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2006年，对于中国创业投资产业而言是个关键的一年，产生了许多新的记录。
首先，2006年中国创投市场活跃异常，共计发生324起投资案例。总投资金额以17.8亿美元写下了历史新高，较2005年大幅增加了52.1%，也使中国超过以色列，成为世界第二大获得创投资本的国家，仅次于美国。除此之外，在募资方面的成绩也令人鼓舞，总募集金额接近40亿美元，与2005年的历史高峰相比毫不逊色。在退出方面，共有破记录的39家由VC/PE基金所支持的企业，成功地在国内外资本市场上市。
总体来看，缘于现阶段的一些有利条件，中国的创投市场目前正处于全速发展的黄金时期。这些条件包括：
1.投资资金来源不虞匮乏：2005及2006年中国创投市场新募基金均在40亿美元左右，使创投资本有足够的本钱投资于国内各类高成长性企业。
2.中国创投整体法规正在逐渐清晰、过去投资良好的回报，以及针对投资人所规划的投资租税抵减奖励，不断提高着投资人的信心。
3.上世纪60年代末期到80年代初期出生的中国年轻人，有很强的创业斗志，这也造就了源源不断可以投资的新企业。特别是Web2.0产业，由于所需资本及技术进入门槛较低，成了新进创业者的活跃天地。
那么具体而言，哪些行业或企业是目前中国创业投资的重点?
IT业比重下降，投资产业呈多元化
2006年，中国创投市场保持并深化了2005年以来的多元化趋势。
从创业投资数量来看，与2005年相比，2006年IT行业的比重从66.2%下降到了59.6%，下半年这一趋势更为明显。
图1 2006年投资案例行业分布
资料来源：清科研究中心
除了IT行业获投数量比重下降外，在其他行业中，创投高度集中的情况并没有出现，而是在各个季度有升有降，并且不同行业都涌现出一些较为引人关注，且会对该行业创投活动产生较大影响的投资或退出案例。例如，服务业在2006年第一季度获得投资的案例数占所有行业的16.7%，第二季度则降至7.6%，第三季度又回升至18.2%。服务行业中，如家、新东方的成功上市均引起了创投界的密切关注；在新能源行业，江西赛维得到众多创业投资商的青睐；而在传统行业，重庆超力高科和惠州雷氏获得上千万美元的投资，也颇受业界关注。
另外，无论是在2005年还是在2006年中，Web2.0都是一个投资焦点。2005年，作为最引人注目、最活跃的投资领域，多家Web2.0公司获得了千万美元以上的大规模投资，如Blogcn、Bokee、猫扑和碰碰网等。但2006年，随着众多Web2.0公司的裁员、总裁离职、被收购，甚至破产等一个又一个不利消息的出现，投资商们将Web2.0与2000年左右充满泡沫的互联网行业联系了起来，进而对该行业的投资逐渐趋于理性。尽管YouTube被Google收购似乎给Web2.0产业带来了一线光明，但因赢利模式和版权问题尚未得到彻底解决，投资商们在投资前仍不得不停下脚步，再三思量。在经历了2006年洗牌之后，Web2.0企业能否继续获得投资商们的青睐，还要看个别公司是否具备独特之处。
外资创投青睐的行业
2006年，外资创投，无论是在投资案例数还是在投资金额方面，都高于本土创投，投资案例数量占总投资案例数量的66.4%，而投资金额更高达1303.04亿美元，占总投资金额的73.3%。由其平均单项投资金额为697万美元来看，亦远高于本土创投的371万美元（见表1）。由此可见，2006年外资创投在整个中国创业投资市场中，一如过往地占据了主导性的地位。
那么，外资创投最关注哪些行业或领域?根据我们的统计，广义IT业和服务业是2006年外资创投最关注的，分别占其总投资案例数的66.5%与17.7%。这些行业的投资也是由外资主导着的，广义IT业外资占有74.1%的投资案例，服务业更是高达80.9%。尤其是在互联网行业，外资创投占据了绝对主导的地位。在56个互联网领域的投资案例中，外资创投投资的案例数高达43个，中外联合投资的案例数为5个，两者共占互联网领域投资案例总数的85.7%。
相比于本土创投，外资创投更看重通信／电信和IC领域。在通信／电信领域，外资创投共进行了25项投资，本土创投则仅有9项；在IC领域，外资创投以16个投资案例占了50%（见表2）。生物医药、传统行业和其他高科技领域似乎并不为外资所看重，在这三个领域本土创投占多数，其投资案例数所占比例分别达71.4%、63.0%和94.1%之多。
