欧元区的货币政策制定——只关注物价稳定，本文主要内容关键词为：欧元论文,货币政策论文,物价论文,稳定论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
欧洲中央银行（ECB）的首要目标和明确的权力是保持欧元区的物价稳定。欧洲中央银行的目标是提供一个稳定的能够支撑欧元区经济长期增长的而非支持对欧元区经济进行短期微调的环境。欧洲中央银行的管理委员会制定货币政策并由其执行委员会加以实施，各成员国的中央银行在此政策的指导下采取相应的行动。基于对未来经济环境中不确定性因素的考虑，尤其是把欧元作为各成员国统一使用的货币时，采取上面的做法并依据各种各样的研究模型和研究方法以及依据带有判断性的评价手段是很重要的。这些做法的支撑点之一是将分析的重点放在通货膨胀与货币供应总量之间的关系上，第二个支撑点则是对宏观经济条件进行更一般的分析。欧洲中央银行将这两个支撑点综合起来运用曾成功的维持了长期利率与物价稳定两者之间的一致性。
这次会议的主题是“货币政策与市场”，这个主题引起了市场参与者的很大兴趣，他们一直在努力地去辨别和评估中央银行的政策方向以及欧洲中央银行本身。自从欧洲中央银行成立近三年来，欧洲中央银行在其货币政策制定的透明度和公开度上发挥了极为重要的作用。
我将首先详细说明欧洲中央银行的组织机构及其目标。据此，我再尝试说明欧洲中央银行的决策过程，这个过程贯穿着我们的货币政策战略。
一、欧洲中央银行的组织机构及其目标
欧洲中央银行管理委员会总体负责欧元区的货币政策制定，它的成员包括欧洲中央银行的总裁和副总裁，还有四名来自于欧洲中央银行执行董事会的董事，以及已接受欧元作为本国货币的那些成员国中央银行的总裁。
执行董事会负责筹备管理委员会的会议并负责实施管理委员会做出的相关决策。特别值得一提的是，执行董事会指导各成员国的中央银行，使它们在货币政策操作中完全与管理委员会的政策方向相一致，以确保各成员国能以统一的方式及充分协调的态度实施完整的货币政策。
建立欧共体的条约中规定了欧洲中央银行以维持欧元区的物价稳定作为主要的目标并赋予了欧洲中央银行明确的维持欧元区物价稳定的权力。在参加欧元区的各成员国中央银行长久以来的经验中有一个根深蒂固的观念，他们坚信只要依赖于可信任的和持久地维护物价稳定的目标，欧洲中央银行就能最大限度地提高欧盟公民的福利。货币政策传导机制中存在许多不确定的因素，这些不确定因素来自于经济行为和组织机构自身的复杂性及其持续不断的演变，因而欧洲中央银行不太适合对经济发展进行微调。那种试图用维持物价稳定的货币政策去支持经济增长和就业的做法会使货币政策目标偏离。这种做法被证明在较长时期内不利于经济的发展，进而会导致社会福利的减少以及破坏公众对实施单一货币政策的信任。相反的，欧洲中央银行只关注条约赋予它的权力，因此可以避免长期通货膨胀或者是长期通货紧缩，通过这样的方式，欧洲中央银行为欧元区创造了稳定的经济环境，在这样的环境中，具有适当框架的货币政策和财政政策可以有效地提高欧元区的潜在产出。
为了支持和保证追求物价稳定目标的实现，条约（注：指在1991年12月欧共体12国首脑会议上签署的马斯特里赫特条约。）赋予了欧洲中央银行在组织机构上高度的独立性，并且为了保证欧洲中央银行制定政策的透明度及制定政策时所应有的责任感，该条约要求欧洲中央银行广范围地公布其政策要求。
二、物价稳定的定义
货币政策传导机制的复杂性要求货币政策的筹划，讨论和表述都置于一个一致的、明确的框架中。这项工作是货币政策战略所要求做的，这被设计来同时保证管理委员会政策决策具有清晰的和一致的框架以及保证提供一个最合适的与公众进行交流的媒介。
管理委员会选择的货币政策战略确保了欧洲中央银行能全面评估经济形势，以及全面评估对欧元区经济造成冲击的因素的大小和性质，还确保了欧洲中央银行能全面评估与影响物价稳定相关的各种风险。
物价稳定具有的量化的定义构成了欧洲中央银行货币政策战略的第一个特征。物价稳定的量化定义已被设计成可以具有提高货币政策的透明度、稳定公众的预期及为公众提供一个可衡量的尺度的功能，这些与欧洲中央银行所担负的责任相称。欧洲中央银行管理委员会是这样定义物价稳定的：“物价稳定是指欧元区当年的比上年的消费者物价调和指数（HICP）的增长率不超过百分之二”。百分之二的界限是与参加欧元区的各成员国中央银行在开始实施欧洲经济与货币联盟第三阶段目标时的HICP实际值保持一致。它使得消费者物价调和指数中存在的一种可能的正测量偏差得以被考虑，并且还由此设定了一个“安全边界”，有助于保证避免经济出现“真正的”负通货膨胀率。
我们选择HICP作为一个首先考虑的可用来量化我们首要目标的指标，这样做是因为它是一个非常接近真实的欧元区私人家庭消费篮子的并与之同类型的统计指标。通货膨胀的许多核心指标中都排除了最易发生变动的项目，为了可以广泛地对经济进行分析，这些指标也定期地被监测，HICP是我们关注于自己的目标而选择的一个变量。管理委员会也强调应该在中长期内维持物价稳定。这反映了我们的货币政策的需要是为了拥有一个具有前瞻性的、以中期操作为目标的定位。管理委员会也认识到物价的短期波动是由于非货币因素的冲击造成的，因而不能用货币政策来调控，所以，货币政策应当设定为只对物价在长期内的变化趋势负责。
