国际现金流动的分析与评价
—— 以煤炭行业为例
黄燕 朱学义
摘 要： 反映国际经济往来的货币指标是现金流动，包括现金流入量、现金流出量和现金净流量。本文收集2008～2018年煤炭行业“请进来，走出去”的经济数据，设置固定资产外资率、外方注册资本率、对外直接投资率、煤炭净进口率、资产现金回收率、现金流动负债比率、盈余现金保障倍数共七个指标反映国际现金流动状况，采用判别分别法确定国际现金流动指数，得出的结论是：我国煤炭行业利用外资和对外直接投资取得了良好的成绩；外商投入资本回报有良好的现金支付能力；国际现金流动指数与我国煤炭经济波动状况相适应，总体上呈上升趋势，标志着我国煤炭行业涉外业务的现金流动稳中趋升，为煤炭行业坚定走外向型经济道路提供了决策的依据。
关键词： 国际现金流动；外商投资；对外投资；对外贸易；煤炭行业
近几年来，美国跟中国贸易摩擦的一个重要原因是美国对中国的贸易产生了逆差。这从现金流动视角看，就是美国出口到中国的产品或服务获取的现金流量小于美国进口中国产品或劳务所支出的现金流量。这种谋求国际贸易间的“货币平衡”仅仅是国际现金流动平衡的一个方面。忽略国际人群流动伴随的外币兑换支付或结算的小额现金流动外，另一个重要的国际现金流动是资本输入或输出的货币流动，主要包括国际投资资本的货币转移和国际借贷资本的货币转移两部分。随着中国对外开放程度的不断加大，国际现金流动日益频繁，金额越来越大。这种国际现金流动对国内企业的发展有没有影响，对国内企业经济效益是产生积极影响还是负面影响？本文结合我国煤炭行业及其上市公司2008～2018年的实际情况进行研究，以便认清国际现金流动的实质，更好地把控国际现金流动的主动权。
竖井掘进机在进行破岩掘进时，其机体姿态受到现场环境多种因素的共同作用。在实际工况下，各种影响因素之间相互耦合，且难以实现精确的量化，针对所有影响因素而建立精确的纠偏数学模型比较困难。若要实现对机体姿态的控制，防止竖井掘进机偏离设计运行轨迹，则需要基于竖井掘进机运行中的实际状态进行纠偏操作。
一、国际现金流动研究现状简述
以“现金流动”为篇名在中国知网（CNKI）进行检索，发现中文期刊文章主要涉及到现金流动制、现金流动会计、现金流动风险、现金流动速度、现金流动规律、现金流动机制等内容。从这些文章内容看，多数是以《企业会计准则——现金流量表》为依据，研究经营活动、投资活动、筹资活动产生的现金流动，包括现金流入量、现金流出量、现金净流量（流入量扣除流出量的净额）。将这些概念的内容扩展到国际现金流动，就是现金在国与国之间的流动：类似于企业经营活动的现金流动，就是对外经济贸易产生的现金流动；类似于投资活动的现金流动，就是外商在我国进行投资，也就是我国吸收外资进行股权投资产生的现金流动；类似于筹资活动的现金流动，就是我国企业到境外发行股票、债券进行筹资取得的现金流动。
近十多年来，我国国际现金流动突出表现在三大方面：一是伴随对外贸易活动发生的现金流动。根据《中国统计年鉴》和国家统计局网站公布的数据（下同，除另注明外），2008年我国货物进出口总额为25 632.6亿美元，2018年为46 230.38亿美元，平均每年递增6.08%，其贸易顺差由2008年2 981.5亿美元上升到2018年的3 517.64亿美元，平均每年递增1.67%。这种贸易顺差给我国带来了相应的现金净流入量。二是我国吸收外商直接投资带来了现金流量。2008年，外商在我国的直接投资额为923.95亿美元，2018年为1 349.66亿美元，平均每年递增3.86%。这种外商直接投资中除了实物、技术等投资外，有相当一部分是现汇投资，给我国带来了相应的现金流入量。三是我国上市公司在境外发行股票带来了现金流量。2008年，我国上市公司在境外发行股票（指在港交所发行的H股）311.38亿元（人民币），2017年上升为1 829.19亿元，平均每年递增21.74%。这种境外股票发行（不包括可转换债券等债务筹资额）给我国上市公司直接带来了现金流入量。
工科新教师培训为复杂系统工程。培训方式应根据培训内容、培训层次、培训目标的不同，本着服务为导向实施差异化选择［7］。两种或多种培训方式统合使用，是提高培训吸引力，激发工科新教师培训动力，提高培训质量的基本策略。
表1 2008～2018年规模以上煤炭开采和洗选业企业固定资产投资情况表 单位：亿元
表2 2008～2018年规模以上煤炭开采和洗选业外商投资企业年底注册资本情况表
