哈佛框架下的铁路运输业财务报表分析
——以大秦铁路公司为例
张 颖
摘要： 在经济快速发展的过程中，企业要根据环境的变化调整自己的战略方针。企业制定发展计划要根据企业的实际情况进行分析。财务分析是企业进行变革的重要基础。财务数据体现出企业发展的真实性，财务报表中的各项数据和计算能够为企业建立起一系列的评价体系，企业根据多角度的分析成果来对企业未来发展进行预测。哈佛财务分析框架是从多个角度对企业的整体运行状态进行系统化的分析，各个环节互为基础，整个分析体系是科学的标准化的架构，企业整体的经营环境和行业发展情况，政策变化，宏观环境等都会统一到一个平台中进行分析。本文以大秦铁路股份有限公司为例，该公司为我国仅有的3家铁路上市公司之一，在我国铁路运输业企业中具有一定代表性，本文以该公司2013-2017年的财务报表为基础，运用哈佛框架，对其发展战略、会计质量、财务报表和发展前景四个方面进行综合性的财务分析评价，希望能为企业的发展提供技术性的帮助和决策上的依据。
关键词： 哈佛框架；财务分析；大秦公司
一、哈佛财务分析框架的主要原理
哈佛财务分析框架是由哈佛大学的佩普希利和伯纳德提出，哈佛财务分析框架融合了战略分析和财务报表分析，实现了从宏观到微观，由细节扩展到整体的方式，具有超强的逻辑性和完整性。哈佛财务分析框架，通过战略分析，会计分析，财务分析和前景分析，突破了财务报表的局限性，为现代企业发展的财务分析提供了必要的财务分析工具。哈佛财务分析框架充分体现了企业对抗多种环境的要求。企业在发展建设中需要同时面对外部环境和内部环境的建设，企业的每项活动都以财务报告为主要的基础，那么财务报告的准确性就影响了企业发展的基本状态。哈佛分析框架实际上是将企业纳入到一个统一的管理过程中，站在一个战略的高度分析企业的财务状况。通过哈佛分析框架企业的整体运营活动就会呈现在框架的设计中，企业的活动和财务报告之间建立紧密的联系，有效缓解财务报表分析上的错误结论对企业带来的影响，企业才会呈现出脉络清晰的发展状态。
战略分析是报表分析的起点，并作为非财务信息对传统财务分析进行补充，也是哈佛框架的独特之处，旨在通过战略分析方法对公司的经营环境进行定性分析。会计分析是在企业战略分析的基础上，通过对关键会计政策、会计事项的辨识，挤干报表“水分”，去除会计信息失真，评价财务报表数据，进而反映企业经营的真实程度。财务分析是基于财务数据对公司的盈利能力、偿债能力、营运能力进行分析评价。前景分析侧重于预测公司未来，并提出相应的发展策略。
二、大秦公司案例分析
（一）大秦公司概况
大秦铁路股份有限公司（简称大秦公司）是由太原铁路局控股的一家以煤炭、焦炭、钢铁、矿石和旅客运输为主的区域性、多元化的铁路运输上市公司，其主营业务为铁路货运业务，辅以客运业务，货运业务以煤炭等大宗货物运输为主。公司管辖内的大秦铁路是山西、内蒙古西部、陕西三省煤炭外运的主通道。公司于2004年10月26日创立，2006年7月在国内资本市场公开发行A股股票，2006年8月1日在上交所正式挂牌交易，股票代码（601006）。该公司为中国铁路第一家以路网核心干线为主体的铁路运输上市公司，搭建了铁路通过资本市场融合的新平台，标志着铁路投融资体制改革取得重大突破。
由于正值英国议会下院选举在即，一些分析师认为布朗此番出丑很可能影响工党选情。而意识到事态严重的布朗也不得不亲自登门向当事人道歉。
（二）战略分析
SWOT战略分析方法，是基于内外部竞争环境下的企业自身态势分析，是将与企业相关的各种内部优势、劣势和外部的机会、威胁结合在一起的综合分析。通过对大秦公司进行SWOT战略分析，可以了解与企业有关的内在、外在环境因素，明确该公司在铁路运输行业的战略地位，从而进一步明确企业未来的发展方向。
