信用保险：可持续发展投资中不可或缺的支持，本文主要内容关键词为：不可或缺论文,可持续发展论文,信用论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
奥运会后，北京的市容市貌有了很大的变化，空气变得清新，碧蓝的晴空也多了起来。但有一个问题却仍然没有得到较好的解决，那就是令全世界的城市管理者头疼的城市垃圾问题。目前北京市日产垃圾量约为1.9万吨，而北京现有垃圾处理设施只有23座，日处理能力约1.1万吨，且主要是垃圾填埋场。这些填埋场正在严重超负荷工作，这不仅大大缩短了填埋场的可使用寿命，还造成多个填埋场由于处理能力有限而产生大量严重臭味，群众意见很大，特别是夏秋季节多有抗议活动。为此，北京市政府要求在2012年前建设5座垃圾焚烧厂，以通过焚烧方式进行垃圾减量化、无害化和资源化处理，减少土地占用和地下水污染。
在这种背景下，中国最大的现代化垃圾焚烧发电厂——朝阳区高安屯垃圾焚烧发电厂（以下简称“GAT项目”）在北京东郊建设完成，每天有数百辆垃圾清运车，把朝阳区200多万人口产生的3500吨生活垃圾中的一半多运到这里。
GAT项目坐落在曾经臭气熏天的朝阳区垃圾无害化处理中心高安屯垃圾填埋场内。之前来过的人，都对这里难闻的气味印象深刻。而如今走进这里，可以明显感觉到，味道小多了。这很大程度上要归功于这座刚刚投入运营的垃圾焚烧发电厂，它每天以1600多吨的胃口大幅减轻了填埋场的负担，使得其能够轻装上阵处理好臭味问题，同时也减少了土地占用并延缓了其使用寿命。
GAT项目的顺利建设完成离不开资金的强有力支持。2009年12月，位于北京朝阳区大屯路风林绿洲18号楼的金州集团办公室内，来自渣打银行、渤海银行、招商银行和中国出口信用保险公司的人们齐聚一堂，共同庆祝GAT项目成功完成6亿元人民币的再融资，这大大提高了GAT项目的财务能力，为其顺利安全运行提供了新的保障。同时，更为值得纪念的是，该笔融资具有很大的创新性和挑战性，比如这是国内第一次为私营垃圾处理项目提供标准的项目融资，第一次在此类项目中将过桥贷款和项目融资贷款相结合，中国信保第一次为过桥贷款提供信用保险支持，中国信保与多边投资担保机构(MIGA)首次共同为中国境内项目提供保险等。另外，国际上权威的《国际项目融资》杂志(PFI)还授予该项目“2009年度全球最佳环保项目奖”(Environment Deal of the Year)，以表彰项目参与者为推动此类环保项目所作出的贡献。
过桥贷款解救资金困境
GAT项目是原国家计委于2000年批准建设的北京市第一座现代化大型垃圾焚烧发电厂，是北京奥运会的重点配套项目之一。项目采用BOT模式，以朝阳区生活垃圾为主要燃料，建有两条800吨／天的垃圾焚烧生产线，配套两台15MW发电机组，利用垃圾焚烧时产生的热能来加热锅炉产生热蒸汽推动汽轮机组发电。项目年最低处理垃圾53.3万吨，年发电量约为2.2亿度。项目公司为北京高安屯垃圾焚烧有限公司（以下称“高安屯公司”），由美资企业——金州集团持股88.9%，朝阳区国有资产运营公司代表朝阳区政府持股11.1%。
项目于2005年底开始建设，建设期为3年，经营期为27年。原预计总投资为7.5亿元人民币，注册资本2.5亿元。在建设初期，项目拟向中国工商银行贷款4亿元人民币，但项目业主金州集团拿不出足够的担保措施。后经世界银行旗下多边投资担保机构(MIGA)的牵线搭桥，中国信保负责投资保险业务的人员与金州集团及工商银行坐在了一起，共同探讨利用信用保险促进项目融资的方案。最终中国信保通过承保北京市朝阳区政府和北京市电力公司不履行《垃圾供应协议》和《购售电合同》项下义务的风险，让项目风险得到了更好的分配，融资银行所承担的风险大幅降低，使得项目在仅提供固定资产抵押的情况下，就顺利获得了工商银行的10年期4亿元人民币贷款，项目建设得以如期进行。