表3 2008～2018年我国煤炭企业各年年底对外直接投资存量情况表 单位：亿美元
以上国际现金流动的视点转到我国煤炭经济的发展情况看：煤炭进出口量由2008年的2.8亿吨上升到2017年的3.52亿吨，平均每年递增2.58%；外商在我国采矿业的注册资本由2008年的47亿美元，上升到2017年89亿美元，平均每年递增7.35%；我国煤炭企业在境外上市不断获取新的现金流量。地处山东省邹城市的兖州煤业股份有限公司，是我国煤炭行业第一个既在境内上海证券交易所发行股票，又在香港、美国纽约和澳大利亚三处境外发行股票的企业，1998～2005年累计发行股票5次，至2005年年末融资金额（资产负债表上“股本”总额）达到49.184亿元人民币（至2018年年底股本略调为49.12亿元人民币）。内蒙古伊泰煤炭股份有限公司自1997年8月8日在国内上海证券交易所上市发行A股后，2012年5月24日双获批在香港联合交易所主板上市H股2.97亿股（含超额配售3 875万股）募集资金84亿元人民币用以收购母公司伊泰集团的多项资产。
从上述国际现金流动研究情况和实际运行情况可以看出，国与国之间、涉外企业之间为了实现一定的目标在不断扩展现金流量，它是贸易自由化、经济全球化、融资国际化的必要组成内容，这“三化”程度越高，国际现金流量越大。然而，到目前为止，很少有人对国际现金流动进行分析、评价，很少有人将这种分析评价用于模型构建，进而揭示它同企业发展的关系、同企业经济效益拉关系，本文由此作一个探索。
二、煤炭行业国际现金流动指标的设置
反映煤炭行业国际现金流动指标的设计思路是：首先，反映投资资本的现金流动，包括：先从新建固定资产实体观察外商资本的现金流入；再看全部煤炭行业外商投资企业注册资本的现金流入；还要反映我国煤炭企业对外直接投资所发生的现金流出。其次，反映对外贸易活动的现金流动，重点是煤炭进出口引起的现金流入和现金流出。第三，反映投资资本的回报：用资产现金回收率反映投资回报的现金支付能力和期限，它会导致现金的流出；用现金流动负债率反映企业为补充流动资本配置流动负债所体现的经营现金流量保证程度；用盈余现金保障倍数反映对外贸易取得净利润有多少现金流量与其相配比。因此，煤炭行业国际现金流动指标可分以下七个方面进行设置。
（一）固定资产外资率（ForeFix）
传统的成本管理理念认为，成本管理的主要目的是降低企业的成本，节约可以说是企业降低成本所采取的主要手段。但盲目控制成本会导致产品品质和业务收益下降，因此可以说传统的成本管理是一种负面的成本管理。
现金流动负债比率的含义是：企业某年度年末结存的每百元流动负债有多少经营现金净流量作保证。由于企业流动资产扣除流动负债后的余额是企业的流动资本（也称营运资金），投资者投入企业的资本既包括固定资本，也包括流动资本，则流动负债成了流动资本的一个组成部分。如果企业流动资本不足以满足生产经营需要，企业可以举债（短期融资）经营。这种举债形成的流动负债就补充了投资者的流动资本，增加了企业的现金流量。该流动资本的报酬（回报）是向债权人支付利息，不在本文研究范围。这里仅仅是观察投资者投入主权流动资本所配置的债权流动资本给企业增加的现金流量。2008～2018年煤炭工业“现金流动负债比率”绩效评价国际标准值情况见表6。
为了扩大再生产，我国煤炭行业每年都要建造和构置固定资产。在筹资途径方面，许多企业充分考虑了外商资本的利用，包括港澳台商投资资本的利用和其他外商投资资本的利用。2008～2017年，规模以上煤炭开采和洗选业企业（下简煤炭企业）固定资产投资中利用外商资本的情况见表1。
（二）外方注册资本率（ForeCap）
我国自改革开放以来，每年都有外商来我国进行投资，其注册资本逐年增加。2008～2018年采矿业（含煤炭开采和洗选业）外商投资企业年底注册登记情况见表2。
（三）对外直接投资率（OvDiLnve）
在企业对外贸易活动中，我国煤炭进口和出口的金额不断加大，伴随产生的现金流动也不断加大。2008～2018年我国煤炭进出口情况见表4。
（四）煤炭净进口率（NetCoaLm）
《中国统计年鉴》公布了采矿业对外直接投资存量数额（即各年底对外直接投资余额），未直接公布煤炭企业对外直接投资存量数额。本文采用资产比重法（表2数据及下注的分配方法）确定煤炭企业对外直接投资存量，再计算煤炭企业对外直接投资存量占采矿业对外直接投资存量的比率（即煤炭企业对外直接投资率）。这一指标是我国煤炭企业对外投资发生的现金流出，是为了获取一定的投资收益所投出的本钱（金）。2008～2018年我国煤炭企业各年年底对外直接投资存量情况见表3。
