实物期权在延安市苹果种植决策中的应用研究
王梅霞 薛白 李骋（陕西邮电职业技术学院）
摘要： 本文分析延安市苹果种植的宏观经济现状，借鉴学术界对苹果种植的文献研究基础上，运用实物期权提供的灵活性决策的特点，将实物期权的决策方法引入苹果种植决策中，按照苹果种植项目投资决策特性进行分类研究扩张期权、收缩期权和放弃期权的经济意义，为苹果种植决策提供借鉴。
关键词： 苹果种植；实物期权；决策
一、前言
依托自然资源优势，延安持续发展苹果产业，走出了一条“依靠苹果，脱贫致富”的产业之路。文章在分析区域产业发展特色，将实物期权思想引入延安市苹果基地的投资决策中去，为苹果种植决策提供借鉴。
目前，延安市苹果种植不同于其他水果，具有自身的特殊性，1-8 年果树生长阶段，8-18 年果树挂果盛产阶段。本文选取挂果盛产果树为例，采用实物期权方法研究延安市苹果种植决策。
二、延安市苹果种植宏观经济环境现状分析
延安地处陕西北部黄土高原。截至2018 年，“延安苹果”标准正式发布，建设以洛川、宝塔区、宜川三大县区为主辐射全市的400 万亩苹果，年产值达323 万吨，产值102 亿元。据有关报告分析，2018 年世界人口平均消费苹果8.2 公斤/年，中国年人均鲜苹果消费量将达到15 公斤左右。可以看出国内苹果消费市场前景很好，加之高端的国外市场，空间将更广阔。
但随着市场竞争的加剧，国际出口质量标准严格，一方面，延安市苹果种植的生产材料与劳动力投入成本大大提高，另一方面，自然灾害影响较大。大大增加了延安市苹果种植经济效益的不确定性。经调查分析发现，以承包处在挂果盛产阶段的10 亩苹果为例，据2016 年-2018 年的调查数据显示年承包费用2016 年1300 元/亩，2017 年1100 元/亩，由于2018 年4 月份霜冻减产）2018 年1000元/亩左右。从每年12月份开始果树修剪-打药-定果-套袋-卸袋-摘果等多环节种植作业，每个环节95%的作业量都是人工完成。农业人口减少导致雇用费用上升，人工成本平均占比36%。据调查研究显示，延安市2016 年苹果纯收入9.3 万元，其平均总支出4.6万元，2017 年苹果纯收入为7 万元，平均支出为5 万元。2018 年苹果虽然霜冻减产，人工成本相对减少，但是逐渐开始电商销售，销售单价有所提高。纯收入为5.5 万元，平均支出为4.5 万元。由此可见，销售行情的不稳定性波动导致经济效益存在很大不确定性。
贵阳市开磷集团依托开阳和息烽丰富的磷矿资源优势，在开阳和息烽的大中型磷矿重点推广磷石膏制成混凝土回填采矿坑道技术，在磷化工企业重点推广新型石膏砖生产工艺，已形成400万吨/年改性磷石膏混凝土回填采矿坑道能力，年利用磷石膏280万吨以上。
三、关于苹果种植决策的文献研究
2.收缩期权（轻微受灾）
根据大同地区的支护施工经验，对该工程初步确定了两种方案，第一种是钢板桩支护，采用拉森Ⅳ型钢板桩支护；第二种是采用土钉墙支护，首选的是钢板桩支护。通过技术经济比较分析，最后决定采用土钉墙支护为最终支护方案。
很多学者提出不同的实物期权的分类方法，文章根据实物期权提供的灵活性决策的特点，结合苹果种植项目投资决策期权特性进行分类，并重点介绍扩张、收缩和放弃三种实物期权在苹果种植投资中的应用选择。
四、基于实物期权的苹果种植决策分析
（一）研究假设
各层次、各专业的职业教育均是以职业能力的培养为核心，并按照核心岗位的需求来构建课程体系，[2]这就要求中高职在市场调研的基础上共同协商统筹专业课程。但当前中高职衔接过程中关于课程设置的问题较为突出。文化课方面，中职坚持“简单、够用”，高职则强调“深度、广度”。因此，中职学生进入高职院校后，学习文化课普遍感到吃力，尤其在高等数学和大学英语等级考试方面的能力较差，较难完成专业培养目标要求。②专业课程方面。中高职在专业课程方面存在的最大问题是课程重复现象严重、课程先后顺序不合理、课程内容层次不分明。
在过去近六十年的编程历史中，编程语言的抽象级别不断提高，人们都在努力让编程语言更有表现力，这样我们可以用更少的代码完成更多的工作。笔者经过查阅资料发现：如今影响力较大的趋势主要有三种，“声明式的编程风格”(包括“领域特定语言”及“函数式编程”)、“动态语言”(其最重要的方面便是“元编程”能力)以及多核环境下的“并发编程。此外随着语言的发展，原本常用的“面向对象”语言，“动态语言”或是“函数式”等边界也变得越来越模糊，例如各种主要的编程语言都受到函数式语言的影响。
