货币生产函数
——M2/GDP的比较分析
陈学信
（贺州市交通运输局，广西 贺州 542899）
摘要： 为了揭开我国的M2/GDP过高之谜，构建了一个类似于C-D生产函数的货币生产函数。它是货币化系数、价格、资本存量和产出的增函数，可视为费雪方程式和剑桥方程式的广义形式，而且可以推导为一个类似于平方根公式的凯恩斯货币需求函数。根据货币生产函数，M2/GDP主要取决于货币流通速度、货币化系数和资本产出比。中、美、日的比较研究表明，我国的M2/GDP处于世界前列，主要是因为资本产出比高，金融化速度快，而新货币流通速度低。因此，需要控制货币发行速度，降低资本产出比，减缓金融化速度，稳定货币流通速度，从而更好地推进我国的货币化进程。
关键词： 货币生产函数；M2/GDP；资本产出比；货币化；货币流通速度
M2/GDP即广义货币产出比，是一个备受关注的货币化指标。近年我国的M2/GDP超过200%，在世界各国中高居前列。作为一个发展中的大国，这样高的M2/GDP似乎很不正常，因为除了日本和欧盟发达国家之外，M2/GDP超过150%的国家都非常罕见，而美国的M2/GDP只有90%左右① 数据来源于世界银行数据库。 。
对于我国过高的M2/GDP，学术界仁者见仁，智者见智，提出了大量有创见的解释和建议。本文试图构建一个简洁而全面的货币生产函数——它可视为费雪方程式和剑桥方程式的广义形式，从一个新的角度揭开我国的M2/GDP过高之谜。
一、文献述评
在西方经济学中，货币发行取决于货币需求，而货币需求函数以费雪方程式、剑桥方程式、凯恩斯货币需求函数和弗里德曼货币需求函数为典型。其中，凯恩斯货币需求函数和弗里德曼货币需求函数都只能表示为隐函数，而费雪方程式和剑桥方程式精确明了，所以现有的研究大多采用后两者。然而，费雪方程式和剑桥方程式忽略了一些重要的因素，从而导致它们的解释力受到很大的限制。虽然有些研究把费雪方程式扩展到分部门或分市场，但是并没有真正纳入影响货币发行的其他重要因素。
在马克思（1867）的劳动价值理论[1]中，货币模型为M＝PQ/V，它与费雪方程式相似，区别在于马克思强调商品的价格由劳动价值所决定，它是一个不受货币数量决定的自变量。这与马克思（1867）[1]150-151的金本位思想有关。在现实经济生活中，商品价格与货币数量是互为因果的，因而马克思的货币模型有一定的缺陷。但是马克思强调商品价格是一个自变量，却有助于我们深入地理解货币的数量问题。
西方经济学的货币需求函数和马克思的货币模型是比较成熟的，但是它们很难用来全面地解释我国的货币化问题。在计划经济时代，我国大量采用物物交换和票证交易，使用的货币很少，所以M2/GDP很低。改革开放之后，我国经历了迅速的货币化进程，不但所有的物物交换和票证交易都逐渐地转变成货币交换，而且资本存量也逐渐地货币化[2-3]。在这个迅速的货币化进程中，我国的货币发行速度很快，但是通货膨胀基本保持稳定，这种现象脱离了货币需求函数和货币模型的预测，曾经在20世纪90年代被称为“中国之谜”[4]。
进入21世纪以来，货币超发的“中国之谜”不仅没有得到解决，反而进一步加剧。我国的M2/GDP在1996年超过100%之后，就连续不断地上升，直到近年超过200%，始终没有引发较大的通货膨胀① 数据来源于世界银行数据库。 。许祥云等（2016）认为，货币流通速度下降、供给过剩带来的竞争压力和输入型紧缩等是导致“货币迷失”现象的重要原因，而且“货币迷失”并不是中国孤例[5]。刘西（2016）从储蓄货币和交易货币的视角出发，认为我国居民储蓄率较高、投资渠道狭窄、间接融资规模较大是导致我国M2/GDP处于世界较高水平的根本原因[6]。张轶龙等（2017）基于多国面板数据进行实证研究，认为长期居高不下的储蓄率水平，以及不断发展但尚不成熟的金融市场是导致我国M2/GDP持续高位运行的重要原因[7]。此外，有学者发现M2/GDP受到融资结构、实体经济结构失衡与效率低下等因素的影响，而且M2/GDP与资本产出比之间存在正相关关系[8-10]。应该说，这些研究都很有创见，但是他们基于不同的模型，难免各持己见，从而只能部分地揭开“中国之谜”。如果能够建立一个新的货币模型，把现有研究的主要结论简洁地综合起来，显然是一件有意义的工作。
