现阶段我国投资银行业务发展探析，本文主要内容关键词为：探析论文,投资银行论文,现阶段论文,业务发展论文,我国论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
一 我国投资银行业务面临的主要风险
（一）宏观经济运行的系统性风险。
1.国际经济环境的影响。目前，由于受到全球经济不景气的冲击，特别是受到美国经济景气降温、股市大跌和科技股泡沫破灭的影响，再加上欧洲经济疲软不振，全球投资银行业务都受到了相当大的影响。在全球经济一体化的今天，我国的投资银行业务也受到了较强的冲击，主要表现为拟上市企业明显减少，资本市场融资规模日益缩小。一般来说，为公司并购提供咨询服务和证券承销是投资银行业务的两大利润源泉，但据市场研究机构调查，去年上半年全球上市公司募集的资金仅2340亿美元，比上年同期减少32%，发行股票家数从上年的1874家萎缩到1094家。股市剧烈震荡使投资银行业务的从业人员很难评估上市公司的真正价值，企业本身也因为经济展望能见度过低而不愿贸然扩张，导致一度极为活跃的企业并购行为消声匿迹。
2.国民经济发展的影响。几年来，国民经济虽然持续增长，但仍然存在着许多制约和瓶颈，包括国内有效需求不足，出口萎缩，消费物价指数持续走低，这在一定程度上制约了投资银行业务的发展。
3.机制方面的影响，特别是监管机制多变，没有保持一定的连续性。为了适应金融环境变化及金融交易技术革新的现实，各国政府都不同程度在改革自身的金融监管体制，目前全球的金融监管模式正面临一个结构性选择问题。从我国的现状来看，投资银行业务虽然采取的是分业经营、分业监管的管理模式，但是由于监管制度多变，缺乏公开、公正、公平和公信度，使得投资业务在开展过程中受到监管机制的非连续性、非稳定性影响权重相当大。
4.法律法规缺乏前瞻性。由于我国目前对证券监管方面的立法还很不完善，如对于违法的民事赔偿机制、刑事处罚机构都尚处于模糊状态和缺乏一定的前瞻性，因此成为投资银行业务发展的制约因素。
（二）证券公司投资银行业务面临的经营风险——自身运营的“九大死穴”。
1.小分队作业，缺乏团队精神与协作，服务质量低下。目前，许多证券公司的投资银行业务，都是由一个业务人员去拉客户，两三个业务人员具体承做，包括辅导、咨询与上市文件的制作。据了解，我国券商的大部分投资银行业务，其实都把功夫下在公关上了，有些“老投行”甚至公开承认自己不过是“三陪”人员，更有甚者，拉拢、腐蚀、贿赂上市企业领导等行为也不在少数。个别公司的类似违法行为曾经受到过严厉惩处，但目前这种情况依然非常普遍。据悉，现在甚至部分外资投资银行也在使用同样的办法争抢客户，再不加以规范，一些重大违规现象将会层出不穷。上述情形在审批制下相当普遍，在已经推行了核准制的今天，情形也没有大的改观。
2.辅导改制流于形式，拟上市企业无法真正得到规范运营。自从2000年3月16日管理层发文，对主承销商提出“在报送发行、上市申请文件前，应对发行人辅导一年”的要求后，投资银行部门纷纷对拟上市公司进行了辅导。本来监管层的目的是要切实提高上市公司质量、帮助上市公司建立规范的法人治理结构和运行机制，但是由于辅导改制需要投入大量的人力物力财力，再加上大量券商盲目的“撒网”扩大辅导的规模，因此券商辅导工作的质量也大打折扣。对于拟上市企业来说，一方面由于没有受到规范系统的辅导，另一方面加上自身急欲上市的冲动，许多拟上市企业根本没有达到规范运行的要求。就以董事会的召开为例，《公司法》明确要求必须提前10天通知，可是一些企业往往是今天通知明天就开会，会后再补充相关的材料，实际是在做假。这是一些小的层面，对于大的层面，问题就相当多。
