摘要：金融衍生品的应用对于降低甚至避免金融市场的风险具有很大的意义，但是，能否将金融衍生品的作用发挥到更大化，主要是由衍生品的价格决定的。而且，人们也越来越关注投资基金以及如何将金属衍生品应用于投资的代替、投资的优化、市场风险以及流动性风险的管理等。文章主要通过对金融衍生品相关的代表性定价模型进行调研和介绍，对金融衍生品的相关投资策略进行了阐述。
关键词：金融衍生品;定价模型;投资策略
引言：从20世纪60年代末到70年代初，社会上逐渐出现了真正的金融衍生品，而当时对全球固定汇率制起稳定作用的布雷顿森林体系也被浮动汇率所代替，进而新兴于世界各个国家，成为当时最为流行的汇率制度，而当时西方较为发达的国家相关的金融机构和组织也通过自由化的金融和竞争的自由对各自的金融进行创新。随着迅速扩大的全球化金融市场的出现，国际化的金融贸易和相关商品的交易进行的风险也随之逐渐增加。因此，为了降低市场的风险、提升相关交易的效率，一种前所未有的风险创新型的管理方法和手段———金融衍生产品也随之问世。在多种衍生品的相关定价中，目前主要研究的是期权定价，究其原因主要是与其他的金融衍生品相比较而言，期权相对更容易定价。而大多数的金融衍生品可以通过不同的期权形式组合起来。但是，因为各式各样的衍生品的相关定价的原理是一样的，因此可以利用期权定价的相关方法对一般的金融衍生品的定价模型进行推导。然后通过用对金融衍生品的分类和相关特点的研究，研究并提出了应用金融衍生品对投资的替代、投资的优化、市场相关风险和流动性风险的管理的相关方法和策略。
1金融衍生品的分类与主要特征
1.1金属衍生品的分类
通过资产自标的价格可以确定金融衍生品的价格，其中资产包括商品的价格、利率、股价指数以及股票价格等。而以自标的资产价格和金融衍生物价格的关系，可以将金融衍生品分为两种，分别为线性的金融衍生品和非线性的金融衍生品。其中远期、期货以及互换合约属于线性的金融衍生品，主要是由于其本身的价格与自标的资产的价格显示出线性的相关性，而且其定价也比较容易。而期权、复杂化、结构化的衍生证券以及奇异的衍生证券则属于非线性的金融衍生品，这主要是因为其价格与自标的资产价格显示出较为复杂化的非线性的相关性。
1.2金融衍生品的主要特征
对比于基础证券，投资基金越来越青睐于主要包含股指期货的金融衍生品，这主要是因为其独有的交易和风险收益的特征。首先，具有较高的流动性和交易成本较低的市场是金融衍生品的特征之一。例如，投资爱好者可以通过具有高流动性和较快成交速度的股指期货快速高效准确地对市场的相关投资机会进行把握和掌控。而且交易的行为产生的冲击成本随着具有较高流动性的股指期货也会降低，其相关的交易佣金、税收等成本也会随之减小。因此，这也导致了其显著减少的成本优势。
金融衍生品的第二个特征则是其市场通过保证金的相关交易制度进而为投资爱好者创造了有利的杠杆机制。比如说，在进行期货的交易中，投资爱好者为了获得期货合约，只需要通过保证金的支付而快速获得，因此可以通过支付相对较少的保证金而获得与合约金额相当的商品，而在一般情况下保证金相比于合约上的价值要小很多，进而使得投资爱好者能够通过此方式获得对其相对有利的杠杆。此外，金融衍生品具有交易双向化和对冲化机制的交易市场。在该类情况下，投资爱好者可以在金融衍生品最初的交易时，同时进行买和卖双向的交易。而在开仓后，投资爱好者不需要进行交割，而是能够通过相同的合约逆向操作进而将交割的义务进行解除。具有双向交易特性的金融衍生品，可以使得其投资爱好者以及基础资产的持有者通过反向的交易操作尽量减少交易市场对基础资产产生的风险，换句话说，金融衍生品可以套期保值。
最后，金融衍生品具有不一样的风险收益特征。比如说，期权不仅可以对市场风险产生限制作用，还可以对市场保留赢利空间具有保留的作用。而该特征则不同于基础资产的相关风险收益的特征。正是由于金融衍生品的以上特征使得投资爱好者对其越来越青睐，进而使得金融衍生品逐渐成为基础资产组合的不可分割的重要部分。
2金融衍生品的定价模型
2.1SAMANCLSON模型
20世纪60年代，SAMANCLSON发现不同的风险会导致期权和股票所期望的收益也存在差异。假设股价的变化是随着成长率为正的几何布朗运动的变化而发生变化的，进而致使其利率和风险收益也是正的。因此，提出了SAMANCLSON模型，该模型中的两个主管变量分别为α和β，不能通过直接的实证进行检验。但是，SAMANCLSON模型的提出为发展期权定价理论起到了促进作用，也为证券理论的研究指明了方向，进而对后来发展形成的B－S模型奠定了坚实的基础。在实际情况中，现如今的证券投资理论如期权定价理论、套利定价理论等都是以SAMANCLSON模型为原型而衍生化得到的，然后随之出现了许多与之相关的实证研究。
