苏宁电器：超越上市，本文主要内容关键词为：电器论文,苏宁论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
在中国家电零售业，苏宁这个品牌确实掷地有声。苏宁电器集团始创于１９９０年，由一家专营空调的小公司迅速发展成为年销售规模１２０多亿，员工４．７万名，连锁企业遍及全国３０个省市地区的大型零售连锁企业集团。如果说苏宁的发家是一步步摸爬滚打走出来的话，那么上市则是苏宁另一个飞跃的开始。
牛气冲天的表现
２００４年７月２１日上午９点３０分，随着苏宁电器董事长张近东重重的一击，苏宁电器（００２０２４）在深交所以２９．８８元的开盘价，正式在证交所挂牌交易。截至上午１１点３０分收盘时，苏宁电器每股报收３１．７０元。经过前后５年的努力，苏宁电器终于直接登陆国内Ａ股市场，成为中国家电连锁业中ＩＰＯ上市的第一股。
２００４年４月２６日，中国证监会发审委核准通过了苏宁电器的上市申请，３个月不到正式挂牌，在某种程度上得益于赶上了国家启动中小企业板。苏宁电器招股说明书显示，公司发行Ａ股股票２５００万股，占发行后总股本的２６．８４％，每股发行价１６．３３元／股，发行市盈率１１．２６倍，计划募集资金４０８２５万元。
对于目前中国商业零售股平均６元左右的股价，零售新股苏宁的发行价１６．３３元显然是一支高价股。不过证券界相关人士分析认为，发行价的高低并不取决于绝对值，取决于市盈率的相对值，２００１年前后，新股的发行价大都就在市盈率的５０倍左右，现在也多在２０倍左右，而苏宁电器的市盈率仅１１．２６倍，另外根据苏宁的净资产来说，上市募集资金仅４亿多元，不到苏宁净资产的两倍，从这个角度看苏宁电器每股１６．３３的含金量是比较高的。
苏宁电器上市后的表现让业内人士叹为观止，当日两个意外给了市场一剂强心针：其一，股价远超市场预期，并改写了两市最高股价纪录。此前，市场预测苏宁电器定位在１８元～２２元区间，但其发行当日收盘价高达３２．７０元，远超预期不说，还比先前两市最高价股贵州茅台（６００５１９）的收盘价高出１．９元。其二，换手率非常高，开盘１个小时的换手率达到了６６．３２％之多，全天换手率高达８１．２８％，是最近几年时间内新股首日换手率的新高。
在苏宁电器正式发行之前，市场专家曾预测其股价应定位在１８元～２２元区间，而当日收盘价却远远超出了市场的预期。从基本面来看，公司已成为家电连锁经营领域的强势企业和全国性优势品牌，最近几年呈现出高度增长态势。
２００３年，该股收益１．０６元（全面摊薄），如果以３０倍市盈率计算，定位在３０元以上也是较合理的。只是前期中小企业板市场持续走弱，导致市场预测保守。苏宁电器的高定位还有一个很重要的原因，那就是大型的专营连锁经营企业具有良好的发展想象空间。
苏宁电器全天８２．１８％换手率夺取了近几年新股首日换手率的桂冠，主要是高定位的因素使然。高价位使得配售中签的投资者每１０００股配售中签筹码能够有超过１．４万元的收益。一方面是配售中签投资者积极的抛售，另一方面是规模资金积极的承接，形成了巨大而迅速的换手。
在中小企业板的众多科技股中，苏宁电器作为惟一的零售渠道概念，国内第一家ＩＰＯ（首次公开募股）的家电零售股显然颇为引人注目。钱圈来了，做什么用，苏宁电器总裁孙为民如此解释，“所有股市募集资金，将投入苏宁的连锁店开发、信息系统、物流建设”。据他介绍，苏宁电器此次募集资金将用于扩建南京新街口店，增资北京苏宁电器、浙江苏宁电器、上海虹口苏宁电器，用于连锁店面开发，扩建北京、南京、杭州三个物流配送中心和建设苏宁商业信息化系统。其中苏宁欲将近ｌ亿元用于扩建其在南京的一家店面；此外分别向三地分公司增资４０００万元左右，计划在北京新建３家连锁店，在浙扛新建４家，在上海新建４家；其余资金则投向商业信息化系统建设和物流配送系统。