根据费雪方程式，货币流通速度是M2/GDP的倒数。一般而言，货币流通速度可以间接估算也可以直接估算，前者使用费雪方程式即GDP/M2来计算，后者用社会交易总额除以货币总量来计算。后者因为很难获得准确的数据，很少在研究中使用，仅有的一些研究也无法测算M2的流通速度[11]。从广泛采用的间接估算法来看，各国的货币流通速度即GDP/M2普遍呈下降趋势，如图1所示。虽然有学者在考虑金融交易因素之后，得出我国的货币流通速度在2006年之后有所上升[12]，但是金融交易的换手率毕竟不同于商品交易的流通速度，所以由此得到的货币流通速度并不是真实的货币流通速度。
图1 中、美、日的传统货币流通速度（GDP/M2）
注：数据来源于世界银行数据库。
从图1可以看出，从1985年以来，我国的传统货币流通速度持续下降，这一现象被很多学者认为是对“中国之谜”的合理解释[13]。但是这样的解释在很大程度上是用M2/GDP的倒数来解释M2/GDP的变化，似乎存在套套逻辑的嫌疑。而本文的研究表明，我国的新货币流通速度虽然低，但是从1997年以来一直保持基本不变的稳定水平（见图5）。而“中国之谜”之所以出现，除了货币流通速度保持低水平之外，主要是因为我国的资本产出比过高、货币化或金融化进程过快。基于这些研究和判断，本文的政策建议与现有研究的政策建议有所不同。
二、货币生产函数
货币不是凭空而来的，它是由一个经济体的交换价值总量——包括资本存量和产出——共同决定的。从另一个角度看，货币是一般等价物或信用符号，它是由资本存量和产出共同创造即共同“生产”出来的，因而它的数量可以用经典的C-D生产函数[14]来表示。
（一）货币生产函数的一般模型
C-D生产函数可以从国民收入恒等式推导出来[15-16]，这里也可以用同样的方法推导一个货币生产函数。
不可否认，在我国大力发展智能交通管理系统的时期，大量建设子系统，是必然要求，是智能交通管理系统发展的必然阶段。但是如果缺乏系统性、条理性，凡是业务工作都对应一个管理子系统，这势必导致子系统冗杂的问题，随着智能交通管理系统集成化发展，子系统精简化、集成化将是大势所趋。
在一定的时间（例如一年）之内，实际货币数量可列为：
其中，～代表实际值，M为名义货币数量，V为货币流通速度，P为价格。
一般而言，资本存量部分参与货币交易，而产出全部参与货币交易，则实际货币数量恒等于一部分资本存量与全部产出之和。于是在一定的时刻t，有：
以抽查的某电力企业为例，在应收账款的核算中出现的最大问题是未能及时对财务系统中的往来款项进行清理，导致有些已经核销的往来账还挂在系统中，造成账目积压，一方面影响企业的财务核算准确性，另一方面也不利于企业的催收和催付。出现这种情况的原因主要有三种，一是因财务人员的疏忽导致账未做，无法清账；二是同一个供应商与电力企业出现了应收和应付业务，又是以先付款后开票的形式，如果不及时进行清账很容易造成重复支付或者重复挂账等；三是会计人员在进行清账时选择了错误的供应商或客户，导致应该消除的往来账未能清理，而不应消除的往来账被消除，严重影响会计信息的准确性。
其中，K为实际资本存量，Y为实际产出，μ为参与货币交易的资本存量份额。
