关键词：新三板；股权转让；上市；分层；区域性交易所；融资；资产配置；跨市场
一、新三板的发展以及现状
（一）新三板市场现状
股转系统自2006年建立以来，经历了10年的发展，2006年至2012年的六年时间内，从挂牌数量和活跃程度的发展十分缓慢，从2013年12月国务院正式宣布新三板扩容至全国，正式揭牌。2014年新三板迎来的巨大的发展机遇，挂牌家数突破1000家，新三板在挂牌家数和融资规模等方面均发生翻天覆地的变化。2015年12月31日挂牌家数突破5129家，2016年年底已经突破万家以上，市场的的融资规模、单笔融资金额、交易量的活跃程度较之前有突飞猛进的增长。华龙证券、中科招商在市场中的单笔融资金额创历史新高分别为96亿和85亿。融资能力的大幅提升，也从侧面发映出了新三板市场在不断的受到投资者的追捧。
（二）新三板市场未来发展前景
1、合理制定参与门槛
新三板当前流动不足的问题是市场的参与门槛较高，监管部门制定的投资门槛，无论是机构还是个人都需要满足500万元以上的高投资门槛，这一条规定将很多对新三板感兴趣的投资者拒之门外。所以降低门槛，增强活跃程度，也是新三板发展的必然趋势。新三板降低门槛，不仅可以使投资参与者更多，提高新三板活跃程度，也一定程度上培育合格投资者，促使其能独立自主地发现有价值的企业，真正实现资本市场的价值发现和服务功能。
2、进一步分层制度-精选层
2016年3月2日，全国股转系统发布《关于做好挂牌公司分层信息解释技术准备的通知》，4月将挂牌企业依据上一个完整会计年度的经营数据进行分层，主要分为两层分别为创新层和基础层，符合以下任意标准均可以入围：标准一最近两年连续盈利，且年平均净利润不少于2000万元（以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据）；最近两年加权平均净资产收益率平均不低于10%（以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据）。标准二最近两年营业收入连续增长，且年均复合增长率不低于50%；最近两年营业收入平均不低于4000万元；股本不少于2000万股。标准三最近有成交的60个做市转让日的平均市值不少于6亿元；最近一年年末股东权益不少于5000万元；做市商家数不少于6家；合格投资者不少于50人。
3、转板绿色通道
转板绿色通道指不同于目前普通企业IPO通道，另辟蹊径建设一条属于三板企业的发行通道。三板的挂牌企业，统一通过绿色通道进行IPO，最终达到在创业板、中小板、主板上市的目的。
二、新三板在中国资本市场发展中起到的作用
新三板即全国股份转让系统作为继沪深交易所后第三家全国性公开证券市场，全国股份转让系统是我国多层次资本市场体系中发挥承上启下作用的重要一层。首先，对于主板市场，全国股份转让系统起到了输送优质企业的作用，很多企业在全国股份转让系统通过一段时间的发展从公司的整体规模、可持续经营能力以及运营规范上都已经符合了主板的上市要求，此时公司可以通过从新三板的摘牌来进行主板上市的申报；另外，对于区域性股票交易所，相对从审核口径上较新三板相对宽松，对于企业的盈利状况没有具体的要求；对于审计报告也没有要求必须是有证券从业资格的会计师事务所出具的A类审计报告为依据；但是区域新股权交易所的企业经过多年的培育，也可以摘牌转向新三板，这样对于企业的整体融资能力和估值都会有一个跨越式的变化。
三、企业登录新三板给企业发展所带来好处
（1）树立企业品牌，提升企业形象。
公司的行业、产品、经营数据等相关信息可以通过股转公司网站、券商的投融资平台、以及互联网金融公司等各种媒介不断向社会发布，加强企业产品曝光度，加强企业上下游客户对公司产品的认知，侧面提高公司的市场地位和市场占有度。
（2）增强了股份的流动性，方便了创业资本的退出。
公司在有限公司阶段，企业可以通过股权转让和增资的两种方式来进行融资，进而来获得公司经营所需要的资金，但是对于企业的股份并没有实现真正意义上的流动，只是局限于公司内部的员工以及高级管理人员。
