尚德的煎熬，本文主要内容关键词为：，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
对无锡尚德太阳能电力有限公司（纽约交易所代码：STP，下称尚德）董事局主席施正荣来说，正在过去的这个冬天，无疑是他回国创业以来最感寒冷的。
就在20天前，施正荣一手创立的尚德登上美国《财富》杂志2月号的封面，被称为“中国新太阳王”。
变化转瞬即至。2月18日，尚德公布了去年四季度业绩，期内毛利率仅0.6％。按照公认会计准则，净亏损达6590万美元，每股净亏损0.42美元。受业绩悲观影响，尚德股价自1月中旬开始走跌；至2月23日，已跌至6.64美元/股。
从2005年年底在纽约交易所上市至今，尚德一直是全球投资者的宠儿。2007年底，其股价一度冲至85美元/股；2006年一季度，尚德董事局主席施正荣一度荣升“中国首富”。
“中国新太阳王”现在面临前所未有的考验。施正荣接受《财经》记者专访时，承认尚德正在困难之中，但他坚信，尚德采取的暂缓扩张、限产和减员措施能够应对危机。
不过，从2008年四季度以来，光伏行业供求关系已发生根本性逆转，长达数年的爆炸式增长变为产能过剩。在光伏产能全球第一的中国，约五分之一的太阳能电池和组件生产商倒闭。
一位熟悉尚德的业内资深人士认为，欧美国家在近期的经济提振计划中，都提到扩大新能源投资；但受金融危机影响，一两年内，欧美的光伏产品市场将难以扩大，中国和其他新兴市场短期内也难以启动。在可见的未来，尚德等光伏企业仍将在一个漫长的冬天里挺进。
“囤硅”之祸
短短五个月间，尚德股价由40美元跌至7美元以下，毛利率由20％以上降至0.6％。这也是整个光伏产业的一个缩影。这个曾经热得烫手的行业，究竟发生了什么？
光伏业界一直有“拥硅为王”的说法，业内盛传，尚德在2008年四季度前曾大量囤硅，而之后全球硅价暴跌，致其毛利大降。尚德今年2月18日公布的2008年四季报显示，期内盈利下降的主要原因，是总计5070万美元的“库存和购买佣金”，对毛利率产生了12.2％的负面影响。
这一说法部分验证了有关尚德“囤硅”的传言。在接受《财经》记者专访时，施正荣坦承，2008年9月、10月间，尚德“确实提前购买了一些价格较高的硅”。
他解释说，2008年9月，硅材料仍处于紧缺状态。为了给四季度生产准备原材料，尚德以每公斤350～400美元的价格购买了一部分多晶硅，约占四季度计划产能需求量的三分之一。而当年10月起，硅价开始暴跌，11月即跌至每公斤200美元以下，跌幅达50％。
施正荣同时表示，除原材料价格成本偏高，欧元兑美元持续贬值以及太阳能电池片价格下降，也是尚德2008年四季度亏损的重要原因。
尚德85％左右的电池片销往欧洲市场，主要以欧元计价。施正荣透露，2008年四季度，以欧元计价的电池片降价达15％，期间欧元兑美元贬值8％～10％。最终，按美元折算的电池片价格，实际降幅达20％～25％。
不过，一位江苏省内光伏企业高管私下表示，据其所知，尚德当时囤积的硅可能不止四季度需求量的三分之一，而是不超过二分之一。
这位人士介绍，此前数年，光伏行业处于暴利时代。作为光伏业主要原料的多晶硅价格持续飙涨，几乎所有企业都将“得硅者得天下”奉为铁律——只要能买到硅材料，电池生产商就能大赚。
尚德其时已是全球第一大太阳能电池生产商，市场地位使得它成为少数能拿到长期硅供应合同的企业；供应价一般在200美元/公斤以下，甚至更低，远低于当时现货市场价格。在这位同业人士看来，尚德原本不必在现货市场上大举进货。
但事实相反。一位不愿具名的业内人士评价说，2008年9月始，全球金融危机已经爆发，而尚德在现货市场上以很高价格买进硅材料，实属反常，这可能是施正荣对即将到来的光伏产业巨变缺乏判断，对未来过于乐观。