地震应急信息发布与推送系统主要包括地震应急信息分类上传、地震应急信息审核、地震应急信息发布、地震应急信息查询等，地震应急信息服务对象具有多层次、多专业的要求，其服务内容也面临着巨大的不同，如抗震救灾指挥部需要地震综合国情数据库产生的各类核心信息，地震发生所在市县地理位置、行政区划、地形地貌、水库、人口、经济、建筑、交通、避难场所、当地政府相关部门联系方式等综合国情信息，地震监测预报分析人员则需要震情灾情信息、专题图信息等，因此，平台地震应急信息发布系统采用C/S 3层混合访问体系结构,基于灵活的跨平台的J2EE框架结构，结合J2EE应用程序服务器和安卓平台进行设计和实现。
两边除以
可得：
名人名句及故事更容易吸引并激发学生的求知欲，点燃学生思维的火花，使学生既学习了化学知识，又扩展了学科视角。如借助《石灰吟》“千锤万凿出深山，烈火焚烧若等闲。粉骨碎身浑不怕，只留清白在人间”设置问题情境：诗中描述的是什么化学物质？其中发生了哪些化学反应？表达了诗人的什么情怀？
两边除以
并将右边写成增长率形式，则有：
定义
为产出在货币中占用的比例（简称产出占用比例），则（5）式可化为：
上式积分之后变为：
将（10）式变形，可将均衡的资本存量写作：
其中，Z为正的参数，它可视为货币化系数。
（8）式化去时刻t，然后联合（1）式并展开，得：
中国古代社会管理是适应小农经济的生产关系以及封建的社会伦理制度而建立起来的一整套社会管控体制。其中，它是主要由以血缘关系为基础的家规、族律，以及体现为非血缘关系的国法构成的一个严密的“三元结构”社会管理体系。
至此，得到了一个新的货币生产函数，它与CD生产函数非常相似。
（13）式表明，M2/GDP不是货币流通速度的倒数那么简单。货币化系数和资本产出比的增长是各国的M2/GDP普遍上升的主要原因，也是我国M2/GDP过高的主要原因。
由图1 可知，响应曲面较为平缓，随着时间上升，硬度值变化不明显；但随着功率的增大，硬度值变化则较为明显。因此，功率的变化对实验结果的影响较大，说明交互作用比较明显。
（二）考虑资本回报率的货币生产函数
由（14）式计算所得的货币流通速度称之为新货币流通速度，以区别于由费雪方程式计算所得的传统货币流通速度。很显然，在其他条件不变的情况下，新货币流通速度与货币化系数以及资本产出比是正相关的，这导致它与传统货币流通速度之间存在较大的差异，而这种差异将会产生新的政策含义。
其中，r为资本回报率，α为资本在产出中所得的份额，0＜α＜1。
两边取自然指数，可得：
将（11）式代入（9）式，然后整理得：
（12）式类似于凯恩斯学派的“平方根公式”[17-18]，它说明货币数量是产出即收入Y的增函数，是资本回报率的减函数。不过，根据CAPM模型，资本回报率等于无风险利率与系统风险收益率之和，因而（12）式中的资本回报率不同于“平方根公式”中的债券利率即无风险利率。比较而言，资本回报率比债券利率稳定得多，所以它对货币数量的影响通常是微弱的。
这里值得注意的是，（12）式中货币的收入弹性为1，而（9）式中货币的收入弹性介于0～1之间，可见不同的模型会得出不同的收入弹性。由于产出（即收入）与资本回报率在数量级上不大相称，所以（12）式中的收入弹性与利率弹性存在较大的差异是正常的。比较看来，（12）式比“平方根公式”更适合作为凯恩斯货币需求函数的具体形式。不过，由于资本回报率或债券利率对货币数量的影响很微弱，所以（12）式主要用于理论分析。
三、M2/GDP的决定因素分析
将货币生产函数加以变形，可将M2/GDP的方程式写作：
其中，GDP表示名义产出，GDP＝PY。
由（9）式可知，货币生产函数是货币化系数、价格、产出和资本存量的增函数，它可视为费雪方程式和剑桥方程式的广义形式。具体而言，如果把资本存量K视为与产出Y相同的商品，并且假定货币化系数恒为1，则货币生产函数就简化为费雪方程式；如果把资本存量K视为与产出Y相同的商品，并且假定货币化系数与货币流通速度的比率等于以货币形态持有的购买力占名义总收入的比例，货币生产函数就简化为剑桥方程式。但是在现实经济生活中，资本存量K与产出Y的差异还是很大的，而且货币化系数不只是资产形态选择或者等于1那么简单，所以用货币生产函数来分析货币问题更为合适。
