2006世界经济泡沫是否破灭，本文主要内容关键词为：世界经济论文,泡沫论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
我觉得2005年的世界经济有一个巨大的发展，出现了很多好的事情，也有很多坏的事情。好的事情如中国和印度的工业化，还有很多发展中国家最近4～5年里能够赚很多钱，有很多盈余可以偿还他们原来的债务，在5年前我们还在谈到俄国的债务危机，巴西的债务危机，这些国家现在都有很大的盈余，很多发展中国家现在的情况是历史上最好的。我们也看到了科技的高速发展，产品越来越好。但是也有很多令人担忧的事情，如美国的赤字大幅度上升，同时现在世界上又出现了很多炒风，炒的东西特别多，炒的工具也特别多。对冲基金现在发展到1万多亿美元的规模，在股市交易中，50％以上是对冲基金来的，而30年前是没有的。另外私人银行的业务大量发展，私人银行的业务是有钱人与对冲基金类似的操作，这些人可以通过借钱买一些衍生产品，对市场产生巨大的影响。我们从以下三方面看到一个经济大幅度发展、同世界经济不平衡和炒风大量兴起的世界。我们怎么来理解这样一个世界，到底这个世界还能维持多久？最后的结尾是怎样的？
一、世界经济大幅发展
几年来，世界经济的增长是非常高的，2005年世界经济大概增加了4.6％，这是第4个超过平均增长的年头。从历史上来看，这是新一轮的繁荣，2006年估计有可能也会超过4％。但世界经济的繁荣主要靠贸易与科技的发展，从供应上来说，生产力的发展是经济发展的源泉，生产力的发展是靠贸易与科技这两个大的发动机带动。二战之后，世界经济全球化主要是一些不发达国家纳入美国经济的轨道，和美国的贸易一起是带来世界生产力发展的主要来源。过去有德国和日本，后来出现了东亚四小龙，然后出现了东南亚，在5年前我们有一个科技的高潮，科技高潮的核心是美国，现在中国与美国经济结合引起了世界生产力的高速发展。所以从供应上来说，这次生产力发展可能非常快，快得比过去都要高。从这次世界经济的高速发展中，我们看到通胀是比较低的，2005年世界通胀也不过是2.1％～2.2％，石油价格与90年代相比，这次上涨了200％，在这种情况下，世界通胀还是很低，这说明生产力发展非常快、水平非常高，石油带来通胀的压力被其他的因素所抵消，所以这其实是一个好事情。
二、世界经济的不平衡发展
我们看到生产力高速的发展也有不平衡的地方，即收入分配不均匀，这次生产力高速发展的好处给谁了？谁收入增加了？主要就是中国与资源性的输出国；在这次世界上生产力发展带来的好处分配过程中，中国起到了核心的作用。一方面中国就业大量上升，这是中国得到好处最多的地方。另一方面，由于中国投资的高潮，好处的重新分配是通过原材料的价格上升，这个好处就分配给其他一些发展中国家，俄国、巴西、沙特等等之类，所以这个好处就是集中在这两个方面。但是这两个方面出现了一个需求的问题，这两个好处比较多的国家的需求都不强。中国的问题是财富比较低和收入不平等的问题，所以要刺激消费非常不容易。一个国家发展和一个人大学毕业去工作一样，刚开始银行里没钱，他得有钱才有信心去消费。所以一个国家刚开始发展就要求其提高消费水平是非常不容易的，美国在19世纪出现了同样的问题。促进中国的需求主要靠投资，而投资不是一个最终的需求，投资要有生产，生产最终要供应，要卖给别人，所以它不是一个需求。其他发展中国家，比如说俄国、巴西、沙特得了很多好处之后，也没有马上去消费，因为他们有很多问题，比如原来债务比较高，他们有不安全感，要先把债务还掉。沙特因为过去油价比较低的时候它的人口增长很快，所以它的国库都空了，所以它现在不光是把外债还掉，还要填满国库。俄国也同样，他们赚了钱之后都是藏起来，为了以后出问题的时候用这个钱。所以这种不安全感和财富比较低引起了世界的需求不足，生产力大幅度发展而需求不足，这在二战之后还没有出现过这样的情况。需求不足在二战之前是经常有的，特别在19世纪，后来凯恩斯论述的流通理论就是对经济的刺激，就是在需求长期不足，通缩的压力比较大的情况下产生的。我们在今天这个世界看到类似的现象，就是因为世界经济全球化之后把很多财富比较低的人带入了世界经济，所以现在世界经济的表现主要是跟着财富比较低的人的行为，影响了它的经济表现。原来西方发展的时候生产力发展比较高，在19世纪的时候，它的财富水平也是很低，也出现了需求不足的情况，所以经常有投资过多，炒风很高，我们现在又回到这样的世界。但是今天我们的世界与19世纪不一样，不一样的地方是我们有央行，19世纪我们没有现在这样的央行和刺激经济的概念，刺激经济是凯恩斯带到这个世界来的，所以我们在今天这个世界里出现需求不足情况、有通缩压力的时候，央行就要加大刺激力度。
