中国资本市场逐渐形成新生态，本文主要内容关键词为：中国资本市场论文,生态论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
当前中国已进入改革开放第二季、转型发展新阶段，改革有了新特征，经济进入新常态，市场被赋予在资源配置中的决定性作用。在此背景下，备受关注的中国资本市场也出现一系列新特点、新变化，一种新生态正逐步形成。 伴随着以新“国九条”为根基的改革蓝图逐步付诸实践，资本市场的功能定位正在回归本源，各方主体归位尽责，投资者利益保护被提到前所未有的高度，市场中圈钱行为在一定程度上得到遏制，人们深恶痛绝的内幕交易受到有效打击，投资者热切期盼中国资本市场一个崭新时代的到来。 经济新常态悄然形成股市转型晴雨表功能渐显 2014年8月以来，中国A股的涨幅在全球独树一帜。继7月创出自2013年1月以来最大单月涨幅，9月再迎“六连阳”连创新高，市场似乎已经闻到了“牛市”的气息。 业内分析人士普遍认为，目前A股市场信心正在凝聚。宏观数据好于预期，改革措施不断加码，大盘蓝筹股利好不断，新兴题材股轮动上涨，这些现象表明经济转型的股市“晴雨表”功能渐现。对于本轮大涨，证监会新闻发言人表示，本次行情有三个因素，分别是宏观经济企稳、流动性偏向宽松及改革措施效果逐步呈现。 经济结构不断升级促进股市寻找新动力 资本市场的起伏与宏观经济息息相关。全面深化改革的系列措施为中国经济的转型及长远发展指明了方向，也给股市带来巨大利好。随着产业结构转型升级，传统增长引擎减弱，新兴产业蓬勃发展并存，伴随着中国经济“新常态”正在形成的过程，也恰是中国股市寻找新动力的过程。 从经济结构来看，一方面，以“新型城镇化”为背景的加大棚户区改造力度，加强城市基础设施建设，加快中西部和贫困地区铁路建设等；严格控制“两高一剩”行业，促进产能过剩矛盾化解，推进扩大信贷资产证券化试点，发挥盘活存量的作用；另一方面，加大对先进制造业、新兴产业、现代信息技术产业和信息消费、服务业、传统产业改造升级以及绿色环保等领域的扶持。 提前反映宏观经济状况的股市敏锐地作出了精彩注释：2013年全年，以传媒、计算机、医疗等新兴产业公司为主的创业板指数以整体82%的涨幅傲视全球。作为国内创新企业的聚集地，因科技与资本的融合涌现出一批高成长公司，广泛分布于信息技术、装备制造、现代服务业及新能源等新领域，呈现出创新特征，正成为“新经济晴雨表”。 在“去产能、去杠杆”的背景下，许多大盘蓝筹股估值不断走低。2014年《政府工作报告》进一步提出“加快发展混合所有制经济”。国资、民资的融合成为新一轮国企改革重头戏。在混合所有制改革预期下，交通银行发布公告称正在研究“混改方案”，其A股股价在7月28日罕见涨停，并带动银行股全线上涨。 随后中国银行、中国石化等也相继“试水”混合所有制改革，相关概念股股价也出现一轮不小的涨幅。在国企改革、沪港通、优先股等利好政策的带动下，大盘蓝筹股在本轮反弹中起到了“领头羊”的作用。广发基金副总经理、投资总监朱平认为，“蓝筹重新回到了起跑线，股市这些新的特点，可能与中国经济正在开启的新常态互相吻合。” 改革红利持续释放助力股市步入“慢牛” 2014年是资本市场夯实基础、改革创新的一年。5月9日，国务院印发《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，市场称之为“新国九条”，并以此作为资本市场改革的纲领性文件。从发展多层次股票市场、规范发展债券市场、培育私募市场、推进期货市场建设、提高证券期货服务竞争力、扩大资本市场开放、防范和化解金融风险及营造资本市场良好发展环境等方面指明了资本市场下一步发展的方向，有利于加快完善现代市场体系、拓宽投融资渠道、优化资源配置和促进经济转型升级。 改革持续释放红利使投资者信心进一步增强。中国证券投资者保护基金调查结果显示，8月份A股投资者信心指数环比上升19%，连续三个月上升，创2009年11月以来最高值。同时，中登公司8月开户统计数据显示，沪深两市A股新增开户数创出四个月以来新高，并且连续三周保持升势，表明投资者的信心明显增强，股市的吸引力显现。 长线资金的引入在A股市场中同样呼声很高。证监会数据显示，截至5月末，基金、保险、QFII、RQFII四方面持股市值分别为1.13万亿、4404亿元、2917亿元、3149亿元。被市场称为股市“风向标”的社保基金，时隔14个月后重返A股市场，继6月新开设1个账户，7月份再新开31个账户并创下历史新高，这也是社保基金看好A股的表现。 “放”、“管”结合市场内生动力迸发 企业强则国家强。企业是国民经济的重要组成部分，上市公司更是中流砥柱。从监管角度来看，在我国经济转方式调结构的改革进入深水区时，简政放权成为突破口。国泰君安首席经济学家林采宜在接受新华网记者采访时表示，“资本市场改革首先要减少行政干预；第二，要创造一个公平交易的环境，上市公司在信息披露方面应注重完善，要受到法律的严格规范”。 从上市公司并购重组分道制审核到减少上市公司重大资产重组的书面申报材料，从完善创业板并购重组制度到修订上市公司重大资产重组办法，证监会的简政放权路线图日渐清晰。“放”、“管”结合，相辅相成，这是企业整合资源、提高竞争力的有效手段，也是产业结构调整、发展方式转变的重要途径。 资本市场功能定位日趋清晰 中国资本市场从无到有20多年来，发展阶段不同，功能定位也有所不同。追溯彼时，A股的功能是服务于国企脱困；而如今随着全面深化改革和完善社会主义市场经济体制，资本市场已成为中国经济发展中不可或缺的主体。 在制度改革和市场主体培育的过程中，资本市场的内涵不断丰富，功能定位也日趋明朗：资本市场既是上市公司融资之所，又是投资者获取回报之地；既是宏观经济和产业市场的重要承载，也是上市公司完善治理的重要方式；既高效配置了社会资源，又令百姓广泛地分享到了经济增长的红利。 视角一：“还权于市场”促进实体经济发展 中国资本市场诞生的初衷就有着政府主导型的风格定位，审批制下繁复的流程令资本市场的活力难以得到充分激发，造成大量资源的浪费和配错。大力发展资本市场，是还资源配置之权于市场的根本举措。 股市是经济的晴雨表，是最能对货币政策和宏观经济政策做出迅速反应的市场。然而目前我国融资结构明显失衡，资本市场服务实体经济能力亟待提高。 党的十八大报告中明确提出“发展多层次资本市场”，十八届三中全会决定更进一步明确为“健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重。”5月9日公布的新“国九条”也将建立多层次资本市场视为重点，其中又以加快股权市场建设为当务之急。 2014年创业板政策对于创业板的多层级、转板、再融资三个新定位，为现金流紧绷的企业注入“活水”提供了政策保障。8月8日，乐视网发布定向增发预案，公司拟以每股34.76元的价格向5家机构非公开发行1.29亿股，募集资金45亿元，是第一次融资的两倍以上。企业这类业务的突飞猛进依赖于资本市场功能的发挥，而在银行金融体系极其冗繁的融资方式下显然无法独立完成。 人们期盼已久的新三板的落地对于中小企业，特别是创新型中小企业的融资产生重大意义。其门槛低、要求不严等特点，满足了作为改革大部队的主力军——中小微企业的融资需求。有专家表示，“新三板是个价值放大器，如果新三板可以克服自身的一些缺点，不断完善的话，相信它会成为中国的纳斯达克。” 中国资本市场的发展应该让需要融资、需要进行股权交易的优质企业尽快获得股权交易，而好的股权市场会拓展出便捷的融资通道，有利于资本市场服务于实体经济和优质成长型企业作用的充分发挥。 视角二：“藏富于民”促进百姓财产性收入增长 党的十七大报告中首次明确“创造条件让更多群众拥有财产性收入”，而在十八大报告中则进一步提出“多渠道增加居民财产性收入”。两届中央领导对增加老百姓财产性收入均有所提及，可见为完成通过资本市场为投资者提供增加创造财富的机会这一使命，监管层在政策部署方面的前进步伐从未停滞。 前证监会主席尚福林认为，资本市场是涉及投资金融领域最直接、最广泛的场所。改革资本市场新生态下，机构投资者壮大，广大散户也可以通过投资渠道的丰富间接共享了经济增长和改革带来的红利，资金在市场化的驱动下合理配置，促进经济和社会财富的双重增长。 作为市场的重要参与主体，上市公司可持续回报股东的分红制度的规范，有利于百姓财产新收入的增加和投融资者关系的平衡。 此外，监管层在政策层面上加紧拓展老百姓财产性收入的部署，还体现在对投资者形成多层次的界定——投资者适当性管理制度，这在2013年年底国务院发布的《关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》中首次强调。这一政策旨在避免在金融产品创新过程中，将金融产品提供给风险并不匹配的投资群体，也是对中小投资者实施保护的有效措施。 视角三：打造“金手铐”优化上市公司治理 随着新“国九条”的发布，“推动混合所有制发展，完善现代企业制度和公司治理结构”在纲领中得到强调，赋予了资本市场新的定位。