德国证券业发展的启示，本文主要内容关键词为：德国论文,启示论文,证券业论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
德国的证券交易起步较早。早在公元1558年，汉堡交易所就在制定统一货币、进行货物交易的基础上开始有所尝试。到1815年，该国的部分证券交易所已经公开进行证券交易，一些相配套的法律、法规也先后制定出台。到目前为止，德国的证券交易所总计有8家；其中，法兰克福交易所规模最大。
德国证券锡民的交易时间为早上9点到晚上8点，除去中午午餐时间，前后长达10个多小时。在很早的时候，交易所的交易时间只有短短的两小时（从11点到午后1点）。但后来，据说是为了与纽约证交所的交易时间相衔接，才把交易时间安排得这样长。证券投资人在这段时间内都可以下单进行交易。
在交易所进行证券交易之初，交易双方和经纪人都要到交易所直接进行买卖。后来，发展为电话委托交易。10年前，电子交易已经有所起步。到1997年，先进的计算机网络交易已经得到广泛运用。交易所的上市公司数和交易额也与日俱增。
在德国的证券交易所，一般有三类交易市场：第一类是官方市场，就是一般性大公司市场。相当于我国上海、深圳交易所的主版市场。如法兰克福交易所就有30家指数股(DAX)，销售量占该交易所交易总量的63.1%。对上市公司和股票交易的监管是以国家通过的《证券法》为标准。第二类是新兴市场，即地方性小公司市场，相当于俗称的二版市场。开辟这样的市场，目的是使地方性中小企业有市场融资的渠道和机会。在法兰克福交易所，这类市场的股票被称为特别小的股票，由证券交易所直接监管，检查最为严格。第三类是自由交易市场。主要是国外已上市公司来此市场交易的股票，以美国证券市场的股票居多。证券交易所对这类公司股票的交易控制得不是特别严格，来此进行交易，只需找经纪人再填好一张表格就行。
此外，交易所还有另一大类交易品种，就是债券交易。在法兰克福交易所挂牌交易的股票有11720种，其中德国本国的1513种，国外的有10207种，虽然本国股票种类不多，但交易总量比较大。与此同时，在该交易所交易的债券为7288种，其中本国的6341种，国外的947种。投资债券，利息固定，回报稳定，虽然没有投资股票风险大，但如果你盲目投资也有可能本息无归。尤其是投资国外你所不了解的公司债券。尽管到目前为止，来法兰克福交易所上市的股票和债券的公司还没有1家被摘牌，但在其新兴市场部分公司的股票面值已不到、欧元，目前证券交易所正在考虑其摘牌事宜。
德国对金融业的监管相当严格，德国联邦银行监管局、联邦证券监管局及联邦保险监管局分别负责对德国银行、证券、保险行业的监管工作。联邦证券监管局负责监管各类证券包括基金的交易行为，制定相关政策。证券交易所负责违规行为的调查，与价格波动有关的信息披露、重大事项的披露、行为准则的制订等。证券交易所对于基金的调查主要是防止其内幕交易，其主要的工作程序，是：成立独立的调查部门；对基金广告、媒体报道、公开披露信息及监管部门和交易所监控系统的数据资料进行详细搜集；对有关信息是否对价格产生重大影响进行分析；对涉嫌违规案件进行立案调查。从调查案例看，1999年共调查了320起，2000年调查了4200起，监管越来越严。