“这些项目，对于苏宁连锁平台搭建具有重要意义”，对于募集资金的投向，苏宁电器总裁孙为民这样解释。连锁店、信息系统、物流配送中心，都是苏宁电器的基础建设项目，高效率的信息系统和物流平台，不仅会减少众多中间环节的成本，形成总体经营成本的下降，助推苏宁电器的整体发展，也可在零售完全开放之后，苏宁电器在物流、信息等方面与世界级零售巨头有着同等的竞争对话资格。
“最关键的是，作为中国家电连锁直接上市第一股，中国民营零售企业第一股，除了巩固苏宁电器本身发展之外，对于中国民族商业的发展有着不可估量的价值”，业内人士对于苏宁上市如此评价。
瞩目的富翁团队
苏宁电器的上市，除了造就了两市第一高价股之外，更造就了一批令人瞩目的富翁团队，这其中笑得最开心的要属苏宁董事长张近东了。４１岁的他终于实现了夙愿：他一手养大的苏宁电器，经历了５年的改造和审核，终于顺利登陆Ａ股市场。同时也以直接控制３５．１２％的个人股，几乎占了新上市公司市值的半壁江山。
７月２１日，苏宁电器股票上市当天以２９．８８元开盘，以３２．７０元收盘，与发行价相比，涨幅超过１００％，并持续高走，成为两市第一高价股。如果按照２１日收盘价计算，苏宁电器市值高达３０亿，而因张近东直接和间接控制苏宁电器４２．１２％的股权，坐拥１２．２５亿元人民币的财富。和张近东一起跻身亿万富翁行列的还有：苏宁电器大区总监陈金风（持有８．７８％的个人股），苏宁物流总监赵蓓（持有５．１２％的个人股），苏宁连锁副总裁金明（持有２．１９％的个人股），苏宁连锁发展中心总监丁遥，苏宁总裁孙为民等。
不久前，张近东的老对手国美电器的黄光裕，在娴熟的资本运作后，为自己打造出百亿身价。与黄光裕相比，张近东的资产量是少了很多，但他打造了一个富翁团队。
张近东算是一位“儒商”。２０年前，他毕业于南京师范大学中文系汉语言专业。１９８５年，张近东任职于豪威集团，当时就私下承揽一些空调安装工程获得第一桶金。１９９０年，张近东正式辞掉豪威的工作，在靠近南京宁海路上租下一个小门面，取名为“苏宁交家电”，专营空调。上个世纪９０年代初，家电销售的利润率不可小视。空调需求量的巨大加上苏宁“薄利多销”思想，创业仅两年，苏宁电器就依靠最初的几十万元自有资金创造出５亿元的销售额。
１９９３年，苏宁实力增强，这个长大了的“个体户”开始引起竞争对手的注意。当年，南京的空调零售业态仍以百货公司为主。据说，有８家大商场看不惯苏宁这个“小字辈”日渐呼风唤雨，遂联手调集４００万元资金，发动了１９９３年夏天的“围攻苏宁”事件。然而，依靠淡季吃进的大批低价空调，以及买断经营等策略，苏宁不但没被“剿灭”，反而实现了当年３个亿的销售额，成为国内最大的空调经销商。
９０年代中后期，随着消费的普及、渠道的健全以及品牌的成熟，空调行业的利润空间日益缩小。经过两年的摸索，１９９９年，苏宁决定“舍批发专零售”。苏宁目前的主要盈利模式有３种：进销差价，主要包括采购当期实现的进销差价，以及制造厂商随后兑现的各种返利；安装维修服务收入；为供应商提供商品促销、展示和推广等取得的收入。财务报表显示，２００１年苏宁电器净利润２５２５万元，２００２年为５８５６万元，２００３年则增长为９８９０万元。
２０００年，苏宁在沿袭空调经营的基础上，开始全面转向综合性的全国连锁经营。战略性思维的转变，也给今天苏宁在全国范围内与国美等家电巨头一争长短埋下了伏笔。
口袋里有了大把钞票的张近东表现出相当的清醒，他如此表示，“对资本市场的运作及结果，我不太懂，苏宁今后更多的精力还是会放在产业上。”对于资本运作而产生的巨大财富，张近东没有过份的在意，只是一再强调，只要苏宁在主业上做出成绩，资本市场就自然会关注他们。看来他很懂得股市财富的风险，只要把自己的苏宁做得更好，才能放心在家里数钱！