一方面，资本市场要求上市公司有完善的治理结构，更加规范运行；另一方面，在董事、监事等人员无力履职或丧失职业道德而造成无效治理时，资本市场也能够通过严格的监管，防止出现损害广大投资者利益的事情。 与西方发达国家动辄百年的家族企业不同，中国许多企业的公司化治理之路才走过几十年甚至几年，正是借助资本市场，许多企业才完成公司治理的体系化，通过外部股东的设立和资本市场的透明化约束自己。 2014年2月，*ST生化发布关于子公司湖南唯康药业有限公司启动唯康药业由于信息披露违规，导致公司治理结构和内控存在重大缺陷，被证监会出具警示函，对公司及前述相关高管，采取出具警示函的监管措施，并记入证券期货市场诚信档案。专家评价，正是在这种外部监督的“金手铐”的作用下，中国企业才得以稳步成长。 对于国有企业来说，资本市场的作用在于更好的促进其转换经营机制、推进现代企业制度的建立；对于民营企业来说，资本市场有助于其更好的透明化。两个维度相互牵制和敦促，以全方位优化中国的企业治理。 在发展的30年里，中国资本市场由最初为国企改制而生，随后经历了由试点到逐步推广、由不成熟到逐步完善的发展过程，已成为优化资源配置的重要平台。对现实经济市场来说，中国资本市场在拓展市场的广度和深度、直接融资和间接融资的协调比例、利用资本市场促进混合所有制的发展、完善现代企业制度和公司治理结构等方面的意义也愈发显著。 “依法治市”推动中国资本市场走向理性和成熟 法治强则市场兴，资本市场的发展高度依赖于法治化的保障和推动。过去20多年来，我国资本市场经历了从无到有、由小及大的发展历程，目前仍处于发展初级阶段。随着市场规模不断扩大，国际化程度日益提高，如何建立全方位的监管体系，制定合理的、适应市场发展阶段的法律法规，成为亟待解决的重大课题。 2014年对于中国资本市场而言，是不平凡的一年。这一年5月，十年磨一剑的新“国九条”重磅出台，上市公司监管、私募基金监管等一系列行政法规陆续颁布，《证券法》的修改和《期货法》的制定同步推进，资本市场法治化建设的步伐正全面提速。“加强监管、依法治市”正渗透到市场的每一个改革领域之中。 完善资本市场法律体系打造市场健康发展基石 “无规矩不成方圆”。资本市场是一个复杂的系统，也是规则先导的市场。若要建立良好的市场秩序，需要健全的法律法规网，以约束每一位市场主体的行为。 早期的资本市场由于法律不完善以及监管不力，造假上市、内幕交易、操纵市场等乱象数不胜数，不但干扰了正常的市场秩序，还严重损害了以散户为代表的中小投资者的切身利益。1999年7月1日，《中华人民共和国证券法》实施，标志着我国证券市场法治化建设步入了一个新阶段。2005年，《证券法》又完成了一次重大修订。 伴着市场9年来的快跑前进，旧有的法律法规已不能适应新阶段市场的发展需求，迫切需要通过修改法律条文，以解决改革创新和监管执法实践中面临的问题。 目前，《证券法》新一轮修改、《期货法》的制订工作已全面启动。据参与修订的业界人士透露，此次新《证券法》的修订幅度非常之大，对很多基础性定义和内容都做出了重新解构，也被市场各方寄予了诸多希望。《证券法》不仅为资本市场自身发展提供了法律基础，也在国民经济运行中发挥重要作用，促进社会资金运转，完善产业资源有效配置，并敦促企业规范发展、不断革新。完善资本市场法律体系，是一项长期的系统性工程。证监会主席肖钢提出，将构建由融资与并购、市场交易、产品业务、市场与机构主体、投资者保护、监管执法、对外开放、审慎监管等8个子体系组成的法律实施规范体系。 事实上，在新“国九条”顶层设计的引领下，近一年来证监会先后出台了《关于进一步推进证券经营机构创新发展的意见》、《关于大力推进证券投资基金行业创新发展的意见》、《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》、《上市公司重大资产重组管理办法（征求意见稿）》等制度规章，涵盖资本市场改革的各个领域。这些指导意见和规章，将与《证券法》和《期货法》形成有机互补的整体，为中国资本市场的改革发展奠定法律的基石。 加强监管和稽查力度有效净化市场投资环境 清除资本市场的违法违规、不诚信行为，不仅需要法律法规的制度保障、市场参与者的自觉和自律，更需要严格的监管与“铁腕”执法。 早期资本市场痼疾之一是违法违规行为比较多，且违法成本很低。近两年来，证监会在债券市场掀起“打黑”风暴、在资管业开展“捕鼠”行动，对于市场的震慑效果显著。特别是查处老鼠仓的力度空前，令违法从业者“人人自危”。 