2009-2010年国际金融政策复杂性与复杂价格分析与预测_金融风暴论文

2009-2010年国际金融政策复杂性与复杂价格分析与预测_金融风暴论文

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2009年在世界经济形势错综复杂和新型金融危机扑朔迷离的双重影响下,国际金融市场呈现政策紧锣密鼓、价格起伏错落、信心交错恐慌、技术变幻莫测的特征,尤其是市场舆论指引的单边趋势导致价格控制独特的新变化,相对政策控制有效形成价格稳定明显的新特征,进而使得2009年的国际金融形势超出常规、超出规律、超出理论和超出预期。

一、2009年国际金融的特点与背景

2009年国际金融的背景在于世界经济的错综复杂,即势力最大和实力最强的发达国家经济下降乃衰退突出,而经济规模快速崛起的发展中国家,尽管经济增长指标高于发达国家,普遍态势增长,指标水平表现在3%-9%不等,但是两者比较之间的优势、垄断和控制依然集中在发达国家,发展中国家仅是是一个数量、规模优势突出的后起国家。发达国家和发展中国家依然是多和少、强和弱、霸和从的关系。国际经济金融的基本格局和关系并没有根本性的改变和改观。国际舆论和市场预期对经济金融的评价、舆论和预期是处于超现实的理想化状态。如美元危机和崩溃论是脱离显示美元地位、作用和份额的一种简单、短期和局部的判断,实际上美元地位依然难以抗拒和抗衡。

因此,世界银行的《2010年世界经济形势与展望》预期,世界经济复苏仍远未强健,尤其是各国刺激经济方案过快撤出,世界经济复苏依然存在突然中断或不断反复的过程。世界银行与国际货币基金组织对2009年世界经济的预期为萎缩1.1%,预计2010年全球经济增长率为3.1%。同时联合国报告预期,2009年世界经济将萎缩2.2%。这三类多边机构依据各自估值的模式做出略有差异结果,主要是因为计算方式不同。其中美国经济依然更为强劲,预计2009年美国经济下降1.5%,2010年经济将增长2.1%;预计2009年欧元区经济将下降4.2%,2010年将增长0.4%;预计2009年日本经济将下降4.5%,2010年将增长0.9%;发展中国家特别是亚洲发展中国家2010年经济增长将依然最为强劲。世界经济形势基点是国际金融的核心和基础因素,但是世界经济复杂性是多方面的。首先是世界经济衰退因素,导致各国经济逐渐呈现难以确定趋势。世界经济复苏的态势逐渐清晰,但经济信心依然脆弱。尤其是传统经济衰退定义与现代经济衰退现象扭曲了经济衰退周期的把握与控制,进而判断经济前景的标准错综复杂。其次是新型金融危机所导致的经济分化逐渐明显,但经济实力没有根本性改变。最后是世界经济基础发生变化,经济基础由以需求为主转向投资扩张为主。

在世界经济格局和态势的影响下,2009年国际金融市场呈现新的特点和新的变化,主要表现在以下三个方面。

第一,市场认知混乱加剧心理恐慌。2009年国际金融市场延续2008年9月之后的金融形势,即次级按揭贷款和次级债券风暴扩大为美国式新型金融危机。然而,与历史上传统发展中国家金融危机比较对照,这场金融危机相当独特和复杂,其中最为重要的就是对于金融危机的定义发生混乱,金融危机国家控制力较强,使金融危机从自我转嫁到其他国家乃世界范围。新型金融危机的表现形式体现在市场价格、机构状况以及政策效率,但核心因素在于控制力。传统金融危机的关键是金融控制力、经济控制力和国家控制力丧失。而现代新型金融危机最为重要的转变是金融危机体现了很强的市场、机构和国家控制力。虽然价格指标变动已经超出传统概念之下的波动乃震荡幅度,无论牛市或熊市的震荡指标完全超出20%,但是市场、机构和国家显示出很强的控制、调节和接受能力和水平。如美国和西方主要发达国家股市价格波动,2009年一年之中高点和低点的震荡幅度达到40%以上,甚至有些国家达到60%,尤其是发展中国家乃达到120%-160%的幅度,但是金融市场面对上涨或下跌都可以得到很好的政策、心理和技术上的控制。实际上,金融市场在舆论认知和市场判断上存在混乱的概念,使得金融形势的复杂性扩大、恐慌性扩大、波动性扩大,技术指标变动乃至震荡已经远超出传统牛市与熊市的简单界定,价格承受力加强,进而金融市场价格指标变动达到超规律、超传统、超常规的现象,新型金融危机形态的复杂,使得金融认知困惑,从而加剧心理恐慌,刺激和加大金融对策的频率和力度,导致舆论和评论混乱和复杂,前景难以确定。

