电力上市公司：业绩评价与分析，本文主要内容关键词为：上市公司论文,业绩论文,评价论文,电力论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
一、我国电力行业上市公司概况
电力行业是国家的基础产业，长期以来受到国家产业政策的扶持和各级政府的高度重视，在证券市场上也获得了优先发展。在上海、深圳两地股票市场共有30余家电力类上市公司，形成了一个初具规模的电力股板块，受到市场人士和广大投资者越来越多的关注。这些电力上市企业，在地域上遍布全国各地，有利地支持了国家的经济建设；在种类上有水电、火电、热电等，因地制宜，利用各地的资源优势，缓解了地方的能源短缺。电力板块已成为我国证券市场最重要的行业板块之一。
电力行业上市公司发展水平高，盈利能力强。根据统计，1999年电力行业上市公司平均净资产收益率为13.64%，远好于全国上市公司的平均水平7.99%。净资产收益率超过10%的电力上市公司有21家，占63.6%，其中超过20%的有漳泽电力、长源电力、国电电力、乌江电力等企业，均进入全国上市公司净资产收益率50强行列，表明电力行业上市公司平均每股收益为0.357元，其中在0.20元以上的有27家，占81.82%，每股收益高于行业平均水平的公司有：富龙热力、粤电力、韶能股份、惠天热电、漳泽电力、广州控股、明星电力、郑州煤电、申能股份、国电电力，其中高于0.50元的有国电电力、粤电力、明星电力、漳泽电力和申能股份，而国电电力、粤电力和明星电力名列全国上市公司每股收益50强。可见，电力行业上市公司的盈利水平远远超过全国上市公司的平均盈利水平。
电力行业上市公司的资产负债率普遍较低，1999年度平均为39.94%，其中低于50%的有27家，占81.82%，这与其他行业上市公司或非上市的国有企业普遍较高的资产负债率相比，形成了鲜明的对照。1999年度电力行业上市公司的平均流动率为1.36，速动比率为1.27，也反映出该行业上市公司财务状况良好，短期偿债能力和资产流动性较强。
随着我国经济增长逐步加速，城乡电网改造逐步见效，电力需求将出现稳步增长的势头，我国电力行业将呈现出非常广阔和良好的发展前景。与此相对应，电力类上市公司的总体业绩将稳定增长，其良好的获利能力和稳定的成长性必将吸引证券市场上投资者的关注。为了促进电力行业上市公司改善和强化经营管理，提升经营业绩，正确引导证券市场的投资行为，需要客观、科学地评价和分析电力行业上市公司的经营业绩水平。
二、电力行业上市公司经营业绩的综合评价
根据1999年度上市公司报告资料，本文将变异系数法和理想解方法相结合运用，对电力行业中32家上市公司的经营业绩进行综合评价。
（一）构建评价指标体系
本文从盈利能力、偿债能力、资产管理能力和成长能力几个方面来综合评价电力行业上市公司的经营业绩，故选取以下8项指标构成综合评价的指标体系：
I[,1]——净资产收益率(%)
I[,2]——每股收益(%)
I[,3]——主营业务利润率(%)
I[,4]——资产负债率(%)
I[,5]——流动比率（倍）
I[,6]——存货周转率（次）
I[,7]——主营业务收入增长率(%)
I[,8]——净利润增长率(%)
其中资产负债率和流动比率被视为区间型指标（指标值落在某个区间为最佳），其余评价指标均为效益型指标（指标值越大越好）。
（二）对评价指标实施无量纲化处理
设第i家上市公司的第j项指标为a[,ij](i=1,2…,32,j=1,2,..8)。
不同的评价指标往往具有不同的量纲和量纲单位。为了消除由此产生的指标的不可公度性，要对评价指标进行无量纲化处理，其具体做法如下：
对区间型指标资产负债率和流动比率，可采用公式(1)进行无量纲化转换
其他评价指标均为效益型指标，可采用公式(2)对其进行无量纲化转换
经过上述变换后，指标的原始数据a[,jj]转化为指标评价值b[,ij]，它们被压缩在[0,1]区间内。所有的b[,ij]形成一个规模范化决策矩阵B=(b[,ij])[,32×8]，其中第i行是第i家上市公司的指标评价值向量b[,i]=(b[,i1],b[,i2],…,b[,i8]),I=(1,2,...32)。
（三）对评价指标赋予权数
为使由多个指标合成的综合评价值更能准确地反映行业的真实情况，从而保证综合评价的科学性，还必须对经过无量纲化变换后的指标赋予不同的权数。本文采用变异系数法确定各评价指标的权数，它是一种简便的客观赋权方法。
运用公式(3)、(4)、(5)分别计算各指标下评价价值的均值、标准差和变异系数，
（四）综合评价各家上市公司的经营业绩
本文运用理想解方法对电力行业上市公司的经营业绩进行综合评价，其原理就是通过测度各家公司的指标评价值向量与综合评价问题的理解和负理想解的相对距离来进行排序。
(1)由规范化决策矩阵B=(b[,ij])[,32×8]和权数向量W=(W[,1],W[,2],……,W[,8])，构成加权的规范化决策矩阵
