农业上市公司真实经营业绩的综合评价，本文主要内容关键词为：经营业绩论文,上市公司论文,综合评价论文,真实论文,农业论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
文章编号：1003-6636(2006)05-0038-05；中图分类号：F325.24；文献标识码：A
农业上市公司是我国农业龙头企业中的龙头，是解决“小农户”与“大市场”的矛盾，实现农业产业化经营的重要载体。国家为扶持这些企业，给予了种种优惠政策，特别是“补贴收入”。“补贴收入”包括所得税返还、增值税出口退税补贴、公益性补贴、价格补贴等政策性补贴，是企业获取的外在非经营性利润。然而，随着我国加入世贸组织，价格补贴、出口补贴和公益性补贴受到世贸组织规格的严格限制，因此，对农业上市公司进行真实经营能力的综合评价对企业的经营者和投资者都有重要的指导意义。
评价一定时期企业的经营成果，通常用的是比率分析法。比率分析法计算简单方便、可比性强，既可用于企业不同时期经营业绩的比较，反映企业的发展状况，又可用于同行业中不同企业的比较，明确自身在同行中所处的位置。但比率分析法也有其自身的局限性，它不能提供综合信息，难以评价企业的综合实力，加之债权人、投资者和经营者分别关心着不同的指标，各有其要求，这样容易造成对企业的片面看法，误导企业行为[1]。从新世纪“银广夏”、“麦科特”、“三九药业”等一批看似优秀的上市公司因虚增利润相继被查的系列事件，说明在我国上市公司中经理人员的“道德风险”问题很严重，仅靠上市公司披露的某些单个指标对业绩进行比率分析显然是不可靠的。而层次分析法综合考虑企业各方面的因素，是一种综合能力很强的评价方法。
一、评价方法
（一）指标的权重确定——层次分析法
层次分析法(Analytical Hierarchy Process，简称AHP)是美国运筹学家T.L.Saaty教授于70年代初期提出的，它将定性分析与定量分析相结合，广泛运用于多准则、多目标复杂问题的评价分析。
1.构建递阶层次结构
根据对问题的了解和分析，把问题中涉及到的因素按性质分层排列，最上层是总目标层，中间是分目标层，最底层是指标层。
2.构建判断矩阵
对同一层分目标或指标进行两两比较，采用九标度赋值法进行赋值[2]，构建判断矩阵A。
注：2、4、6、8为上述两相邻判断的折衷，上列各数倒数为反比较
3.求该矩阵A的特征值λ[,max]，并检验
先求向量W[,i]=Пa[,ij](j=1,2…n)，并求出W[,i]的n次方根W[,i]=W[1/n,i]，然后对向量W[,i]=(W[,1]，W[,2]…W[,n])进行归一化，求得向量W′[,i]=W[,i]/∑W[,i]，最后计算向量I[,i]=AW′[,I]，得出一致性指标CI=(λ[,max]-n)/(n-1)（其中λ[,max]=(1/n)*∑(I[,i]/W′[,i])）
根据判断矩阵随机一致性指标RI标准[2]可计算出随机一致性比值CR=CI/RI（一般认为CR＜0.1时，认为判断矩阵有满意的一致性）
4.确定指标权数
如果判断矩阵通过检验，则W′[,i]即为指标i的权重。
（二）指标的标准化—功效系数法
功效系数法是一种定量指标的定值方法。它是各评价指标的实际值与该指标最低值之差与该指标最高值与最低值之差的比值。这一系数的本质就是要求出各评价指标实际值在该指标全距中所处位置的比例[2]。但由于功效系数法中指标的上下限、上下限不允许值的确定具有主观性，本文对此方法进行了改进，各财务指标的分值计算如下：
(1)正指标（指标越大越好，如主营业务利润率等）计算公式：y=(x-x[,min])*60/(x[,max]-x[,min])+40
(2)负指标（指标越小越好，如补贴水平）计算公式：y=(x[,max]-x)*60/(x[,max]-x[,min])+40
(3)稳定型指标（指标在某一点最好，如流动比率、速动比率）计算公式：
二、实证分析
（一）指标体系的构建
一个企业可看作一个系统，这个系统能否持续发展，关键要协调好企业的盈利能力、营运能力、偿债能力三者的关系。全面反映企业的财务状况和经营成果，本文选择了盈利能力、营运能力、偿债能力三大模块。盈利能力模块(B[,1])选择了盈余现金保障倍数（经营的现金流量／净利润）、主营业务利润率、净资产收益率、主营业务收入增长率和补贴水平（补贴收入／主营业务收入）五大指标来反映企业的盈利质量。特别是补贴收入，其本质上为非经营利润，不具备长期性、稳定性和增长性的特点，因此，农业上市公司如果过于依赖补贴收入，就会导致主营业务衰退，市场竞争能力变弱，持续发展后劲不足。我国半数以上的农业上市公司获得了补贴收入，而且补贴收入对企业利润的影响程度约达两成，农业上市公司真实盈利能力差[3]。因此，在评价农业上市公司经营业绩时，必须剔除补贴收入。经营能力模块(B[,2])选取了应收账款周转率、固定资产周转率、存货周转率三大指标，全面反映企业固定资产和流动资产的周转情况。偿债能力模块(B[,3])选取流动比率、速动比率和资产负债率三大指标，全面反映企业短期和中长期偿还债务的能力，衡量企业经营的稳定程度与风险。各模块选择的代表性的财务指标相互补充又不重复，尽可能全面综合地反映企业的财务状况。构建指标体系如图1所示：
图1 企业经营绩效指标体系
（二）构建判断矩阵并检验
