增值是通过资产的经营过程实现的，从这个意义上讲，投资公司又是资产经营的主体。
从资本经营的观点来看，资产只有充分利用，才能获得最大增值。因此，投资公司应该通过经营管理，保证资产的高效率运行。目前，对资产的经营管理，应该注意以下几个问题。
第一，对资产的经营管理首先要解决产权明晰的问题。为了避免新增投资产权不清的弊病，必须实行项目资本金制和项目法人责任制。对于新投资项目，一开始就要按照《公司法》的要求，与现代企业制度接轨，首先落实项目的资本金，各投资方以出资额为限承担责任，投资公司与其它投资方组建有限责任公司，建立法人治理结构。
第二，加快资本周转。资本周转速度决定了资本增值速度，因此，资本经营应尽可能缩短资本周转的周期，提高流动速度，从而提高投资回报率。对于新增投资，要通过合理的成本工期优化，缩短建设工期，对已经投产的项目，可以通过出售股权的形式，将其转化为货币资本，以加快资本的周转。
第三，盘活不良资产。由于低水平、重复建设，或者市场变化、生产技术的发展和新技术的采用，都会造成资产的利用率低下或者闲置。资本经营就是要将这些不良资产从闲置、凝滞状态盘活。盘活的方法有许多种，如增加资本投入，对其进行技术改造，使其适应市场变化；当资产经营并不能带来满意的收益时，或者当其他收益高的项目进行投入需要资本时，可以通过出售、租赁、参股等方式将其活化为价值形态的资本。
6.切实保证资本的回收。资本回收是资本经营过程的最后一环。投资公司的资本回收有许多方式，传统的方式是通过项目投产获得年金收益。由于投资公司的项目大多建设周期长、投资回收期长，仅靠这种方式回收资本，不能满足日益增长的投资的需要。所以，应该探讨多种资本回收形式，如，近年来不少投资公司通过股权转让、租赁等多种形式收回投资，取得了一定的效果。另外，由于多年来形成的旧观念，造成许多企业的还贷意识淡薄，因此，有必要运用经济、法律、行政等多种手段强化资本的回收工作。对于回收无望的企业，要实行兼并或破产。
7.注重用资本增量带动资本存量的调整。从资本的运动状态来划分，可以将资本经营划分为存量资本经营和增量资本经营。投资公司通过投资形成资本存量，国家几十年的积累也形成了庞大的资本存量，目前，我国的经营性资产已经达到26000亿元。 投资公司要用资本增量带动资本存量，以资本存量配合资本增量，从而产生资本存量和增量经营两种效益总和放大的效应，取得最优的经济效益。从这个意义上讲，投资公司又是用增量投资调整资本存量的经营主体。
投资公司进行存量资本经营，包括两层含义：一是对公司通过实业投资形成的资本存量的经营，可以通过股权转让、租赁等收回投资，进行再投入；一是对国家投资形成的存量资本的经营，投资公司可以通过参股、并购、合并等产权转让方式，进行产权投资，促进产业的资产重组和企业资产重组。通过产业的资产重组，培育支柱产业，发展优势产业，促进产业的高度化。在国有企业的改造和改组过程中，投资公司的重点应该通过增量资本的投入，促进企业组织结构的调整，改变目前企业的“小、散、乱、差”的状况。
8.注意优化资本结构。对存量资本和增量资本的经营，要通过对存量资本的调整和增量资本的调整，促进资本结构的优化。即通过资本在不同产业、企业、空间、时间等方面的流动，使资本从收益低的地方流向收益高的地方，从而提高资本经营效率。
（1）产业结构的优化。一方面，投资公司要通过调整投资方向、 投资比例，促使产业结构不断向合理化、高级化转变；另一方面，由于目前投资公司普遍存在的投资战线过长、投资规模过小等问题，实施投资协会所倡导的“收缩战线、培育优势产业”的战略具有极其重大的意义。针对各地区产业结构雷同、低水平重复的现象，各地投资公司要根据本地区的经济特点，发展优势产业，形成具有特色的经济增长点。要加强各地、各部门投资公司之间的联合，打破狭隘的地域界限，促进存量资产跨区域流动和重组。
（2）企业结构的优化。近年来，面对全球化经营的趋势， 西方发达国家又掀起了新一轮的并购浪潮，通过资产重组，使企业在规模上、技术上获得了更大的竞争优势。中国企业要想在世界经济舞台上占有一席之地，面对强大的竞争对手，必须形成具有国际竞争力的企业集团。投资公司在企业资产的重组中，要通过增量投资，促进企业组织结构的调整。一是对于与投资公司的主导产业相距甚远、规模小、技术落后的企业，要通过股权转让、租赁、承包等形式进行转让；二是对于符合投资公司主导产业、但规模较小的企业，要通过并购、联合等方式，促进企业通过改组、改制达到合理规模；三是支持大型国有企业的强强联合，使它们形成规模经济，提高国际竞争力。
（3）空间结构的优化。 资本的物质形态都在一定的空间地域上得到反映。投资公司应考虑不同地域的经济资源条件、自然条件、经济实力、投资环境、市场需求，根据企业的经营战略，考虑企业本身的实力，将资本分布到一定的区域。要考虑地区的经济发展平衡问题，按照经济、产业、技术的梯度，推动产业、技术的扩散。
（4）时间结构的优化。 资本的时间结构是指资本在不同时间内的分布。资本作为一种资源是有限的，一方面，在同一时间内，企业需要投资的项目很多，这就必须进行合理地筹划，分清轻重缓急，首先解决企业最需要的问题；另一方面，要衔接好各个项目的投资时间，避免资本的闲置或短缺。要注意在开发新的项目时，要有能赚钱的项目去支撑近期难以产生效益的项目的开发。
（5）风险结构的优化。资本收益总是和一定的风险相关的， 一般来说，收益是和风险正相关的，高收益总是伴随着高风险。因此要注意投资的安全性，要注意把扩大规模与分散风险结合起来。首先，要实行投资主体多元化，通过合资、合作等办法，吸引多个投资者联合进行项目投资，共同分享利益，分担损失风险，避免因一次投资失误而陷入绝境；其次，要通过引入多个投资主体等方式，保持合理的资产负债率；再次，由于不同的项目具有不同的收益和风险，因此，要进行投资的风险组合，投资要在不同的产业、不同风险的项目间进行组合，既保证资本的安全性，又保证资本的增值性。
（6）资产负债结构的优化。在会计学中， 资本结构表现为负债和所有者权益的关系。投资公司应注意进行资产负债结构的优化。资产负债结构的优化包括以下三个方面：一是投资公司本身的负债结构，要改变融资观念，灵活应用间接融资方式和直接融资方式；二是投资公司所投项目的资产负债结构，要通过实施项目资本金制，确保新建项目建成投产后的良好的资产负债比例，保证生产经营实现良性循环，以及经营效益的提高；三是针对符合投资公司主导产业、产品有市场、管理先进的有发展前途的企业负债过重的问题，为其提供资金，作为股权投入，使其走入良性发展的轨道。
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