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提要：中国投资基金的发展改善了证券投资的基本格局，适应了现代市场经济的要求。一方面它具有完善证券市场体系，促进企业产权制度改革，加强政府宏观调控能力的功能。另一方面，它在发展过程中也存在许多问题，需要通过完善投资基金运行的外部环境和内部机制加以解决。
投资基金作为一种大众化的证券投资工具，起源于十九世纪的英国，并在七十年代后得到了迅速发展。中国投资基金业起步于1987年，到目前为止，已有投资基金60多个，基金总面值已达80多亿元。无论是从质的方面，还是从量的方面看，投资基金已成长为中国证券市场一股不可忽视力量，并以其独特的优势日益引起广大投资者的关注。这里将讨论投资基金的三大功能和二个条件，并对投资基金的一些问题提出对策和措施。
（一）投资基金的三大功能
1.投资基金为完善证券市场体系提供了新的融资工具。
1993年的十四届三中全会确立了中国社会主义市场经济体制的框架，如何完善社会主义市场体制，便成为当前最紧迫的任务。一种完善的市场体系，不仅包括各种商品市场，而且应包括各种要素市场。在各种要素市场中，当前主要的任务是规范、发展金融市场。这是因为一方面社会主义市场体系各种要素市场必须以金融市场为依托；另一方面，各种商品市场的协调又必须以金融市场为纽带。长期以来，金融市场建设的滞后已给经济的发展带来严重阻碍，已到了非重视不可的程度。
培育发展我国金融市场，必须把证券市场建设放在重要的地位，这是由我国财政体制、投资体制、融资体制的改革所决定的。我国证券市场起步迟，在发展过程中存在许多问题，集中表现在：(1)国债市场规模小于股票市场，发展艰难；(2)股市发展跌宕起伏，成熟度较差；(3)证券供需失衡。针对这些问题，投资基金的引入能在一定程度上弥补这些缺憾，发挥其功能。
首先，投资基金能促进国债市场的发展。目前，我国财政体制改革的重点在于国债发行与交易制度的改革，这一改革的重要意义在于彻底切断财政赤字与中央银行基础货币的联系，并使中央银行有可能利用国债开展中央银行业务，正因为如此，金融体制改革必须配合并促进国债体制的改革而进行。投资基金的发展有可能实现两者改革所需达到的共同目的。目前基金在证券二级市场上的投资绝大部分集中在股票上，而股市的投机气氛远远浓于投资气氛，希望通过投资于股票来达到高盈利、分散风险之目的是很困难的，而从国债市场的趋势来看，把投资基金的一部分投资于国债市场，成为分散风险，稳定收益的必然选择。甚至可推出“国债基金”，把绝大部分资金（一般为70%左右）用于国债现货、国债期货、国债期权，国债回购交易等内容上。通过基金经理人对国债交易的深层次开发，可以使国债市场走向一个新阶段。
其次，投资基金介入股市，可促使股市的稳定发展。目前，我国深、沪股市投机性强，投资性弱的特点，使股民投资风险增大，特别是大户的操纵，使普通中小投资者遭受重大损失，也损害了股市的健康发展。投资基金介于股市，不仅可扼制大户的操纵，而且可增强股市的投资性。西方发达国家的股市正呈现这种特点。据资料记载，1991年新注入美国股市的资金中，约有80%来自投资基金，1992年这一比例已达96%。由于投资基金具有集体投资、专家经营、分散风险、共同受益的特点，从而可减少股市的投机性，增强理性投资的成份，达到在某种程度上稳定股市的目的。
