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8月24日，北京市金融学会与《金融时报》共同举办了“宏观调控与金融业治理结构论坛”，我国著名金融专家谢平、曹凤岐、朱民、谢多等与会，并作精彩演讲。北京金融界逾百人参加论坛，并与专家主动交流。
货币政策新环境、新制度、新工具
□中国人民银行货币政策司副司长 谢多
今年上半年央行采取的货币政策措施有一些新特点。一季度，宏观经济走势还处在观察期，主要是完善货币政策传导机制，加强制度性建设。一是扩大贷款利率浮动幅度；二是实行差别存款准备金率制度；三是实施再贷款和再贴现浮息制度。扩大贷款利率浮动幅度，规定商业银行、城市信用社的贷款利率浮动上限是贷款基准利率的1.7倍，下限是0.9倍。这样的政策使得商业银行在价格政策上有更大的自主权，也使商业银行在贷款中承担更多、更大的责任。关于差别存款准备金率制度，差别的根据主要是商业银行资本充足率和不良贷款的指标，从执行效果来看比较好，有利于建立扶优限劣的正向激励机制。再贷款浮息制度和再贴现浮息制度，是稳步推进利率市场化又一重要步骤，有利于完善中央银行利率形成机制。我们还有一个窗口指导，采取经济金融形势分析会的形式，及时把央行的货币政策意图传达到各金融机构。
最近，人民银行对下一步的货币政策进行了研究，包括以下几方面：
一、灵活运用数量型工具，适度调节金融体系流动性。对中央银行和金融体系流动性波动影响最大的因素仍然是外汇。外汇形势从6、7月看，美联储升息，原来估计外汇情况可能发生一些变化，但从现在的情况看变化并不明显。由于人民币资金紧张，有相当一部分企业外汇资金增长，以前可能就在境外保留的资金现在调回国内，表现为央行外汇买入量不断增长。如果这种趋势继续延续，就要大量进行对冲操作，否则货币会再次扩张。中长期如果外汇流入趋势不改变，对调控压力会越来越大。
二、稳步推进利率市场化，更大程度地发挥市场在资源配置方面的作用。进一步扩大贷款利率浮动区间是制度建设，不可能很快见成效。但会使商业银行逐渐适应新的市场环境，更多地利用新制度安排，从而更有效地进行各种利率风险的定价。
三、加大窗口指导，优化信贷结构和产业结构。通过建立窗口指导机制，把货币政策意图和监管考虑比较迅速地传达到商业银行。
四、加快金融市场建设，提高货币政策传导效果。最近的货币投入中可以明显地看到，间接金融和直接金融比例不协调，妨碍了货币政策有效传导。需要采取各方面的政策措施，推动资本市场的发展。就人民银行本身来讲，今年也有重要的举措，聂有意义的就是今年首次发行了商业银行次级债券，商业银行在补充资本金方面又多了一个渠道。中国银行和中国建设银行次级债券发行工作已经启动；其他银行也将根据有关规定陆续发行。这样就使得商业银行在资本约束贷款方面实现新的协调。
五、推进金融企业改革，促进金融业可持续发展。今年上半年这方面也取得了重大的进展，其中包括中国银行和中国建设银行很大一部分可疑类贷款已经处理完毕，中国银行股份有限公司刚刚成立，中国建设银行股份有限公司也即将成立，为争取上市创造了基础。金融企业上市并不是最终的目标，关键是完善内部经营机制。货币政策配合这方面的改革也做出了重大的调整，今年以来农信社改革试点工作稳步推进，人民银行对试点八个省、市的农信社发行专项票据，帮助其化解历史包袱，促进经营机制转换。
六、保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。由于中国经济越来越开放，在货币控制上受到外部的影响越来越大，最直接的就是外汇占款的增加。如何在人民币汇率基本稳定的情况下，有效地实施对冲操作，是当前人民银行所遇到的重大课题。为了保持经济稳定，人民银行将采取综合的货币政策操作，完善人民币汇率形成机制，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。
商业银行治理机制核心是运行和控制
□中国银行股份有限公司行长助理 朱民博士
