美国保险资金运用的分析及借鉴，本文主要内容关键词为：美国论文,保险资金论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
“投资是保险行业的核心任务，没有投资就等于没有保险行业。没有保险投资，整个保险行业的经营是不能维持下去的”，这是摩根斯坦利在1995年就提出的观点。近年来的国际实践有效地验证了资金运用对于保险业发展的重要性，美国保险资金的有效运用为行业的发展贡献了充分的资金准备，系统地分析其保险资金运用方式，将为我国保险业更好地发挥资金融通功能提供借鉴。
一、美国保险资金运用概况
美国保险资金由寿险和非寿险资金组成，因其来源不同，所以投向也不同。
（一）寿险资金运用概况。
寿险公司的资产是美国经济投资资本的重要源泉。近二十年来，人寿保险公司的资产稳步增长，年均增长率维持在较高水平。1984年总资产为7230亿美元，1994年总资产为1.94万亿美元，到2004年美寿险公司的资产已达4.5万亿美元，是1984年的6.22倍。
表1反映了2002年以来寿险公司金融性资产的分布情况。对比显示：寿险公司在公司股权方面的资产逐年递增，从2002年到2006年几乎翻了一番；市政债券也有明显增加，五年间增长了66.83%；在货币基金、保单贷款方面的资产分布变化不大。
总的来看，近年来美国寿险资金运用呈现以下趋势：
1.美国寿险资金主要投向于政府和企业债券、股票、抵押贷款、保单贷款；
2.股票、政府债券、公司债券的比重逐年上升，其中股票投资上升最快；
3.抵押贷款、保单贷款的比例逐年递减。
（二）非寿险资金运用。
在美国的所有保险业务中，非寿险保费收入占世界的份额相对较大，2004年达到了43.22%。同时美国也是世界上自然灾害频繁的国家，从近年来美国保险经营的实际来看，美国非寿险业的保费收入还不足以支付其保险赔付和相关费用，从1999年到2006年间，只有2004年和2006年有保险收益。从历年的统计数据来看，美国非寿险业实现了较高的投资收益，有效地保障了非寿险公司的偿付能力，为恢复生产、稳定社会作出了巨大贡献，保障了美国经济的稳定发展。
对比近年来美国非寿险资金的运用情况，不难发现：
1.非寿险资金来源不同于寿险资金，在具体的金融投资工具选择上二者也有明显不同；
2.非寿险资金的主要投向是：政府和企业债券、股票、应收贸易账款、现金及其等价物；
3.非寿险公司的金融性资产中，“现金及其等价物”、“市政债券”所占的比重明显高于二者在寿险资金中的比重；
4.近年来，非寿险公司在“市政债券”和“公司股权”方面的投资比重逐渐加大，而信贷市场工具中的“美国政府债券”逐年减少，“公司债券和外国债券”、“商业抵押”的比重变化不大。
二、美国保险资金运用的特点
（一）广泛的保险资金运用渠道。
缘于高度有效的资本市场，美国保险资金运用的渠道非常广泛。主要包括：政府债券、企业债券、股票、抵押贷款、保单贷款、应收贸易账款、现金及其等价物。美国的证券投资是保险资金运用的主要组成部分，而在美国保险公司资产分布中的有价证券部分，公司债券和政府债券占有最大的比重。
（二）高稳定性的保险投资追求。
无论是从监管层面，还是从美国保险公司自身来看，“安全性”始终是保险资金运用追求的首要目标。比如，在选择外国资产时，美国保险公司的首选是以美元计价的证券；如果投资了以外币计价的证券，它们普遍会使用衍生工具（如货币掉期）来控制汇率风险。另外，从投资结构来看，保险资金运用以债券为主，在债券投资中又以高质量债券为主。在寿险公司的债券投资中，高质量债券占到将近95%。从投资实践来看，保险资金平均投资收益率保持在较高水平，净投资收益也基本呈递增状态。
（三）多重的保险资金管理模式。
2002年有34家保险公司进入全球500强企业，这34家中有20多家采取了资产管理公司的模式。这些保险公司在利用资产管理公司“打理”资金时，并不排斥采用其他资金管理模式。第三方资产管理在美国保险市场应用相当广泛。由于各种各样的原因，有越来越多的公司倾向于将其部分或全部资产外包给第三方资产管理公司进行管理，以寻求资产管理的专业技能。
如果说保险资金管理模式具有某种发展趋势，显然是从“投资部”模式和“保险资金管理公司”方式向委托管理方式发展。即使是同一保险公司，也并非只能采取单一资产管理模式，可以多模式并存。通过这样一种多样化资金管理模式并存的方式形成竞争压力。一方面促使保险企业内部管理资金的市场化；另一方面也对外部资金管理人形成压力，迫使其降低资金管理费用，量身订制资金运用解决方案，更加积极地提高资金运用效率，更多地让利给投保人[1]。
（四）协调的保险投资监管方式。
