股票筹资——国际共同基金市场上集资的捷径，本文主要内容关键词为：捷径论文,基金论文,股票论文,国际论文,市场论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
一、它山之石，为吾所用
自80年代以来，西方发达国家市场资金包括股票、债券和货币的共同基金开始获得迅速发展。在此之前，共同基金的资金总共不超过1000亿美元，90年代初达到1万亿美元，而1993年则超过2万亿美元。共同基金发展迅速令世人关注。据美国最大的共同基金经营公司忠诚投资公司提供的资料，仅1996年头两个月，美国投资者对共同基金的投入超过历史记录，高达508亿美元。超过1992年以前任何一年的总和。截止到1996年2月底，共同基金的资产总额首次突破3万亿美元，占1995年美国国内生产总值7.4万亿美元的40%强。这3万亿美元的共同基金中，股票占1.4万亿美元，债券金额为8070亿美元，其余部分为货币市场的金额。
二、把握时机，打入市场
对我国来说，目前是进入国际基金市场筹资的最好时机。随着国民经济宏观调控“软着陆”的实现，我国经济面临新一轮增长期，外资纷纷看好中国市场。我国市场规模以年均9.4%的速度扩张，是21世纪潜力最大的市场。我国广阔的市场缓减了西方经济的市场约束，更是投资者的“金矿”。截止1996年8月，我国共批准外商投资项目28万多个，实际利用外资金额达到1550亿美元；吸引外资连续三年居世界第二位，仅次于美国。我国经济离不开世界，世界经济也离不开中国。最近，拥有全球管理基金总额超过13000亿美元，在亚太地区已有130亿美元投资的英国最大的人寿保险公司——保诚保险集团又决定投入10亿美元建立亚洲直接投资基金。这一基金将用于亚洲新兴市场的直接投资，其中重点为中国、印度和越南。集团拟于1997年初向亚洲注入直接投资基金1.5亿美元，主要用于基础设施项目和新发展企业。并希望亚洲基金的第一个项目在中国。此外，从近来香港股市的变化也充分证明外商对中国投资的信心进一步增强。1996年以来，在香港上市的一些中资控股公司如中信泰富、粤海投资、华润创业、中国海外、香港中旅、五丰行、越秀投资、广南集团、上海实业等，其股价升幅均大于大市（即港股恒生指数）的升幅。究其原因，一是美国和一些西欧基金大量到香港寻找投资机会，其中不少资金吸纳在中国内地拥有基建、能源项目的上市公司的股票，上述中资控股的上市公司不少股票均已被他们吸纳。海外资金流入内地进行投资活动，多数是直接投资，但也可以通过香港上市公司投资内地，而中资控股的上市公司，由于熟悉内地市场运作，因此，海外投资者较喜欢吸纳中资公司股份。其二，香港回归的因素也是一个重要原因。香港和内地的经贸关系更加密切，内地将为看港提供更多的投资机会。香港中资公司由于拥有一定的优势，在发展内地业务方面，香港的投资者包括海外财团，一直寄于厚望。
三、扣紧心弦，着力开拓
中国要扩大利用外资的空间，又不过多地承扭风险，一是继续大力吸引外商直接投资，二是开拓基金市场筹资的渠道。从目前的情况看，外商直接投资空间有限，而间接投资空间很大，因此，从基金市场筹措资金，应成为中国未来利用外资的重要一面。在国际基金市场中，最方便的莫过于从股票市场筹集资金。
（一）要重视上市公司的包装 证券融资虽然时髦，但做好并不容易。好的企业包装，是进入国际证券市场筹资的基本条件。一是发行规模要适当。为了保证市场的流动性。按惯例，上市规模至少不能少于3000万美元，最好能在5000万美元以上。二是要扩大上市企业在国内市场的知名度。由于地理、语言以及其他一系列原因，海外投资者不可能具有与中国投资者同样的对当地企业及其工作环境的深度认识。因此，提高海外上市公司在该国证券市场的知名度及吸引力，对公司在海外筹资有非常重要的作用。三是企业包装要符合某些证券市场的特定要求。如美国有着严格的会计制度和资信披露要求，使外国公司在美国上市有些困难。但是纽约证券交易所的权威人士表示，外国公司，特别是中国公司仍然有巨大的潜力在美上市。中国的报告制度问题不大，使其适合美国通用会计制度的要求，相对来说比较容易修正。只要符合在美国上市的有关法律和业务要求，纽约证券交易所欢迎所有中国公司到美上市。
（二）要按国际惯例办事 国际筹资与本地筹资的主要区别之一就是需要向国际投资者提供其所期待的有关信息。由于国际投资者一般不太可能对中国的投资环境或发行者的业务比本地投资者更熟悉，因此，必须为这些外来的投资者提供准确的相关信息来提高他们的投资兴趣，帮助他们更好地进行投资估价。而且，上市公司为国际投资者提供信息要具有持续性，不能搞一锤子买卖。否则，必将对上市公司自身的形象和效益造成损害。
（三）选择好中介机构 上市前最主要的决定之一是选择哪个股市交易所上市，这有许多值得考虑的地方，因为发行公司的质量是国际投资者重视的焦点。如美国纽约证券交易所就是国际投资者看好的中介机构之一，纽约证券交易所在目前上市的2700家上市公司中，国外公司约有256家，占该交易所交易量的12%左右。自1992年10月沈阳中国华晨汽车公司首次进入纽约股市以来，至今在纽约证券交易所上市的中国公司已有十几家，如上海石化、华能国际、中国轮船等。目前，符合在纽约证券交易所上市的外国公司达2400家，如果有1／3公司能挂牌上市的话，该股市市场资金将翻一番。我国企业要充分利用纽约证券交易所在国际上的知名度和国际投资者中的影响力，进一步加强与它的合作，争取有更多的公司在这里上市。
此外，国内企业可考虑先在上海、深圳或香港上市，然后在伦敦做全球存托凭证上市，并可通过144A法规在美国销售。有关专家指出，这种结构甚至比直接在美国上市的成本还要低，而且不需要经过繁琐的公司资信揭示程序。同时，这样的结构可为公司提供与在美国上市基本相同的资金渠道而又有更好的流动性。
四、突出重点，辅助补充
在强调股本资本市场的同时，国际债务资本市场也应成为我国企业充分利用的融资来源。迄今为止，我国对于国际债务资本市场的利用仅限于由政府或银行借贷和发行债券，或由政府、金融机构担保转贷给企业的借贷，企业同国际债务资本市场间没有直接的联系。这种情况使两种资本市场人为地分裂，使企业无法利用它们优化资本结构，降低融资成本。要使企业在没有政府直接担保的情况下自己进入国际债务资本市场，利用企业自身的资信进行融资，这样有利于减少国家的债务负担。目前，我国一些实力很强，并己通过股票在国外上市的海外投资者中建立了良好的形象的公司，实际上已经具备了吸引国际债务资本的能力。对于一些不完全具备条件的公司，作为过渡手段，政府可以对其提供一些以不影响国家债信和外债规模为原则的间接支持。这一点，我们可以借鉴印尼、马来西亚、菲律宾等发展中国家的经验。