“鸟巢” PPP项目融资模式分析
靳 萌
(河北经贸大学 河北 石家庄 050000)
摘 要： 国家体育馆项目是我国利用PPP模式融资第一个公益性项目，是采用新型模式融资进行公益性项目及建设的第一次尝试。我们将通过此项目的融资结构分析来判断，利用PPP模式进行融资能否满足该项目的资金需求，在项目建设成功的后期这种融资模式是否会给项目带来一定的弊病等问题。通过这些分析我们也可以认识到鸟巢项目的建设过程中出现了风险难以把控，长期合同不够灵活等遗憾，由此得出的经验教训并由此提出一些值得我们以后注意的地方。
关键词： 特许经营类PPP项目；融资模式；国家体育馆
一、项目概述
自2001年北京申奥成功后，我国建造大型体育场的计划便应运而生。2002年4月为了能够建设出符合奥运场馆需求的场馆，原北京市纪委开始着手于北京2008年奥运会主场馆的招标工作，并积极对外宣传，最终被中信公司一举拿下。与此同时奥运会主场馆的设计工作也着手进行，同年10月相关部门决定在全球范围内为这次设计举办比赛。第二年3月，“鸟巢”方案一路过关斩将，拔得头筹成为2008年奥运会主场馆的设计方案。2003年该项目正式动工，历时将近五年，通过一次次调整优化，还经历了停工，重改设计方案，克服了重重困难，鸟巢项目终于仔2008年6月份完美竣工，为奥运比赛的到来做好准备。
二、鸟巢项目的融资模式
(一)项目融资方式分析
国家体育场工程按PPP(Private+Public+Partership)模式进行融资建造，这个项目也是我国第一次将PPP模式应用到公益性项目中。利用PPP模式公共项目可以被有效地建设，减轻政府财政负担的同时，充分发挥了民间资本的能力，同时还将政府独自建设公共项目的风险分散。利用这种模式政府和企业之间可以互相补充，消除劣势而发挥优势。利用民间企业高效的团队协作和强大的经济实力去弥补政府的效率短板和经济劣势，实现资本更高效的流通和利用。实质上，这种模式下，政府通过特许经营协议利用企业所长来加快公共产品的建设，是一种以参与方的“双赢”或“多赢”为合作理念的现代融资模式。通过招标，最终中信集团获得了国家体育场的特许经营权，并负责该项目从融资到管理的一系列工作。为了缓解民间企业的融资压力，这次项目的融资并没有完全由中信联合体承担，项目总投资的58%仍由北京市政府负担，而且是无偿出资，这无形中给中信集团提供了极大的助力。赛后30年，国家体育场的全部经营利润由中信联合体享受。
(二)项目融资组织结构
1.项目的融资结构分析
鸟巢的融资模式与其他特许经营类项目相比来说比较简单，它分别利用股权融资，债务融资两种方式进行融资。北京市政府作为项目最后的拥有者和中标公司一起利用股权融资的方式融资。作为资金的主要筹措者，北京市国资委代表北京市政府无偿出资51%参与到项目建设中。而中标公司——中信联合体承担剩余49%的资金筹措，并且按照出资比例来承担各自对公司的责任。股权融资之后，其余的资金通过发行流动负债的方式筹措(由国资委和中信联合体分别承担)。
2.项目融资结构的特点
鸟巢项目采用PPP模式融资，项目风险的测量需要大量数据支撑，这也是造成项目风险难以识别的原因，但是为了保证项目的顺利进行我们要尽力收集更多的数据去进行风险估计，并对可能发生的风险作出对应措施，保证有效规避风险或对应风险。
三是全球油气发现高峰期已过，深水是未来油气增储的重点。2000年以来的油气大发现主要位于南大西洋两岸、印度洋周缘等地区被动陆缘盆地和中东、中亚等地区前陆盆地。大油田主要位于桑托斯、滨里海、阿拉伯、扎格罗斯、尼日尔三角洲；大气田主要位于阿姆河、扎格罗斯、鲁伍马、塞内加尔、鄂尔多斯。近年全球重大发现集中在深水、前陆盆地、碳酸盐岩三大领域，深水增储地位日渐突显。自2006年以来，全球年度新增可采储量45%以上来自深水，其中2012年高达68.2%（见图5）。
②引入外国资本。鸟巢项目中一部分资金由外资企业承担，其中美国金州控股5%，国安岳强占联合体10%股份。拥有这两家外国公司的注资以后，使得中信联合体如愿将项目公司变成一家中外合资的企业，并如愿享受一定的税收优惠。
PISA项目在国际教育评估上的影响力越来越大，引起了教育工作者的思考.PISA的评价理念、评价方法以及评价内容等给我国教育评价体系提供新了一种参照.本文分析PISA2012数学测评题和2012年南京市中考题的异同，由此得到一些启示.