再次，投资基金的出现，还可在一定程度上缓解证券市场的供求矛盾。据统计，中国居民拥有11545亿元储蓄，此外手持现金达3000多亿元，共计约15000亿元左右，面对20%以上的通胀威胁急需分流，以实现保值和增值。股市的高风险和国债市场的清淡，使得投资基金自然而然地成为较好的储蓄分流形式。另外，股市常常会呈现供需失衡态势，投资基金不但种类繁多，而且机构投资者实力雄厚，入市资金数额巨大，通过投资于股市，可实现股市需求扩容引起的资金支持的需要。
2.投资基金能促进产权制度改革，完善现代企业制度。
转变经营机制，完善现代企业制度是当今企业改革的主题。而现代企业制度的一个显著特征，就是要求产权明晰、责权明确。因此，企业国有产权制度的改革便构成现代企业制度的核心内容。从理论上看，改革的思路是十分明确的，即要把国家对国有资产的行政管理职能与所有者职能分开，达到政企分开的目的。但国有资产究竟由谁来代表而不至于产生新的政企不分或产仅虚置，却是实际运作过程中一直没有妥善解决的问题。现实中的做法是由国家国有资产管理局来代理行使国有资产所有者的职能，并协同行业主管部门来具体管理。但国有资产管理局仍然是政府机构，其主要职能是制定有关国有资产管理的法规、政策和制度，从宏观上保证国有资产的完整和增殖，并不具备操作国有资产的运行而使其保值、增值的能力和职能。行业主管机构也是如此。由于现实操作中的这些弊端，使和国有资产流失严重。企业法人往往以牺牲国有资产为代价来保证企业的收益。目前，上市股份公司在送、配股中，往往以高于个人股、法人股的价格配股，以照顾个人投资者和法人投资者，使国有股在总股份中所占比例不断降低，牺牲了国家的利益。由此看来，要真正使国有资产运作起来，必须有一个具有管理国有资产能力的中介组织。这个中介组织必须有专家参与运作，具有分散风险，保证增值的能力。就目前来看，投资基金管理公司有能力充当这个中介组织。国家把国有股交由基金管理人来管理，通过基金管理人的精心运作使国有资产效益最大化，从而彻底解决产权虚置、政企不分的局面。从这个角度分析，可认为投资基金为解决国有产权制度改革问题找到了一个突破口。
3.投资基金为加强政府宏观调控能力提供了一种可操作的手段。
社会主义市场经济体制的确立，要求减少对经济的行政干预，更多地运用经济手段间接地对国民经济进行调控。投资基金的设立为国家运用经济手段调节证券市场、优化产业结构、合理配置社会资源提供了一种有效手段。
(1)不同投向、不同种类的投资基金对国民经济会产生不同的时滞效应。由于用于“短平快”项目的投资基金的发行对经济有扩张性影响，而用于回收期长、建设周期长的建设项目基金（如投资于中长期政府债券、基本建设债券、股票等）的发行在一定时期内对经济有紧缩性影响。因此，在经济衰退时要增加前一类型基金的发行，以此作为扩张性经济政策的执行手段；而在通货膨胀、经济过热时则增加后一类型投资基金的发行，变短期资金为长期资金，减少货币流量增加的压力，以此作为执行紧缩性经济政策的手段。国家只要在审批基金上把关，就能实现上述目标。
(2)中央银行可运用投资基金开展公开市场业务，增、减社会资金流量，达到稳定经济，体现中央货币政策的目的。国家一旦把国有资产的运作变为国有资产基金的形式，则这些基金从规模上来看，足以影响整个金融业。无论是国有资产基金，还是国家基金（国家为投资主体的基金），中央银行都可通过其买卖国债业务来影响社会资金流量；也可通过其介入股市，影响股市的发展，从而影响社会资金流量。最终目的是使国民经济能按预期运作。
(3)国家可运用投资基金引导资金的流向，使其达到符合国家产业政策，使资源合理配置的目的。国家可通过以下两条途径来具体操作。第一，在投资基金的设立上严格把关，分类设定投资基金设置的标准，实行差别政策，鼓励基础产业和瓶颈产业的专业性、行业性基金的发展，使投资基金在设立之初就能体现国家的产业政策。第二，通过对国有资产基金、国家基金投向的调控，引导投资符合国家产业政策。