（五）资产现金回收率（CashReAs）
资产现金回收率是指企业一定期内经营活动产生的现金净流量与平均资产总额的比率。平均资产总额是年初资产总额与年末资产总额的平均数。计算公式（按国务院国资委考核分配局规定，下同）：
资产现金回收率=经营现金净流量÷平均资产总额×100%。
盈余现金保障倍数=经营现金净流量÷净利润×100%。
（六）现金流动负债比率（CashCuli）
现金流动负债比率是指企业一定期内经营活动产生的现金净流量与年末流动负债的比率，计算公式为：现金流动负债比率=经营现金净流量÷年末流动负债×100%。
(3)燃料型氮氧化合物。此种氮氧化合物由燃料中的氮化合物在燃烧中氧化而成，由于燃料中氮的热分解温度低于粉煤燃烧的温度，600～800 ℃时就会生成燃料型氮氧化合物，其在煤粉燃烧中NOx产物中占60%～80%。在生成燃料型NOx过程中，首先是含有氮的有机化合物热裂解产生N、CN、HCN等中间产物基团。然后再氧化成为NOx。由于煤在燃烧过程中包含挥发分和焦炭燃烧两个部分，故燃料型的氮氧化合物形成也由气相氮的氧化(挥发分)形成和焦炭燃烧形成两个部分组成(图1)。
宋福如：硅谷公司自1988年研究开发有机硅产品，已经有30多年，我们深深体会到有机硅新材料的神奇效果。
（七）盈余现金保障倍数（SSCM）
盈余现金保障倍数是指企业一定期内经营活动产生的现金净流量与当期净利润的比率，计算公式为：
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资产现金回收率的含义是：企业某年度运营每百元资产收回了多少经营现金净流量。这一指标从投资者角度看，是投资者向企业投入一百元资产在某年度收回了多少经营现金净流量。该指标是投资者考察投资回报的现金支付能力指标（不等于实际分到的红利）。国务院国资委考核分配局（原先是国务院国资委统计评价局）从2008年开始公布“18个行业企业绩效评价国际标准值”，其中，煤炭工业企业绩效评价国际标准值涉及到“现金流量”的指标有三个：资产现金回收率、现金流动负债比率、盈余现金保障倍数。煤炭工业行业这些国际标准值反映了外商投资获取回报的现金流量基准或补充配套负债资本的基准。2008～2018年煤炭工业“资产现金回收率”绩效评价国际标准值情况见表5。
盈余现金保障倍数的含义是：企业某年度实现的净利润有多少经营现金净流量作保证，即净利润的含“金”量是多少。由于企业会计采用权责发生制记账，企业当期销售商品或提供劳务确认实现的营业收入不一定全部都收到款，同时企业当期确认的费用也不一定全部都支付了款项，则收入扣除费用产生的净利润不一定都有现金保障。国务院国资委考核分配局设置盈余现金保障倍数就是反映企业当期实现的净利润中有多少现金含量，包括当期销售当期收回的现金流量和前期销售当期收回的现金流量。2008～2018年煤炭工业“盈余现金保障倍数”绩效评价国际标准值情况见表7。
表4 2008～2018年我国煤炭产品进出口情况表 单位：万吨
表5 2008～2018年煤炭工业“资产现金回收率”绩效评价国际标准值（平均值）表
表6 2008～2018年煤炭工业“现金流动负债比率”绩效评价国际标准值（平均值）表
表7 2008～2018年煤炭工业“盈余现金保障倍数”绩效评价国际标准值（平均值）表
三、煤炭行业国际现金流动指标的分析
将上述七个指标进行汇总，产生2008～2018年煤炭行业国际现金流动指标汇总表（见表8）。
一点不足是：煤炭贸易逆差不断加大，不仅现金流量过多外流，而且冲击着国内煤炭生产和销售。从表8可见，2008年煤炭净进口率为负数（-0.0018），即进口煤炭小于出口煤炭的净进口额占煤炭贸易总额的比例为-0.18%，为煤炭贸易顺差，产生现金净流入量，但从2009年开始至2018年均为贸易逆差，产生现金净流出量。煤炭净进口率由2009年的3.48%上升到2018年7.7%，十一年平均为5.75%，即煤炭进口拟制了国内煤炭生产量的5.75%。