R=(r[,ij])32×8=(W[,j]b[,ij])[,32×8](7)
(2)确定理想解S[+]和负理想解S[-]
(3)分别计算各公司的指标评价值向量到理想解S[+]的距离d[+],[,i]和负理想解S[-]的距离
(4)运用公式(12)分别计算各公司的指标评价值向量与理想解S[+]的相对接近度
作为其经营业绩的综合评价值。
(5)对各家公司的经营业绩进行综合排序
根据综合评价值C[,i]的大小对各上市公司经营业绩进行排序，C[,i]值越大，表明对该公司的综合评价越好；反之，对该公司的综合评价越差。排名前10位的分别是国电电力、内蒙华电、申能股份、通宝能源、乌江电力、桂冠电力、粤电力、深南电、漳泽电力、岷江水电。
三、对电力行业上市公司经营业绩的分析
结合前一部分各家上市公司经营业绩的综合评价结果，本文选择一些公司进行重点分析。
（一）主营业务水平及其变动对上市公司业绩综合评价起着决定作用
主营业务作为上市公司的核心业务，是公司的主要盈利来源和经营稳定性的标志，也是公司重点发展的方向。一个业绩优良而且发展势头看好的上市公司，一定是主营业务突出而且不断壮大的企业。从前面所做的综合评价中可以看出，主营业务收入增长率对综合评价的结果产生了关键的影响作用，它在综合评价指标体系的8项指标中权数最大。而且，在综合排序结果中前3位的上市公司国电电力、内蒙华电和申能股份，它们在主营业务收入增长率这项指标下也是排名在前3位的。
（二）综合业绩评价不佳的上市公司，其盈利性及成长性的表现也不尽人意
综合业绩排序为第30、31、32名的祥龙电业、粤华电、汕电力，每股收益和净资产收益率均低于全国上市公司的平均水平。粤华电虽实现了扭亏为盈，但主营业务收入仍然出现了大幅负增长；汕电力的净利润增长率为-19.16%，主营业务收入增长率也只有2.81%，公司离全面亏损只有一步之遥的境地；祥龙电业主营业务收入只有27%是由电力业务提供，公司主营业务收入增长率仅为5.13%，但净利润却大幅滑坡。
（三）电力行业的龙头股在业绩综合评价中表现不凡
在30余家电力上市公司中，真正称得上业绩优良、成长性良好，且有规模经济优势、竞争力强劲的公司并不多见。国电电力、申能股份、粤电力是优秀电力上市公司中的佼佼者，是电力行业的龙头股，它们在业绩综合评价中分别名列第1、3、7位。它们在共同特征是：(1)大股东实力雄厚。国电电力是发电类上市公司中唯一有国家电力公司背景的上市公司，其总股本的34%是国家电力公司所持有；申能股份总股本的68.16%由其大股东申能集团公司所持有，而后者是专门从事电力建设与能源开发的专业投资公司，几乎承担了上海地区的所有电厂建设任务；粤电力为广东省电力集团公司所绝对控股，占总股本的51.79%，广东省电网是独立于国家电力公司的有发展前景、资产质量好的地方电网，广东省电力集团公司负责全省电力生产与电力调度，这样的关系有利于粤电力的发展。(2)外部经营环境宽松。在国家电力公司控股背景下，国电电力着眼于全国范围内的电力资产重组具有很大的选择余地国家电力公司完全可以将全国各地所隶属的优质电力资产择优注入国电电力；广东与上海是我国经济最发达的地区，良好的经济发展态势预示着电力产业光明的发展前景。(3)公司资产质量佳、成长性好。国电电力从1997年上市到1999年，总资产年均增长58%，已达8.13亿，净资产年均增长110%，达5.58亿，净利润年均增长97%，达2.20亿；申能股份从1993年至1999年，总资产年均增长5.96%，已达80.86亿，净资产年均增长3.13%，达42.44亿，净利润年均增长14.59%，达8.30亿；粤电力从1994年至1999年，总资产年均增长24.21%，已达85.87亿，净资产年均增长9.77%，达42.03亿，净利润年均增长15.74%，达8.34亿。
（四）水电类上市公司表现出特有的综合业绩水平
在30余家电力上市公司中，大多数是火电类公司，水电类上市公司只有乐山电力、三峡水利、岷江水电、明星电力、桂冠电力和乌江电力。其中除三峡水利综合业绩排序稍后外，其他公司均表现出较好的综合业绩水平，而且主营业务收入和净利润都实现了稳定的正增长。水电类上市公司的发展与国家新的电力产业政策密切相关。国家有关部门已提出调整电力结构的有关意见，限制火电项目上马，加大对水电的投入，以促进我国水电事业的发展。水电作为清洁、易于开发、具有多种效益的资源，在水利、能源、电力事业中都占有重要地位。而且，建成投产的水电企业运营成本要比火电企业成本低得多，水电类上市公司整体盈利能力远远超过整个电力行业上市公司。因此，在我国电力市场目前供求基本平衡的情况下，加快和优先发展水电建设，已经成为我国电力工业发展的一项基本的长期策略。由此可见，在国家今后大力扶持水电企业的政策下，水电企业的综合优势将逐渐显现出来，这将促进水电类上市公司经营业绩的提升。
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