为铁路发展多方提供资金来源——我国铁路的融资战略，本文主要内容关键词为：铁路论文,资金来源论文,融资论文,战略论文,我国论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
1 发展我国铁路要筹集大量资金
“九五”计划（1996～2000年）中，铁路计划建成新线8100km，既有复线2700km，电气化4300km。到2000年，全国铁路总营业里程将达6.8万km左右，到2010年全国铁路营业里程争取达到9万km。
根据这样的发展规划，在“九五”期间预计需要筹集资金超过3000亿元。为筹集铁路发展计划所需的资金，铁路确定了“汇集各方资金，用于铁路发展”的融资战略，即继续利用已有资金来源，如铁路建设基金、政府贷款、外资贷款以及地方政府投入，发行国内债券融资，积极探索利用多种金融工具，进入资本市场以债务、股本等手段进行筹资。
2 利用铁路建设基金和国内、国际贷款建设铁路
为加快铁路发展，中央政府给予了一系列的政策支持，设立了铁路建设基金，给予了大量的贷款，并允许铁路利用外资进行铁路建设。
铁路建设基金始建于1991年3月， 目前由铁路运输部门按货物运输每吨公里2.8分核收， 所筹集资金用于铁路基本建设和部分机车车辆的购置，也可以用于基本建设贷款的还本付息。截至1995年底共筹集资金加利息共1040亿元，用于基本建设661.61亿元，占整个“八五”期间国家铁路投资1076亿元的61.5%。铁路建设基金实际是国家预算中的一部分，由于建设基金的存在，使铁路建设在“八五”期间取得了前所未有的发展，也为国家铁路建立了偿债机制，提高了偿债能力，大大提高了国家铁路的资信等级。
为支持铁路的建设，中央政府为铁路提供了大量的贷款，“八五”计划期间共借国内贷款545.81亿元。铁路努力扩大对外开放，利用了世界银行、亚洲开发银行，以及外国政府提供的优惠贷款，共协议利用外资24.71亿美元。这些资金成为国家铁路建设的有益的补充。
地方政府为发展区域经济，也对铁路建设进行了投资，“八五”期间共投入167.8亿元。
3 铁路在国内资本市场进行债务融资
随着社会主义市场经济逐步确立，资本市场也在国内出现。为鼓励企业利用国内资本市场筹集资金，国务院于1993年8月3日发布了《企业债券管理条例》。
我国经济的发展使国民收入持续上升，并一直保持很高的储蓄率，1996年居民个人储蓄已超过37000亿元。 利用这样一个巨大的资金来源，铁路部门不仅要利用货币市场进行筹资，还要进入资本市场进行融资。
1992年8月，国家铁路首次发行了建国以来20 亿元“中国铁路建设债券”，年息9.5%，期限3年，并于1995年8月按期完全兑付本息。这次债券的成功发行与兑付，使国家铁路在资本市场树立了较好的形象，取得了债务融资的经验。
1995年12月，国家铁路按照《企业债券管理条例》规范地组织了“1995年中国铁路建设债券”发行工作。此次债券发行人为中华人民共和国铁道部，总金额为人民币15.3亿元整，期限3年，年利率为15%。 该债券被中国证券评级机构评定信用级别为“AAA”。债券面向中国国内企事业单位和个人发行，所筹集资金用于弥补京九线等建设项目的建设资金短缺。由于“1995年中国铁路建设债券”有铁路建设基金承担不可撤消的偿债担保，而且发行人是中国政府机构，投资者认为风险是很低的。因而，虽然当年通货膨胀达15%，依然在较短的时间内销售完毕。
地方铁路在1995年发行了融资债券，总额为3.5亿元。
国家铁路在成功地进行了上述的债务融资后，认为债务融资虽然成本较高，但对拓展铁路融资范围是有益的，决定今后继续在国内资本市场进行债务融资。并推动铁路建设债券在证券二级市场上市交易。
1997年，国家铁路发行了35亿元铁路建设债券，其中20亿为3 年期，15亿为5年期。地方铁路也计划债务融资5.8亿元。
4 进入国际资本市场进行股本融资及其实例介绍
1993年以后，我国铁路开始探索利用现代企业制度对铁路企业进行改造，作为试点，1996年3月6日注册成立了广深铁路股份有限公司（以下简称广深股份公司），同年5月在纽约、香港两地挂牌上市， 首次成功地实现了中国铁路在国际资本市场股本融资。
广深股份公司是由国家铁路的一部分改组形成，前身是隶属广州铁路（集团）公司的子公司——广深铁路公司，是国家铁路内唯一的股份有限公司。
广深股份公司所经营的铁路，是连接广州和香港之间的唯一铁路通道。所辐射的区域是南中国最具活力的珠江三角洲地区，主营铁路运输业。广深股份公司开通我国唯一的准高速铁路，是我国利润最高的铁路之一，并率先实行自负盈亏的铁路企业。在该地区的运输市场中，具有很强的竞争力。为完成准高速铁路线建设及今后的发展，确保有足够的竞争力，需要大量的资金。
广深股份公司进行的股本融资，是将总的股本分成70%由国家授权广州铁路（集团）公司代表国家拥有，而将股本的30%出售给中国境外的投资者，在香港联交所和纽约证券交易所上市。即在香港发行H股，所谓H股，就是以该公司股本中每股面值人民币1.00 元的境外上市外资股，必须以港币认购和买卖。在美国发行美国存托股份，就是由存托银行发行代表拥有50股H股的美国存托股份。H股定价按2.19港元发行，美国存托股份按19美元发行。共募集5.44亿美元。此次股本融资所筹集资金，已开始用于完成准高速项目，建设广州东站等建设项目，以及作为营运资金和其它营运用途。
广深股份公司成功地进行改制与股本融资，为我国铁路改革探索出一条可行的途径。铁路将继续进行这样的改革，并寻求在国内及国际资本市场进行股本融资。
5 利用多种金融工具，扩大筹资范围
铁路筹资的实践，已经证明面向国内、国际两个市场，利用多种金融工具和一切可以利用的资源筹集资金来支持铁路发展是正确的。我们在总结已有经验的基础上，正在计划在国际资本市场发行中国铁路债券，在海外设立中国铁路投资基金，开始尝试开展融资租赁，研究开展项目融资的可行性，继续改造国家铁路，组建铁路公司，为中国铁路公司在国内外上市作准备。
在发行内债的基础上，我们提出发行境外债券进行国际债务融资的设想。发行债券可以筹集的资金量较大，期限较长，不必涉及企业重组、产权变更等问题，现行体制不必有较大变化，发债准备时间短。应该说进行国际债务融资是中国铁路进入国际资本市场筹资的可行的途径之一。
我国铁路正在与国内一家证券机构合作发起“中国铁路投资基金”，已经中央政府批准将在海外注册。该基金为公司型封闭式，存续期为20年。基金发行规模为2亿美元，除发起人认购5%以外，其余部分向境外机构和个人投资者募集。基金计划在香港联交所上市。该基金以中国铁路及其相关产业为投资目标，并将交由以铁道部为股东的香港基金管理公司管理。
铁道部全资公司华铁置业公司与日本三菱商事成立了一家具有租赁经营权的合资企业，正在尝试开展铁路运输设备和铁路建设设备的融资租赁业务。
建设和发展铁路需要大量的资金，资金的筹集是铁路发展的基础。只有利用多种渠道，运用多种金融工具，面向国内、国际两个市场，汇集各种资金来源，才能满足这样巨大的需求，我国铁路融资实践已经证明铁路融资战略的正确性。
（收稿日期 1997—03）
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