根据构建的指标体系和专家对各指标的打分，进行判断矩阵的构造，并计算λmax和随机一致性比值CR，结果如下：
λ[,max]=3.023 CI=0.0117 CR=0.02
可见各判断矩阵都通过检验，W′[,1]即为各指标的权重。
（三）研究假设
假设我国在加入世贸组织前，国内的土地密集型农产品供给和需求曲线分别为S和D，供需平衡点为E（见图2）。加入世贸组织后，由于我国受人多地少资源禀赋的限制，土地密集型农产品将由于生产成本较高而受到国外低价大宗农产品进口的冲击，即供给曲线将由S变为S[,1]，供需平衡点为C。显然，在点C的农产品价格要低于点E的价格。由于农产品的需求弹性小于1，虽然价格下降后，农产品需求增加了，但是总收益却是减少的。
图2 我国入世后农产品供需曲线变化
同理，假设我国在加入世贸组织前，国内的劳动密集型农产品供给和需求曲线分别为S和D，供需平衡点为E。加入世贸组织后，由于我国劳动力丰富、价格低廉的优势，可以借加入世贸组织分享更多的国际市场份额，即需求曲线将由D变为D[,1]，供需平衡点为F。显然，在点C的农产品价格要高于点E的价格，而且在平衡点农产品需求量也增加，因此，新均衡点的总收益必然是增加的。
农贸行业主要从事加工机械和饲料原料国际及国内贸易；各种农副产品和水产品加工销售；提供科学技术、生产资料和农产品购销、信息和经营指导服务等等。由于该行业对自然的依赖小，经营利润要高于传统农业。
多元化经营，指的是企业在多个相关或不相关的产业领域同时经营多项不同业务的战略。在理论界一直存在两种截然不同的观点：一种认为利用现有资源，开展多元化经营，可以分散经营风险，稳定收入来源，实现资源共享，产生1+1＞2的效果；另一种认为企业开展多元化经营会造成人、财、物等资源分散，管理难度增加，效率下降，削弱企业的核心竞争力。本文所选取的农林牧渔小综合的农业上市公司，其是建立在企业核心竞争力基础上的相关产业的多元化经营，由于协同效应的存在，可以增强盈利能力。
基于上述观点，提出以下假设：
H[,1]：农业上市公司中畜牧、水产养殖、林业要好于种植业。
H[,2]：农业上市公司中农贸行业要好于其他行业。
H[,3]：从事农林牧渔小综合的农业上市公司要好于只从事种植业、林业、畜牧业、渔业的农业上市公司。
（四）定量计算
截止到2003年末，上市公司资讯网(www.cnlist.com)上公布的深沪两市（A股）农业上市公司共有29家，其中种植业4家，林业3家，畜牧业4家，渔业5家，农贸6家，农林牧渔综合7家。由于某些企业的财务指标不全，所以本文只考虑其中的21家企业。
运用改进的功效系数法对各公司的财务指标进行无量纲化并赋予分值Yi，结合层次分析法得出的各指标的权重，运用公式TS[,i]=∑Y[,i]*W′[,I]，计算其总得分，计算结果见表1。
三、结果分析
（一）农业上市公司整体真实经营业绩并不乐观，缺乏优秀企业
从整个农业上市公司的总体得分看，得分达到60分以上的企业占80%，整体经营情况还可以，但农业行业中缺乏优秀企业，得分70分以上的仅1家。在整个农业上市公司中排名前5位的分别是新希望、顺鑫农业、新农开发、洞庭水殖、农产品，分属于4个行业。从行业来看，种植业、畜牧业、渔业均有1家，农贸有2家进入前5名，而在后5名中林业有1家，渔业和小综合各有2家。我国加入世贸组织后，具有比较优势的应该是畜牧业、林业、渔业，但排名后5位的企业都属于这些行业，其中还有4家享受着国家的补贴收入。
（二）假设2得到证实，假设1和3得到部分证实
从行业的排名来看，农贸行业排在了第1位，符合假设2。畜牧业排在了第2位，确实要好于种植业，部分符合假设1。种植业排在了第3位，要好于渔业和林业。近年来主要由于美国等粮食产量大国遭受自然灾害，导致国际粮食价格上涨，同时国家重视粮食安全问题，给种植行业的企业许多优惠政策，导致种植业要好于渔业和林业。从事农林牧渔小综合的企业仅好于从事林业的企业，部分符合假设3。企业从事多元化经营虽然有利于分散经营风险，但会导致企业主营业务不突出，核心竞争力被削弱。目前，大多数企业的多元化经营主要还是向非农产业发展如生物制药、房地产业、金融业等，但企业的核心竞争优势却在农业，导致企业管理不畅，效率低下，经营业绩下滑。因此，企业在选择多元化策略时，要进入与原有领域的市场、技术、营销等方面存在关联性的领域内谋求发展。
（三）农业上市公司片面强调单项能力，影响其整体真实经营业绩
从排名靠后的企业看，它们中有些单项能力排名还很前，但由于其它几项能力排名靠后，从而影响了其综合得分。企业整体能力提高是建立在各单项能力提高基础之上的，因此企业在经营过程中不可以片面地追求单项能力。在后5名公司中，亚华种业和新中基的盈利能力在整个农业上市公司中排第二和第三位，但其综合排名却居第19和18位。而且，如果单纯地追求企业盈利能力，可能增大不易变现资产的占用而忽略资产的流动性，对企业的偿债能力构成不利影响[4]。这两个公司应注意其运营能力和偿债能力的提升。在排名后5位的其它企业，其各方面能力在整个农业行业中都处于中下，因此其能力的提升应是全方位的。
表1各农业上市公司综合得分及名次
注：行业等级A～E中，其中A为优，其它依次为良、中、及格、不及格。其它行业表示从事农林物渔小综合的公司。
收稿日期：2006-07-11
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