现在世界的央行的任务就是价格稳定，在价格稳定的基础上帮助增长，因为价格稳定就是要压抑通胀，在没有通胀的情况下要从容增长，只要有增长就行，怎样的增长就不要讨论太多，这是格林斯潘的话。因为这个刺激带来了货币增长非常快，货币增加快之后引起了炒风。货币高的时候并不一定会有炒风，像日本在最近15年里货币增长很高，但是他们没有炒，因为15年前由于巨大的泡沫带来了人们财富的损失。日本人有记忆力，而且比较长，他们不敢炒，在利率很低的情况下也不敢炒，敢炒的是原来没有受过伤的。而且世界上现在很多人炒都是用别人的钱炒，像对冲基金不是他自己的钱，他炒上去了年底就给自己发奖金，所以为什么12月份股票容易涨，因为可以给自己发奖金，炒低了他再找工作，是别人的损失。在这种情况下，由金融机制下引起了炒风，所以在需求上，我们对炒的依赖性非常强。所以对世界经济正面或负面的看法，主要看你从哪一个角度来看，如果你看生产力的发展，就是新兴市场、中国、印度纳入世界经济轨道，你会觉得很乐观，另一方面你会看到需求是怎么创造的，当中有很多脆弱性，你会变得悲观。我觉得要通过两者之间的平衡来看世界经济怎么发展，但有一个最重要的因素是政府、央行要刺激经济的行为，所以一般来说，假定明天世界要崩溃，这种想法有一天会对，但有一个力量会与你斗，就是央行不让世界崩溃。如果世界要崩溃，格林斯潘就会出来说，没事，你要炒就继续炒。因为有格林斯潘这样的人，经济不光利息低，还有一个自然的支持。格林斯潘一说世界没事，对冲基金一听就来劲了，什么都买，资产价格增长，需求又回来了。
三、世界经济泡沫
我们怎么来衡量泡沫呢？应该看资产价格与收入的比例。泡沫当中成分最大的就是房地产，因为房地产是几乎人人都有，所以房地产价格上去的话，对需求影响最大。资产价格与收入的比例是平衡的，这一比例不可能永远增加，可以想象，如果资产价格是1年赚1万元，你的资产如果是2万元，你天天还去上班，因为赚钱是比较重要的。如果你1年赚1万元，你有100万在银行里，你就不用干活了。为什么说经济力量会调整自己，吹资产价格无限上升，都是一个吹泡沫的现象。在历史上，不同的资产与收入的比例不一样，一般来说总的净资产，按照经济学家莫迪利亚尼的经济测算理论，计算国家财富的话，净资产与GDP比例差不多是4倍，这是一个稳定的状态。但是在4倍里的分配不一样，有的是房地产多一点，有的是股市多一点，有的是债券多一点。但是分配比例从历史上来说是有一定平衡的，我们最近5年看到非常大的变化。美国的房子比较便宜，因为美国有无限的土地，人口少土地多，所以房地产历史上平均与GDP的比例是100％，一般是比较稳定的，在80年代曾高达130％多，然后就出现了房地产的大幅度下降，出现了他们的银行危机。2005年差不多达到170％，美国房地产的增值升值主要的市场是加州与东北部，像纽约与新英格兰和南佛罗里达这几个主要的地方。所以格林斯潘说房地产泡沫是局部的现象，这个说法有道理也没有道理，意思是说涨的话就在洛杉矶、旧金山和纽约这样的地方涨，从地区上说是有限的。但说这种现象是局部不对的地方是，涨的规模是巨大的，与整个经济规模相比是巨大的，所以它对经济行为产生了很大影响，这就变成一个宏观的现象，这是历史上从来没有出现过的。