第二,政策对应简单刺激投机扩大。面对国际金融市场的独特发展态势,各国经济金融政策对应趋于一致中显得简单和单一,进而效果影响远低于传统理论指引所达到的预期,财政或货币的投放量很大,但对经济的刺激性较小。尤其是美国财政政策和货币政策的效应刺激全世界,即美国财政政策带动全球财政赤字;美国货币政策紧缩影响全球利率下降,低利率简单循环和重复错误。从结果看,全球担忧美元危机,舆论评论将美国货币政策比喻为开直升飞机撒钱,实际结果导致美国货币政策控制了全球资金流和流动性,进而美国出现前所未有的资本流入规模,美国财政赤字数据的超高,即1.45万亿美元并没有引起全球恐慌;相反迪拜危机不到600亿美元却引起全球的恐慌和高度关注,包括价格调节都达到恐慌所导致的波动乃震荡性。美国的财政赤字和迪拜的债务负担比较,前者没有引起恐慌,却加大了投机,但并没有资金逃离现象;后者引起恐慌,加剧逃离。可以看到,市场舆论所恐慌的美元危机并不存在,美元不仅没有存在危机,同时美国政府在运用美元危机的舆论稳定美元地位,美国货币政策把握控制了16%左右的货币供应量,有效利用美元的垄断、控制和主宰地位。反之,我国货币供应量不仅超出美国所谓开着直升飞机撒钱的模式,并且超出自我界定的目标方向,我国的货币供应量达到29%左右。美国货币政策的示范性保护的是美元的利益,伤害的是别国的政策主见和控制水准,我国货币政策带来的是投机进一步加剧。

第三,判断基点错位经济基础和原理。透过国际金融发展的复杂,国际金融市场事实状况是无论美元升值或贬值都与自我利益和战略密切。因此,美元升值维护的是经济信心和投资信心,美元贬值带动的是企业竞争力和利润收益。美元升值保护是自己的利益,即市场份额和制度效率;美元贬值则是保护自己的利润收入和竞争能力。金融市场差异性日益明显扩大,投资者可能会更加关注主权风险的差异,尤其是信贷风险实际上让一些民间产业风险被国有化之后的收益差异。如迪拜债务危机后,投资者在持有财政实力不强之经济体的债务时,要求得到更高的回报,同时抛售那些基本面较弱而对经济增长敏感的货币。一场独特而复杂的美国式新型金融危机带给美国的是更多的投资收益、有效的结构调整以及快速周期转变,无论美国国债的销售数量、美国资本流入的规模、美元资产的市场比重以及美国经济结构和产业转换等,都折射出美元投资价值的魅力未减、美元投资地位未变以及美国影响力依旧的事实。更为重要的在于美国式新型金融危机促进和激发了美国的基础经济结构和产业结构升级换代,创新了美国高端和现代经济的发展,包括美国传统产业的经济贡献度减少、传统经济行业的比重减弱、高端优势行业的强大份额上升、新兴产业贡献率上升等都展现了美国经济竞争力的新支撑,即使有了全球认定的美国式新型金融危机,但是美国经济全球竞争力依然占据首位,美国金融创新力全球第一,美国高科技产业世界领先。更为重要的是美国式金融危机改革了传统金融制度,有效实施了美国金融战略,赢得金融全球化的巨大利益和回报,形成新的全球指引和引领。

世界经济和国际金融环境新的变化在于美国式的新型金融危机,新型金融危机的特点在于价格控制、战略有效和国家利益主导,美国式新型金融危机带来的思考是深刻的,更是对未来严峻的考验,未来真正的金融危机将难以防范甚至难以控制,这是更值得研究和关注的。

二、2009年国际金融市场的状况与原因

2009年国际金融市场面对外围经济环境充满变数,投资信心不稳定的脆弱状况,市场状况的组合、联系以及规划显得愈加突出和明显。其中美国因素依然为核心影响,包括美元汇率走势、美国股票指数以及与美元报价关联紧密的石油和黄金价格等大宗商品价格,更加突出和集中美元指数的作用和影响。