美国对于保险资金的监管方式，是和美国保险业在不同时期的发展协调一致的。与世界其他发达国家相比，美国的保险监管较为独特，由州政府而非联邦政府主要负责，各州都设有保险监管部门，负责保险业务的监管。美国在保险资金运用的渠道和比例方面都有相对严格的限制。从20世纪80年代中期开始，美国丧失偿付能力的保险公司数量显著上升，每年大约有1%的保险公司倒闭，这使保险监管机构逐步将监管重点放到了偿付能力上。近二十年来，美国的保险监管政策已从费率、保单内容、保险资金运用较严格的限制和监管逐步转向对偿付能力的监管和保险基金的管理。目前，美国保险监督官协会（NAIC）在信息交换、最低偿付能力要求、财务评价制度、技术和法律援助及在跨州监管协调等方面发挥了日益重要的作用。
三、美国保险资金运用对我国的启示
自1980年我国保险业务恢复以来，保险资金的运用先后经历了忽视投资阶段、无序投资阶段和以《保险法》颁布实施为标志的逐步规范阶段。近年来，在规范投资行为的前提下，国家对保险投资实行进一步鼓励与放开的政策。对比美国保险资金运用的变迁和特点，我国的保险资金运用可以从中得到以下启示：
（一）要与金融市场环境和监管制度相适应。
从表面上看，一国的保险资金运用状况是由该国监管部门决定的，但更深层次上，它反映了保险业整体发展的内在需要，同时受到外部经济环境、金融体系结构以及金融发展阶段等多种因素的深刻影响。
从金融体系的结构来看，世界各国的金融体系可以分为直接融资为主的金融体系以及间接融资为主的金融体系。美国整个金融结构以直接金融为主，而在资本市场结构中又以债券为主。尽管保险资金运用的外部市场环境比较成熟，但美国仍然实施多层次的投资监管制度，强调系统监管和个体监管并重。美国保险监督协会(NAIC)制定了一系列示范法规以控制资产风险，确保保险公司的偿付能力。为了便于监管，NAIC证券评估处还对公司债券进行信用评级，并详细地规定了对包括债务证券、投资组合、股本投资、动产、抵押贷款、不动产、对外投资以及人寿保险公司的保单贷款等在内的不同投资形式的质量和数量限制[2]。与这种金融市场环境与监管制度相适应，美国保险资金的投资方式灵活，资金运用渠道广泛，但债券仍然是资金的主要投向。最近几年全球流动性过剩，中国也首次出现非常宽松的金融市场环境，这也为资本市场的发展创造了大量机遇。从监管层面看，2006年6月《国务院关于保险业改革发展的若干意见》的颁布也为此创造了条件，允许保险资金投资不动产和创投企业，鼓励保险资金参股商业银行，鼓励保险境外投资等。拓宽投资渠道的同时，要重点防范交易对手风险、信用风险和市场风险。
(二)要实现资产负债匹配管理。
资产负债匹配管理永远是保险资金运用的核心内容，保险资金不同于其他资金的本质也在于此。美国的保险公司一般按照偿还金额、时间以及利率敏感程度，对保险产品进行细化，确定适当的投资策略和目标，制定适当的资产配置和投资组合方案，实现资产负债的大体匹配。保险资金是风险厌恶型资金，追求的不是高风险高收益，而是长期稳定回报，是建立在资产负债匹配上的回报[3]。资产负债匹配主要包括结构匹配和期限匹配。
1.结构匹配是指保险资金投资的结构应该与其来源结构相匹配。具体来讲，保险资金来源一般可以分为自有资本金、非寿险责任准备金和寿险责任准备金等三部分。不同的资金来源一般应由不同的投资渠道与之相匹配，形成与之相适应的投资结构。
2.期限匹配是指保险资金投资的期限应该与其来源的偿付期限相匹配。从美国的实践不难看出，美国寿险责任准备金是具有长期性的特点的，因此可以用来投资于中长期的投资项目，如：大额协议存款、长期债券、房产抵押贷款以及收益稳定的基础建设投资等等。而非寿险准备金通常具有短期性的特点，基于期限匹配原则应选择流动性较强的基金和企业债券、短期存款及中短期国债等投资项目。
（三）要注重加强战略性资产配置。
所谓战略性资产，一是指投资的长期性，二是指这类资产对国家、对企业非常重要，资源、基础设施、教育等都属于战略性资产。从美国保险投资实践来看，大量的保险资产直接或间接地用在建设地方公路、能源、基础设施和学校上。加强战略性资产配置，可以利用资产持续升值的特点，更好地应对经济周期和利率周期，同时带来良好的社会效益。未来相当一段时期中国经济将保持高速发展，工业化、城镇化进程远远没有完成，对能源和大宗商品的需求巨大，将会促进资产价格持续上升。
（四）要充分发挥资产管理公司的作用。
资产管理公司对保险业的壮大有间接的影响。比起其他保险公司，大型保险公司的资产管理外包更多的是针对专门的资产类别。尽管大型保险公司不太愿意将其资产管理外包，但也要逐渐开始利用它。现如今国内的保险资产管理公司还没有完全脱离母公司，只是内部管理的规范化。如果能完全地实现“自己管理”的模式，将更能提高资金的利用率，增强风险控制力。不过，从美国的实践来看，成功的资产管理要求有一个为客户量身定做的策略，这一策略应考虑到一个公司的财务特征，面临的挑战和机遇。它的目标是构造一个资产组合，在保险公司面临的既定监管约束和负债的前提下，提供最佳的风险收益平衡。