而我们看到不光是在美国，在英国，也是达到了偏差历史上平均水平100％的GDP，在澳洲也是同样，在欧洲南部也有类似情况出现。世界上哪里的房地产不涨呢？一个是日本，一个是德国。因为日本人炒泡沫每50年搞一次，搞一次以后总不忘记，自己受伤了还告诉自己的子女你千万别去炒，要换两代人才能炒，所以泡沫没起来。最近一段时间是外国人在日本炒，不知是否能炒起来。而德国人是历史上有名的悲观人物，所以德国出现的哲学家都是非常悲观的，总是说世界明天就可能会被摧毁。所以房地产涨价是与货币增加有关系的，美国的短期货币从历史上比较稳定的平均占GDP40％的水平涨到2003年58％，现在在回落；但在欧洲还在上升，原来平均是25％左右，现在已经到40％多了。日本这几年增加1倍，因为它是数量型货币的增加，但是当前的世界经济是全球化的，哪里印钞票，这个钞票不一定是在你这个国家用。日本印了很多钞票，这些钞票都跑到美国买国债去了，美国的利息被压得很低，然后美国的房地产就被炒起来，所以是日本的央行在帮助美国的房地产。世界经济全球化之后，每个央行对本国经济控制的力量越来越小，所以美国的央行要搞自己的房地产泡沫还不容易呢。所以房地产泡沫的规模，世界整个泡沫大概有15万亿美元的数字，世界经济总量是40万亿多一点，前者约占后者的1/3以上的规模，历史上泡沫从来没有出现这么大的规模，而且世界房地产泡沫从来没有全球化过。为什么房地产的泡沫会全球化，因为与金融全球化有关系。所以这两个结合起来就是全球化带来了生产力大幅度的发展，也带来了泡沫的全球化。
需求对泡沫的依赖性非常高，但是不是泡沫明天就会崩溃呢？因为央行的炒作，会影响市场信心。如果有人与你老是提信心，这一定就是泡沫。信心不是一个理性的概念，是让你盲目乐观，让你去冒险，去过度冒险。但是当时美国加息让很多人都觉得泡沫会破，为什么加了那么多次息，泡沫还没破呢？这是与世界金融全球化有关系的，美国货币增加率是大量减缩，现在差不多不增加了，为什么美国的债务还能上升呢？债务和货币的上升是同步的，为什么债务会上升？原因是因为很多人为了追逐利差到欧洲借了钱再借给美国人。对冲基金可以去日本和欧洲借钱，在日本零利率借债，到美国借给别人是4％，只要汇率不变动就可以赚4％，然后还可以通过衍生产品放大几十倍，能够赚好多钱，到年底还没出事就可给自己发奖金，就变有钱人了。世界上很多人干这个事，所以这是为什么美国的货币政策对其资产价格影响不大。全世界的供应量最近又回升了，货币的增加比经济增加的速度慢的时候就是货币收紧，资产市场就有压力了。我们现在看到的是世界货币的供应量没有比经济增加慢，所以货币要收紧要等到欧洲央行、日本央行都收紧的时候，但什么时候会收紧？现在还真难说，因为政治压力很大，因为在欧洲、日本经济压力不强啊。像原来欧洲央行行长说，要加息，政府一反对他就改口了，说加息以后慢慢加，所以收紧也是很慢的。原来日本央行说的非常硬，马上有可能加息，现在通过与政府的妥协之后，可能数量型的货币政策就要收了，但加息可能推得很远了。在这种情况下钱会继续朝美国流，日元会大贬，日元贬了之后美元还涨，虽然说美国的赤字在不断增加，但有地方可以借钱，所以没问题。作为美国人来说，有人担心美国人借钱借太多了不能再借了，我觉得借钱对美国人来说，你给我钱不是坏事情，有钱给我用的话我觉得美国人是不会拒绝的，钱是越多越好。所以这种情况下，因为美国人不借钱造成经济倒下来的可能性不是很大，另外从政府官员来说他也能控制，所以最终世界经济倒下是要有突发事件的。
1996、1997年的时候泡沫是怎么破灭的呢？是因为日元贬值了，引起了金融市场对东南亚的资产价格的怀疑，东南亚的房地产泡沫就崩溃了。2000年的时候科技泡沫是怎么破的？是因为通讯领域大量的投资之后引起了供大于求，宽屏的价格大幅度下降引起了股市的崩溃。所以风险从哪里来？我觉得第一就是日元，如果日元贬得很多，可能会引起突发事件。第二才是美国的房地产供大于求，我觉得利率不是问题，从历史上来看4％或5％不是很高，就英国来说，房地产价格一年前到高点，到现在的调整是有限的，因为利率水平没有那么高。但是美国与中国一样，造房子可以随便造，在英国不能随便造，因为很多人会提抗议，把城市市容搞坏了等等之类。在中国和美国就比较开放，有地就可以造房子，大量造房子，所以美国现在空房子的积压是历史上最高点。美国与中国在这方面有类似点，最终泡沫破灭都是因为供大于求，所以我最担心的是，美国供应如果继续这么大幅度上升，最终引起房地产价格下降20％，这就有问题了。如果美国房地产现在见顶了，如果下降4％或5％问题不是很大，所以2006年总的来看还是可以的。
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