初创期比重大幅增加，超过扩张期
在2006年324起创投案例中，初创期企业有165起，超过了扩张期投资企业的总数，而且自2002年以来首次上升到年度投资案例总数的1/2左右。而2005年，初创期企业获投数量为89起，仅占该年度投资案例总数的39.0%。相反，2006年扩张期企业仅有106起获得投资，自2002年以来第一次下降到年度投资总数的1/3左右。
表1 2006年中国不同创投主体的投资总量
资料来源：清科研究中心
表2 2006年中国不同创投主体在各行业中的投资案例数
行业（一级）
机构类型
合计
本土
外资 中外联合
广义IT
42143 8 193
传统行业 25 9 1 35
服务业
9 38 0 47
生物／医药
7 10 1 18
其他高科技 16 1 0 17
未知 0 14 0 14
合计 99 21510 324
资料来源：清科研究中心
除了基本投资策略的因素外，分析个中原因，一方面可能是由于《关于外国投资者并购境内企业的规定》的发布，提高了扩张期和成熟期企业海外上市道路的不确定性，使创业投资机构转而投向初创期企业；另一方面是由于进入到中国市场上的创投机构持续增多，特别是私募股权基金的进入，部分私募股权基金选择投资扩张期及未上市的成熟期企业，分食了传统定义上的创投基金的市场，使创投市场竞争加剧。
表3 2006年中国不同创投主体在IT业中的投资案例数
资料来源：清科研究中心
表4 2006年中国不同创投主体在不同投资阶段中的投资案例数
行业（一级）机构类型 合计
本土 外资 中外联合
初创期 35 1266
167
扩张期 40 63 3
106
成熟期 23 14 0
37
未知1 12 1
14
合计
99 21510 324
资料来源：清科研究中心
从投资阶段看，外资主要集中投资初创期与扩张期企业，这一点与本土风险投资机构相同。但外资创投在初创期投资方面更为活跃，占其创投案例总数的45,2%；中外联合投资与本土创投则在扩张期投资方面更为活跃，分别占各自总投资案例数的68.4%和50.6%（见表4）。
各类活跃的投资商
2006年中国创投市场活跃异常，各类投资者纷纷出现在这个市场上。
私募股权基金与创投基金分食各自的传统投资领域
当前整个亚洲市场上私募股权投资的活跃也带动了中国市场的发展。2006年有40支可投资于中国内地地区的亚洲基金募集成功，募集金额高达141.96亿美元。在新募集的基金中有21支属于成长基金，占新募基金数量的52.5%。成长基金主要投资于处于扩张及扩张后期的企业，而这些企业也是创投机构重点关注的投资对象。
从2006年的投资情况看，私募股权机构和创业投资机构的投资疆界似乎日渐模糊，各自投资处于同一行业和相同发展阶段企业的事件时有发生，同时看好一家企业因而联合投资的情况也屡见不鲜。例如，法国NBP亚洲投资基金与鼎晖创投、集富亚洲投资等创投机构联合投资江西赛维，高盛与光速、华登和红点联合投资中微半导体，等等。
私募股权投资在中国市场上的逐渐增多，给国内创业投资机构带来了冲击，使创投市场的竞争进一步加剧；而创投基金也将部分焦点放在了非TMT（科技、传媒、通信）行业和一些成熟企业的投资上，如软银赛富投资环球雅思等。这种情形在明年可能仍将持续。
天使投资人部落逐渐成形
除了私募股权投资抢滩创业投资者的风头外，原本少数的天使投资人逐渐开始增加并活跃在各个投资案例中，其中闪耀着不少创投市场上的知名人物，例如红杉资本的初始合伙人沈南鹏、空中网CEO周云帆、北极光高级顾问杨镭等，原3721创始人周鸿祎也加入了天使投资人的行列。天使投资人的每笔投资额大约为5万～50万美元。
在中国天使投资行业中我们可以分出三类人：
第一类，外国公司在中国的代表人或管理者。例如，微软副总裁李开复博士和微软中国研究院的张亚勤博士曾投资清华学生创业团队的东方博远。
第二类，对中国市场有兴趣的外国人和华侨。例如，亚信当初的投资人是华侨刘耀伦先生，美国麻省理工学院Nicolas教授曾投资搜狐。
第三类，本地的富人和成功的民营企业家。虽然目前中国天使投资入主要由前两类组成，但这一类应会成为未来中国天使投资人的主要来源。经过20多年的改革开放，民营企业已成为中国经济发展不可缺少的一部分。上世纪80年代末到现在，诞生了一批百万富翁和千万富翁。特别是近年来创业投资的观念逐渐深入人心，如果中国继续保持低储蓄率的政策，一部分民营企业家，尤其是浙江、江苏和广东等富有省份的众多民营企业家和富足的私有业主，将会“勇敢地跳出来”进行天使投资尝试。