德国证券交易所的每笔交易都需要通过证券经纪人。经纪在证券交易中的地位十分重要。在法兰克福证券交易所，随着电子交易的推广，有一段时间，曾有人想跳过经纪人这个环节直接做完全买方、卖方交易，但他们很快发现这样只有很少的交易可以成功。因为，投资人有大小之分，交易数量也有多少之别，大的投资人可以直接通过网络进行信息的收集、处理和直接交易，而小的投资人则抱怨得不到公正的待遇。于是，不久就重新回到依靠经纪人进行交易的老路。在德国，证券经纪人享有一定的权利，如每笔交易抽取一定数额的佣金，其具体交易过程中有一定的灵活性，但也要向政府承诺承担一定的义务；经纪人须遵循一定的规则进行交易，就因为要接受公共管理部门的监控等等。早在10年前，经纪人这一职业受到人们的青睐，但现在，由于上班时间延长，竞争又十分激烈，这样的职业已不如从前那么吃香。在德国证交所，经纪人大多数为刚从学校毕业生的学或社会从业人员经招考而来，先做2-3年的助理，然后有了空缺的位置才可以顶岗上来，在就职前还要向政府进行宣誓。
根据德国《证券法》及相关规定，公司要上市，首先要找一个保荐人（一般为银行或其他的金融机构），然后要在保荐人的指导下，做出厚厚一大叠的报告，如财务分析报告、项目投资报告等，然后再考虑上市发行价格的高低和在哪一家证券交易所上市。而一般的企业都遵循就近上市的原则。作为证券交易所，它不会去检查报告内容的真实与否，只检查上市交易的条件具备了没有。报告检查完毕就送交评审委员会（主要由资深的银行家、企业家和其他相关行业的经济顾问、专家所组成）集中评审。如该评审委员会通过了，就给上市公司下达同意上市通知书；如通过不了，也有可能搁置很长时间。前两年，由于德国经济大环境较好，公司上市较多，发行的价格不管多么高都可以发行出去。今年以来，由于德国经济增速下滑，上半年仅增长1%左右，大多数股票都在下跌，公司发行股票较少。一般证券交易所在公司股票上市后可拿一定比例的手续费，而现在要上市的公司少了，因而证券交易所的经营状况不太好，竞争自然也十分激烈。
为了增强竞争实力，德国证交所的股份化、集团化与并购已成为近期及今后一段时间的发展趋势。去年，汉堡证交所与挪威一家证交所实现了合并，通过组建集团、实施股份化合作，以节约成本、共同参与竞争与风险抵御，实现联手发展。然而，即使德国其他七家评交所加起来，也只是差不多抵上法兰克福一家证交所的经营规模。因此，德国证交所“一家独大”的现象，使其他同行的危机感越来越强。当然，随着欧元区经济一体化步伐的加快，这种一国之间或一个地区之间评交所的并购趋势将会愈演愈烈。
我们认为德国证券业发展中确有一些值得借鉴的经验，一些成功经验，我们应加以借鉴；加入WTO以后，我国的证券行业也要逐渐和国际接轨。
第一，积极完善经纪人制度。作为一名“价格的发现者”，证券经纪人可以为客户提供及时周到的服务。如：他们可以在某个特定的时间段内，以最快的速度，最公平优惠的价格达成交易；可以利用电子交易系统和分析平台及时了解证券信息和经济趋势；可以在遵守对的政府的承诺的基础上，为客户提供极安全的资金运作保障。德国证券业的运行实践说明，经纪人制度的建立和完善，有助于增加证券交易途径，增强监管力度，简化监管程序。因此，在我国，证券经纪人制度要积极完善，尤其要加快建设面向中小投资者的经纪人队伍，要充分发挥经纪人在证券交易和监管中的作用。
第二，建立健全多层次的监管体系。要借鉴德国经验，严格实行分业监管，实施全过程监控。一要把好上市公司市场准入关。严格防止联手做假、关联交易等现象发生。二要把好证券交易关。借鉴德国联邦证券监管局和评交所外部监管及经纪人全面监控的方法，多管齐下，严防内幕交易和操纵市场等不正常现象的发生。三要依法监管。严格执行《证券法》等相关法律法规，做到执法必严，违法必究。
第三，做大做强证券从业机构。目前，我国证券交易所仅上海和深圳两家，而从事证券业务的公司却比较多，但规模普遍偏小。在我国加入WTO的大背景下，国外券商和资本将大量的涌入，市场竞争将日益激烈，如果证券交易佣金再一下调，许多证券公司将面临生存、发展的困境。但这也从另一方面给证券业的股份化、集团化和并购重组带来机遇。各证券从业机构要以加入WTO为契机，以股份化和并购为手段，做大规模，做强实力，迎接挑战，共同发展。