首先，在新古典经济增长理论看来，稳态的资本产出比是固定不变的。但是提出经典的哈罗德—多马模型的多马（1957）指出，假定资本产出比固定不变只是为了研究短期问题的方便，这一假定用于长期研究是错误的[19]。而现实经济数据表明，资本产出比通常随着经济增长而上升（见图2）。主要的区别在于，发展中国家的资本贫乏，资本积累较快，从而资本产出比的上升速度较快；而发达国家的资本充裕，资本积累较慢，从而资本产出比的上升速度较慢。很显然，改革开放以来我国经济快速增长，资本产出比上升较快，这是我国的M2/GDP快速上升的主要原因之一。至于发达国家，它们的资本产出比虽然上升缓慢，但也会导致它们的M2/GDP持续上升。
其次，货币化或金融化是各个国家的普遍现象。在发展中国家，由于经济增长速度较快，而且对投资的需求很高，所以货币化的速度更快一些。我国是在改革开放之后从计划经济转化为市场经济的，而且具有很高的投资率，因而货币化的进程尤为显著。这一方面导致了我国高速的货币发行速度，另一方面导致了我国过高的M2/GDP。而在发达国家，由于实体投资和资本增值越来越困难，非金融企业越来越多地通过设立金融机构间接或者直接参与金融活动，以寻求资本的快速增值。而随着金融的发展和治理结构的变化，企业普遍采用股票、期权等金融手段激励管理层的行为，同时更多地通过市值管理来维护股东的利益。于是发达国家的金融化水平也会持续地上升，这也是导致它们M2/GDP逐渐上升的主要原因之一。以金融化的常用指标即FIRE部门的增加值占GDP的比重（简称FIRE增加值比重）为例，美国的FIRE增加值比重在战后约为10%，如今已经上升到20%左右① 数据来源于美国经济分析局网站。 。美国是否存在过度金融化的问题，不在本文的讨论范围之内，但是美国的M2/GDP随着FIRE增加值比重的上升而上升，却是不争的事实。
最后，在严格的意义上，M2/GDP是货币流通速度的减函数。但是在现实经济生活中，货币流通速度到底是多大往往不得而知。相反，通常需要通过M2/GDP来反算货币流通速度。将（13）式加以改写，可得货币流通速度为：
根据西方经济学理论，资本回报率等于资本的边际产出。通过C-D生产函数推导，可将资本回报率写作：
Markon等[5]对众多正常人格理论模型及异常人格理论模型进行了研究分析，发现所有的模型都展现出了一个综合性的五因素结构，而这个结构与大五模型十分相似。与其他模型相比，大五模型的发展经历了更为严格的验证过程。特别是关于特质的研究，经历了不同的语言环境。最初的词汇研究是在英文语境下，通过调查展现出了一个5因素结构，分别为内向外向、宜人性、责任心、神经质和开放性。之后的词汇研究在不同国家的语言环境中展开，其结果都支持存在一个普遍的5维度模型[3](114-158)。
在货币流通速度作为一个未知的自变量的情况下，产出占用比例也是一个未知数，因为产出占用比例虽然取决于产出占用的货币数量，但是产出占用的货币数量与产出的货币流通速度有较大的关系，而产出的货币流通速度可能与资本存量的货币流通速度不尽相同。尽管如此，这里不妨参照凯恩斯学派的“平方根公式”及其实证研究[20]，假定产出占用比例即货币收入弹性介于1/3～2/3之间，通常取值为0.5。这样一来，就可以利用（14）式来计算新货币流通速度。
假定μ为常数，对（3）式关于时间求微分，可得：
四、实证分析
本文以中国、美国和日本为研究对象进行比较分析，其中美国是作为“标准”的国家，而中国与日本是M2/GDP相近的国家。
（一）模型设置
