发展B股市场，缓解人民币升值压力，本文主要内容关键词为：股市论文,人民币论文,压力论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
随着中国内地企业赴海外市场发行上市，内地证券市场引入QFII和QDII制度，B股市场愈加面临功能与定位上的问题。在多种取舍方案中，鼓励发展B股市场将有效缓解人民币升值压力
B股市场是我国企业吸引境外外汇资金的特殊场所，是改革开放初期外汇短缺条件下的产物，也是在人民币不能自由兑换的外汇管制条件下的金融创新。既然B股市场是我国外汇短缺时期的特殊制度安排，那么，一旦外汇不再短缺，B股市场就会面临功能与定位上的问题。
B股市场去留均存待解难题
目前，关于B股市场的出路有以下三种思路：一是与A股市场合并，二是与H股市场合并，三是重新定位：为境内的外汇资金创造投资渠道，为境内的公司提供外汇资本。这三种思路都存在一定问题。
B股与A股的合并障碍，首先是我国资本项目还不能自由兑换。B股投资者仍然有一部分是境外居民和机构。在人民币不能自由兑换的条件下，这些投资者不可能接受转换币种的做法。假设境外投资者愿意将美元或港币换成人民币，那么，在B股和A股合并过程中，必然会有部分境外投资者成为中国A股投资者，有悖于中国资本市场的渐进式开放战略。尤其是在人民币升值预期不减的时候，境外热钱对中国股票市场的投资热情较高，该操作过程会引起较大的市场冲击，不仅会导致B股市场大涨，还会给A股市场推波助澜。
在目前存在价格差异的情况下，将B股与A股合并，侵犯了A股投资者的利益。因为同一家公司的B股比A股低很多，二者合并，会使含有B股公司的A股价格下跌。在111家B股公司中，同时发行A股的有80多家。而且，将B股转换成A股，将直接扩大A股流通盘，影响A股的市场价格，造成A股股东的权益损失。
B股市场与H股市场合并的障碍是资本项目不能自由兑换。目前，80%以上的B股投资者是境内投资者，目前我国资本项目还没有完全开放，境内投资者不能自由投资海外市场，在此背景下，B股无法和H股合并。
提出B股市场重新定位的背景是，我国外汇形势发生了根本变化。伴随着我国经济的持续增长，人民币出现了不断升值的压力。我们可以将B股市场重新定位为：给境内的外汇资金创造投资渠道，为境内公司提供外汇资本。但如果汇率或汇率形成机制发生变化，该市场就会发生较大变化，上市公司有可能不愿意选择发行B股来筹集资金。
激活B股市场可缓解人民币升值压力
通过激活B股市场，用资本市场来缓解外汇市场压力，此举不仅可以从一定程度上缓解流动性过剩，而且可以解决B股市场的定位问题。
我们知道，不仅是境外游资，境内居民和机构的外汇及外汇资产同样是构成人民币升值压力的重要因素。从国家外汇管理部门公布的数据看，2005年汇率改革之后，侨汇收入迅速增长，但外汇储蓄增长很少，甚至不断减少。因此，如何提高居民持有外汇资产的意愿已经成为迫切需要解决的问题。
只要激活B股市场，境内居民手持外汇的意愿就会增强。只要B股市场与A股市场享有相同的政策环境，B股的整体价格就可以上涨。对于手持外汇的居民来说，巨大的增值预期完全可以化解人民币升值的风险，使外汇的吸引力增加。同时，境内的外资公司完全可以通过B股市场筹集外汇资金，而不再需要从境外汇进美元资本。
当然，有人会质疑，在目前的固定汇率制度下，激活B股市场会不会有危险？
这种质疑是没有必要的。从B股市场的发展历程看，在目前的价格水平和市场环境下，境外投资机构对我国B股市场并没有太大兴趣。事实上，现在的B股市场已经成为以境内投资者为主的市场。而且，资本市场的开放是一个不可回避的趋势，引入QFII（合格境外机构投资者）已经在A股市场成为现实。因此，在大规模开放国内资本市场之前，可以将B股市场作为实验场。
三项措施激活B股市场
向境内机构投资者开放B股二级市场。从投资者构成看，目前境内个人投资者顶替境外机构投资者，成为B股市场的主要参与者。境内券商手中有一定的B股，但他们只能卖出，不能买进。因为B股的二级市场只对境内个人投资者开放，而没有对境内机构投资者开放。这使得目前的B股市场缺乏机构投资者参与。从资本市场的发展趋势看，机构投资者应该占有越来越大的比重，而目前的B股市场是非常不正常的，将导致其自身的衰落。
此前，B股市场不允许境内机构投资者介入的原因，就是担心外汇流失。而现在的情况已经发生了改变，外汇已经由短缺变为过剩，B股市场向境内机构投资者全面开放的条件已经成熟。而且，只要向境内机构投资者开放，B股市场一定会趋于活跃。
发行B股基金。发行B股基金不仅可以活跃B股市场，而且可以将居民手中的外汇集中起来投资，减轻外汇市场的压力。我国A股市场已经有1500亿元的基金规模，而B股基金还没有一家。国家可以每年把巨额的外汇投资于美国的债券，为何不把其中一部分投资于国内的B股市场和香港股票市场呢？从投资价值的角度分析，我国B股市场比A股市场要更具吸引力。
启动B股发行程序，吸引蓝筹公司到B股市场融资。启动B股的融资功能本身就可以给市场传递一个积极的信号，表明政府对B股市场的重视。B股市场已经有三年多的时间没有发行新股了，现在应该是重新启动B股市场的时候了。另外，让大盘蓝筹公司进入B股市场，可以提高B股市场的流通性和稳定性，防止大起大落。目前的B股市场规模很小，两个B股市场的上市公司只有111家，总流通股只有164亿元人民币，流通市值一直在1000亿元人民币左右（按照目前的汇率折换）。因此，在向境内机构投资者开放的同时，应该采取配套的市场扩容措施，使B股市场供求关系保持一个动态平衡。