2.应收账款质量
2.劣势。当前国内货运以公路为主，铁路货运量仅占7.7%，2017年全年完成货运量36.9亿吨，位于公路和水路之后；受国家去产能影响，煤炭运价调整滞后市场；随着我国经济发展进入新常态，铁路货运亟待转型发展，铁路运输企业向现代物流企业转型成为大势所趋，如果铁路行业改革进度太慢，将影响公司进一步发展。
墨西哥传统女性信奉的瓜达卢佩圣母代表着父权制社会推崇的女性美德，即纯真、美德、禁欲、富有自我牺牲精神（石平萍,2005:25）。塞利亚的祖母一方面是父权价值体系的受害者，另一方面却被其内化、对男性有着极深的依赖性。祖母的一生都在寻求着一个男性的依靠，从父亲、到丈夫、再到儿子，她无法实现经济和情感的独立，她的一生是在男性空间中被动的移动，甚至教育孙女：“没有你的父亲和兄弟们保护你，你怎么生活啊。”（254）
3.机会。2018年7月3日，国务院发布《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，环保治超推动货物运输“公转铁”，铁路货运量将明显提升，预计到2020年全国铁路货运量相比2017年增长30%，其中长三角区域增长10%，京津冀及周边区域增长40%，汾渭平原区域增长25%。为配合国务院关于调整运输结构、增加铁路运量的决策，铁总最近推出《2018-2020年货运增量行动方案》，到2020年全国铁路货运量达到47.9亿吨，预计比2017年增加11亿吨，其增量主要来自煤炭和疏港铁矿石，尤其是煤炭、铁矿石等大宗货物运输供不应求；高铁网络建设将释放更多的货物运输能力，煤炭运输需求将维持巨大空间。
4.威胁。动力燃料价格、人工成本的上涨造成公司成本升高；到2020年我国将建成大秦、瓦日、蒙华、唐呼等4条万吨重载铁路通道，其他在建的运煤通道会对大秦线产生分流的影响。
（三）会计分析
由表3可以看出，大秦公司盈利能力在2013-2014年保持了较高的水平，2015年开始下滑，到2016年跌入底部。分析其原因，2015年开始我国经济结构加快调整，供给侧改革“三去一降一补”等政策措施深入推进。公司主要货源区域发运需求减少，周边新线开通分流，使得公司货物运输量、换算周转量等同比下滑，抵消了2015年2月1日全路上调货物运价对收入的贡献，造成营业收入减少。2015年营业成本支出36978471968元同比上升0.42%，净利润12654893006元同比下降10.81%。
目前的国有企业在财务方面的理念主要注重于财务的管理和执行上，而轻视了财务监督的重要性，应将财务方面的工作上升至财政监察这个层面上来。从当前国有企业的监督机制的建立情况来看，财务监督工作必须得到重视，从企业的各个层面出发，实行内部严格管控。因此，构造合理而有效的财务监督机制，必须基于企业的内部环境来构造，完善企业的风险评估机制，保持财务信息的流通，构建高层管理人员的监督机制，以应对企业出现的一切问题。企业的财务监督应当发动企业内部人员的合力协作，增强内部人员的财务审查能力，尤其要关注企业高层管理人员的个人经济情况是否异常，避免出现贪污腐败的情况发生。
流动比率是流动资产对流动负债的比率，用来衡量企业的短期偿债能力，由表4中可以看出，大秦公司流动比率逐年上升，表明该公司短期偿债能力不断增强。产权比率低，企业自有资本与总资产的比重较大，表明公司长期偿债能力较强。资产负债率很低，这说明大秦公司的资本结构比较保守。虽然保守型资本结构可以减少偿债压力，保持较低的财务风险，但也加大了企业的资本成本。因此，企业应使用合理的债务资本。