(一)外汇市场有序调整,但结构难以改变

2009年的外汇市场在货币政策紧缩态势下呈现发展阶段明显态势,美元指数是影响主要货币汇率和篮子货币的关键指标,所有价格参数围绕美元指数变化扩大,美元兑篮子货币的组合性加强。全年美元指数从年初的89点下跌到年底77点,美元指数下跌13.4%。其中美元兑欧元汇率从年初的1.3978下跌到年底的1.4324美元,美元贬值2.48%;美元兑日元汇率从90.60日元温和盘整,年底为90.03日元,价格变化不大,但全年日元变数较大,最高走到84日元;美元兑英镑汇率从1.4626美元下跌到1.6167美元,美元贬值10.54%;美元兑瑞朗汇率从1.0669瑞朗下跌到1.0350瑞朗,美元贬值2.99%;美元兑加拿大元汇率从1.2165加元下跌到1.0470加元,美元贬值13.93%;美元兑澳元汇率从0.7073美元下跌到0.8980美元,美元贬值26.9%;美元兑新西兰元汇率从0.5853美元下跌到0.7258美元,美元贬值24.39%。

虽然2009年美元全线贬值,但是至今美元市场份额以及美元主导的影响依然存在,美元霸权并未因此有所改变。相反,国际货币体制制度从1999年欧元启动之后的“三足鼎立”转变为“一只独霸、多边参与”,比较欧元出台之前的“一只独霸”并没有本质的改变。伴随美元贬值趋势的再起,一年间全球对于美元作用的指责和争论不断,但是至今美元地位并没有根本性的转变。一方面是从政策角度看,美元角色难以改变。无论美元交易、结算、投资和储备的作用都依然是市场主板,美元市场份额依然保持在70%左右。即使一些国家放弃了单一钉住美元的货币制度,但是随着美元市场地位的难以抗拒,美元的投资依然是风险规避焦点,价值保障的热点。另一方面从市场角度看,美元价值难以替代。美元贬值策略似乎显示美元不利,但是与美元报价机制关联的其他价格却给予美元必要的保护,因为美元贬值之后的需求因素,即购买经济需求的产品需要美元购买,美元不可放弃是一个现实。因此,至今各国中央银行的储备结构中美元占多并没有根本性的改变。这些是美元价格调节的基础。美元无论在过去或现在的金融控制力都相当有效,进而美元短期价格是取决于自我需求,保护自己经济利益为首要政策选择。这正是美元价格走向观察与判断的关键,美元无论升值或贬值是以美国经济利益为第一。

(二)股票市场短期翻转,但结构差异复杂

全球股票市场依然是全球资本市场发展的窗口价格,但是全球股票市场的规模和流动体现着效率和控制,其中美国股票指标是全球股市走向的风向标。2009年全球股票价格从低到高的快速转变,超低水平出现达到历史极限,其中既有市场本身技术性周期的因素,同时也是规模、数量和质量的支撑,经济基础和企业业绩起着核心作用,美国因素是核心影响,2009年全年美国股票市场依然是全球股票市场的重要依据和参数。2009年3月是全球股市的转折焦点,全球股市价格低迷程度达到极点,美国股市下跌趋势是重要的风向标。2009年3月9日美国股票价格中的道指下跌到6547.05点,与2008年10月的水平比较下跌了55%,不仅带动美国另外两项指标之下降,并且影响全球股市暴跌。其中美国标准普尔500指数下跌到797.87点,纳斯达克指数下跌为1528.59点。随之影响欧洲三大指数,甚至欧洲股票指数比美股下跌幅度更大。美欧两大板块表现为,美国股票市场三大指数呈现上涨趋势,其中道指从年初的9034.69点上涨到年底的10428.05点,上涨18.8%;标指从931.80点上涨到1115.10点,上涨23.5%;纳指从1632.21点上涨2269.15点,上涨43.9%。美国三大股票指数上涨水平显示的是美国结构性调整的效果,明显的特征在于传统板块的萎缩和新型、现代高端经济的崛起明显,道指、标普和纳指的差异体现和预示美国经济和产业的升级换代,新兴经济的崛起是美国经济结构调整的展现,尤其是未来美国经济的新根基,进而我们可以看到,全球股票价格基础的现实和未来的差异,即短期股票价格不代表长期股票价值,美国股票价格的根基强于其他国家股票价格,未来美国股票的高涨将加快和加强。欧洲股市2009年表现也非常亮丽,全年上涨25.4%,是1999年以来欧洲股市上涨最快的一年,其中三大主要指数的英国、法国分别上涨22.07%和22.32%,是1997年以来的最大涨幅,德国上涨23%,欧洲股市上涨强于美国股市。其中英国股市价格从年初的4434.17点上涨到同期的5412.88点;德国股市价格从4973.07点上涨到6031.84点;法国股市价格从3217.94点上涨到3936.33点。欧洲股市上涨的主要原因在于资源价格的变动,尤其是区内贸易和投资保护性较为明显。日本股市则保持与美欧基本一致的走向,但自我比较的价格动力较弱,日本股市全年上涨19.04%,年底日本股市也达到10083.48点的较好水平,比较年内10月份的10524点的高位有所下跌。发展中国家和地区则基本保持高涨局面,股票指数上涨幅度高于发达国家,新兴市场国家和地区更有达到170%的涨幅。