3.投资银行内核机制不健全，治理结构亟需完善。目前，国内所有综合类证券公司的投资银行部门均按中国证监会的要求和自身工作的需要，设立了专门的内核小组，展开日常的内核工作，并取得一些成绩和工作经验。但是，从目前来看，内核工作主要停留在对发行人申报材料的审查、改错和补充方面，有些甚至只是纯形式上的排版与调整，对项目审核的广度和深度均显不足。因此，进一步加强内核工作，健全完善内核工作机制，构建新型的内核工作运营模式已迫在眉睫。
4.证券投资咨询具有意向性，有相当多的咨询服务是为公司的股票承销、包销服务。目前，一些券商的投资银行咨询服务往往是过分夸大拟承销股票的市场前景，向投资者提供一种虚假的、不完全真实的信息。“我们从不轻信投资银行告诉我们的东西”，一名著名的资产管理公司负责人说，“投资银行的分析总是难以做到客观”。由此可见，投资银行业务的咨询受到了市场人士的重大质疑。
5.投资银行业务利润降低，经营日趋紧迫，压力不断加大。从国内的状况来看，由于受到证监会对银广厦等公司造假行为惩罚以及国有股减持的影响，市场一度低迷，整个中国股市缩水近1/4；再加上有近三个月的禁止发行新股的真空期，许多证券公司的投资业务部门都处于一种近似停业的状态，直接导致了投资银行业务利润的降低，经营压力日益增大。
6.定价缺乏科学性，承销风险日益凸现。以增发为例。自从2001年3月份管理层放松了对增发新股条件的限制后，大量上市公司宣布增发预案，增发新股一时间成为上市公司筹集资金的重要方式。与此同时，市场对增发预案表现出强烈的负面反应，许多公司在增发新股消息宣布后股价萎靡不振，增发新股被形象地比喻为“增发地雷”。
在传统的比例配售中，承销商几乎承担的是零风险。因为即使存在认购不足的状况，由于配股认购价格一般低于配股后的股票市场价格，承销商不仅不会遭受损失，还会从中得到收益。历史的原因造成中国市场的承销商对配股承销风险认识不足。这一现象的副作用是承销商公证作用下降。因为承销商没有能力去了解上市公司的真实业绩，中小投资者进而也不会相信承销商能起到公证的作用。此外，由于上市公司股权结构复杂，关联交易及资产置换屡有发生，信息披露制度远不够完善，即使承销商试图真实地了解上市公司的业绩，这也是一件非常困难的工作。因此，在中国证券市场的增发配股中，承销商公证作用并未完全实现。
7.缺乏交流与合作，相当多的投资银行缺乏专业的、经验丰富的投资银行家。在当今全球经济一体化的今天，如果一味地埋头在国内进行自己的投资银行业务，缺乏交流与合作，那么就很难适应我国加入WTO的要求。目前相当多的投资银行业务人员没有接受系统的专业培训，也没有及时地学习吸纳国内外关于投行业务的先进经验，特别是国内一些投行之间，完全是一种竞争的态势，而没有任何实质合作的诚意。以股票承销为例，名义上是组成了一个承销团，但由于其相互之间都签订有一个补充协议，使得实际上股票承销的所有收益、风险都由主承销商独自承担。这种业务发展模式，是无法真正实现其竞争能力的壮大与核心能力的形成。
8.激励与约束机制不尽健全。由于目前一些投行业务部门的激励与约束机制不尽健全，往往丧失了引进大量高级人才的机会。特别是由于一些券商的领导意识淡薄，既忽视了投行人才素质的培育，又缺乏相应的激励机制和行之有效的约束机制，从而使投行业务的发展失去了强有力的人才支持。