中国上海，2017年10月26日，惠氏营养品孕产妇及婴幼儿奶粉创新趋势品牌BabyNes®12+贝睿思TM中国大陆概念体验店，在上海时尚生活新地标兴业太古汇盛大开幕。作为配方奶粉市场的高端品牌，来自瑞士的BabyNes®12+贝睿思TM营养系统，旨在为宝宝和妈妈提供科学创新的喂养方式和营养方案。此次，更创新推出概念体验店，开启了奶粉品类体验式购物新模式。作为一名BabyNes®12+贝睿思TM营养系统的用户，正在母乳喂养中的郭晶晶也到现场，见证了这一意义非凡的时刻，分享再为人母的感受与育儿理念。
其中，F为FIRE部门的增加值，φ为FIRE部门在货币中占用的比例（简称FIRE占用比例），0＜φ＜θ＜1，并且 0＜θ+φ＜1。
按 《中国药典》2015年版二部奥美拉唑肠溶胶囊质量标准[4]，对 A、B、C、D 和 E 的有关物质、耐酸力、溶出度、含量均匀度和含量进行检验。结果表明，A、B、C、D和E的质量属性均符合规定。见表2。
（15）式表明，货币化系数随着FIRE部门的增加值占资本存量的比重的增大而增大，但是增大的速度递减。应该指出，由（15）式计算所得的货币化系数通常小于1并且变化平缓，这会影响新货币流通速度的绝对值，但是基本不影响新货币流通速度的走势。在不失一般性的情况下，把（15）式拆分开来并形成（16）式，就能够方便计量，并且能够产生新的经济意义。而（16）式表明，货币生产函数可以像C-D生产函数那样进行扩展。
于是M2/GDP和新货币流通速度的方程式可分别改写为：
从（17）式和（18）式可以看出，在其他条件不变的情况下，M2/GDP和新货币流通速度都是FIRE增加值比重的增函数。
最后，为了更加全面地衡量货币化或金融化水平，从而更加深入分析M2/GDP的问题，在实证分析中增加一个与FIRE增加值比重相似的指标，即非金融部门债务比重（亦即非金融部门的债务总额占GDP的比重）。
在货币生产函数中，货币化系数的测算是一个较大的难题。一般而言，货币化与金融化是相近的概念，而金融化的典型表现，主要在于FIRE增加值比重、金融利润占总利润的比例、债务占GDP的比例、抵押贷款占GDP的比例等指标不断上升[21-22]。不过，考虑到多重共线性，以及增加值的代表性，本文认为FIRE增加值比重是最典型的金融化指标。所以，为了简化分析，假定货币化系数可以用FIRE部门的增加值的相对变化来描述。这样一来，可将货币化系数和货币生产函数分别写作：
（二）数据来源和处理
1.M2和名义GDP的数据来源于世界银行网站的统计数据库；实际资本存量和实际GDP（美元计价）的数据来源于“佩恩世界表”（PWT9.0）；投入产出表分别来源于历年《中国统计年鉴》、美国经济分析局网站和日本统计局网站。
2.数据的时间跨度为1960—2014年，部分数据因为来源问题，时间跨度略短或略长一些。其中，我国的投入产出表只有1981—2015年的隔年数据，日本的投入产出表只有 1990、1995、2000、2005、2011年的数据。
3.在20世纪80年代，我国还存在大量的粮票、布票、肉票等等相当于“第二货币”的凭证，所以不计算1985年之前的M2/GDP，以免产生太大的误差；日本的货币流通速度在1970年发生了剧变（见图1），所以从1971年开始计算M2/GDP。
4.FIRE增加值比重根据投入产出表来计算，其中，我国的投入产出表从1997年才开始将房地产业分离出来，所以我国的FIRE数据始于1997年，缺失年份的FIRE增加值比重用线性插值法得到；日本的投入产出表的时间跨度过大，所以不补充缺失年份的FIRE增加值比重。
5.非金融部门债务比重来源于国际清算银行数据库，其中我国和日本的数据分别从1995年和1997年开始统计。
（三）数据分析