公司治理机制重要的一点就是促进企业的效益和效率。商业银行要产生效益，有效控制是治理的核心和目标。
一、到位六大利益主体。一个良好的公司治理机制的基础，是和公司利益相关的利益主体先要到位。包括：所有者、管理者、员工、客户、监管者，公众和国家。
国有商业银行建立良好公司治理机制面临的第一个问题，就是六大利益主体是一个。所以，首先要把六大利益主体分开，让六大利益主体分列并到位。因此，现有国有商业银行改革的第一条是股份化。
二、建立六大利益主体对立和制衡的六大架构。六大利益主体到位后需要通过一系列的制度和安排，通过一系列的利益给定使得利益主体能够互相对立和制约，即建立六大利益主体互相对立、制约、平衡、依赖的框架。这个框架是通过设立六个结构完成的，包括：股权结构、法律结构、管理结构、组织结构、利益结构、市场结构。股权结构是第一个，股权要分散，形成不同的利益取向。法律结构、组织结构和管理结构是三个既相互依赖又完全不同的概念。在现代商业银行中，法律结构和管理结构是完全可以分开的。法律结构体现所有制的结构和当地的法规要求，管理的结构是控制结构，组织架构是业务流程的固化。六大利益主体有不同的利益结构。最后是市场结构，是通过投资入市场、存贷款市场、资本市场等，把这个系统完善起来。这六大结构创造了六大利益主体进行沟通和交流的平台。
三、构造利益主体有序沟通和交流的六个条件。良好的公司治理机制对六大利益主体在六个结构中的制衡、有序沟通和交流的过程实行有效的控制。这就需要创造他们能够行为的六个条件，即制衡、控制、考核、激励、透明度和文化。董事会建设的第一件事是建立委员会，加强协调的职能作用，设立平台、平台的沟通机制和决策机制，这是公司治理机制的前提。关于透明度，首先是披露透明，按照国际会计准则披露。其次是内部信息沟通透明，最后是决策和过程透明。最难的是信息流动透明和决策透明，因为必须通过国际会计准则规范企业行为。现在强调激励机制比较多，但问责和考核比较少，使有效的治理机制无法建立。此外，资本市场改革也使得股权人和市场增加对整个企业的约束。
有效的治理机制是要让六个利益主体对立和制衡。从我们现在的情况看，是努力把这六大利益主体分立，用六个结构尽可能地把他们的职能建立起来，然后努力地在六个利益主体里面制造制衡、制造透明度、制造控制、制造考核、制造激励、制造文化。
四、核心是有效控制。所有银行都在实施有效的控制和管制，但控制和管制的方式现在也越来越趋同。以瑞士银行为例，瑞士银行基本的结构是战略集团单位（SBU），分成财富管理、公司融资和投资银行业务，以及资产管理等战略集团单位。在此之上是控制中心和管制中心，承担集团治理结构的任务。控制中心控制集团全部的资本金配制、资金头寸和风险管理等。管制的方式是通过若干个委员会，通过委员会的决策和对人的任命来完成这些管制。委员会包括：风险委员会、合规委员会、投资委员会、稽核委员会等。整个体系是把委员会管制和集中的技术控制结合在一起。控制中心是集中的技术和程序控制，委员会是利益主体的对立、均衡、沟通、交流和最终的利益决策。这两个过程的结合是今天商业银行的典型治理、最普遍的理念和最普遍的法律框架、组织框架和管理框架的合一。
微观主体发展需多层次资本市场环境
□北京大学金融与证券研究中心主任 曹凤岐
中国资本市场结构很不合理，应当发展广义资本市场。建立完善的、多层次的市场体系，才能发挥资本市场调配社会资源的作用。
第一，要继续扩大股票市场的规模，使更多的公司上市。在促进国有大企业上市的同时，必须让更多的民营企业进入资本市场，要稳步解决目前上市公司股份中尚不能上市流通股份的流通问题，切实保护投资者特别是公众投资者的合法权益。第二，大力发展民营企业，充分利用中小企业板市场（创业板市场）为企业筹资。应当尽快设立创业板市场，专门为中小企业、中小民营企业、中小高科技企业解决融资问题。第三，发展债券市场。应当大力发行包括可转换债券在内的各类企业债券，探索资产证券化品种，房地产抵押贷款的资产证券化等均可尝试；同时逐渐允许发行地方政府债券。第四，大力发展投资基金市场。