（二）投资基金运行的二个条件
投资基金的运行是有条件的。要充分发挥投资基金的三大功能，必须有完善的外部条件（环境）和健全的内部条件。
1.投资基金运行的外部条件
中国社会主义市场经济体制框架的构筑以及金融体制改革，目的都是要给经济运行创造一个良好的外部环境。投资基金的运行同样需要这些良好的外部环境，特别是以下几个方面的环境更是关系到投资基金能否发挥其应有功能的关键。
(1)投资基金的运行需要一个成熟、开放的资本市场。一个成熟的、开放的资本市场都具有以下四大特征：一是政治、社会环境稳定；二是金融政策宽松（实行自由外汇制度、利率管制较松、非居民与居与待遇相同）；三是银行等金融机构集中，信用制度发达，资金转移方便；四是电子技术设施和其他物质手段先进。中国目前资本市场的现状还达不到这些要求。如外汇管制、利率管制、居民与非居民不同待遇、资金转移限制、交易网点不发达、各类证券发展不均衡等等，已严重阻碍了证券市场的发展。特别是中国目前经济发展所需资金严重不足，需要大量从国外吸引资金。资本市场的不足无疑严重地影响了外资的流入和国内证券市场与国际市场接轨的进程。正由于此，中国目前投资基金的投资范围只限于国内（主要是国内基金和外国境内基金），没有一个属于中国的境外基金（即资金全部来源于外国，并投向国外）。就是投资于国内的60余个基金中，就有56个属于国内基金。由此看来，资本市场的成熟性和开放性是投资基金能否发挥其优势、能否发展壮大、能否与国际市场接轨的前提条件。
(2)投资基金的运行需要一个完善的证券市场。投资基金是证券市场发展到一定阶段的产物，相对成熟和发达的证券市场是投资基金得以顺利运行的基础和条件。它具体体现在以下几个方面：第一、完善的证券市场证券品种多，规模大，从而满足了投资基金分散风险，进行投资的需要；第二、完善的证券市场有完善的交易规则，先进的交易设施。它有利于保证投资基金的有效运行和保护投资者的利益；第三、完善的证券市场有健全的证券管理体制。目前世界上大多数国家证券市场实行的都是在政府集中监管下的行业自律管理体制。这种体制形成于本世纪30、40年代，它的特点是：既建立了统一集中自上而下的证券管理专职机构；又设有健全的证券行业自律性机构——证券业协会。通过两者之间的相互配合、监督，可保证证券市场运行的高效性与规范性。投资基金市场作为证券市场的一部分，也需要借助这两种机构协调处理投资基金与其他证券之间以及投资基金与非证券市场因素之间的关系。
3.投资基金的运行和发展需要具有活力的现代企业的支撑。企业是国民经济的细胞。从投资基金的资金来源看，只有企业充满活力，为国家创造了大量财富，才会有充裕的资金保障，才会有投资基金的大规模发展；从投资基金的投资方向看，只有企业充满活力，才能保障投资基金投向企业能获丰厚的回报并降低投资风险。也只有企业充满活力，才能使股票市场、债券市场交易活跃、风险降低，从而为投资基金的组合投资提供了更多更安全更有收益的投资渠道；此外，现在正在进行的企业产权制度改革，为投资基金操作国有资产提供了广阔的天地，其结果可预期使投资基金的发展跃上一个新台阶，进入飞速发展的时代。
2.投资基金运行的内部条件
良好的外部条件环境，只是给投资基金的有效运行和发展提供了可能。由可能转变为现实，还必须有投资基金业的内部良好条件的支撑。投资基金运行的内部条件主要有以下几方面的内容。
