民营企业财务风险研究
——以海航集团为例
陈颖潇
（东华理工大学 经济与管理学院，南昌330013）
摘 要： 现如今，经济体制一直随着时间的变化而变化，民营经济也在这个过程中得到养分进而成长。但是，市场竞争环境并不容乐观，面对各式各样的因素，比如全球化的金融危机、同类行业之间激烈的竞争，现在国民经济的发展面临着很大的风险，很多民营企业都正面对亏损或是倒闭的问题。以海航集团作为研究对象，以其2016—2018年的财务报告作为研究基础，从财务风险现状，产生的原因和财务数据三方面对该公司财务风险进行分析，最后提出相应的建议。
关键词： 民营企业；财务风险；风险防控
一、海航集团财务风险现状
经历了这么多年的发展以及全行业的重组改革，到目前为止，中国的航空运输业的竞争格局已经初步形成了以中国国航、东方航空、南方航空等三大航空公司为主导，多家航空公司并存发展。这三大主导的国有控股航空集团在国内航空客货运输市场上占据了较大的份额，而其他区域性航空公司和一些特色航空公司则在各自专注的细分市场领域具有较强的市场竞争力。截至目前，三大航运输总周转量占比为73%，旅客总运输量占比为68%。而海航集团虽然名气盛大，在市场上的竞争力也较为强劲，但其内部财务风险问题却发人深思。
（一）海航集团经营财务现状
在海航集团发布的2018年年报中有明显表示，全年销售收入同比上涨13.12%达到677.64 亿元，然而全年净利润却呈现出惊人的负势，为-36.48 亿元，同比下降了193.98%，其中汇兑损失超过17 亿元，而2017年度获得的汇兑受益接近19 亿元，这导致企业财务费用高达63.69 亿元，同比大涨203.15%。
在2011年以前，海南航空的经济实力较强，资金来源充足。但近年来，企业的发展受到了外部筹集资金的强烈制约，企业的债务压力越来越大，资金结构稳定性过低，财务风险越发呈现出不可控的态势。
（二）海航集团财务风险的成因
1.海航集团管理水平有待提高。我国的民营企业大多数上是集资或者是家庭模式的，所以管理水平一般都不高，投资者就是管理者。就海航集团而言，当企业开始发展扩张，这种经营模式的弊端就会体现出来。财务混乱、越权行事、会计信息达不到很好的处理。此外，因为管理人员没有系统的专业知识，企业也缺少完整的规章制度，往往决策者怎么说他们怎么做，在企业面临重大转折时，往往容易感情用事，缺乏理性的判断，从而影响了最终的结果。
2.国家宏观经济的制约。在民企业的发展中，宏观经济的环境相对来说比较的复杂，但是海航集团的财务系统并不能很好地反映出其中的问题。它的主要外因是宏观环境不仅复杂而且多变，宏观经济包含了法律因素，社会环境因素等。这些对于企业的发展都有一定的不可忽视的影响。
4.信用体系建设不够完整。现如今，资金短缺融资困难是民营企业最为严重的问题。我国民营企业在快速发展，融资难已经成为最大的关卡。融资要求很高，需要企业有井然有序的管理，有良好的信誉。但是，如今的企业为了利润会去用一些不好的手段，财务信息披露不规范、不透明，跨级信息的可信度不高，致使企业社会的信誉度低，所以产生了筹资困难等一系列问题。
阿特曼Z-Score 五变量模型在我国的适用性是得到验证的，选取了40 家在A 股上市的ST 公司和非ST 公司作为研究对象，分别对其财务风险进行验证并分析。结果表明，这40家ST 公司的Z 值均是小于1.81 的，证明阿特曼的Z-Score五变量模型对我国企业均有较好的适用性（见表3）。
3.内部控制制度的不完善。内部控制制度是需要从一开始就贯彻落实法律法规以及经营方针来规避风险提供效率的，这样才能保证企业资产的安全完整以及提高会计信息的质量。而海航集团作为我国四大航空公司之一，企业内部虽然制定了一系列的管理制度、会计控制以及内部审计控制，但却没有得到很好的实施，因此经营方面也受到了一定的影响。
二、海航集团财务风险分析
其中，Z 为判别值，X1、X2、X3、X4、X5在计算时取相关财务比率的绝对百分数。
图1 海航集团偿债能力分析
资料来源：根据海航集团2016—2018财务报告报表数据计算得出。
第一，海航集团偿债能力分析。从图1 来看海航集团的流动比率和速动比率，该企业的流动比率自2016—2018年以来，一直处于下降状态，且远远没有达到标准值2；速动比率由原先接近正常值1 的状态下，慢慢偏离，连年下降；资产负债率值虽没有明显升高，但也慢慢超出了正常范围，负债比例增大，这都说明该企业偿债能力较弱。
第二，海航集团盈利能力分析。从图2 来分析海航集团的盈利能力，销售毛利率、销售净利率和总资产报酬率近三年均呈明显下降势态，销售净利率在2018年甚至为负，总资产报酬率也接近于0，说明该企业的盈利能力存在很大问题，企业财务风险不可观。
图2 海航集团盈利能力分析
