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一、美国次级房贷危机的起因
随着房价不断上涨，美国次级房贷增长很快，房价上涨，房屋持有者可以通过出售房屋来偿还抵押贷款，然而，自2004年以来，美联储连续几次调高利率，随着利率上升，房屋借贷成本提高，整个国家房价下跌20％，当然，有些地区房价下跌幅度较小，有些地区房价下跌幅度较大，再加上油价上涨，物价攀升，居民消费支出增加，一些房屋持有者发现房贷总额超过了房屋价值，当这种差价在扩大时，他们别无选择，只能拖欠贷款，由于没有房屋产权，再融资渠道也受到限制，结果，2006年次级抵押贷款的违约率急剧上升，尤其是可变利率抵押贷款的违约率很高。越来越多的人违约，就有越来越多的房屋进入市场，加速了房价下跌。2007年7月，受美国次级抵押贷款危机的影响，贝尔斯登旗下两支因大举投资次级抵押贷款市场而严重受创的对冲基金价值已严重缩水，资产净值所剩无几，这引发了市场对于美国次级抵押贷款危机的恐惧。随后，标准普尔和穆迪两家信用评级机构分别下调了612种和399种抵押贷款债券的信用等级，导致大量企业和对冲基金融资能力中断。8月7日，美国第十大贷款机构AHMI公司申请破产保护，美国次级抵押市场危机在蔓延。
引起美国次级房贷危机的因素中，金融业和证券市场的高度发达起了推波助澜的作用。在抵押贷款发放之后，放贷的金融机构通常不会自己持有这些贷款，而是通过证券市场以发行债券的方式，房贷被打包进入二级按揭市场，最后由投资者持有这些债券。在这个过程中，各金融机构获得收益，并且分散了风险，但这种做法同时也会带来一些潜在的问题。例如，抵押贷款的发放人不会特别关注这些贷款发放的风险，同时也很难尽到严格的监管义务。虽说有将投资者和抵押贷款发放人的利益紧紧捆绑在一起的条款，如投资者享有“追索权”、“附属担保”等条款，规定在还款初期就可能出现违约拖欠行为的贷款是可以“收回”的，但这些条款事实上所起的作用并不大，因为在短期内要对这些贷款在还款初期就可能出现的违约拖欠行为进行评估并不容易，而且在证券化过程中，风险已经被分散，抵押贷款发放者在法律上存在侵害投资者利益的道德风险，尤其是对那些投资于信用等级不是很高的MBS和CDO证券的投资者，缺乏有效的保护机制，这些投资者主要依靠信用评级机构对这些证券的信用评分进行投资，而这些信用评级机构与抵押贷款发放者之间又存在利益上的瓜葛，信用评级机构的部分收入来自一些抵押贷款的证券化过程，因而从整体上看，市场的系统性风险是存在的，次级房贷危机的爆发并不是空穴来风。
二、美国次级房贷危机对其经济的影响
1.对金融机构的影响
次级房贷危机对一些专门从事次级抵押贷款业务的金融机构影响较大。2006年中期以来，非存款性质资本化程度低的企业，约占次级抵押贷款机构的40％，这些企业要么倒闭，要么被接管。一些拥有次级抵押证券的投资银行所遭受的损失较为有限，因为这部分损失可以通过套期保值收益冲抵。
位于证券化链条末端的MBS和CDO以及夹层证券的持有者可能会遭受损失，但损失的大小取决于拖欠抵押贷款的数额和意识到遭受损失的时间。并不是所有不能按期付款的债务最终都会拖欠。经过MBS和CDO的证券的偿付时间会滞后，在这段时间，抵押贷款的发放者仍然会将本金和利息通过MBS进行组合，最后，经过MBS的低等级债券要反映在CDO等级中，要花费几周的时间，才会进行市场价值的重估。
然而，专门从事低等级次级ABS和CDO的套期保值基金会明显遭受损失。投资者的大幅撤资使得一些套期保值基金不得不面临清算和倒闭，其他投资者是否也会跟从取决于信用评级机构对ABS和CDO证券的等级评估。
信用风险广泛分布于投资者之间，使美国的金融体系更加灵活，具有弹性。目前美国发生的次级抵押贷款危机主要对传统的“发放贷款并自己持有”的企业冲击较大，但大部分次级抵押贷款危机产生的损失来自资本化程度不是特别高，信用等级较低的ABS和CDO贷款，以及一些套期保值基金，而且主要发生在贷款证券化模式下网络结构外围的金融企业，因而对美国金融机构的影响有限。