1.如图2所示，美国、中国和日本的M2/GDP形成了三个明显的梯队，但是M2/GDP与资本产出比之间的正相关关系都非常显著。从各国的对数趋势线来看，M2/GDP随着资本产出比的增大而增大，但是增大的速度递减，这与货币生产函数的理论是一致的。目前我国和日本的资本产出比都远高于美国的资本产出比，这显然是我国和日本的M2/GDP远高于美国的M2/GDP的一个主要原因。
2.从图3来看，M2/GDP与FIRE增加值比重之间也有很强的正相关关系，只是趋势线的截矩和斜率存在差异。而且，我国的趋势线与日本的趋势线似乎是相同的，虽然日本的趋势线因为数据数量较少而显得斜率较大。2015年我国的FIRE增加值比重约为14.6%，已经达到日本在20世纪90年代初的水平，以及美国在20世纪70年代末的水平。按照图3的趋势线预测，我国的金融化水平将会继续提高，从而我国的M2/GDP也将继续上升。
3.由图4可知，作为金融化的典型指标之一，非金融部门债务比重与M2/GDP之间也有很强的正相关关系。其中值得注意的是，我国的非金融部门债务比重从1997年的116%飙升到2016年的252%，而美国的非金融部门债务比重从1952年的123%上升到2016年的253%，我国只用20年时间就走完了美国60多年才走完的道路。但是在这样高的债务比重之下，我国距离成为发达国家还有较大的差距，显然存在过度金融化的问题。日本的非金融部门债务比重在20世纪90年代初达到250%左右，之后日本就进入了20多年的停滞增长，这种现象无疑给我国敲响了警钟。
图2 M2/GDP与资本产出比之间的关系
图3 M2/GDP与FIRE增加值比重之间的关系
图4 M2/GDP与非金融部门债务比重之间的关系
图5 中、美、日的新货币流通速度（θ＝0.5，φ＝0.25）
4.假定各国的产出占用比例均为0.5，FIRE占用比例均为0.25① 经计算表明，产出占用比例在1/3～2/3之间，以及FIRE占用比例在0.1～0.3之间变化时，它们对新货币流通速度走势的影响很小，可以忽略不计。 ，然后用（18）式计算各国的新货币流通速度，结果如图5所示。比较图1和图5可知：第一，各国的传统货币流通速度均呈下降趋势，而各国的新货币流通速度均在总体上基本保持稳定，两者差距相当明显；第二，我国和日本的新货币流通速度远远小于美国的新货币流通速度，这是我国和日本的M2/GDP远远高于美国的主要原因之一；第三，相对中国和日本来说，美国的新货币流通速度波动较大，而且在2008年国际金融危机发生之后开始大幅下降，这似乎与金融工具的快速发展和巨大波动有很大关系。
接到绑匪电话的杨凯叫来两个好友商议，三人最后商定分头行动，一方面杨凯积极筹钱，稳住绑匪，另一方面，朋友连忙赶去报警。杨凯一边凑钱，一边不时地给绑匪打电话：“实在太急了，只凑到120万。”绑匪答复说：“120万也可以，马上来交钱。”得知父亲已经筹到120万元，杨梅镇定地对绑匪说：“两位叔叔，都有家有口的，也别把事情闹大了。我爸爸应该明白破财免灾这个道理，你们拿到钱就不会为难侄女吧。”操北京口音的绑匪说：“行，拿到钱就放了你。”
（四）政策含义
由前面的分析可知，我国的M2/GDP处于世界前列，主要是因为资本产出比很高，FIRE增加值比重（或非金融部门债务比重）较大，而新货币流通速度很低。总的看来，货币生产函数能够全面地解释我国的M2/GDP，这说明过高的M2/GDP有合理之处。尽管如此，我国的M2/GDP还是在合理之中存在诸多的不合理之处。这是因为：首先，我国还是一个发展中国家，但是资本产出比已经超过多数发达国家，说明我国的投资效率很低。其次，我国的经济发展水平远远低于日本在20世纪90年代初的水平，但是FIRE增加值比重和非金融部门债务比重已经达到日本在20世纪90年代初的水平，说明我国存在过度金融化的问题。很显然，过低的投资效率是不可持续的，过度金融化则存在金融危机隐患，它们都是我国必须解决的重大经济问题。