全球资本市场的发展低迷和错落取决于经济环境和政策对应。首先是市场投资结构性组合起到关键因素,进而明显表现在科技类股高涨和相对稳定,创业板发展成为潮流,有效支持了整体价格与价值基础。其次是企业状况随着经济复苏的推进作用强化,价格反转基础。最后在于全球流动性过剩局面继续扩散甚至加重,股票投资具有动力。

(三)黄金市场预期推动,但结构变化突出

2009年国际黄金市场价格趋势一波三折,全年黄金价格平均水平为972美元,美元因素是影响价格的关键。一波体现在美国新型金融危机带来的国际黄金市场结构调整趋势,即储备黄金和购买黄金成为时下政策取向,国际黄金价格高涨波澜难以抑制。三折则体现美元影响力,美元价格指标的灵活调节阶段性。一折在于年初之后价格高涨的技术因素,进而国际黄金价格在2009年2月20日上涨到1013美元,金价走高引起关注。二折是在美国雷曼事件之前,国际金融危机有所缓解,经济复苏迹象明显,美元贬值扩大,国际黄金价格2009年9月11日再度跃上1000美元,技术修正之后的推力扩大。三折是年底时期的美元技术推进使得国际黄金价格高涨,2009年10月1日再上1000美元水平,价格为1009.30美元,随后继续一直保持在1000美元以上水准。全年黄金价格从879.50美元起步,一年中多数维持在800-900美元之间,随后年底的12月3日上涨到1227.50美元的历史最高水准。全年黄金价格上涨幅度达到27.6%。

国际黄金价格高涨的原因有多种因素,首先,国际储备理念变化的推进是关键。尤其是随着黄金储备与销售的变化,黄金市场出现了新趋势和新特点,各国黄金储备增加意愿促使中央银行黄金战略从出售转为持有。其次,美元贬值变化的推进是焦点。面对全球经济复杂与差异性,货币政策的关注引起争论,尤其是美元价格与价值之间的混乱和困惑,似乎美国价格控制与价值垄断愈加突出,而不是有所削弱或丧失控制力。美元调整具有货币篮子的搭配和组合,美元资产价格的汇率和股票也具有匹配和呼应,进而价格争论来自价值基础超出规律和脱离现实。国际黄金价格直接变化因素就在于美元走向。第三,金融市场技术规律的推进是核心。国际黄金市场价格变化高涨的原因主要来自技术本身的动力,价格盘整积淀的上涨区间是黄金价格跃上1000美元的重要基础。价格涨跌的市场规律是不可抗拒和难以改变,黄金价格高涨的基础在于较长时间的下跌盘整。国际金融市场发展特点突出价格组合,美元主线的影响依然是黄金价格变化的主要指引。全球流动性过剩则重新凝聚了黄金价格高涨的投资、投机以及资金基础力量,黄金价格高涨将难以避免,潜藏长远的金融战略规划乃筹谋。

(四)石油市场需求复杂,但结构基础不同

2009年国际石油价格呈现年初46.34美元起步,随后微弱下跌,最终形成逐渐上涨的态势,年底维持70美元的相对均衡点。期间最高达到82美元水平,最低为32美元,全年上涨幅度达到52.5%。尤其是2009年第二季度的国际石油价格高涨达到44%,随后进入震荡期,价格从第一季度低位徘徊转向相对高位盘整。2009年的国际石油价格上涨幅度大于2008年,但上涨水平明显小于2008年。