代入数据计算风险中性概率P=0.83，X 代表期权种类，x 代表投资变化量V=12，NPV0=V0-I0=7 万元。说明种植苹果有7 万元的收益。但种植苹果影响因素很多，种植苹果的情况主要分为以下几种情况，第一种情况预期较好，投资者扩大投资，第二种情况预期和往年一样，轻微灾害投资者就会缩减投资；第三种情况，受灾特别严重，投资者后续不投资。一般认为苹果承包都是承包期限较长，常见于10 年，所以延迟期权不考虑。
新的社会阶层人士统战工作的模式转换与发展方向——以上海市黄浦区“海燕博客”为例 ……………………………………… 肖存良（4·68）
1.扩张投资期权
根据风险中性定价原理，预期收益的折现价值为
（二）实物期权应用研究
实物期权价值VE
式中，λp为光源光谱的峰值波长，Bλ是光源光谱带宽所决定的高斯函数的半峰全宽.则球面F-P干涉仪探测的干涉信号光强为
在苹果种植的投资中，决策者如果上一年的苹果销售市场情况比较好，则可以考虑加速执行扩张计划加大苹果种植的投资。如承包更多苹果基地，增加苹果留果率，进行防雹防灾措施投资等。但实际在苹果种植投资中扩张期权的计算会受到多方面的因素影响，如苹果市场竞争加大，苹果价格波动加大。平均总投资5 万元，假设增加投资50%，增加投资2.5 万元。
假设种植10 亩苹果以2017 年的调研数据为例，平均总投资I0为5 万元，苹果当前市场价值V0 为12 万元。采用决策树分析假设所有投入是在每年初一次性投入，销售款在年末一次回款，农业项目的折现率用r 表示，一般为8%。预计一年后成两种情况变化：如果苹果市场行情比较好市场价值VU 为15 万元，如果受灾严重，苹果行情不好，市场价值VD 为3 万元，销售行情变化上升概率为50%，下降概率为1-50%。根据风险中性原理风险中性概率用P 表示，
可以看出，带入计算得出NPV 扩张期权价值等于10.84-7=3.84万元。扩张期权赋予了投资者扩大生产的权利。从实物期权意义上讲，在这种情况下种植苹果将获得收益最大。
目前我国学术界对苹果种植价值的研究重在传统成本收益方面，如许志强对我国1991—2013 这横跨23 年的长期苹果产业数据，综合分析得出：不同地区苹果种植成本差异较大，我国苹果种植的收益较高，收益波动大，易受苹果销售价格、生产成本及自然灾害等因素影响。使用实物期权研究投资决策灵活性的项目得到很多学者的研究支持，如朱晓婷等考虑项目不确定性对项目价值的影响比较有效的方法是实物期权法。以及贺晓波等的研究指出，引入实物期权，是鼓励引导投资者依据市场上的信息变化灵活选择投资战略。
种植苹果周期较长轻微受灾，投资者就会相应的缩减投资。销售市场种情况：市场供不应求价格可能上升；也可能受灾导致果品质量缺陷，市场价格相对下降，可见苹果种植收益不稳定。假设投资减少20%，平均总投资为4万元，减少投资I1为1万元。计算公式如下：
带入数据计算得出NPV 收缩期权价值7.07-7=0.07 万元。苹果种植受自然因素的不利影响时，苹果种植成果率或者苹果质量下降，导致市场行情看淡，投资者收入减少。收缩期权结果显示，期权值大于0。说明从实物期权种植决策意义上来讲，这种情况下投资者种植苹果能获得收益，有必要投资。
3.放弃期权
种植苹果过程中严重受灾，完全没有产品可以销售的情况下，投资者只能放弃后续投资。经调研显示苹果种植中会出现严重霜冻3-4 月份或者严重冰雹灾害6-8 月份，导致苹果受灾特别严重，完全没有销售的可能性。假设补偿补贴收入忽略不计。只有前期平均总投资为2 万元，后续减少投资I1 为3 万元，收入为0。计算公式如下：
带入数据计算得出NPV 放弃期权价值为7.22-7=0.22 万元。放弃期权结果显示，期权值为0.22。分析原因，放弃的后期投资以农药和人工成本为主，其中人工成本占总成本的相对较大比重，在投资者整个决策过程中影响也较大。投资者在这种情况下果断放弃，减少后期投资。
总之，通过三种实物期权，实物期权价值都大于0。可见苹果种植投资在实物期权角度可行，同时扩张性的实物期权价值最大，进一步分析得出，苹果种植投资中扩张性的投资策略最有效。本文采用实物期权法研究苹果种植决策价值，更贴近于苹果种植灵活性的价值判断，因而能为苹果种植决策提供较为科学的投资决策。
参考文献
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