资料来源：根据海航集团2016—2018财务报告报表数据计算得出。
急救科普工作，因为是急诊科医护人员自发组织的，医院管理层并不了解。罗杰2008年升任院长一段时间以后，他了解到科普小分队的存在，鼓励医院上下多多支持。
从海航集团2016—2018年的资产负债表和利润表中可以看出，该企业的各项财务指标偏离正常值较远，说明企业目前财务状况存在一定的问题，整体财务风险较高。
第三，阿特曼模型检测。多变量与单变量预测模型相比，多变量模型比单变量模型能够更加及时和准确的预判企业的财务风险，在诸多的多变量模型中又尤以阿特曼的Z-Score 五变量模型最为精准，其实践应用也最为广泛。因此，本文选取阿特曼的Z-Score五变量模型来对海航集团的财务风险进行预测判断。将企业的财务指标按照流动性、收益性、稳定性、偿付能力、活动比例确定5 个判别变量，建立一个多元线性函数公式，将5 个判别变量加权汇总得出一个总判别分来预测企业的财务风险，建立函数判别公式如下：
表1 函数判别式内涵描述
阿特曼研究证明，Z 值越低，企业发生财务风险的可能性就越大，提出了判别企业财务风险的临界值（如表2 所示）。
表2 Z值与公司财务风险的关系
针对水资源保护公益诉讼制度建设需求及其面临的困难和问题，为进一步推动建立水资源保护公益诉讼制度，需要加快完善以下内容。
表3 海航集团财务指标数据
表4 海航集团Z值计算结果
取40 μL经过稀释的乳液样品滴在载玻片上，小心盖上盖玻片，确保盖玻片和载玻片中间没有气泡。用奥林巴斯光学显微镜观察乳液的显微结构（目镜10倍，物镜40倍）。将制备好的样品放置在显微镜下观察，物镜放大10和20倍数，找到有代表性的物象后，用显微镜附带的相机拍照。
此外，从海航集团X1至X5 分项的Z 值结果分析，影响Z值低的财务指标有X1、X4和X5，尤其是X1 为负，严重拉低其Z 值结果，是影响其财务风险升高的关键因子。三个偏低的财务指标中，X1反映其高额投资净流出，致使资金周转困难的风险；X4反映其存在高杠杆高负债、夸大财务收入和利润致使财务失真及盈利能力大幅降低的风险；X5反映其存在盲目资本扩张及多元化扩张未有投资回报致使资产周转效率大幅降低的风险。
通过以上财务风险预测模型应用发现，海航集团面临极大的财务风险，资产周转效率偏低，运营能力降低，经营困难。说明海航集团近年在产业布局中，投入大量的资金但未获得预期的投资回报，致使公司面临高资产导致的资产周转效率大幅降低，现金流萎缩、资金链紧绷的窘境。为了自救，其又不惜代价以庞大的杠杆融资保证公司正常经营、投资周转，终因其中一环出现问题而满盘皆输。
三、海航集团财务风险对民营企业的启示
第一，确定合理的资本结构。提高民营企业的资金管理水平。从海航集团的本身来看，资金的合理安排在企业发展过程中是十分重要的。民营企业的资金融资渠道需要拓宽，这样才会使得企业资金合理安排，对企业的发展才会有一定的帮助。我们还可以从规模特点、不同的发展阶段等方面，按照不同的问题采取不同的措施，以此进行不同的融资选择，这样以期望降低成本，提高可持续发展能力。增加资金投入，从而使得资本结构稳定，从自身的生产经营情况来合理安排资金的管理，并进行制度和管理的创新，使得风险降低，提高企业的资金能力。
从表4 看以上Z 值的计算结果得知，海航集团的Z 值在三年内呈现出了上升趋势，但一直都在临界值1.81 以下。2016年Z 值严重偏低与临界值1.81，但在2017年有明显上升，接近于临界值1.81，在2018年又有所下降，渐渐偏离临界值1.81。说明该公司已面临极大的财务风险。
我一直弄不清楚自己是做了一个梦，还是真的经历了，如果是梦，为什么我的心一直会很痛，我翻钗头凤，内心就像有针扎一样难受。我去翻看历史书，记载了杨涟，记载了史可法，记载了柳如是、沈宜修，甚至记载了黄媛介和《名媛诗归》，却没有只字片语是关于杨生的。
第二，完善内部控制制度，实现财务信息化。民营企业制度的健全在发展过程中占据了最基础的位置，而发展的关键则是有很好的执行能力。海航集团的内部控制制度应该更好的加以改进和完善。更重要的是，能够有效合理地执行，不让制度成为一个空架子。财务的信息化能够很好地使财务政策得到统一，能够对企业的资金去向很好地进行实时监督，控制企业的不必要开支，形成具有民营企业风格和特点的内部管理控制制度，为企业发展打好基础。
经过长期努力，各地面对城市洪涝灾害时的反应速度不断加快，处理措施更加完善，应急处置能力不断提高。北京市2013年汛期共出动抢险人员50万人次，排除积水30处次，处理塌方和滑坡40点次，转移群众3.7万人次，有力保障了人民生命财产安全。上海市遭遇2013年第23号强台风“菲特”袭击，全市普降大暴雨到特大暴雨，上海各地区、各行业按照防汛责任制和工作预案，迅速形成了较完整的防汛抗灾组织体系，出动抢险、排水、巡查人员2万余人次，出动各类应急抢险车辆1200余台次，动员社会各界力量广泛参与防风抗灾，全力保障城市安全运转。