施正荣则认为，外界的“囤硅”说法并不恰当。他表示，对于尚德，这是“正常的备料”，因为当时的长期合同并不能全部满足硅材料供应，每季度仍需从现货市场采购。至于回过头看市场的急转直下，他愿意承认，当时备料的价格确实“有些不太恰当”。
市场分析人士认为，导致近日尚德股价大跌的主因，并非四季度亏损，而是市场对其未来盈利前景不乐观。早在2008年11月，尚德已发出预亏公告，利空已释放。而刚刚发布的四季报显示，尚德预计下一季度毛利率仅12％～15％，比2008年同期下降超过了5个百分点，这似乎显示尚德危机远非短期可以解除。
“断臂”与“输血”
自2008年11月下旬发出预亏公告、尚德股价开始“跌跌不休”后，业界即猜测尚德可能陷入危机，甚至传言其现金流可能断裂，面临破产。
江苏无锡当地一位接近尚德的官员向《财经》记者表示，尚德确实面临一些危机，但不至破产。
目前，尚德十余亿美元贷款的债权人多数为江苏省内银行。2008年10月上旬，位于江苏常熟的新加坡上市公司中国金属有限公司现金流断裂，使全省十几家银行的40多亿元贷款难以回收。不久，尚德发出了预亏公告，之后又有裁员方面的举动。有关尚德陷入危机的传言即起，在江苏银行界引起震动。
不过，对于尚德这样的企业，无锡市政府不能袖手旁观。据一位当地官员透露，无锡市政府及时介入此事，与企业和银行进行了沟通。在无锡市政府看来，尚德比较特殊，其所处的太阳能行业被政府看好，它又是全球光伏行业的龙头，自身经营的历史业绩不错，属于政府信用可以介入支持的企业。
政府介入沟通，也获得了来自银行方面的积极响应。后者不但没有采取收贷措施，还在2008年四季度给尚德新增授信6亿美元，总授信额度提高至24亿美元。
不过，银行对于尚德的扩张仍存有顾虑。一位江苏省银行界人士向《财经》记者表示，尚德是在纽约交易所上市的公司，财务比较透明，三季报显示其现金流问题并不严重。但四季度光伏产业供求关系逆转后，硅价和太阳能电池片价格均出现暴跌。如果尚德仍坚持用信贷资金逆市扩张，银行风险就很大。
截至2008年三季度，尚德尚有现金和现金等价物3.95亿美元，比上一季度减少逾2亿美元。尚德原计划2012年实现5000兆瓦产能目标，除对无锡总部进行扩产，还准备上马江苏扬州、上海闵行、河南洛阳等多个异地扩张项目。仅位于扬州出口工业区的扬州尚德太阳电池制造基地，设计产能就达3000兆瓦，三期总投资达10亿美元。
现在，在光伏产业巨变的大背景和银行的担忧下，尚德的扩张步伐已开始放缓。施正荣向《财经》记者表示，上述目标暂时未变，但有可能根据市场情况调整。
根据尚德四季报，2009年尚德总产能将维持在1000兆瓦。这意味着，尚德原来庞大的扩张计划已经推迟。
近年来，尚德还在上游硅材料、硅片领域投入巨资，先后出资数亿美元，参股了辉煌硅能源（镇江）有限公司、扬州顺大控股有限公司和俄罗斯一家硅材料企业。四季报显示，受全球硅价暴跌影响，其在Nitol Solar （俄罗斯伊尔库茨克）和Hoku Materials（美国爱达荷州）公司的投资损失，预期在4900万美元到5200万美元之间。
除了收缩战线，寻求“输血”，尚德亦主动“断臂”。施正荣向《财经》记者证实，由于欧洲客户推迟了部分订单，从2008年四季度至今，尚德实际产量仅为产能的一半，同时裁员800人，占员工人数的近一成，缓聘了2000名新员工。
截至2008年末，尚德总产能为1000兆瓦，稳居全球首位。四季报显示，2008年，尚德售出太阳能产品497.5兆瓦，低于预期的550兆瓦；2009年已有订单600兆瓦，预计全年总订单800兆瓦，开工不足已成定局。
《财经》记者在无锡尚德总部采访时看到，尚德部分车间开始以每周“上三休二”乃至“上二休三”的方式安排工时。
“太阳”何时升起
施正荣及其一手创立的尚德，曾经备受投资者青睐。2007年底，尚德股价一度冲至85元/股，施正荣的“中国首富”效应，更带动了一批中国光伏企业登陆海外资本市场。在“太阳急速升起”的背后，与欧美能源政策的调整密不可分。