国际石油市场价格起落幅度直接来自美元汇率的影响,间接在于石油价格的缓冲。直接原因在于美元汇率上升带来的国际石油价格下跌扩大,间接原因在于对美国经济和美元地位具有挑战性的国家——如俄罗斯、伊朗等石油资源丰富和财富效应得益于石油价格的竞争对手的需要。此外还包括国际竞争的需要,尤其是挑战性突出,如伊朗针对性的挑衅扩大,进而刺激和压抑石油价格的美国战略和策略针对性集中在伊朗层面,刺激和干扰使石油价格错落明显。

(五)市场利率背景雷同,但目标规划有差异

2009年金融市场利率是影响政策和干扰价格的焦点,其中美元利率是核心。美联储年内两次调整利率,并改变利率调控措辞,并运用美元利率把握全球趋势和格局,美联储的示范效应扩大,零利率导致流动性恶化和金融危机复杂。美元利率保持零利率的底线。欧元利率则基本追随美元,并且处于被动型的调整之中,基本稳定在1%的利率水准。英镑利率维持0.25%水平,回旋余地因美元利率和经济同时缩小。日元利率稳定在0.25%。澳元利率变化最大,一年间从下降到上调,最终3次加息使得利率水平从2.5%上升到3.25%。

全球利率市场变化主要受到金融危机的影响,美元利率的主导性突出,更渗入美元远期战略规划,美元利率长远战略性明显。目前美联储利率争论已经呈现,未来货币政策的反转将值得关注和跟踪,但是市场需要防范美元货币政策的长远规划和可能变化,而不是简单从指标或传统概念预期未来政策走向。其他货币政策的转变需要进一步论证,并且集中在美联储的动向。全球利率市场的杠杆作用将扩大影响和风险。

(六)银行市场差别依旧,但制度规则不变

随着新型金融危机的变化,国际银行业的发展依然是市场焦点,尤其是对股市价格短期影响十分突出,银行业绩数据直接影响着整体大盘的走向。同时监管规则和政策、对策的变化,更直接影响银行前景。但是面对新型金融危机,美国银行依然强大并主导国际金融市场,最新资料显示,全球银行按一级资本排列,全球前三位银行实力依然垄断在美国,美国仍是全球前3大银行主导,摩根大通、美国银行以及花旗银行位于全球首位。由于新型金融危机全球银行受创严重,加强监管力度和增加透明度成为焦点,但是美欧之间差异巨大,并且潜藏竞争规划。尤其是欧元区核心成员——德国令人担忧,松散的金融系统在危机中损失惨重。全球1000家大银行中有17家德国银行亏损,德国监管机构的漏洞使德国银行难以统计数据,只提供到2007年为止的数据。尽管欧美银行和世界其他地区银行在2008年千家大银行排名中的地位发生了微妙的变化,但是最终美欧实力并没有明显改变,全球首10家大银行中5家为美国垄断。新型金融危机对银行业的影响目前没有定论,进一步的结论需要观察之后确定,不确定性是关键词汇。新型金融危机之下的全球银行业局势微妙的变化需要继续观察,调整与改革是关键所在。

新型金融危机导致全球主要经济体银行业积极对应弥补投资损失和关注风险压力。据统计,在截至2009年9月30日,全球金融机构资产减记和损失总计达1.673万亿美元,筹集补损资金为1.4042万亿美元资本金。另外银行和经纪商资产减记和损失总计达1.1859万亿美元,筹集资本金为1.1398万亿美元。目前国际银行业已渡过生存性危机阶段,2009年5月公布的美国银行业压力测试整体结果好于预期,2009年10月1日欧洲银行业也顺利通过压力测试,全球金融体系风险的可能性大幅降低。

三、2010年国际金融市场的未来与风险

2009年国际金融市场有惊无险、可控有序,尤其对2010年金融市场积极效应突出,主要支撑在于经济复苏和政策作用。未来国际经济金融前景将继续超预期,即从前期的快速下跌变为快速上涨,金融风险将进一步扩大,政策应对不可掉以轻心。预计2010年国际金融市场价格、政策调整以及制度争论将愈加复杂、交错以及争论趋势将明显扩大,国际金融稳定中有风险、变动中有阻力、发展中有差异、合作中有进展。

