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1995年3月3日，《金融时报》上发表了一篇文章，文章提出：“今年国家发行国债，无疑可以引导社会资金的分流，直接增加货币回笼，减少货币发行，有利于市场稳定，平抑物价，实现抑制通胀的货币政策目标。”这种认为财政发行国库券可以增加货币回笼，减少货币发行，抑制通货膨胀的论点，本人不敢苟同，因为它不符合我国实际，故提出我的看法。
财政部发行国库券是不能增加货币回笼和抑制通胀的
财政部发行国库券，能否回笼货币，抑制通货膨胀的问题，从实践看，不决定于财政部发行国库券的本身，不决定于国库券的发行方式、方法和期限、种类与名目，也不决定于舆论的宣传报导及人们的主观愿望。而决定于财政部发行国库券的政策，即财政部发行国库券的目的及发行国库券收入的钱干什么用。如果财政部发行国库券的目的，是为了把市场流通的票子过多的部分收回来，以达稳定通货，维持币值的目的；或者将票子专户存入中央银行，自己不用，也不让中央银行使用，而只作为回笼的票子存起来。只有如此，财政部发行国库券才能起到回笼货币和抑制通货膨胀的作用。但是，现在财政部发行国库券的目的，不是为了回笼货币和抑制通货膨胀，而是为了扩大财政开支和弥补财政赤字，发行国库券所收入的钱转手全部用作各项支出。这种通过发行国库券的办法，把购买国库券者手中的钱拿来由财政部花用，实际上市场流通的票子是一分也没有减少，从而通货膨胀也不能得到抑制。上述事实，说明财政部发行国库券可增加货币回笼、减少货币发行、抑制通货膨胀的论点是不符合实际的，是站不住脚的。这一浅显的道理是不言自明的。
此外，从购买国库券者的资金来源看，发行国库券也是起不到抑制通货膨胀作用的。据银行统计，购买国库券者，为了得到比在银行储蓄存款更多的利息，购买国库券的钱约有50%以上是用银行储蓄存款转购的。由此，自3月1日发行国库券以来，银行储蓄存款的增长幅度有所放慢，从而使银行的信贷资金来源减少了。但是，国家规定1995年银行贷款增加5700亿元指标未减。而银行为完成中央规定的贷款增加额度，必然要相应增加货币发行，致使通货膨胀加快加大。另外，到4月中旬， 凭证式国库券已发行800多亿元，无记名式的国库券，全国50 多家国债一级自营商的承购包销额也达250余亿元，就是说，1995 年国库券发行任务已完成三分之二，发行额超过1994年同期发行额的一倍以上，但物价却依然不稳，通货膨胀的局面也未改观。这又说明用发行国库券的办法来回笼货币抑制通货膨胀的论点不符合我国实际，因而也是不可取的。
发国债可延缓但不能根治通胀
国家财政赤字，是国家经济总支出超过国家经济总收入，或者说国民收入超分配在财政收支上的一种结果。国家财政赤字，国家必须负责弥补归还。我国弥补财政赤字除用增收节支办法外，还用过两种办法：一是由财政向国内外举债。自1994年起，国务院规定，财政赤字由财政发国债解决，不准再向银行透支和借款。财政借债办法，虽然可暂时缓解财政困难，也可延缓通货膨胀于一时，但不能根治通胀。因为借债终究是要偿还的，不但要还本，还要加付利息，财政赤字依然存在待解决。二是财政向银行借钱来弥补。财政向银行借钱或透支，银行发票子，货币要贬值，通过货币贬值的方法把财政赤字转移到人民群众身上。从这里可以看出，财政发国债，是解决财政开支的一种办法，而不是为了回笼货币抑制通货膨胀。故不宜把财政发国债可回笼货币抑制通货膨胀的观点在社会上宣扬。这一点，可从我国近10多年来，国债发行日益扩大、但通货膨胀未能抑制住的实事再度来证明。现将近10多年财政赤字、发国债与通货膨胀有关数据列表于后。
年度
财政赤字 财政在 财政向银行通货膨胀率
(亿元)
国内举债借款和透支 比上年
(亿元) 余额(亿元)%
1982年 29.30
43.83
170.201.91
1983年 43.50
41.58
199.6 1.50
1984年 44.50
42.53
260.802.80
1985年 余21.60 60.61
275.108.80
1986年 70.50
62.51370.05
6.00
1987年 79.60
63.07514.96
7.30
1988年 78.60
132.17
576.46
18.50
1989年 92.30
138.91
684.56
17.80
1990年 139.60 197.24
801.06
2.10
1991年 202.70 281.27
1067.84 2.90
1992年 236.60 460.77
1241.10 5.40
1993年 199.20 381.20
1688.67 13.20
1994年 638.01 1175.23 1793.66 21.7
注：1、数字根据；中国统计年鉴及人民银行金融统计。
2、通货膨胀率按全国零售商品价格指数计算。
从上表可以看出，财政发国债是不能解决通货膨胀问题的。如1988年和1994年，发行国债大量增加，但通货不仅没有稳住，反而使通货膨胀率加大。从建国几十年的实践看，引发通货膨胀的主要是财政赤字。因之，要解决通货膨胀问题，必须使国家经济建设规模与国力相适应，使国民收入不搞超分配，进而不使财政支出发生赤字。1995年，财政部发行国库券，大家都要来支持，尤其是银行更应积极支持，以使国库券发行任务完成，促使国民经济计划顺利进行，这是大局。但是，决不能为完成国库券的发行任务而不着实际地宣扬财政发国库券可增加货币回笼抑制通货膨胀的论点。