笑傲江湖的理由
让张近东笑傲江湖的最大原因，是出自于苏宁电器良好的业绩。前不久，苏宁电器发布公告称，由于连锁网络的进一步扩充，公司２００４年上半年销售收入增长较大，规模优势得以凸显。经初步测算，公司２００４年上半年实现净利润将比去年同期的２５３３．２２万元有较大幅度增长，预计增幅会在１２０％至１４０％之间。
苏宁电器上市的招股说明书显示，２００１年到２００３年，苏宁电器业绩的爆发式增长让人刮目相看。２００２年，公司实现主营业务收入３５２５５６．０３万元、主营业务利润２８５２９．７０万元、净利润５８５６．３１万元，分别较２００１年增长１１１．８９％、９８．４４％和１３１．９１％。２００３年公司实现主营业务收入６０３３７１．６４万元、主营业务利润５０３６７．１７万元、净利润９８９０．１９万元，又分别较２００２年增长７１．１４％、７６．５４％和６８．８８％。
根据有关统计资料，苏宁电器２００２年新建和扩建了１２家连锁店，其２００２年末连锁店建筑面积增加到８９６３４．８４平方米，较２００１年末的４２２８９．６２平方米增长达到１１１．９５％。２００３年苏宁电器又新开扩建２３家连锁店，使连锁店面积增加到１９１４０５．２０平方米，较２００２年增长１１３．５４％。到２００３年年底，苏宁电器已在南京、北京、上海等地设有２２家直接和间接控股公司（共拥有４１个直营连锁店），还在合肥和镇江等地设有６家参股公司（拥有２个连锁店）。
招股说明书还显示，近３年返利和其他业务利润成为苏宁电器经营业绩的重要组成部分。２００３年返利为２．８９亿元，占主营业务利润的比例达５７．４６％；其他业务利润为１．６０亿元，占利润总额的比例高达９４．７５％。据称，保持返利和其他业务利润的稳定增长是苏宁电器未来经营业绩稳定性的重要因素。
风光背后的压力
尽管这是内地家电流通商首次在内地直接上市，尽管张近东雄心勃勃地表示“苏宁上市代表了中国连锁企业的崛起。”但无法掩饰的是，上市后的苏宁依然面临着严峻的竞争环境。今年２月，商务部公布的中国连锁经营３０强企业排名中，国美以１７７．９亿元的销售额位居第三，而苏宁则以１２０．９亿元排在第七。而去年苏宁在门店数量的增加上高于国美。
从产品上说，苏宁的传统优势来自空调销售，而综合产品的营销经验不过４年。２００３年，苏宁电器主营业务利润中，空调产品贡献了４０％。随着空调微利时代的到来，电子产品和信息家电等所谓３Ｃ产品的销售，逐渐成为家电连锁企业争夺的下一块阵地。
从连锁店的布局上看，苏宁扩张速度虽快，合理性却还有待提高。２０００年，苏宁曾放言，３年内要在全国建成１５００家连锁店。如今，以北京苏宁为例，１０家店的预定目标一直没有实现，店面少而且分布零散，尤其不利于物流成本的有效控制。有人这样评价苏宁，说它近年的发展“不如永乐稳健，没有国美强势”。
对于苏宁的上市，张近东曾表示有填补空白的功效。“中国现在是电器制造的大国，很大程度要归因于上世纪９０年代中电器制造企业的‘上市浪潮’。目前，在国内上市的电器制造商有３０多家。但与之形成鲜明对比的是家电流通商在资本市场的长期‘缺席’”。但如今，对于面临的市场压力，张近东直言不讳地表示，所募资金的一半都将用于物流配送体系一期扩建项目和商业信息化系统建设项目，目的是为了压缩成本。“现在，家电销售商的利润已不能寄望于上游制造商再压缩成本了，只有苦练内功，压缩自身成本，才能实现利润增长。”
看来人无远虑，必有近忧，这句话，张近东是真的吃透了，但愿这一切真的如他所愿，能带领苏宁电器一路凯歌地走下去。