期刊文章分类查询,尽在期刊图书馆CAPM和有效市场说在有些情况下无法满足解释和预测现实存在的相关经济问题的需求;比如说，现如今已经出现的交易周产生的日效应、星期五的13号效应以及投机泡沫等现象。但是，由于SAMANCLSON模型与股价在未来的概率分布和投资爱好者的风险喜好直接相关，进而致使其无法进行直接观测和精确的估算和计量。因此，这也限制了SAMANCLSON模型在实际的投资操作中的应用。
2.2B－S模型
20世纪70年代，FISCHEＲBLACK和MYＲONSCHOLES建立的B－S模型（期权定价模型）为如何合理地对非线性的金融衍生品进行定价提供了理论，展现了具有开创性意义的期权定价理论，是将定量经济理论和金融市场相结合的重要标志，并迅速得到了发展。B－S模型的使用方式可以分为以下两种，一种是可以将买入价格完全锁定，进而将价格上涨的风险彻底消除，达到货币购买力保值的目的。而另一种方式则是可以将卖出的价格完全锁定，进而将价格下跌的风险完全消除，达到资产保值的目的。在影响期权定价的各种各样的因素中，B－S模型主要考虑的是估计预算自标资产在未来可能的价格波动，进而可以减少依赖于股价在未来的概率分布和投资爱好者对投资风险的偏好，究其原因主要是投资爱好者深刻认识并理解了股票买权能够有效地减少股票的投资风险。而投资爱好者可以充分利用该种策略，同时进行股票的买入和股票期权的售出操作，进而可以产生一个投资组合。根据著名的B－S模型，该类形式的投资组合在非常均衡的市场条件下可产生大于短期利率的收益，这也是每位投资爱好者的希望所在。
2.3方差GAMMA模型
20世纪90年代初，MADANDB和ESENCTA等人将B－S模型中应用的布朗运动转化为GAMMA时变布朗运动，然后得到了与之对应的新的期权定价模型，也就是所谓的方差GAMMA模型，其命名主要来源于其分布可以服从于整个GAMMA过程的方差正态分布。近年来随着数学领域和计算机领域的飞速发展进而促进了金融衍生品的稳步发展，进而也使得定价模型也渐趋复杂。而许多相关的科研人员也对其定价模型进行了相关的研究，并将定价中的存在问题归入考虑之中。如21世纪初的保险精算方法，其与传统的货权定价的方法存在本质上的差别，其表现为前者在中期的期权价格与股价在实际情况中的分布息息相关，而后者如B－S模型则与之完全相反，其认为期权价格与股价在实际情况下的分布则完全无关，其主要受股票价格过程影响较大。此外，在鞅方法上前者和后者也存在着明显的差异。
3金融衍生品的投资策略
3.1市场风险的调整策略
所谓的市场风险的调整也就是对β值进行调整。在三种不同的市场风险的预测方法（改变持有现金比例、对含有不同β系数的股票进行买卖交易以及对股指期货的利用）中最具意义的当数充分利用股指期货来调整市场风险，其特点包含具有较高的流动性、较快的成交速度以及较低的成本和不需要调整投资组合等，因此可以对下属经理人对交易的操作产生很小的影响。此外，也可以通过对投资市场规模的大小进行改变进而达到市场风险的调整目的。杠杆机制可以吸引投资基金通过风险暴露的扩大来增加投资收益和对投资的规模大小进行调整，这也使得金融衍生品可以更好地替代传统的投资方法和工具。
3.2指数化投资的构建策略
被动性进行指数化投资相比于主动性的管理方法更能吸引投资爱好者，这也被许多基金市场的相关所证实。在金融衍生品如股指期货等还未出现时，指数化的相关基金持有的股票必须和指数组合相同或者略少，进而可以模拟市场指数，但是这一弊端是组合的变动会使得交易成本增加金额形成具有误差的跟踪。而随后出现的股指期货可以替代上述的操作方式，可以通过利用现金购买相关的政府债券，进而将其作为与基金资产具有相等金额的保证金的股指期货，其具有较低的交易成本，进而使得其广泛应用于指数化的投资中。
4总结
在进行投资的过程中，投资爱好者可以投资交易特征包含流动性高、交易成本低、杠杆比率高等的金融衍生品而代替常见的基础证券，进而可以降低交易的成本、更快地进行交易且可以建设超大规模的投资，然后使得投资爱好者可以在上升的市场时收获较好的投资收益，也可以在不同程度上调整市场风险的暴露。这也使得投资基金越来越重视金融衍生品。
参考文献：
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作者简介：
陆文怡身份证号码：34240119931108xxxx
论文作者:陆文怡
论文发表刊物:《基层建设》2018年第35期
论文发表时间:2019/2/13
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