但在建设过程中，GAT项目作为奥运重点配套环保项目，需要大幅度提高项目技术设计和环保标准以满足国际标准，这增加了项目总造价，而且原材料价格也不断上涨，导致总投资概算由7.5亿元增加到8.9亿元。超支造成了项目资金不足，股东提供的垫款大幅增加，部分工程款出现延付。而工行贷款也在2007年进入本金还款期，这对于还处于建设期的GAT项目而言，偿付压力可想而知，对项目进行再融资迫在眉睫。而且从长期财务安排看，GAT项目也需要一个期限和还款条件更为适合的长期贷款。
2008年，积极倡导绿色信贷的渣打银行在对GAT项目全面评审后，决定先期向GAT公司提供1.5亿元6个月期的过桥贷款，待项目正式商业运营后，再按照70∶30的债务资本比例向GAT项目提供6亿元人民币的长期贷款再融资，用于偿还过桥贷款、股东垫款、支付工程尾款和偿还工行剩余贷款。
在三方多年良好合作的基础上，金州集团和渣打银行向中国信保再次提出就过桥贷款投保投资保险的需求。在对项目情况和股东能力进行深入分析后，在金州集团旗下两家子公司联合为该1.5亿元贷款提供连带责任保证担保的基础上，中国信保对整个保险进行了结构化设计，最终承保了该1.5亿元的过桥贷款，极大地帮助了处于资金困境的GAT项目。
在1.5亿元资金强劲注入后，GAT项目的建设顺利推进。到奥运会开幕前夕，GAT项目土建施工和设备安装已经基本完成，进入全面调试前的准备阶段，并于2008年7月28日点火试运行，北京市副市长赵凤桐、北京市市政管委副主任陈玲、朝阳区区长赵全保等政府领导及金州集团总裁蒋超先生出席点火仪式。
2009年3月，GAT项目顺利通过168小时测试，进入商业运营，并获得国家电力监管委员会颁发的《电力业务许可证》，并随后与朝阳区市政市容管理委员会签署了《特许经营协议》。
2009年12月，经过渣打银行和中国信保工作团队的不懈努力，6亿元长期贷款以银团贷款的形式顺利发放给GAT项目，让其及时偿还了过桥贷款、工程尾款、股东垫款和工商银行剩余贷款。贷款参与行中，渣打银行、招商银行和渤海银行的份额分别为3亿元、2亿元和1亿元。贷款的代理行、担保代理行和账户行均为渣打银行北京分行。中国信保为该笔贷款签发了保险金额为8.5亿元的10年期投资保险保单，承保朝阳区市政市容管理委员会和北京市电力公司分别在《特许经营协议》和《购售电合同》项下的违约风险。
各方疑虑
GAT项目作为国内最大的垃圾焚烧环保项目，也是可再生能源项目，此次融资将过桥贷款、项目融资、银团贷款、信用保险、赤道原则、MIGA等词汇联系到一起而富有特别的意义和深远的市场影响。它通过良好且合理的风险分摊机制，将相应风险分配给最愿意且最有能力承担的机构，实现了无追索的项目融资。GAT项目的成功将对我国其他环保项目的投融资活动起到巨大的借鉴和示范作用。
从各个参与方和利益体的角度看，GAT项目呈现出不同的特点。
投资方：缺少担保资源
美国金州集团以环保设施进出口贸易和为环保项目做咨询起家，自1988年进入中国至今，金州集团成功参与了200多个外国政府贷款项目，近百个中国的给排水和固废项目，若干个风力发电项目，重点城市轨道交通项目等。目前重点投资领域为国内的环保清洁项目，包括污水处理、自来水供应、医疗废弃物处理、生活垃圾处理、风力发电等。在中国市场上，金州集团的总体实力位于同类外资企业的中上等，且发展迅速。GAT项目作为金州集团单体投资金额最大的项目，对整个集团的重要性不言而喻。所以，金州集团非常看重GAT项目的融资与建设事宜。