第四，加强资金控制。海航集团在资金控制方面存在很大问题，负债超负荷，融资困难，导致企业的财务数据很难看。我国民营企业在资金获取方面仍处于弱势，企业的偿债能力得不到提升，盈利也看不到，恶性循环导致企业财务风险越来越不可控制。所以，民营企业应当采取合理的筹资方式，有效控制资金的来源和使用，并且加强对资金的管理，将企业的财务风缩小到可控范围内。
第四，建立和完善科学的财务防范和监督体系。健全企业的财务防范和监督体系需要结合实际的情况，与此同时，还需要结合现代化企业制度，不能只顾眼前利益却不把企业的长远发展列入考虑中。海航集团在筹资时，没有考虑到企业的长远发展，忽略了企业的资金使用额度。这就需要企业在筹资的时候，要同时结合长期资金与短期资金，有计划地使用资金，注意资金额度。只有这样，才能尽可能地估算出成本，有效控制成本。将还款计划列入企业贷款需要考虑的范畴之中，做好预算工作。
四、结语
加强财务风险控制的监督，需要从事后监督转变成事前、事中和事后的全程监督。财务监督侧重于事前和事中监督，如果研究编制出一种新的预算方法，它的准确效果则决定了它的执行情况。所以，采用全程监督，可以很好地发现问题并能够及时解决，从而使得体制能够得到很好的完善。
本文以笔者所在高校的13门课程为研究对象，涉及理、工、医三大类，通过笔者2017年9月到2018年6月近一年的百余次课堂跟踪中获得的第一手资料整理而成。研究方法上结合观察法与行动研究法，旨在通过自然、真实的教育环境中来观察教师教学实践，结合质性与量化研究进行总结。
参考文献：
[1]鲍依军.民营企业财务风险分析与防范策略探讨.[J].财会学习，2018，(22).
[2]周婷.浅析民营企业财务风险的现状与防控.[J].现代企业，2018，(6).
[3]李小慧，杜曼.浅议中小民营企业财务风险.[J].时代金融，2016，(36).
Research on Financial Risk of Private Enterprises—Take HNA Group as An Example
CHEN Ying-xiao
（School of Economics and Management，East China University of Technology，Nanchang 330013，China）
Abstract： Nowadays，the economic system has been changing with time，and the private economy has also gained nutrients and grown up in the process.However，the market competition environment is not optimistic.Faced with various factors such as the global financial crisis and fierce competition among similar industries，the survival of the national economy is now facing great risks.Many private enterprises are facing the problem of losses or failures.Therefore，our country’s private enterprises must have sufficient control of the current situation in their own enterprise management，so as to adopt scientific methods for governance，to avoid unexpected or significant financial risks，otherwise it will threaten the survival of enterprises.
Key words： financial risk；private enterprises；risk management and control
中图分类号： F276.5
文献标志码： A
文章编号： 1673-291X（2019）31-0099-04
收稿日期： 2019-08-19
作者简介： 陈颖潇（1994-），女，江苏扬州人，硕士研究生，从事财务会计理论与实务研究。
[责任编辑 吴明宇]
标签：民营企业论文; 财务风险论文; 风险防控论文; 东华理工大学经济与管理学院论文;