鸟巢项目缺少国际大牌投资商的资金支持，导致项目存在后续资金不到位的问题。鸟巢项目作为2008奥运会的主场馆实际上是个公益性项目，很难实现赛后运营的盈利，导致引入国际大牌投资商的计划流产。而由于美国金州公司参与了这次的投资，国家体育馆有限公司如愿成为一家中外合营的企业，享受相关税收优惠，但这远远不够，缺乏国际大牌投资商的资金支持导致鸟巢项目在如今的国际金融形势的影响下，难以实现公益性与经济性并存，这样的情况也在一定程度上挫伤了一些外国投资商的积极性。最终为了享受一定的优惠政策只能选择美国金州公司，而该公司在项目建设中存在项目资金不能及时到位的情形，降低了项目的完成进度，给项目造成了一定程度的消极影响。
三、鸟巢项目融资模式的不足
(一)缺少有力外资支持
③融资结构灵活。国家体育场在融资时采用了公司型合资结构，从一定角度来说，这种合资机构给贷款银行提供了便利，贷款银行可以控制项目现金流量。而银行也在这种结构中受益，银行的权利得以行使。从另一方面来看，这种融资安排比其他结构更加容易被资本市场接受。在公司型合资结构下，如果融资金额没有达到要求，还可以利用发行股票或债券的方式进行融资。
鸟巢项目受自身项目形象的影响，很多投资者不敢涉足，这也告诫我们在以后的公共项目建设中项目形象不仅要强调公益性更要为以后的盈利性打下基础，塑造良好的项目形象有利于增强投资者的信心，吸引有力的投资者参与项目。
(二)融资比例不同导致建设工程难以协调
为了降低PPP项目建设的风险，政府通常会与企业签订较长年限的合同，鸟巢项目中北京政府与中信集团签订了30年的特许经营合同。但在签订合同的一开始，政府和民间中标公司都很难预测未来的变化，而由于长期合同的限制，无法及时对外界经济变化做出反应，丧失了合同的灵活性。
(三)签订长期合同缺乏灵活性
整个项目由北京城建作为总承包商，中信集团和美国金州在项目中各占有不同的比例，整个项目建设难以很好的协调。作为承包项目的股东，每一方都希望从项目建设中获利，而作为总承包商的北京城建由于其工作位置难免被诟病忽视其他方利益，其中影响最大的就是由于取消可闭合顶盖而导致工期延误后，北京城建提出的用技术实施费来部分补偿延工损失的要求。这样的不协调无疑破坏了参与项目建设的各公司的团结，不利于项目以后的建设。
(四)后续运营受限
政府选择利用PPP模式的方式融资，其初衷是为了利用项目公司的力量减轻公益性项目建设负担。但是PPP模式融资方式需要政府向全社会进行招标，这也增加了项目后续完成的不确定性。在这个项目中，政府忽视了项目公司选择的重要性。由于投标成功的项目公司从未参与管理过类似的项目，对运营体育场也相对缺乏经验，不懂得大型体育场的运营和公司客户的赞助息息相关。而且对于日常运营来说，为了保证服务和产品满足客户公司的要求，项目公司和国内外大型企业建立良好的合作关系也是很有必要的。但中信集团显然缺乏这些经验，最终导致项目运营效果欠佳。这也告诫我们在之后的项目招标中不仅要考虑投标公司的经济实力还要将其是否有相关项目的运营经验列入考虑范围，这样做有利于减少特许经营期内发生意外的可能性，增加特许经营协议达成的概率。
四、改善策略
(一)营造良好的项目形象