我时常忆起那骤下骤停、瞬间阳光普照，或一边下大雨一边出太阳的“太阳雨”。所谓的“三八雨”就是一块田里，一边下着雨，另外一边却不下雨，我有几次站在那雨线中间，让身体的右边接受雨的打击，左边接受阳光的照耀。
表1 大秦公司2013年—2017年盈利质量对比单位：亿元
由表2可以看出，大秦公司主营业务比较单一，主营业务收入占总收入比重一直维持在97%左右，2013-2015年在主营业务收入中货运收入约占80%左右，客运收入约占10%左右，其他业务收入约占10%左右，变化不大。但从2016年开始，货运收入比例有所下降，客运收入、其他业务收入比例有所上升。综上，大秦公司主营收入比重稳定，企业经营稳健，但同时也可以看出，企业过度依赖主营货运业务，其他业务经营不足。虽然近两年来企业在附加业务和对外投资的运营方面做出了一些调整，但占比仍然不高。
1.优势。铁路运输企业是我国国民经济的基础产业，是国家经济流通的大动脉，同时铁路运输还肩负着军事、抢险、救灾等国家和社会责任，一直以来受到国家政策的支持，鼓励铁路运输是国家的一项长期政策导向。大秦公司拥有大秦、北同蒲等铁路运煤干线，处于“承东启西”的战略位置，运输地位特殊。主要货源地山西、内蒙煤炭资源丰富，全国七分之一的铁路运煤量由大秦公司承担，市场规模巨大；公司拥有成熟先进可靠的铁路煤炭重载运输技术体系，采用Locotrol、GSM-R等重载技术，配置了性能先进的机车车辆设备，重载运输能力具有领先地位。
同一品种水泥在相同的配合比下，存在着外加剂最佳掺量的问题，因此在掺拌之前一定要通过试验确定最佳掺量。掺量对混凝土的技术经济效果影响很大，掺量过大或过小都可能造成质量问题。
近年来，我国农业发展取得了不错的成绩，但也出现了一些问题。以重庆市万州区为例，对当前农业发展中面临的问题进行梳理，提出相应的解决策略。
2017年12月31日，大秦铁路公司及其子公司应收账款余额为人民币5379122874元，已计提坏账准备人民币34778825元，计提坏账的比率为0.65%，远低于平均水平。大秦铁路公司应收账款主要来自其母公司中国铁路太原局集团有限公司或实际控制人中国铁路总公司投资的公司或下属单位。由于应收账款金额对财务报表的重要性，且应收账款可收回性的固有不确定性且涉及重大的管理层判断，审计已将应收账款坏账准备识别为关键的会计事项，这一会计事项可能对公司的资产质量和经营情况产生重要的影响。
（四）财务分析
1.盈利能力
大秦公司按照下述原则运用个别方式和组合方式评估减值损失。当运用个别方式评估应收账款减值损失时，管理层会考虑债务人的财务情况、信用情况以及客户的其他特定情况。当运用组合方式评估应收账款减值损失时，管理层根据不同情况的应收账款的以往损失经验，并考虑反映当前经济情况的可观察数据综合确定，按照信用风险特征组合计提坏账准备的应收款项：组合1，关联方（含中国铁路总公司及其下属单位）不计提坏账准备；组合2，所有未单独测试的及经单独测试后未减值的应收非关联方，按照账龄分析法计提坏账，账龄在5年以下（含5年）的计提比例为0，账龄在5年以上的计提比例为100%。
表2 大秦公司2013年—2017年盈利结构分析
从表1的统计数据可以清晰看出，大秦公司2013-2017年非经营性损益占比比例较低，然而2016年非经常性损益占比大幅增加，主要原因是2016年公司以39.03亿元的价格收购太原铁路局持有的太兴公司70%股权，并以太古岚既有线资产向太兴公司增资。非经营性损益跟公司主营业务不具有直接相关性，属于公司营业外收入，具有偶然性和不稳定性，因此，从前期的净利润的增长情况综合来看，大秦公司以前期间的盈利质量较高，受非经营性损益影响不大。
