林义相：国有股减持的14套技术方案，本文主要内容关键词为：减持论文,国有股论文,方案论文,技术论文,林义论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
国有股减持的风险和建议
“股权分置仍然是证券市场的最大问题，而今年的确可以考虑解决。”一谈到证券市场，中国证券业协会副会长、天相投资有限公司总经理林义相很坚决地对记者表示。
从1991年开始，林义相就开始呼吁解决全流通问题，并一直致力于提出完整的解决方案。
“技术风险已成为国有股减持的主要风险，因为重大技术失误将提高其他风险”，在林义相看来，国有股减持问题迟迟得不到解决，是因为大家对技术风险缺乏把握性。
在他看来，技术风险最主要表现在股票市场、社会公正和减持收入的分配方面。“对国有股减持反应最快、最强烈的自然是股票市场，如果出现股票市场暴跌，国有股减持必定是失败的。”林义相表示。
在他看来，2005年的股票市场的情势，已经为尝试国有股减持提供了较好的市场基础。
“股市已经跌到低谷，可以在今年考虑逐步尝试解决这个问题。”林义相表示。
他建议，为了有效控制国有股减持的技术风险，应当使国有股减持的上市公司的选择、减持的规模、减持的价格、具体的减持方案、减持的启动时机、减持进展的速度，乃至特殊情况下的减持过程的中止或终止都是可以控制的。为了确保国有股减持的全过程可控性，必须建立集中统一的国有股管理体系。
他还建议，国有股的减持要选择国有股数量和持股比例适当的公司，结合预期用来减持的国有股的数量，以便确定减持收入。优先选择国有经济应当退出的竞争性行业的公司，将国有股减持与国有经济的战略性重组结合起来。减持比例应当重点考虑51％、34％和0几个关键持股比例和“金股”。
“林氏”减持方案
他同时警告，即使是在当前的股市环境下，解决股权分置问题，仍然是需要高度的技术性。
此外，他给记者出示了一份他多年研究而成的《14种国有股减持方案》，并逐一进行了点评。
公开竞价发售＋定向配售
具体做法是在全部非流通国有股中划出一部分供全社会竞价发售，在公开竞价发售之前公告竞价发售后公司的全部股票（包括发售给社会公众、定向配售给流通股股东）转为流通股，使市场在全部股票可流通的预期下寻找股票的市场价格。
公开发售＋定向配售＋国有股流通
在这个方案中，国有股的问题分成三部分得到解决：向社会公众竞价发售部分，向流通股股东定向配售部分和国有股东继续持有并转成流通股的部分。也可以说是在方案一的基础上改进而来的。
公开发售＋送股＋国有股流通
前两个方案都存在一个不足，那就是对老流通股股东追加资金的压力。方案三通过国有股对流通股的无偿送股，可以缓解老流通股股东追加资金的压力。
公开发售＋权证＋国有股流通
国有股流通性折价和流通股的流通性溢价的对冲可以通过向流通股赠送权证实现，扩展的权证可以在配售期限、配售价格上作一些调整，但调整应该根据流通性价格进行。
公开发售＋送股＋定向配售（权证）＋国有股流通
在公开发售后，流通性溢价补偿不足的部分通过送股和定向配售（或权证）的数量和价格的调整来实现，余下的国有股可以直接变成流通股。国有股全部流通后的市场公平价格除了可以用公开发售来确定之外，还可以通过增发来解决，但上市公司要在实施增发、配售或送股等措施之前，向所有投资者说明本次流通方案实施后的上市公司所有股票都具有流通性，同时承诺原流通股股东可以通过配股和送股等措施完全对冲其流通性溢价时，增发所确定的价格就是全流通下的市场公平价。
增发＋定向配售（权证）
在上市公司增发股票的基础上通过权证定向配售的方式来实现国有股的减持。如果原流通股股东没参加配售，可以通过卖出权证来完全对冲掉流通股的流通性溢价。该方案增加了上市公司参与国有股流通方案实施的积极性，适合那些总股本及国有股本较小的上市公司。
增发＋定向配售＋国有股流通
增发＋送股＋国有股流通
增发＋送股（定向配售或权证）＋国有股回购
定向配售
定向配售＋国有股流通
该方案的前提是，假设能通过各种定价方法得到了全流通下的市场价格，然后确定定向配售比例以及定向配售价格。定向配售之外的国有股全部流通。该方案使国家能保持一定的控股比例，国有股股东可以随时根据需要进行变现、同时适合股本数量较大的公司。
送股＋国有股流通
根据定价方法确定出公司股票全流通情况下的公平价格，以该价格为基础，根据原流通股本以及流通股股价，将一定比例的国有股直接赠送给原流通股股东，将国有股流通性折价与流通股的流通性溢价完全对冲，余下的国有股变成流通股。
该方案可以避免流通股股东的现金流出，也可以减少对于市场资金量的需求，但国有股东的即时现金收入减少。
权证＋国有股流通
折股流通
该方案的出发点为折股前后流通股的每股价值不变。根据确定出的市场公平价格，可以计算出折股后的国有股本大小，从而确定折股比例。折股后的国有股全部可以流通。
该方案不涉及到任何资金的流入和流出，因此对市场的冲击较小，尤其适合无需控股或股本较大的上市公司，操作简单。但由于国有股因为要变成流通股而折股，在会计处理上可能有障碍。