我国股市投机过度的主要原因和对策，本文主要内容关键词为：主要原因论文,对策论文,股市论文,我国论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
内容提要：我国股市投机过度的主要原因是：政府的股市管理政策投机过度，上市公司的股票供给投机过度，投资者的股票买卖投机过度。主要对策是：政府从股市涨跌之中退出，客观地、科学地制定股市运行规则；上市公司建立合理的治理结构，提高投资回报率；投资者进行适度股市投权。
关键词：股市投机 投机过度 适度投机
从我国股市发展情况来看，由于缺乏实践经验，更由于对股市投机不科学的理解和应用，使我国股市发展处于明显的投机过度状态。下面我们主要以上海股市为例，探索我国股市投机过度的主要原因，并提出改变我国股市投机过度的主要对策。
一、我国股市投机过度的主要原因
（一）我国股市投机过度的客观原因
我国股市投机过度的客观原因主要是：1.传统计划经济还在起作用。我国曾经长期实行严格的计划经济，使传统的计划经济影响很深。甚至在我国明确把市场经济作为社会主义经济运行方式的情况下，传统的计划经济仍然对我国股市建设起着很大的影响，例如，政府制定上市公司的股票发行额度和股票发行时间，上市公司和投资者在股价指数出现合理下跌时竟然要求政府暂停新股的发行和上市等。2.我国股市建设只许成功，不许失败的要求。我国股市建设在80年代处于象征性试验阶段，所以股市建设的成败与否并不重要，上市股票是否有足够多的投资者认购，股票的市场价是否低于股票的发行价等问题，也是无关紧要的。但是进入90年代以来，随着市场经济新观念的确立，我国股市建设进入了实质性发展的阶段，股市建设在客观上成了我国社会主义市场经济新体制的重要组成部分，因而只许成功，不许失败。这使上市股票是否有足够多的投资者认购，股票的市场价是否低于股票的发行价等问题，也都成了事关社会主义市场经济新体制的大事。正因为如此，政府认为必须动用一切手段干预股市，甚至有必要使股价指数维持在比较高的区域。上市公司和投资者认为政府总是要保护股市的，完全有条件进行股市投机，甚至进行十分严重的过度投机。例如，政府公布“三大政策”，实行政策“救市”，上市公司趁机大搞高价配股，投资者也趁机恶炒配股权证。3.政府和上市公司通过股市“圈钱”的压力。偏低的经济效益和偏高的经济发展速度并存是我国经济运行的特点，这从根本上决定了我国要维持较高的经济发展速度，必须大量增加资本投入。在政府财政收入短缺和上市公司税后利润有限的情况下，政府和上市公司都把股市当作“聚宝盆”，千方百计地通过形形色色的新股发行和送配股向投资者“圈钱”。例如，政府一再表明1993年的新股发行额度是50亿元，但是截至1995年1月，属于1993年新股发行额度的新股实际发行量已经达到62.92亿元。尽管实际发行量已经大大超过原定计划，但是政府还在安排属于1993年发行额度内的新股的发行和上市。又如，上海石化公司在第一期新股发行价跌破之前，抢先公布第二期新股发行的决定。
（二）我国股市投机过度的主观原因
1.在我国建设股市需要有很大的勇气，必须解放思想，冲破传统观念的束缚。但是政府在股市建设问题上思想不够解放，这突出表现在政府禁止国家股和法人股在上海股市流通。在1992年5月-1993年2月上海股市疯涨时，政府又没有及时地把国家股和法人股推向上海股市。但是在1993年7月以后上海股市明显处于卖多买少的状态时，政府却决定大量发行和上市新股。结果在股价指数持续下跌甚至暴跌过程中，政府一次又一次地用行政手段“托市”甚至“救市”，使我国股市演变为极度动荡不安和投机过度的政策市。2.对股市投机过度的分析和处理不科学。第一，对不同类型的股市与投机关系的处理不科学。不同类型的股市存在着不同类型的投机，例如，美国的股市投机从总体上看，是以股票现金红利率的高低为基础的。在美国股市上，投资者买入现金红利率高的股票，卖出现金红利率低的股票，所以美国的股价变化与股票现金红利率的高低相关。而日本的股市投机从总体上看，是以股票的市场差价为基础的。在日本股市上，投资者买入股票，并不是为了获取现金红利，而是为了在股价上涨时卖出股票，所以日本的股价变化与股票现金红利率的高低无关。对于我国来说，如果是借鉴美国式的股市投机，那么就必须把股票的现金红利率提高到同国债、银行定期储蓄利率相当的水平；如果是借鉴日本式的股市投机，那么我国就可以不管上市公司对股东投资回报的高低或有无。但是我国在股市投机问题上，既无力象美国那样把股票现金红利定得很高，又不愿续演日本“泡沫经济”破裂的悲剧，结果选择了以政府股市管理政策为投机基础的股市投机模式。我国股市运行状况证明，政府股市管理政策成为股市投机的基础是极不利于股市健康发展的。第二，对不同类型的股市与投机关系的解释不科学。我国选择以政府股市管理政策为基础的投机模式，与我国不科学地解释不同类型的股市与投机的关系有关。例如，许多人认为，我国股市属于发展中的新兴股市，而不属于成熟的股市，出现投机过度是正常的。似乎发展中的新兴股市总是投机股市，成熟的股市就不是投机股市。