过去很多农村饮水工程硬件不配套，工程建成后一些群众在水表前加三通或其他方式偷水，还有的工程高位蓄水池没有水位控制系统，工程管理人员较多，工程管理难度较大。针对农村饮水工程点多、面广、线长和水源距离远、管线跨度大、供水点情况不同的实际情况，宁夏大胆引入先进的信息科技，加强工程硬件设施建设，如联户水表井、自动化控制系统等，逐步破解管理难题。
从美国、日本等发达国家的经验来看，我国的资本产出比和FIRE增加值比重虽然已经达到较高的水平，但是未来仍将随着资本的积累和产出的增长而缓慢上升；其次，我国的新货币流通速度虽然很低，但是保持稳定的可能性很大。综合看来，未来我国的M2/GDP小幅上升的可能性很大。
三交镇黄河抗旱应急提水工程的实施，能很大限度地减轻旱灾造成的影响和损失，提高了干旱时期人饮应急供水能力，改善城乡居民生活质量，改变现有的被动应急抗旱方式，增强抗旱减灾保障能力，对促进经济社会全面、协调、可持续发展具有重要的现实意义。
如果我国的M2/GDP是合理的，将来也只能小幅上升，那么重要的对策不只是如何稳定M2/GDP，更是如何调控影响M2/GDP的各个因素。为此建议：第一，由于M2/GDP不可能像以前那样上升，为了避免出现太高的通货膨胀，我国的广义货币发行速度必须控制在略高于产出增长率的水平；第二，努力提高投资效率即降低资本产出比，保证产出和税收的可持续增长，从而减少对货币发行的刺激和依赖；第三，控制FIRE部门和非金融部门债务的增长，减少非生产性的房地产投资，避免过度金融化的加剧，从而避免步日本20世纪90年代的后尘；第四，适度发展金融机构和金融工具，稳定货币流通速度，从而提高货币的稳定性及其对产出的稳定作用[23]。
五、结语
货币的实际数量取决于一个经济体的交换价值总量（包括资本存量和产出），从而货币生产函数是货币化系数、价格、资本存量和产出的增函数。货币生产函数可视为费雪方程式和剑桥方程式的广义形式，而且可以推导为凯恩斯货币需求函数的具体形式。将货币生产函数进行变形，可以获知M2/GDP的决定因素，它们主要是货币流通速度、货币化系数和资本产出比。
改革开放40年来，我国经历了一个迅猛的货币化过程。在这个过程中，我国基本没有出现太大的通货膨胀，但货币化指标即M2/GDP节节攀升，目前已经高居世界前列，从而引起了社会各界的普遍担忧。这种担忧不无道理，因为从本文的M2/GDP的比较分析来看，我国的M2/GDP已经接近合理的极限，而我国的货币化进程过快、资本产出比过高，这些不合理的现象都存在较大的经济隐患。当然，货币化的过程是非常复杂的，而本文对产出占用比例等变量的处理较为粗糙，将来还有待更深入的研究。
2018年10月24日，郑州日产高品质SUV级皮卡锐骐6在郑州国际会展中心荣耀上市。在此次“大锐骐，大可为”新车发布会上，郑州日产首次提出了 “Standard Six”(SS) 高品质皮卡六大标准。锐骐6作为SS 六大标准下推出的首款产品，全系首发12款车型，其中汽油MT版售价8.48万元～12.58万元，柴油MT版售价9.48万元～13.18万元，柴油AT版售价11.98万元～13.98万元。
参考文献：
［1]马克思.资本论（第一卷）［M].北京：人民出版社，2004.
［2]易纲.中国的货币、银行和金融市场：1984—1993［M].上海：上海人民出版社，1996.
［3]帅勇.资本存量货币化对货币需求的影响［J].中国经济问题，2002（3）：30-35.
［4]伍志文.“中国之谜”——文献综述和一个假说［J].经济学（季刊），2003（4）：39-70.
［5]许祥云，施宇，邹彤彤.什么导致了金融危机后的我国“货币迷失”现象——国内原因分析与国际经验借鉴［J].经济学家，2016（10）：61-70.