9.外资投资银行竞争的压力日益凸现。据不完全统计，截至2001年6月末，外资投资银行在中国内地设立的代表处已经有56个，而国内具有主承销资格的券商也不过40家。显然，这些国际性投资银行将会对国内投行形成巨大的竞争压力。随着内地投行业务的蓬勃发展，这些外资投行的重心会进一步倾斜进来，特别是这些国际性投资银行的市场切入策略明确，以英国嘉诚集团公司为例，嘉诚集团一直以来在国有企业民营化方面有着丰富的理论与实践操作运营经验，在英国全部32项国企民营化项目中，它参与了28项，在全球范围内参与了100多项民营化项目。2001年，随着嘉诚集团的进驻，再一次向国内投资银行业务部门敲响了警钟。
二 应该采取的战略模式与对策措施
（一）加强投资银行的业务监管。首先，要合理定位投资银行业务的监管目标，尽力防止或制止系统性承销危机导致市场崩溃的发生。其次是保护知情较少者的合法利益，要能够估计到未来相当一段时间的金融形势和交易结构变化，在变化的环境中能保持有效监管，不至于经常变换政策，或经常更改金融监管制度安排。对于投资银行既要保持其业务监管政策和制度结构的相对稳定，又要考虑对于投资银行业务监管在技术上和经济上的可行性。
（二）实现投资银行业务创新。具体来说，可以通过实行主办投资银行制度，积极为客户提供在生产经营发展过程中不同时期的融资安排（含新股发行、配股、增发和债券发行等）建议并给予优先保荐和承销。同时，要在第一时期内向企业提供最新的证券市场政策动态和市场信息；定期为企业提供全球、区域和国内宏观经济研究报告；定期为企业提供企业所处行业的研究报告；定期为企业提供经营建议和公司股票二级市场走势分析报告。作为企业的财务顾问，策划和协助企业实施收购兼并等资产重组活动，并为企业出具独立财务顾问报告；充分调动公司的客户资源，为企业的经营发展适时推荐合作伙伴、投资项目和各种投资机会；利用公司的专业理财优势，为企业提供资产管理服务，保证企业资产的增值和价值最大化。
（三）完善投资银行业务的人员配备。可以说，核准制下内核小组人员队伍的建设将会成为矛盾的焦点。实际上，投资银行业务的竞争，在很大程度上是服务的竞争，是技术的竞争，是质量的竞争。竞争的内容和方式都发生了质的变化，要“抢”到好的企业，树立自己的品牌，就一定要把功夫花在发行前的培育、选择和规范上面，这方面不可能再心存侥幸，必须依靠投行以及内核小组等整个团队的力量和声誉，靠投行人员的知识、技能和服务精神去赢得竞争的主动权。而好的项目的价值是无法量化的，它不仅可以对投行信誉产生增值效应，而且有利于公司进一步增强公司的整体竞争势力。因此，证券公司的内核小组需要有一支综合素质能力强、专业知识扎实的内核人员队伍。他们不仅了解相关的专业知识和技术背景，而且更必须掌握发行上市的有关法律知识和操作程序，从而从根本上提高证券公司的内核质量，切实防范承销风险。
（四）切实加强和完善辅导改制工作。辅导工作是发现和培养企业的一个最重要的手段。从券商和项目人员的切身利益来说，对拟上市公司的辅导不仅可以增强券商的责任感，同时也可以在一定程度上免除券商的责任。因为一年的辅导确实能使券商做到真正的尽职调查，这将大大降低券商的保荐风险；同时，因为辅导工作都留有工作底稿，在上市公司出了问题、公司与券商都面临诉讼的时候，工作底稿可以证明券商已经尽责了。对拟上市公司的辅导工作也为今后制作上市申报材料打下了基础，为券商制作高质量的申报材料提供了一定的保证。从具体内容来看，可以包括法律、财务知识的介绍，法人治理结构和信息披露、总结考试等。对被辅导公司股东大会、董事会、监事会规范运作的评价，从三会的召开、表决程序以及内容的合法性等方面进行关注。通过对内部控制制度完善程度和执行情况的评价，保荐人可以正确评估拟上市公司在项目决策上可能会遇到的风险，从而能够将可能出现的风险规避到最低程度。