认识清楚物价稳定的内涵在货币政策的传导过程中所起的作用是很重要的。管理委员会尝试着制定欧洲中央银行的利率，这在某种程度上可以最大可能地在中期内保持欧元区物价稳定一条件是有可供使用的相关信息。
三、欧洲中央银行货币政策战略的两个支撑点
人们都知道，中央银行被用来在一个本质上具有不确定性特征的经济环境中进行货币政策操作，它不仅要考虑现实的和未来的经济发展，还要考虑经济的实际运行情况。这一点，在欧元区范围内来讲尤其是正确的，当引入单一货币时，会引起欧元区内各成员国的政府机构变动，由此可能影响欧元区内的经济行为和组织机构的行为。在这些条件下，很有必要保证货币政策的决策得到有力执行和全面贯彻实施。因此，欧洲中央银行不仅采取以前瞻性为定位的决策行为，还依赖于利用许多研究模型和研究方法为决策提供支持，同时还使用带有判断性的评价手段。
欧洲中央银行为自己的货币政策战略设计了带有双支撑点的结构。货币政策战略的目标是捕获和提供所有与欧元区经济相关的信息，并将这些信息提供给管理委员会进行评估，因此这使得欧洲中央银行可以在掌握充分信息的基础上进行货币政策决策。这个战略结构的第一个支撑点预见了货币的显著作用，而将其第二支撑点设想成包含其他更广泛经济和金融指标的分析框架。
欧洲中央银行把其货币政策战略的第一个支撑点放置于对货币变化趋势的评估以及对那些在货币和信用发展中发挥重要作用的研究模型的评估上。欧洲中央银行认识到这样一个事实：通货膨胀最终是一个货币现象，并且允许利用物价稳定来反映欧元区广义货币供应量和物价水平两者之间关系。欧洲中央银行也宣布一个参考值用于表示与物价稳定定义相一致的货币供应总量M3的增长率，以此作为一种公众可以看到的公开承诺形式。
管理委员会定期的收到一个关于货币与信用总量实时变化趋势的全面分析。通过对货币变化趋势的分析显示出来的信息被证明是迄今为止ECB货币政策决策的一个重要的和可靠的指南。
在欧洲中央银行货币政策战略的第二个支撑点下，欧洲中央银行定期监测一个涵盖范围广泛的非货币性的经济和金融变量，比如说工资、单位劳动力成本、财政政策统计数据及金融市场相关的指标，如股票价格和汇率。大多数这样的分析集中在来自于成本的压力以及商品和劳动力市场的供求关系之间的相互影响上。这也有助于确定对欧元区经济造成冲击的因素和由此造成的物价不平稳的风险是否具有一个来自于外部的或来自于内部的原因，以及这两方面的因素是否具有暂时性的或永久性的性质，还有它们是来自于供给方还是需求方。在第二支撑点的框架之内，欧元系统的职员做了许多宏观经济方面的研究项目，这些研究项目在欧洲中央银行的每月公报中每年发布两次。
这些由欧元系统的职员精心做出来的宏观经济研究项目不代表欧洲中央银行对最可能出现的宏观经济结果的预测。相反，这些研究项目是建立在这样的理论假设上的：欧元短期利率和汇率不变。这对认识到这些欧元体系内的研究项目是在模型的基础上做出来的很重要。这些模型并不一定发挥着与货币相关的作用，同时也要认识到还有许多其它经济和金融的指标可供利用，这些指标包含的信息不会只用一个简单的数字或者选定一个统计范围就能充分地传递出来。
在决策制定中，管理委员会因此会把欧元系统职员的研究项目与第二支撑点下的所有其他的信息一起评估，并与在第一个支撑点之内对货币分析研究的进展联系起来。要理解欧洲中央银行货币政策的指定过程不是只局限于某个单一的预测或者研究项目，如果这样做就会使欧洲中央银行的货币政策决策偏离以反通货膨胀为目标的中央银行的惯例。在过去的时期里，欧洲中央银行的货币政策决策并没有机械地响应来自于职员通货膨胀研究项目中出现的任何数字目标偏差，将来也不会。因此，管理委员会不会对这些职员的研究项目负责。这些研究项目—与其他组织机构做出的预测一样—被认为只是进入管理委员会考虑范围的一个方面而已。在假定欧元区经济中存在不确定性因素以及存在关于适用于欧元区经济的模型可以有差异的前提条件下，管理委员会就一定能做出自己的单一货币政策规划。因此，管理委员会代之以直接关注利率政策的制定，代之以考虑所有的信息及在这些信息周围的不确定性因素，在这样的方式下管理委员会就能在一个中时期内非常好地维持物价稳定。
体现出我们的具有两个支撑点的货币政策战略特征的信息要经过充分地和彻底地评估，这种信息为管理委员会提供了可进行分析研究的支撑条件，这样的支撑条件最适合货币政策在复杂的和动态变化的欧元区经济环境中传导。事实上，在一个具有前瞻性定位的条件下，通过对物价稳定目标的追求，管理委员会就能非常好地保护和保证最适合欧元区经济发展的条件。
金融市场以其无情判断而有名，它一直考验着我们货币政策的可靠性。长期利率的变动趋势与我们的物价稳定目标事实上保持了一致。这不是一个毫无意义的成就，而我们一直致力于防止物价出现不平稳的风险。