首先,外汇市场主线影响继续,美元贬值继续。预计2010年国际外汇市场美元主线将出现“弱—强—弱”的三阶段转换型明显的差别性走势,美元贬值阶段、周期将继续扩大。预计2010年是美元走势一波三折,美元贬值或美元升值将有抑制和节制,技术性调节依然较为突出。预计2010年第一季度美元贬值为主,美元指数将继续2009年低迷态势,维持和盘整在70点上下。预计2010年第二季度美元升值将呈现,技术型反转将扩大美元向上趋势,美元指数将逐渐上升到80-90点,美元指数有跃上92点的可能。预计第三季度和第四季度初美元继续转向贬值阶段,美元贬值将继续扩大,全年美元贬值趋势将难以改变。预计全年美元兑欧元汇率水平将向1.50-1.60美元低点扩大,甚至有达到1.65美元的可能;但同时美元兑欧元汇率也将会上涨到1.20-1.30美元;美元兑欧元汇率均衡点将在1.30美元左右,年底美元兑欧元汇率将在1.50美元左右结束全年交易。预计美元兑日元汇率水平将在87-120日元之间,甚至岁末年初日元贬值的可能性较大。预计美元兑英镑汇率将在1.30-2.06美元之间宽幅波动,英镑上涨可能性受阻严重。其他货币将随从调整,澳元、新西兰元和加元上涨趋势将较突出,资源类国家货币汇率上涨的动力较为充足。

其次,股票市场价格高涨继续,股票价格刷新有望。预计2010年美国三大板块的股指上涨将加大,道指将重新跃上12000点,甚至有可能达到14000-15000点,三类板块的上涨将达到20%以上。欧洲股市上涨幅度有限,震荡性将扩大,未来下跌态势值得关注,全年水平上涨在15%左右。日本股市上涨微弱,波动性扩大。发展中国家股票市场上涨强化,波动性风险将明显扩大,价格震荡突出。全球股票市场未来趋势的联动性进一步提升,但是各自价格特色也难以改变。成熟经济体依然是业绩决定价格、企业规划决定价值;相反不够成熟、市场缺失较大的国家股票市场依然是心理作用决定价格,制度保护性将严重不足。

第三,黄金市场价格高涨将突出,金价水平将刷新纪录。预计2010年国际黄金市场价格高涨将突出,金价水平将继续刷新纪录,年内将保持1000美元基本点,预计国际黄金价格短期将达到1200-1400美元,1500美元可能存在。预计国际黄金价格达到2000美元可能性较小。同时国际黄金价格在2010年也存在下跌的调节性,价格下跌将可能达到900美元,甚至有跌破900美元的可能,国际黄金价格震荡性较大。国际黄金价格上涨的主要依据包括美国对未来整体金融战略格局的设计,黄金规避风险和对抗通货膨胀的手段,以及黄金储备需求的增加,这些都必然成为推高黄金价格的充分理由。尤其是美元面临的信用和信心风险,单纯依靠美元自身的能量将难以支撑。黄金作为与美元连接紧密甚至补充替代的可能,都使得未来黄金价格高涨成为必然,这样将有利于美国问题的化解和结构的改善。未来国际金融新趋势的焦点将突出在国际黄金价格的高涨和国家战略应对。

第四,石油市场价格震荡扩大,石油价格高涨难以确定。预计2010年国际石油价格将可能快速达到100美元,甚至有进一步刷新纪录的可能,继续高涨的趋势有待突破150-200美元。虽然全球经济复苏处于不确定状态,但面对全球流动性过剩乃至泛滥局面,石油价格的投资推动和投机刺激将使得石油价格高涨具有基础。尤其是面对伊朗不断对美国的挑衅和挑战,伊朗战局可能性扩大,进而将有石油价格高涨加快的可能。石油战略筹码的强化必然将导致石油价格错落、振荡的复杂性宽泛,石油价格高涨具有经济基础和投资动力以及战略因素的作用。石油资源已经处于金融博弈的前沿。

第五,市场利率变数较大,难以确定和超预期将扩大。预计2010年美联储年内必将调整货币政策,年内加息幅度和节奏将加快。其他货币加息可能性更大,经济复苏预计风险控制的需要将促进货币政策的反转加快。但是美国金融战略是从长远布局价格体系乃至制度体系,美元利率的未来是美元霸权维护与持续的新动力,并且将形成美元霸权的新角度。因此,美元利率具有超思维和超预期的可能,美元利率将是未来美元霸权的重要根基。其他货币政策都将在2009年充满变数和变量,政策反转的风险度和控制力面临考验。其中欧元有两难局面,甚至存在真正金融危机的可能,欧元风险将快速上升。日元和发展中国家货币政策将面临考验,并存在困难局面,难以驾驭和不自主是其主要特点。

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