创业投资基金是雪中送炭，在国外的创投基金实际上是一批民间投资家进行风险投资，但在中国相当一部分还是政府资金，企业真正需要的时候并不能给企业以支持。第五，加快金融市场和金融工具的创新。要允许多种金融工具的出现，积极制造条件发展金融衍生工具，为投资者提供有效的避险工具。第六，中长期信贷市场不可忽视。中长期信贷市场是资本市场的重要组成部分，中长期信贷是区域和大型企业投资的重要资金来源。第七，规范直接的企业产权市场。应当进一步规范企业产权交易市场，为企业间的产权转让，尤其是民营企业进入国有企业创造良好的环境与条件。第八，加快中国资本市场国际化的步伐。要完善上市公司治理结构。资本市场日趋国际化的现实告诉我们，今后必须遵循国际游戏规则。
确立市场经济地位要制度创新
□北师大中国市场经济研究中心副主任 曾学文博士
2003年6月，中国正式向欧盟提出了申请市场经济地位的要求。但遗憾的是，欧盟在今年6月作出的对华市场经济地位初步评估中，认为在评估的五个标准中，除企业主体自由化符合要求外，其他四项标准没有达到市场经济地位的标准，因而未同意给予中国市场经济地位。欧盟为什么不给予中国市场经济地位？金融等领域应如何应对？
欧盟此次初评有失客观公正。首先，体现在初评报告不能平等地看待中方与其他渠道的材料，初评结论主要是依据中方以外研究机构提供的观点和数据得出的；其次，初评报告存在逻辑性矛盾。欧盟特别申明评估并不是对经济总体进行判断，评估结论并不是说中国某些企业未达到市场经济标准，而是中国未达到市场经济标准。在企业主体自由化评价上，欧盟是认为达标的。在论证上，欧盟评估报告简单地以个别推算整体。最后，标准过于绝对化。欧盟的市场经济门槛太高，甚至连发达的市场经济国家也不可能达到。即使在欧盟，政府干预也是相当普遍的。因此，应从总体上和国际可比的角度去判断。
金融领域和其他领域的市场化需要自我完善。比如某些地方政府过多、过深干预企业问题、法律体系中的健全问题特别是执法等。从金融领域分析，非国有商业银行在设立与运营上还存在一定的限制；商业银行公司治理结构效率比较低，金融业的整体盈利能力较弱；金融系统缺乏灵活度，导致了利率管制过多；非国有公司及中小企业因为银行方面严格的贷款要求而在获得贷款方面面临困难等。这些问题的形成，既有制度方面的原因，也有发展方面的原因，需要进一步用改革的方法来逐步解决。
用科学发展观指引宏观调控
□中国人民银行北京营业管理部主任 韩平
宏观调控中突出贯彻与体现科学发展观，是本轮调控不同于以前经济调控的重要特点。在调控中贯彻好科学发展观，要求我们注意以下的因素：
第一，充分认识宏观经济周期中的体制性因素，避免经济的大起大落。科学发展观要求我们改革主要以GDP作为标准的政绩考评机制，也要求我们对现有制度进行改革和完善。
第二，充分重视宏观调控中的结构性因素。结构性问题突出是经济发展的基本特征之一，这就要求宏观调控中需要把握总量与结构之间的关系。因此，针对现实经济状况及其内在运行规律，施以适当的结构性调控政策完全有必要。
另外，应当积极探索差别化的宏观调控。区域差异、行业差异明显是我国经济的突出特点。科学发展观要求实现经济全面、协调发展，这就需要建立能够适应不同区域特征的宏观调控政策体系。就目前情况来看，深入的区域经济金融分析，对于提高中央银行分支机构的地位与影响力至关重要。我们在实际工作中体会到，人民银行拥有很多独有的经济数据资源。有效整合并充分利用这些资源，对提升区域经济金融分析水平具有重要作用。
第三，加强对微观经济主体的研究，进一步深化改革，增强其行为的规范性与可预期性。要进一步加强对各类市场主体行为的研究，加强宏观运行的微观机制的分析，在短期中利用经济政策手段熨平经济增长波动的同时，更要在完善市场体系、规范微观经济主体行为上下功夫。积极推进商业银行改革，督促商业银行落实科学发展观，保持稳健和可持续发展。
（《金融时报》北京记者站吴进宇、曹阳参与此次的报道。
当前宏观经济金融运行走势
2004年上半年央行票据不同期限发行情况