期刊文章分类查询,尽在期刊图书馆一部分投资者在考虑投资的时候，把股权未来的变现看作其投资的底线，新三板挂牌为优质的企业提供了顺畅的退出渠道，投资者可以通过协议转让的方式与其他投资者进行股份划转，也可以通过做市交易的方式与做市商进行股份的交易。
（3）拓宽融资渠道，解决企业资金瓶颈。
大多数国内企业的传统融资渠道主要以银行的贷款为主，随着企业不断的发展以及外部银行政策的缩紧，企业单纯依靠银行的传统模式融资的方式已经不能够满足正常发展的需求，需要通过证券以股权融资的模式来帮助企业获得资金，通过股权和债券融资相结合，第一，满足公司发展需要；第二，合理的改善公司财务报表的健康程度。
（4）信用增进。
挂牌公司作为公众公司被纳入证监会统一监管，履行了充分、及时、完整的信息披露义务，信用增进效应十分明显。在获取直接融资的同时，也可通过信用评级以及市场化定价进行股权质押，获取商业贷款。公司挂牌后，新老客户对公司的信赖度明显提升，在新市场开拓中对销售业绩的提升效应也比较明显。
（5）实现了股份市场化定价，体现股东财富价值。
公司在挂牌之前，定价方式相对会比较单一，通常是以注册资本或者净资产进行定价，与公司实际的内在价值存在一定的差异，因此价格上可能会存在被低估的情况；挂牌之后公司的定价方式更加的多元化，可以以每股净资产定价，也可以市盈率倍数来定价（股价=每股收益*市盈率），也可以以二级市场的价格进行定价。公司的价值得以体现，股东财富也能得到相应的增值。
（6）有利于企业进行资产并购与重组等资本运作。
企业挂牌后可以进一步拓展融资渠道，从而大幅度提高企业对外投资能力和议价能力，在并购他人企业的时候，从资金供给和议价能力上更具有话语权；在被并购过程中企业的内在价值也能够得到市场的公允定价。
（7）有利于促进企业规范发展。
新三板挂牌对于企业是一个整体规范的过程，挂牌可以促进企业从财务、人力资源、经营场所等几个维度来合理的规范企业的行为，例如挂牌的同时需要将报告期内两年或两年一期所拖欠的税款补齐；必须为在职员工缴纳保险；派遣员工的比例不得超过全体员工的10%；生产经营场所要有正式的租赁合同或房地证；公司不得存在同业竞争；公司不得存在与市场价值偏离度较高的非公允关联交易等。虽然公司在短期内会为此支付一定的财务成本，但是从长期发展角度来看公司的合法合规经营将会为企业的未来运营带来巨大的帮助和支持。
（8）提前介入资本市场，便利转板，有效缩短上市历程。
作为非上市公众公司，比照上市公司运行，公司在法律、财务等两个角度都得以规范，为公司在准备最终上市之前所可能产生的问题，提前进行清除和解决，当公司的财务指标达到上市要求时，转板不存在法律障碍，公司便可以启动公司整体的上市计划。
四、新三板对于投资市场发展的重要意义
新三板对于中国投资市场的发展从大额资产配置以及债权向股权转变的过程中都起到了重要的承接作用。
首先，从大额资产配置的角度分析，通常意义上的资产配置的品种即包括包括股票、债权、大宗商品流动性较高的投资标的，也包括房地产、艺术品等流动性较低的标的以及还有一些信托计划、对冲基金等新兴投资标的。通过将这些标的进行分散化和再平衡的管理，来使我们资产的风险和收益达到理想的标准。
另一方面，从债权投资转向股权投资也是未来发展的一个必然趋势，单纯依靠这种刚性兑付的债券投资，第一，不能满足人们对抵御通货膨胀的需求；第二，更不能满足人们对财富自由的追求。如果在未来的投资市场中想要获得超额收益，就需要牺牲一定的时间成本，通过长时间的持有几类资产来换取其所带来的内在价值增长的收益以及分红收益，未来将迎来一个，人无股权不富的时代。
参考文献：
[1]孙健波著．新三板上市及资本运作实务．法律出版社．2015年5月；
[2]罗毅著．穿透新三板．法律出版社．2017年2月；
作者简介：
程寅，1986年7月7日出生，男，汉族，天津市南开区，高级投资顾问，2009年7月毕业于天津市理工大学，工商管理专业，最高学历本科，现在在天津财经大学在职研究生在读。
论文作者:程寅
论文发表刊物:《基层建设》2017年第28期
论文发表时间:2017/12/31
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