但对于融资金额达6亿元的没有任何运营记录的GAT项目而言，作为外资企业的金州集团没有足够的担保资源向银行提供担保，只能依靠GAT项目本身的固定资产和集团持有的GAT股权作为担保来融资。这又显然满足不了融资银行的要求。特别是对于1.5亿元过桥贷款而言，在GAT项目拖欠上亿元工程尾款、背负3亿多元工行贷款且全部固定资产都抵押给工行的情况下，融资银行看不到强有力的担保或其他保障措施是不可能考虑的。
融资银行：“稳定现金流”能否实现？
渣打银行非常看重GAT项目，原因有四：一是GAT项目是个干净的项目，除4亿元工行贷款外，并无任何不良经营记录和财务问题。目前遇到的问题主要是建设超支造成的资金困难。通过再融资不仅可以帮助项目缓解资金压力，也为渣打银行带来新的客户和可观的收益。二是GAT项目是政府和渣打银行内部均非常支持的可再生能源及环保项目，属于绿色信贷，项目核心的焚烧技术为目前世界广为采用的成熟技术，技术和设备提供商为世界著名的日本田熊(Takuma)公司。该公司已经为全球超过500个垃圾焚烧项目提供技术。项目的其他主要设备也均为世界知名厂商提供，包括德国德玛格公司、捷克斯科达公司、法国阿尔斯通公司以及瑞典／瑞士ABB公司等。三是项目一旦商业运营将具有稳定的现金流，主要是朝阳区政府支付的垃圾处理费和发电电费收入，合计约每年2.2亿元。四是GAT项目的运营团队具有长期运营、维护和管理垃圾焚烧电厂的经验。GAT项目的股东——金州集团也拥有丰富的环保项目建设、运营、管理经验，其已经成功采用BOT、PPP、TOT等项目投资模式，先后投资建设或收购了4个供水厂、6个污水处理厂和4个垃圾焚烧厂，另在中国基础设施和环境领域参与实施的其他项目有1300多个。
但是对于过桥贷款，由于金州集团拿不出足额的担保措施，万一金融危机进一步恶化或项目久久不能完工进入商业运营，则后续的6亿元长期贷款将成为泡影，过桥贷款势必面临重组或违约。对于6亿元长期贷款，虽然计划按照项目融资模式进行，但渣打银行内部审批的难度很大，其信贷审批官十分关心“稳定的现金流”能否实现，担心朝阳区政府是否会一直按照协议支付垃圾处理费。
信保公司和MIGA：风险是否可控？
2004年，GAT项目还未开工建设时，信保公司就积极参与前期工作并与工商银行一起探讨融资保险事宜，最终以投资保险的形式为该项目提供了保险支持，使得项目顺利融资。几年来，信保公司一直对项目保持紧密跟踪。可以说，信保公司对于GAT项目非常熟悉。
世界银行下属多边投资担保机构MIGA也为GAT项目中的金州集团股权投资提供了政治风险保险，获得这类保险的项目不仅要在环保方面满足世界银行苛刻的要求，还要得到作为世界银行成员的中国政府对于项目投保的无异议函。当时MIGA非常看重这个环保项目，世界银行的官员也多次到项目现场考察。同为投资保险机构，中国信保和MIGA在此项目上有着较好的交流和沟通。
对于过桥贷款和后续的6亿元项目融资，信保公司基于对项目的了解，深入分析各种材料后作出判断：GAT项目属于基础设施和环保项目，与金州集团其他项目独立，没有遗留问题，且属于赤道原则项目，未来前景看好，风险可接受，值得支持。
对于拟承保的朝阳区政府和北京市电力公司的违约风险，信保公司认为，虽然这种风险客观存在，但可以接受。这主要基于国家在宏观政策和法律法规方面对垃圾发电产业的支持与保护。如《国民经济和社会发展第十一个五年规划纲要》、《可再生能源中长期发展规划》(2007～2020)、《可再生能源法》、《可再生能源发电价格和费用分摊管理试行办法》、《可再生能源发电有关管理规定》、《电网企业全额收购可再生能源电量监管办法》等都对垃圾发电相关问题做了规范和指导。而且朝阳区政府也非常重视该项目，在土地资源异常紧张、异地处理难度很大且费用更高、垃圾填埋场处理能力接近枯竭的情况下，财力雄厚的朝阳区政府将对每年的垃圾处理费做全额预算安排。