其实，从理论上说，发展中的新兴股市与投机股市没有必然联系；从实践上看，成熟的股市也会成为投机股市的，日本股市因为投机过度而形成“泡沫经济”就是一个突出的实例。所以我国股市成为投机股市的根本原因，不在于我国股市属于发展中的新兴股市。又如，许多人认为，我国股市大盘股太少，小盘股太多，使我国股市投机过度。似乎小盘股多的股市是投机股市，大盘股多的股市就不是投机股市。其实，从理论上说，小盘股的多少与股市投机是否过度没有必然联系；从实践上看，大盘股多的股市也会成为投机股市的，日本股市在这个问题上也是一个突出的实例。如果客观地分析一下我国股市现状，可以清楚地看到，安徽马钢、上海石化这类大盘股的收益率远远低于银行定期储蓄利息率，政府和上市公司急于推出这类大盘股完全是为了向投资者“圈钱”。再如，许多人认为，我国股市投资者中个人散户多，基金少，造成我国股市投机过度。这种解释颠倒了因果关系，似是而非。因为我国不是由于个人散户多，基金少，才造成股市投机过度的。恰恰相反，是由于股市投机过度，才造成个人散户多，基金少。我国的投资基金不敢长期持有较多的股票可以证明这一点，我国有养老基金不能进入股市也可以证明这一点。3.误解股市是国民经济的“晴雨表”。有些人认为股市是国民经济的“睛雨表”，在我国国民经济保持两位数增长速度的同时，股价指数出现大幅度下跌是不正常的，也不利于我国吸引外资和对外招股。这种解释是缺乏科学性的。第一，从股市作为国民经济的一个组成部分的角度来说，股市运行应该与国民经济运行保持一致；从股市运行受自身运动规律支配的角度来看，股市运行完全可以与国民经济运行出现背离。因此，对所谓股市是国民经济的“睛雨表”应该作辩证的客观的解释。假如股市运行必须无条件地与国民经济运行保持一致，那么上海股市的股价指数就应该随着我国国民经济持续的两位数增长速度而增长，从1993年2月15日的1536点继续上涨，现在即使涨到2000点也不算高。显然，这种假如是十分荒谬的。第二，把股价指数的下跌说成是我国吸引外资和对外招股的不利因素，是没有客观依据的。因为我国能否吸引外资和对外招股，关键不在于我国股价指数的高低。即使是从我国股价指数的涨跌与我国吸引外资和对外招股的关系来看，我国股价指数的上涨并不能表明我国更能吸引外资和对外招股。统计资料表明，在公布“三大政策”的影响下，上海股市的综合股价指数从1994年7月29日的333点上涨到1994年12月30日的647点，同期A股指数由328点上涨到667点，但是B股指数由71点下跌到62点。另外，同期香港股市的H股指数也出现了较大下跌。
二、改变我国股市投机过度的主要对策
（一）政府行为规范化
政府行为规范化是改变我国股市投机过度的首要措施。所谓政府行为规范化主要是指：1.政府不参与股市过度投机。作为股市管理者，政府的责任是客观地科学地制定股市运行规则，而不是参与股市过度投机。所以政府理当从股市之中退出，重新站到股市之外，冷静地客观地分析股市运行。2.政府合理地放弃上市公司最大股东的地位。现在政府是上市公司的最大股东，政府的这一身份与政府作为股市管理应尽的责职会出现矛盾。因为作为上市公司的最大股东，政府的最大目标是通过上市公司获取最大的利益；而作为股市管理者，政府的最大目标是维持股市的合理运行。政府的这两大目标有时候会出现矛盾，而且这种矛盾只有政府自身才能解决。所以，为了避免政府自身行为的矛盾，政府必须合理地放弃上市公司最大股东的地位。在客观条件许可的情况下，政府应该尽快地合理地放弃所持有的上市公司的股份。3.政府应提高对上市公司的要求。第一，在目前通货膨胀率偏高和上市公司盈利能力不强的情况下，政府提高公司的上市要求，明文规定盈利能力偏弱的公司在目前一律不准上市。第二，在上市公司行为不规范的情况下，政府应对上市公司实行必要的合理强制。例如，现在有些上市公司有意或无意地欺骗投资者，使投资者无法及时地了解上市公司的真实状况。所以政府必须对上市公司实行合理的强制措施，如规定上市公司必须每个季度公布一次公司的财务状况，并对弄虚作假的上市公司和有关人员实行严厉惩罚。此外，政府还需要大大降低通货膨胀率。因为过高的通货膨胀率不但损害了上市公司的正常经营和投资者的正常投资，而且使A股和外资股的投资的机会成本高低悬殊，从而使既发行A股又发行外资股的上市公司陷入两难困境。
（二）上市公司行为规范化
上市公司行为规范化是改变我国股市投机过度的基础。所谓上市公司行为规范化主要是指：1.上市公司必须真正建立起合理的治理结构。2.上市公司不参与股市过度投机。上市公司可以通过股市谋利，也应该关心本公司股票的市场走势，但是上市公司绝对不能用投资者的投资进行股市过度投机。3.上市公司要提高对投资者的投资回报，不能用高价配股方式向投资者“圈钱”。4.在目前通货膨胀率偏高的情况下，上市公司新股票应该把价格定得较低。5.上市公司应该及时地真实地公布公司的经营状况和其它重要信息，以便投资者作出合理的投资选择。
（三）投资者适度参与股市投机
投资者如何参与股市投机，是我国股市最终处于何种状态的决定性因素。所以只要我国的投资者在总体上适度参与股市投机，把股票的现金红利率作为股市投机的基础，那么就可以从根本上改变我国股市投机过度的状态。