(1)投资基金设立的规范化。投资基金是一种很复杂的投资制度，强调分权、制衡，任何一种投资基金，不论其形式如何，客观上都要求管理机构和保管机构严格分开，明确基金经理公司和基金保管公司的业务范围及其职责，做到投资者、管理者、监管者各自责、权、利分明，保证投资基金的正常运行，保护投资者的利益；其次，应健全投资基金发起人制度，投资基金发起人应是设立或拟设立投资基金的法人，必须具备一定的经济实力和业绩表现，并且 必须要有公开从事金融业务的企业法人参加；再次，应键全投资基金资本构成制度，投资基金应由基金发起人、管理人和投资人三种人认购。发起人和管理人认购投资基金的资本必须达到法定比例。
(2)投资基金业应具备完善的管理、协调机构。投资基金市场作为全国统一证券市场的一部分，首先应该具备全国统一的投资基金管理、协调机构。就世界各国投资基金市场的发展历程来看，各国投资基金管理机关一般应由中央银行或财政部逐渐移交证监会管理。就我国情况而言，应由证监会下设的投资基金管理机构负责统一管理全国投资基金市场。其次，还应具备投资基金管理的自律性机构——投资基金业协会。第三，投资基金应有相应的基金评估机构与之配套。
(3)投资基金市场的运行与管理规则。通过法律、法规的形式规范投资基金市场的行为是投资基金正常运行的根本保障。规则中要求明确投资基金的发行规则，流通交易规则和收益分配规则等等。
（三）投资基金面临的问题与对策
投资基金的产生和发展，适应了我国经济体制改革的需要，特别是适应了我国财政体制、投资体制、金融体制以及企业产权制度改革的需要，为丰富和发展证券市场，满足投资者需求起到了积极促进作用。然而，由于中国投资基金刚刚起步，无论是从其内部运作机制还是外部环境都存在不完善之处。集中表现为下述几个问题：其一、资本市场开放度低，影响了投资基金的国际化进程；其二、证券市场发育不成熟、证券品种规模相对较小，不能满足投资基金分散风险、进行投资的需要；其三、投资基金设立不规范，不符合国际惯例；其四、投资基金管理机构不健全，缺乏与基金配套的法律法规。
针对上述问题，提出以下对策与措施。
1.改善投资基金运行的外部环境
制约投资基金运行的外部环境主要有三个方面，即资本市场的开放性、证券市场的成熟性和企业经营机制的转变。
根据中国的实际情况，可先实行经常项目下本国货币的可兑换性，逐步放开资本项目的可兑换性，支持和鼓励本国金融机构向国外扩展，逐步放松对外国金融机构向国内渗透的限制；在国内逐步实现利率的市场化，减少对资金自由转移的限制，缩小非居民与居民的待遇差别。发展和完善证券市场，增加证券品种和规模；完善证券交易场所，除证券交易所外，应大力发展柜台交易；加快全国统一证券市场建设，把NETS和STAQ两个法股交易系统与证券交易所联网；使A股、B股、H股、个人股、法人股、国家股等分割开的市场尽快统一为一个股票市场，使股市真正做到“同股同权同利”；把债券市场、投资基金市场与股市连结；完善证券发行、交易的法律、法规，使证券市场有规可循；加快证券市场硬件建设，采用先进设备，方便投资者。加快企业经营机制转换，建立符合社会主义市场经济的现代企业制度的进程。加快企业股份制改造的步伐，严格股份制改造的标准，加快企业产权制度改革的日程。
2.严格投资基金的设立、运作和管理
投资基金的设立必须规范，使之符合国际惯例。投资基金主管机关在审批投资基金时，对投资基金发起人资格，投资基金类型和性质，投资基金的内部组织结构（基金经理公司、基金保管公司、基金发起人、基金承销公司）的规范性、投资基金资本构成比例等进行严格审查。投资基金业还应建立起全国统一的投资基金主管机构和投资基金业自律性机构——投资基金业协会。投资基金的主管机关可隶属于中国证监会。投资基金业协会应与投资基金主管机构协同运转，共同协调投资基金市场行为。