次级房贷危机对美国金融市场最大的影响在于信用危机，投资者对风险资产会产生厌恶感，他们不知道该如何去评估这些资产的风险，因而会产生信用危机，对美国经济造成不利影响。
2.对房屋持有者的影响
随着利率上涨，预计2007～2009年，美国房屋持有者将会面临支付危机。据Cagan(2007)估计，2004～2006年可变利率抵押贷款中，有59％在2007年及以后几年的偿付金额会上涨25％，19％的贷款偿付金额会增加50％或更多。另外，假定房屋价格会上涨，由于利率上升，未来7年，ARM中仍有13％或110万美元的贷款会面临支付危机。而对房屋持有者来说，次级贷款的再融资渠道变得越来越困难。如果他们在偿还贷款的前两三年时间的信用记录良好，则再融资会相对容易一些，然而，许多次级房贷借款者的信用记录没有达到这个水平，获得再融资比较困难，况且放贷者的放贷标准越来越严，而且房价还在下跌。在美国，信用得分较低的次级房贷借款者还经常被要求提前还贷。即便是一般房贷(prime loans)，没有次级房贷的情况严重，也有不到2％的借款者被要求提前还贷(Goldstein and Son，2003，and Engel and McCoy，2007)。
在贷款证券化市场结构下，美国对借款者的保护有所弱化，借款者群体在扩大，但法律对他们的保护却非常有限，因而，如果发放贷款者对借款者有欺诈行为，借款者寻求法律保护时，借款者将不得不承受庞大的费用支出。“40年前，借款者在诉讼时只需面对一个企业(债权人)，而现在要面对十个或更多的不同类型的企业”(Peterson，2007)，在MBS下的投资者对贷款发放者的任何欺诈或非法行为是不承担责任的，因而在法律上不会成为被诉讼的对象(Eggert，2007)。另外，针对目前次级抵押贷款中发放贷款人的欺诈行为，联邦法律对借款人的保护也非常有限。目前，仅有1968年颁布的《贷款条例》(The Truth in Lending Act)和《房屋产权保护条例》(Home Owership and Equity Protection Act，HOEPA)专门用来对“债权人”进行规范，防止债权人在放贷过程中有欺诈和侵害投资者利益的行为。同时，美联储在实施HOEPA过程中制定的规则仅适用于年利率高于到期国债收益率8%的贷款，对于多数低利率的次级抵押贷款并不适用。虽然目前银行监管业对非传统的、混合的ARM贷款加强了监管力度，然而，美国金融监管比较分散，监管条例并不统一，而且银行贷款发放者和贷款经纪商是由州来管辖的，因此，统一监管规则比较困难。
3.对建筑商和售房代理的影响
对建筑商和售房代理而言，次级房贷危机将直接导致该行业收入下降，利润减少。据美林公司的经济学家估计，仅房屋建筑面积的下跌就可能带来美国国内生产总值减少1个百分点。事实上，自2000年以来，美国的房地产行业投资过热，从2000年到2006年，美国的房价(经过通货膨胀调整)上升了70％。从去年到现在，美国房价下跌了3.4％，预计未来房价下跌速度会更快，房价下跌将导致房地产投资的减少，去年到现在房屋建筑面积就减少了20％，为近十年来的最低水平。房地产价格下跌还会引起房地产行业就业的减少，2005年美国房地产行业新增就业岗位20万个，房市萧条将直接导致该行业的就业机会减少，同时也会影响到美国的整体就业形势。
四、结语
尽管受房地产投资过热和次级房贷危机的影响，美国经济将经历一个调整期，但次级房贷危机对美国经济的影响有限，尤其是对美国金融机构的影响只局限在一定范围之内。美国经济弹性很高，创新活动依然非常活跃，随着更多的资本向高科技领域集中，美国的劳动生产率会重新迈向一个新的台阶，美国经济会很快渡过调整期，走向下一个繁荣阶段。
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