（五）推行科学有效的投资银行业务激励机制。从投资银行业务的自身特点出发，证券公司的投资业务部门可以推行资格制和聘任制。这样，就能够使员工的工作效率有所提高，工作成绩一目了然，在人事考核中则可以克服个人的好恶和派系的影响，从而体现公开、公平、公正的考核原则。根据考核结果的不同，在收入分配方面也要充分体现出工作业绩的大小。一般来说，各年度的考核结果要实现累积，时间越长，收入差距就越大。对于考核结果不佳的员工，则必须采取减薪的办法，以激励内核员工工作的积极性。通过加快建立健全的激励机制，特别是对市场风险、业务经营风险、财务风险、管理风险以及价格风险的再复核、再评估，使证券公司能够科学合理地评价项目的可行性、合规性和适销性，从而真正规避市场承销风险，增强证券公司的整个竞争能力和抗风险能力。
（六）强化投资银行业务的风险约束机制。首先要增强领导干部依法管理意识，建立投资银行业务“一把手工程”，端正稽核思想和风险意识，从依法管理的高度努力寻找改善和转换风险的途径。其次要增强投行人员的依法承作投行业务意识，提高全体投行人员依法开展业务的自觉性。最后要增强投资银行业务部门内部内核小组人员的依法监督稽核意识，切实建立一套责权分明、平衡制约、规章健全、运作有序的内核工作机制。
（七）培育新世纪的投资银行家。首先投行人员是特殊的专业人士，他们从事精神金融产品设计和创新，善于防范和化解金融风险，善于认识和规范公司行为，因此他们是一种复合型专业人士。其次投行人员处处都在执行着财务顾问的角色，需要综合的金融市场服务素质。再次投行人员是信誉的创造者，他们的言行不仅创造所有证券公司的信誉，还直接或间接贡献于社会信誉体系的建设。第四，投行人员所从事的是对特殊产品的设计和制造，他们是在社会专业分工协作基础上执行“总装者”的角色，发行人律师、会计师只对证券产品专业部件做出贡献，而投行是进行总装的。第五，在整个过程中，投行人员都要承担起团队领导者的角色。因此我们可以说，投行家是证券产品质量的总把关者，是社会信誉的创造者，他们肩负着证券市场的特殊职责。投行人员这些角色的变化必然要求转变观念，更新执业技能。
三 未来发展的战略取向
目前，我国已经加入WTO，如何科学合理地定位我国的投资银行业务，实现投资银行业务在机制上的不断创新，提升服务档次，提高服务质量，迎接国际券商的挑战，具有重要的现实意义。
（一）实现兼并重组，壮大投资银行的总体实力。目前我国有近40家具有主承销资格的证券公司，可是这些公司都存在着注册资本、资产规模偏小的状况，与国外的大券商相比，尚有相当大的差距。国际投资银行业的发展历程表示，为数不多的现代化大型券商占主导地位，成为行业龙头与支柱，是投资银行业务成熟的重要标志。实际上，发达国家投资银行业的发展就是一部行业集中史。因此，通过兼并重组扩大规模，加速产业集中应该成为我国投资银行业务发展的当务之急。
（二）转变经营理念，向主动创新过渡，强化服务功能，培养长期稳定的客户网络。为客户服务应是投资银行业务开展的宗旨，是经营的出发点和立足点，必须培育自己的客户群体，提供个性化服务，使业务创新成为投资银行的生命线。
（三）实现投资银行业务的智能化和知本化运作。所谓智能化，就是投资银行业务部门对于拟上市的企业，发挥自身的业务优势和业务经验，为企业出谋划策，提供最优的服务方案；所谓知本化运作，就是从监管层到投资银行业务部门，一直到拟上市企业，都必须重视知识型“知本（资本）”队伍和业务的再塑造，以从根本上提高投资银行部门的人员素质。
（四）市场管理由行政化向市场化、法制化和国际化转变。国际金融全球化决定我国的证券市场必然是开放型的，而且开放度会不断提高。这种“开放度”包括国内和国际两个方面。而且，发行市场的市场化更应提高，市场管理由行政化向法制化方向过渡，进一步向国际惯例靠拢。