此外，一些民间天使投资基金也逐渐成立，专门投资于非常早期、一般创投基金尚不敢进入的企业，也可算是新型天使投资人。例如，清科集团2006年9月募集2000万美元成立的投资基金。
天使投资人在国内市场上的发展，将进一步促进创投市场的活跃。更多的处于创业初期尚无法获得创业投资机构青睐的企业，可以借助天使投资而逐步发展壮大。
政府设立创业投资引导基金
2005年发布、2006年正式施行的《创业投资企业管理暂行办法》规定：“国家与地方政府可以设立创业投资引导基金，通过参股和提供融资担保等方式扶持创业投资企业的设立与发展。”同时，2006年国务院发布的《关于实施〈国家中长期科学和技术发展规划纲要〉若干配套政策的通知》也提出：“鼓励有关部门和地方政府设立创业投资基金，引导社会资金流向创业投资企业。”
从国外发展的例子来看，由政府引导基金所主导的创业投资，由于政府的资金投入而对其他投资人有很好的示范效果，并加强其投资信心。此外，这对于整体产业的发展也能起到很好的引导作用，因为政府引导基金所投入的企业一般是国家重点发展的前瞻性企业或是需要高技术、高资本含量的企业，也因此这样的投资项目一般具有高风险且不易为投资人所了解等特性。
目前，政府设立创业投资引导基金的基本模式是：政府财政先拿出一部分资金设立一个专门基金，然后将这个基金作为垫底资金，采取入股的方式与社会资本结合，形成创业投资企业，再由这个企业独立对外投资。
国内已出现的创业投资引导基金包括：2006年3月，国家开发银行与中新苏州工业园区创业投资有限公司共同组建的“苏州工业园区创业投资引导基金”，总规模为10亿元；2006年9月，北京市海淀区设立创业投资引导基金，该基金初期投资全部为财政性资金，每年财政拨款不少于7000万；2006年10月，“上海浦东新区创业风险投资引导基金”正式启动，规模也是10亿元。
附录1：中美创业投资比较
回溯过去创业投资产业在全球的发展过程与历史，美国实际上是全球创业投资的火车头，她不断向世界其他地区传递着她所酝酿的新企业发展模式、新创业投资理念与操作方式以及新的企业家精神。但世界及他地区引进了这些新的要素之后，仍必须与当地的社会风俗文化、法规及政策环境、各行业发展基准与惯例等基本因素产生碰撞与融合，才能实际应用于不同国度与国情(Chung-Mai Kang,2007)。
附录表1 2001～2005年中国创业投资规模
资料来源：清科研究中心。
虽然如同世界多数国家一样，中国的创业投资产业发展也同样受到美国创业投资发展模式的影响，但中国和美国在上述三个基本因素方面有截然不同的历史发展背景与现实。美国创投所发展出的特征和中国的是否会尽然相同或截然不同呢?我们通过分析与比较中美创投行业在规模、投资领域、投资阶段三个方面来回答这一问题。
投资规模
根据美国风险投资协会(NVCA)的资料，2000年是美国创投活动最频繁的一年，全年有7816笔交易，共计金额1000多亿美元；随后由于互联网泡沫的破灭和NASDAQ股市的衰落，美国创投行业进入调整期；从2002年开始，进入了一个比较稳定的发展期；最近几年来，投资金额每年平均有200亿～230亿美元，交易数量也基本稳定在每年3000笔左右。
美国创投市场景气的荣枯对中国市场的影响是相当巨大的。根据清科的数据，从1985年第一个创业投资基金成立到2005年，中国创投市场一直是一个以外资创投资金为主导的体系。由附录表1我们可以看出，中国创投行业起伏较大。比如，在投资案例数量上，2003年较2002年下降了22%，但是投资金额上却增加了137%。从2004年起，投资金额突破了10亿美元大关。
可以看出，无论是在案例数量还是在投资金额上，美国的创业投资规模都是中国创的20倍左右，且其发展较为稳定。
投资领域
根据美国创业投资协会的统计，2005年，美国创投热点投资领域依次是软件、生物工程、通信／电信、医疗设备和IC，分别占投资案例数量的28.58%、12.15%、8.54%、8.40%和7.15%，占投资总金额的21.70%、17.82%、9.75%、9.82%和8.20%。
而根据清科研究中心的统计，中国2005年的热点投资领域主要集中在IT领域：互联网、通信／电信、IC，分别占投资案例数量的22.8%、16.67%和14.04%，占总投资金额的20.75%、20.02%和16.18%。