开创国内环保项目融资先例
GAT项目获得的6亿元融资，属于典型的项目融资(Project Finance)。在项目本身固定资产、动产以及特许权抵质押的基础上，金州集团除向银团质押了其持有的部分GAT项目的股权外，并没有提供任何额外的担保，这在国内私营环保项目融资中是不多见的。渣打银行表示：“信保公司在国内项目方面正在发挥越来越大的作用，信保公司提供的保险单是促成该笔项目融资的关键。”
在该贷款安排过程中，渣打银行聘请了国内知名的君合律师事务所担任法律顾问、国际著名的电力设计、顾问和咨询公司PB Power担任技术顾问、国际知名保险经纪公司中怡公司(AON)担任保险顾问。
项目贷款的担保文件主要有：项目建筑物和土地使用权的《房地产抵押合同》并登记，项目的机器、设备和其他动产的《动产抵押合同》并登记，股东持有GAT的股权的《股权质押协议》并登记，关于项目特许经营权质押的《项目合同转让协议》并取得朝阳区政府同意，关于项目账户的《账户质押协议》和以全体贷款行为被保险人的信保公司投资保险《保险单》。
对于偿债准备金账户，高安屯公司应确保偿债准备金不少于贷款协议项下未来六个月的偿债金额，允许用标普评级A－以上或穆迪评级A3以上的银行开出的形式和内容经银团同意的备用信用证，替代偿债准备金账户中的金额，但该备用信用证的受益人必须为担保代理行，即渣打银行，且是不可撤销的。
为确保项目在遭受风险后可以得到补偿，GAT项目购买了足够令融资银行满意的财产保险，包括：财产一切险、利润损失险（财产广切险项下）、机器损坏险、利润损失险（机器损坏险项下）、公众责任险等，并均将高安屯公司和渣打银行列为共同被保险人。
在环保方面，渣打银行作为赤道银行，需要保证其提供项目融资贷款的项目满足赤道原则的要求，并在贷款期间对项目在环境和社会问题方面给予监测指引。为此，融资合同规定，高安屯公司应按照赤道原则B类项目的监测指引对GAT项目进行监测和管理。如果北京市及其他可适用的环保法规和赤道原则对项目环保有不同的要求，应使用二者中较为严格的规定。
此外，作为借款人的高安屯公司还要遵守一系列的“消极承诺”，如不应设立或收购子公司，不应与任何人进行合并、合资、兼并、分立或重组，不能进行“允许的投资”之外的任何收购和投资，不能从事任何与GAT项目无关的业务或活动，不应向任何人提供贷款文件规定外的担保、借款或其他类型的信用等。
信用保险将发挥更大作用
环保事业是全人类的事业，作为一个富有责任感和使命感的政策性金融机构，中国信保一直秉承“服务国家和社会，促进可持续发展”的理念，积极从保险服务方面推动各类环保项目的发展。
几年来，信保人积极创新，锐意进取，坚持“以市场为导向、以客户为中心”的理念，不断探索利用信用保险支持各类环境友好型项目的新模式、新方法，先后在包括高安屯项目在内的垃圾处理、污水处理等项目上取得突破，有力地支持了此类项目的发展。
未来，环保项目及可再生能源市场将在政府的大力支持下获得更加迅猛的发展。中国信保将继续在垃圾处理、污水处理等领域大胆作为，努力创新，并在节能特许服务、煤层气治理、CDM项目、碳交易等方面进行尝试，不断开创新领域，提供更多的可持续金融服务。
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