SMAP卫星[3]是NASA于2015年1月31日成功发射人类首颗用于“土壤水分主被动观察卫星”。SMAP卫星天线采用周边桁架式可展开机构，外圈是通过平行四边单元组成，通过改变对角线长度来实现机构的整个天线收拢展开，展开口径达6 m(图2)。
(二)做好风险预估工作
①有限责任。在建设鸟巢项目之前，中信集团联合其他利益有关方成立了专门负责国家体育场项目建设的公司——国家体育场有限公司。鸟巢项目中国家体育场有限公司的资金便由几个投资方共同出资，各个投资者只需要按照自己出资的比例来承担项目的部分风险。整个项目开始实施后，各投资公司只按照投资额承担项目风险的一部分，这样一旦项目失败，投资者受到的损失也是有限的，以此可以最大限度的保护投资者的利益。
(三)加强项目监管工作
项目进行时会发生项目资金不到位的情形，这就要求项目主管方可以在后续项目进行时加强项目监督，以免影响到项目后续进行。而且由于项目参与各方利益会存在冲突，加强项目监督工作有利于项目主管方协调好各方面利益，而不是只以某方利益为主，这样不会破坏各方团结。
2) 毛竹毛料收入。在合作社成立之前，农户的毛竹毛料无偿送给毛料加工商，毛料收入几乎为零。在合作社成立之后，当年合作社请人钩梢，除去成本毛料收入5.4万元。2017年，合作社买了2台毛料加工机器，租赁0.27 hm2土地，自己加工毛料，除去加工成本，当年毛料、竹梢、竹叶3项利润为13.7万元。
(四)通过资产证券化增加项目灵活性
项目的长期合同导致项目缺乏灵活性，但是项目运营阶段，中标公司可以利用资产证券化手段应对外界经济变化，减少了项目后期运营的风险，也避免了一些由于无法预估未来市场变化而造成的不确定性。
(五)设置适当的经营目标
鸟巢项目由于缺乏竞争者，后期经营效率难免降低。针对这一点我们建议中标公司建立合理的经营目标，无论市场上是否存在相同层次的竞争者，项目运营的目标都是为了更进一步的盈利，这样就不会拘泥于市场竞争，而是为了更近一步的实现项目价值。
本次大赛的16个作品经过赛前抽签，分成四组进行决赛。上海图书馆副馆长林峻，上海师范大学谢晋影视艺术学院播音主持艺术专业主任高祥荣，上海音乐学院歌剧指导专业、音乐教育专业硕士生导师张继红担任大赛评委，并为各位选手的表演进行精彩点评。
参考文献：
[1] 陈通.基于PPP视角的公共项目风险因素重要性调查分析.[J]山东社会科学.2015
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[3] 许强.ppp项目风险因素分析与分担决策.[J]南方大学硕士论文.2015
[4] 张晓兵.基于ISM的国际PPP项目风险因素相互影响分析.[J]建筑经济.2013
[5] 杨京钟.城市公共体育场(馆)运营：财税激励模式及中国思路.[J]体育科学.2013
[6] 孟千.国家体育场PPP模式运作实践分析[J].招标采购管理.2017
作者简介： 靳萌(1996-)，女，汉族，河北邯郸，研究生在读，河北经贸大学，会计方向。
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