2004年底，德国率先推出《可再生能源法》，为太阳能电站并网发电提供补贴。随后，西班牙、意大利亦推出类似法案。巨额补贴使成本高昂的太阳能发电产生了利润空间，光伏产业以每年40％以上的速度爆炸式增长。
不过，即使2007年，全球太阳能电池产能突破了5000兆瓦，发电量依然只占全球发电总量的0.01％。由于业界高度预期美国、中国将在未来数年启动太阳能发电补贴措施，加之以尚德为代表的一批光伏企业上市引起的财富效应，中国光伏产业急速膨胀。乐观人士甚至认为：“近十年内上多少产能也难以满足需求。”
急速增长的产能引发了对上游原材料的争夺。作为制造太阳能电池片的核心原料，成本不足40美元/公斤的硅价格一路飙升，2008年三季度末，达到了400美元/公斤的历史高点。
处于光伏产业中下游的尚德电力，正是上述爆炸式增长的领跑者和受益者之一。但危机到来时，亦难逃影响。业内专家普遍认为，最多至2009年下半年，光伏行业就会供大于求，金融危机只不过使这场巨变提前到来。
台湾金鼎综合证券研究员洪秋安在一份研究报告中指出，业内初步估计，2010年光伏产业需要硅材料4万至5万吨，但按目前产能建设进度，届时供给量将达7万余吨，仅中国内地就达3万吨。
更重要的是，光伏产业长期依靠欧美高额补贴维持高速增长的模式，已经遭遇了现实挑战。各国对太阳能发电实施高额补贴的政策，从一开始就存在争议。有能源专家认为，德国、西班牙的高额补贴会导致恶性循环，人们竞相投资太阳能产业，推高了设备成本。
在德国，保守派立法者认为，太阳能发电增长如此迅速，可能会抬高电价，加重消费者负担，因此开始寻求大幅削减政府支持太阳能发展的激励措施。目前，德国强制光伏上网电价以每年5％的速度下降，保守派希望这一进度走得更快。一份提案草稿显示，2009年，德国强制光伏上网电价将下降30％，此后将每年下降9％；《可再生能源法》的期限也将从20年缩减为15年。
这种态势，对于以欧洲为主要市场的“尚德们”是一个巨大的打击。与此同时，中国本土市场迟迟没有启动，使得“尚德们”已经预备好的产能没有了用武之地。
截至2008年底，中国内地累计安装太阳能电池片仅150兆瓦，2008年市场总量仅40兆瓦；这与尚德每年1000兆瓦的产能相比，少到几可忽略。
此外，在中国2008年底宣布的“4万亿”救市计划中，也未明确支持太阳能发电的实质性内容。
惟一让光伏企业寄予希望的，是美国新任总统奥巴马高调宣布，将在十年内投入1500亿美元支持新能源，尤其是太阳能发电。
据《财经》记者了解，中国迟迟没有大规模启动光伏市场，有两大现实考量。
一是光伏产品目前成本偏高。以国家已批准的1兆瓦上海崇明岛光伏电站为例，每发1度电，国家需补贴4元钱，这相当于补贴风能发电的数倍；二是部分决策者认为光伏发电虽然环保，其上游硅材料生产却易对环境造成较大污染。业界流传的一件事是，中央政府一位高层在视察某光伏企业时，曾称其“作为高污染行业中的一个企业……”。
施正荣表示，尽管金融危机导致欧洲客户推迟订单，却也催生了美国和多个欧洲国家对太阳能的进一步扶持政策；当前硅价下跌，则有望帮助光伏企业尽快实现2012年“1元钱生产1度电”的目标。届时，中国市场就有启动的希望。
据金鼎综合证券研究员洪秋安计算，当多晶硅价格为200美元/公斤时，太阳能发电成本约为3.28元/千瓦时；若多晶硅价格下降至100美元/公斤，发电成本将下降至2.18元/千瓦时。
据悉，一个多月前，由尚德担任理事长单位的江苏省光伏产业协会，已向国家发改委、工业和信息化部发去一份产业情况汇报，呼吁国家三年内批准兴建2000兆瓦太阳能电站。
上海交通大学太阳能研究所博士生导师崔容强认为，太阳能是人类能源的未来，只要挺过眼前的逆境，光伏企业仍然前景可期。但在逆境的时候，崛起和倒下，或许都不遥远。