数据显示，2012年、2013年内幕交易立案案件分别为70件和86件，相比2011年增幅分别达到46%和79%。同时，2013年以来证监会加强了对资产管理行业人员利用未公开信息交易股票行为的执法力度，2013年立案22件，2014年以来立案25件。 像万福生科、天能科技、绿大地等违法情节严重的案件，破坏市场秩序，损害了投资者特别是中小投资者的合法权益。针对这类案件，监管部门在现有法律法规框架下对“肇事者”依法进行了处罚，并予以公示。 除了稽查执法力度不断增强，刑事追责力度也不断加大。证监会稽查部门与公安部证券犯罪侦查局加强执法协作，创新执法模式，行政稽查与刑事侦查衔接更加紧密，为快速有效打击内幕交易、利用未公开信息交易股票等违法犯罪行为创造了有利条件。比如，证监会在资管领域针对内幕交易展开的稽查行动中，运用了先进的大数据技术。透过严密的监督网络，令内幕交易行为无所遁形，多位基金经理先后落马。 而在股票市场上，内幕交易等案件的查处态势持续保持高压。监管和稽查力量的增强，使得一些肆意妄为的机构投资者，要么落入“法网”、要么步步为营心惊胆战。 二级市场环境的有效净化，也在一定程度上令股民、老百姓的信心有所恢复。专家认为，开展打击内幕交易等执法行动，是监管层强化事中事后监管，依法履行监管职责，切实维护投资者特别是中小投资者权益的重要举措，它立足于资本市场发展需要，立足于监管形势与任务的需要。 坚持投资者需求导向突出投资者保护核心地位 客观地讲，现阶段中小投资者依然是我国资本市场的主要参与群体，处于信息弱势地位，风险抵抗能力和自我保护能力较弱。因此，维护中小投资者合法权益是证券期货监管工作长期以来的重中之重。 2013年12月，《国务院办公厅关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》出台，这是国务院层级专门针对资本市场投资者保护的相关意见。2014年5月9日颁布的新“国九条”中，进一步明确了投资者保护的重要地位。其中明确指出，要健全投资者特别是中小投资者权益保护制度，保障投资者的知情权、参与权、求偿权和监督权。 事实上，在我国现有的制度和市场环境下，投资者权益保护涉及诸多法律障碍，因此单纯靠监管层的监督与推动还远远不够。 近两年来市场上接连出现的几起投资者赔偿的典型案例。比如，在2013年的万福生科欺诈上市案中，保荐商平安证券斥资3亿元设立专项补偿基金，采取“先偿后追”方式补偿万福生科投资者，提供了一条相对高效、便捷的赔付渠道；2014年6月，海润光伏出现罕见除权乌龙，上交所和上市公司事后处理迅速且得当，并共同赔偿了受损投资者；2014年7月，海联讯公司四位大股东共同出资2亿元人民币，用以赔偿因虚假陈述事件造成损失的投资者。 在目前缺少集体诉讼制度的前提下，这些自发性的赔偿案例，不仅开创了证券市场投资者保护方式的先河，为进一步探索投资者索赔问题提供了新思路，更反映出市场各方已逐渐将投资者保护置于一个十分重要的位置，坚持以投资者需求为导向，更好地为投资者服务。 目前《证券法》正在修订进程中。肖钢表示：“证券法应当以公众投资者利益保护作为基本价值取向”。我们相信，通过各方的努力，新《证券法》将可以为投资者撑起一把更强大的保护“伞”。在法律修订的同时，还需进一步完善公司内部治理机制，并引导中小投资者不断提升自我保护意识。因为只有投资者的合法权益得到尊重，中国资本市场才能真正迈上健康发展之路。 据WIND数据显示，截至6月30日，2014年上市公司发生并购案例2000多起，涉及交易金额1.27万亿元，相当于2013年全年并购重组交易涉及金额的总额。7月11日，证监会就修订上市公司并购重组办法和收购办法向社会公开征求意见。两个办法旨在强化事前信息披露、加强事中事后监管、保护投资者利益以及督促中介机构尽责。 从企业自身建设来看，市值管理作为现代企业发展的重要方式，在经济转型、调整企业结构方面发挥重要作用。由于市值的变化主要反映上市公司盈利贡献和参与者的热情这两大指标，将市值管理引入上市公司管理，有助于企业的价格发现和资本管理。“新国九条”明确提出鼓励上市公司建立市值管理制度。业内专家认为，市值管理是经济转型升级的重要标志，也是资本管理的重要形式。 从公司分布来看，拟上市公司的行业变化“契合”中国经济转型和结构调整。数据显示，目前拟上市公司数量排名前三位的行业分别是制造业公司376家、信息传输、软件和信息技术服务业公司41家以及科学研究和技术服务业公司36家，凸显了“打造中国经济升级版”的方向。