中美两国的投资关注点显然不同。比如，在美国排名第一、第二的软件行业、生物工程在中国只分别占投资案例数量的6.140%、0.44%，占总投资金额的1.13%、0.19%。
就IT领域比较而言，两个国家的创业投资机构都青睐通信／电信和IC行业，但是美国更加青睐软件行业，而中国则对互联网产业十分重视。
投资阶段
从2005年来看，在投资案例数量上，中国创业投资机构多青睐扩张期，其次是初创期，成熟期则相对较少，依次为45.20%、39%和8.3%。而在美国，三个阶段的投资案例数基本相同，都在30%左右。在投资金额上，在中国，扩张期获得的资金最多，占49.40%，初创期最少，占12.5%。而在美国，成熟期获得了最多资金，占44.87%。这种差异主要归因于两国的产业发展阶段与形态的不同。
我们可以看出，不论是在中国还是在美国，扩张期都是创投机构投资的重点阶段。初创期的企业所获资金相对较少，而成熟期的企业平均获得的资金额较多。
附录2：目前的法规对创业投资的影响
《关于外国投资者并购境内企业的规定》对创投基金退出产生重大影响
2006年9月8日商务部等六部委以“2006年第10号令”联合公布了《关于外国投资者并购境内企业的规定》（以下简称10号文），给国内创业投资产业带来了不小的影响。这些影响主要集中在创业投资机构对被投资企业的退出上。10号文的规定严格限制了境内企业以红筹方式在海外上市的模式。
第一，境内公司在境外设立特殊目的的公司，应向商务部申请办理核准手续。第二，在设立特殊目的的公司后，在其并购境内公司时也要向商务部申请批准。第三，在商务部批准后，该境内公司还要向国务院证券监督管理机构报送申请上市的文件。第四，该境内公司获得批准上市的核准后，向商务部申领批准证书。商务部向该公司颁发加注“境外特殊目的公司持股，自营业执照颁发之日起一年内有效”字样的批准证书。也就是说，不但在境外设立特殊目的公司需要经过审批，而要还必须保证1年内海外上市成功。上市过程是一个充满了不确定因素的程序，1年的期限显然是一个极大的挑战。尽管这一规定可以在某种程度上限制外资公司对境内龙头企业的恶意并购，但海外上市是外资创业投资商最青睐的一种退出方式，因此它实际上对正在中国市场上进行大规模投资的外资创投的退出设置了障碍。
股权分置改革促进市场流通，鼓励中外资创投在国内上市退出
自从2005年4月29日中国证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》以来，国内两大证交所的股改工作一直有条不紊地进行着。截至2006年12月中旬，在这两个市场上已进入或完成股改的公司均突破九成。
股权分置改革的逐步完成推动了深圳中小企业板的发展，为创业投资商们在资本市场上的退出提供了新的管道。2006年重启IPO后，中小板的上市标准做了调整，审查效率明显提高。在2006年由创业投资商或私募股权投资商支持的39家IPO公司中，有10家企业是在深圳中小板上市，较过去大幅增加，有1家在上海证交所挂牌上市，合计共占全部39家公司的1/4强。特别引人关注的是由IDGVC投资的广东远光软件公司于8月23日在深圳中小板挂牌上市，开创了外资创投企业在中国资本市场上市的先例。
由于10号文对海外资本市场的限制，加上国内资本市场的逐步完善，也许将来会吸引一些外资创投机构尝试以人民币代替美元，直接在中国市场上募资和投资，但外汇管制的问题仍存在。因此，短期内不可能看见外资投资企业在中国市场大量上市。
创业投资“合伙”体制合法上路
2006年8月27日修订完成的《中华人民共和国合伙企业法》（下称新法）将于2007年6月1日起施行。新法在三个方面做了重要调整：扩大了合伙人范围，明确了法人可以参与合伙；增加了有限责任合伙的内容，即增设“特殊的普通合伙”制度；增加了有限合伙企业形式。新法主要在两个方面对国内的创业投资行业有所促进：
第一，对有限合伙企业的承认，使投资者和资金管理者能够更好地并且是合法地结合起来。管理者作为普通合伙人，对合伙企业债务承担无限连带责任；投资者则作为有限合伙人，以其认缴的出资额为限对合伙债务承担责任。
第二，实行有限合伙企业制度后，有限合伙企业不必缴纳企业所得税，仅由合伙人分别缴纳所得税。这样就避免了对公司制下创业投资机构的双重征税。
这部新法与2005年修订的《公司法》《证券法》，以及今年施行的《创业投资管理暂行办法》一起，进一步完善于中国创业投资产业的法律体系。
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