会计分析就是通过分析上市公司的会计政策和会计估计来判断一个上市公司的会计质量，会计分析的目的就在于通过判断会计质量来反映其实际经营状况和未来盈利水平。
自从那件事发生以后，老福离开了刑警队，到现在还没想好去处。老福的年纪并不大，才四十出头，看上去却像五十多岁，那张狭长的脸上布满了浅浅的皱纹，颀长的身材无论在他坐在那张转椅里还是快步行走时都好像没有重量。尤其是他那双眼睛，目光持重而锐利，熟悉的人从没觉得他年轻过。
表3 大秦公司2013年—2017年盈利能力对比
2016年国内能源结构继续优化，清洁能源加快对煤炭的替代，对煤炭的需求进一步减弱，国内煤炭消费量在连续两年下降的基础上同比继续下降4.7%至33.07亿吨。煤炭供应和消费的“双下降”相应拉低了对铁路运输的需求。钢铁行业同为国家供给侧改革化解产能的重点，公司钢铁及冶炼相关的焦炭发运量在上年大幅下滑的基础上，同比分别继续下降5.8%和18%。
2017年国内煤炭市场回暖，相应增加铁路煤炭运输需求，加之环渤海区域强化环境治理、严格管制汽运煤炭进港，公司全年煤炭运量较上年增加。自2017年3月24日起，煤炭运价恢复至基准价，公司货运收入增加，盈利能力提高。
2.偿债能力
表4 大秦公司2013年—2017年偿债能力分析
1.盈利质量
3.营运能力
表5反映了大秦公司营运能力的发展趋势和与行业竞争对手在这方面的差距，从总体趋势来看，大秦公司应收账款周转率呈明显下降趋势，三家铁路上市公司中高于广深铁路，却远低于铁龙物流，处于落后状态。其原因为大秦公司应收账款主要来自其母公司或中国铁路总公司投资的公司或下属单位，收回时间较长。
表5 大秦公司2013年—2017年应收账款周转率行业分析
（五）前景分析
1.前景预测
虽然国家大力推进“公转铁”，但从长远来看，国家加大生态环境治理力度，推动能源生产和消费革命，煤炭市场需求将持续放缓，煤炭、钢铁等行业持续严控产能产量，大宗货物运输需求低迷，大秦公司铁路运输收入虽会有所增长但不会大幅度提高。
2.发展建议
（1）大秦公司资产负债率较低，长期负债占比极低，适合重资产探索。大秦公司应对其资本结构进行优化，充分利用财务杠杆的调节作用，一方面可以发挥其抵税作用，另一方面可以使企业获得更多收益，适度加大其债务资本比例进行重资产投资，比如合资建立大型物流中心，物流中心可以多式联运为契入点，结合自身土地资源优势，顺应“公转铁”的发展趋势，建立集铁路运输、公路运输、多式联运转运仓储配送为一体的物流中心，实现全程物流服务功能。
（2）大秦公司的货运收入比例一直保持在80%左右，客运收入占比较低。近年来山西省加大发展旅游业的力度，大西高铁太原北段、太焦客专、大张客专正在紧张建设过程中。高铁的快速建设发展为大秦公司的发展注入了新的活力。大秦公司应抓住发展契机，深入挖掘消费潜力，寻找客运收入新的增长点。
（3）将哈佛财务分析框架引入公司的绩效考评中。以公司战略为导向，结合EVA等价值评估模型，重塑绩效考评的逻辑结构，优化考评指标，以期改进考评成效。
在这个城市里，他们是那么的渺小。我当初为什么要打乱他们平静的生活呢，自以为是的孝顺，其实也不过是安慰了自己，却给他们徒增了负担而已。
参考文献：
[1]刘刚，曹志鹏.现代财务分析新视角——哈佛分析框架[J].交通财会，2015(5)：55-58.
[2]殷建玲.浅谈财务分析新思维——哈佛分析框架[J].商，2012(6)：57-58.
[3]李俊东.基于哈佛分析框架的财务报告的分析与运用[J].财务与会计(理财版)，2013(9).
（作者单位：北京京铁实业有限公司）
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