五个优势是：（1）我国煤炭行业利用外资取得了良好的成绩，增加了国际现金流入：煤炭行业固定资产投资额中外商投资比率逐年增加，由2008年的0.38%上升到2018年的1.18%；煤炭行业外商投资企业中外方注册资本占整个采矿业外商投资企业注册资本总额的比例不断增加，由2008年的33.44%上升到2018年的42.19%。（2）我国煤炭行业对外直接投资取得了可喜的成绩，增加了资本输出的现金流量：2008年我国煤炭行业对外直接投资约113.89亿美元，2017年上升到899.05亿美元，年均递增25.81%，由此引起的煤炭行业对外直接投资存量占整个采矿业对外直接投资存量的比重也由2008年49.80%上升到2018年的57.20%。（3）我国煤炭行业外商投入资本回报（资本收益）有良好的现金支付能力：煤炭行业资产现金回收率国际标准值2008～2018年平均为6.84%，即外商投资我国煤炭行业100元资产在14.6年（100÷6.84）内收回。（4）我国煤炭行业外商投入资本回报（资本收益）有良好的现金支付能力：煤炭行业盈余现金保障倍数国际标准值2008～2018年平均为1.4527，即外商投资我国煤炭行业每赚100元净利润平均有145.27元经营现金净流量作保证，这多出的45.27元可以让外商追加投资，获取更高资本收益。（5）我国煤炭行业外商投资企业短期偿债能力强：煤炭行业现金流动负债比率国际标准值由2008年28.8%上升到2018年的34.30%，虽然中间年份有较多下降情况，但十一年平均为27.52%，即我国煤炭行业外商投资企业每一百元流动负债有27.50元的经营现金流量作保证，比国内煤炭工业2018年5.9%高3.7倍（27.5÷5.9-1）。
表8 2008～2018年煤炭行业国际现金流动指标汇总表
表9 2008～2018年煤炭行业“国际现金流动指数”表
图1 2008～2018年煤炭行业“国际现金流动指数”及指数方程图
从表8分析可见，我国煤炭行业“引进来，走出去”的发展战略体现了如下五个优势和一点不足：
四、煤炭行业国际现金流动指数模型的构建与评价
煤炭行业国际现金流动指数模型构建如下：
InCashFl=α1ForeFix+α2ForeCap+α3O vDiLnve+α4NetCoaIm+α5CashReAs+α6Ca shCuLi+α7SSCM
公式中，InCashFl——国际现金流动指数；公式中其余变量定义见表8表头，αn——变量系数。
（三）健全生态环境保护法治体系。依靠法治保护生态环境，增强全社会生态环境保护法治意识。加快建立绿色生产消费的法律制度和政策导向。
上述模型，利用SPSS22.0软件采用“判别分析法”进行操作，得出国际现金流动指数见表9。
根据表9绘制国际现金流动指数图并揭示趋势方程见图1。
从表9及图1可见，2008～2018年我国煤炭行业“国际现金流动指数”基本上呈U型上升趋势：2008年起点为5.5876，2018年终点为6.4552；最低点是2013年，为4.3293，最高点为2016年，为7.2370，十一年间国际现金流动指数总体上呈上升趋势。这一曲线变化正好与我国煤炭经济波动状况（2010年年末产能过剩显现，接着去产能，到2016年11月“转机回升”）相适应，说明煤炭行业国际现金流动与煤炭经济变动密切相关。从方程斜线呈上升趋势可见，2008～2018年我国煤炭行业利用外资和对外投资取得的现金净流量整体上是呈趋势上升状态，这为我们坚定走外向型经济道路提供了决策的依据。
当前发展循环经济已逐渐成为全球共识，也是中国经济社会发展的一项重大战略决策，作为实现可持续发展的重要途径，展现出强大的生命力和广阔的市场前景。展会主办方——雅式展览服务有限公司总经理梁雅琪女士谈到：“CHINAPLAS国际橡塑展举办至今已是第三十三届，每届均深挖市场需求推陈出新。在过去三届展会，我们将工业4.0提升到显著的位置，继工业4.0之后，循环经济将是下一个大趋势。”
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中图分类号： F230
文献标志码： A
文章编号： 1003-286X（2019） 17-0029-05
基金项目： 江苏省“十三五”工商管理一级重点建设学科项目（SJY201609）；江苏省高校人文社会科学校外研究基地—— 通沪产业协调发展研究基地项目（SJSZ201716）；南通理工学院“教授、博士基金项目”企业资源配置效率研究（科研201823）
作者简介： 黄 燕，南通理工学院讲师；朱学义，南通理工学院二级教授，中国矿业大学博士生导师。
责任编辑 武献杰
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