2004年以来本、外币公开市场操作投放、回笼基础货币情况
相关链接
中行、建行改革与公司治理结构重塑
本次论坛的主讲人、中国人民银行金融稳定局局长谢平等权威专家，针对与会者关注的中行、建行改革与治理结构建设等问题做了解读，并就相关问题进行点评：
一、中行、建行公司治理改革与监管理指引的核心内容：
1、建立规范的股东大会、董事会、监事会和高级管理层制度。2、公平、公正地选择境内外战略投资者，改变单一的股权结构，实现投资主体多元化。3、制定清晰明确的发展战略，实现银行价值最大化。4、建立科学的决策体系、内部控制机制和风险管理体制。5、按照集约化经营原则，实行机构扁平化和业务垂直化管理，整合业务流程和管理流程，提高运作效率。6、按照现代金融企业人力资源管理的要求，建立市场化人力资源管理体制和有效的激励约束机制。7、按照现代金融企业上市银行的标准和要求，实行审慎的会计制度和严格的信息披露制度，加强财务管理，做好信息披露工作。8、加强信息科技建设，全面提升综合管理与服务功能。9、落实金融人才战略，发挥现有人力资源的积极性和创造性。10、发挥中介机构的专业优势，稳步推进股份制改革进程。
二、考核指标：
1、试点行股份制改革的考核指标包括：总资产净回报率、股本净回报率、成本收入比、不良资产比率、资本充足率、大额风险集中度和不良贷款拨备覆盖率等项指标；2、2005年度总资产净回报率应达到0.6％；2007年度应达到国际良好标准；3、股本净回报率2005年度应达到11％，2007年度应进一步提高到13％以上，确保注资的效果和获得良好回报；4、试点行从2005年起成本收入比应控制在35％～45％之内；5、试点行应从2004年起对非信贷类资产实行五级分类，并按五级分类口径对全部资产的质量进行考核，将不良资产比率持续控制在3％～5％；6、试点行从2004年起应严格按照《商业银行资本充足率管理办法》的有关规定进行资本管理，资本充足率应保持在8％以上；7、试点行应采取有效措施，严格控制对同一借款人授信的集中风险，从2005年起对同一借款人的贷款余额与商业银行资本余额的比例不得超过10％的风险指标；8、试点行2005年底不良贷款拨备覆盖率，中国银行应达到60％，建设银行应达到80％，2007年底应继续有所增长。
专家点评
提问：中国银行和中国建设银行下一步上市以后，中央汇金公司的投资以及外国战略投资者的投资是否能够流通？
谢平：这个很明确，只要符合证监会的有关规定，尤其是这两家银行，如果是境内外同时上市，这些股权应该说在一定条件下可流通，可减持，可转让。
提问：农业银行什么时候改革？
谢平：今年年底工商银行改革思路明确后，明年解决农行问题。农行的问题牵扯到政策性因素、历史性因素、管理方面等非常复杂。
提问：如何看待当前的负利率问题？
谢多：目前，观察经济的数据更加广泛，不能只看单一指标。关于负利率问题，从储蓄存款来讲，今年储蓄存款少增是多种因素造成的，除了贷款下降以外，还有储蓄分流、基金热销、国债发行等，这些都会造成储蓄存款少增现象。
提问：国有大股东下的治理结构中，独立董事的作用怎么发挥？
朱民：独立董事作用非常重要，特别是一股独大的情况下更显得重要。关于独立董事，首先，要为公司的整体利益负责；其次，不能有特权；第三，独立董事一定要绝对独立；第四，独立董事在维护公司利益的同时，要维护整个公司规章制度的严肃性，以及维护最佳实践的法则。中国银行聘请的独立董事全部都是境外人士，之所以这么做很重要的原因就是能够明确独立董事的三个支柱：第一，完全独立；第二，完全为公司利益；第三，维护公司合规、合法的专业性。
提问：在资本市场不活跃的条件下，如何规避证券市场与货币市场交叉风险？
曹凤岐：首先，中国货币市场和资本市场必须连接起来，这样，金融市场才能有活力；第二，中国银行业的改革采取控股公司的方式比较适宜，在内部建立防火墙，可以有效地防范风险。混业经营与管理是一个国际性大趋势。
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