［6]刘西.我国M2/GDP的决定因素与变动趋势——基于资金流量表的分析［J].南方金融，2016（11）：3-10.
［7]张轶龙，陈仪.储蓄率、金融市场发展对M2/GDP的影响——基于国别面板数据的实证研究［J].华南师范大学学报（社会科学版），2017（6）：122-130+191.
［8]宋国青.从货币产出比与资本产出比看中国投资与货币政策［J].中国市场，2013（19）：10-15.
［9]吴建军，刘进.中国的高货币化：基于资本形成视角的分析［J].财政研究，2015（12）：68-72.
［10]吴建军，周音.我国储蓄投资转化效率对货币化水平的影响［J].学术论坛，2016（6）：44-48.
［11]许丁，张桥云.美国量化宽松政策实施效果评价——基于货币流通速度的视角［J].经济学家，2015（5）：87-95.
［12]罗煜.中国真实货币流通速度估算［J].金融研究，2015（3）：51-67.
［13]杨肃昌，徐建卫.中国货币流通速度研究：一个文献综述［J].经济问题探索，2015（2）：167-174.
［14]COBB C W，DOUGLAS P H.A Theory of Production［J].American Economic Review，1928，18（1）：139-165.
［15]PHELPS-BROWN E H.The Meaning of the Fitted Cobb-Douglas Function［J].Quarterly Journal of Economics，1957，71（4）：546-560.
［16]SIMON H A，LEVY F K.A Note on the Cobb-Douglas Function［J].Review of Economic Studies，1963，30（2）：93-94.
［17]BAUMOL W J.The Transactions Demand for Cash：An Inventory Theoretic Approach［J].Quarterly Journal of Economics，1952，66（4）：545-556.
［18]TOBIN J.The Interest-Elasticity of Transactions Demand for Cash［J].Review of Economics&Statistics，1956，38（3）：241-247.
［19]DOMAR E D.Essays in the Theory of Economic Growth［M].New York：Oxford University Press，1957.
［20]MILLER M H，ORR D A.Model of the Demand for Money by Firms［J].Quarterly Journal of Economics，1966，80（3）：413-435.
［21]PALLEY T I.Financialization：What It Is and Why It Matters［J].Social Science Electronic Publishing，2007，26（9）：9-15.
［22]FOSTER J B.The Financialization of Accumulation［J].Monthly review，2010，62（5）：1-17.
［23]马方方，胡朝阳.中国货币供给内生性研究——基于改进模型的实证分析［J].金融理论探索，2019（1）：21-30.
Production Function for Money——Comparative Analysis of M2/GDP
Chen Xuexin
（Hezhou Municipal Transport Bureau,Hezhou 542899,China）
Abstract： In order to reveal the mystery of high M2/GDP in China fundamentally,the paper built a production function similar to C-D production function for money.Production function for money is an increasing function of monetization coefficient,price,capital stock,and output,it may be considered the generalized form of Fisher equation and Cambridge equation,and it can deduce a Keynes’demand function for money similar to square-root formula.According to production function for money,M2/GDP depends largely on money velocity,monetization coefficient,and capital-output ratio.The comparative research between China,USA,and Japan shows that,Chinese M2/GDP is in the forefront of the world,mainly because of high capital-output ratio,fast financialization,and low money velocity.Therefore,the paper gives some new policy suggestions to better promoting China's monetization process,such as controlling the speed of money issuance,reducing capital-output ratio,slowing down the speed of financialization,stabilizing money velocity,and so on.
Key words: production function for money;M2/GDP;capital-output ratio;monetization;money velocity
中图分类号： F820.4
文献标识码： A
文章编号： 2096-2517（2019）05－0044－08
DOI： 10.16620/j.cnki.jrjy.2019.05.006
收稿日期： 2019-05-15
作者简介： 陈学信，男，广西贺州人，研究方向为发展经济学和金融学。
（责任编辑：龙会芳；校对：李丹）
标签：货币生产函数论文; M2论文; GDP论文; 资本产出比论文; 货币化论文; 货币流通速度论文; 贺州市交通运输局论文;