股票价格上涨与财富流失——基于银行股改和外资得利的辨析，本文主要内容关键词为：股改论文,价格上涨论文,外资论文,财富论文,银行论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
如何看待国有银行的改革，如何看待引进战略投资者?过去有争论，现在仍然有争论。我在媒体上曾经撰文对“引进国外战略投资者与金融安全”发表过意见，现仅就“股票价格上涨与财富流失”做一些辨析。在这里，先从两位教授的文章谈起：
中央民族大学一教授撰文说“国有银行改革，外资一年疯赚1万亿，使国有资产大量流失”。(这1万亿怎么算的?境外投资者由于股票价格上涨，赚了7500亿，入股分红得了2500亿，二者合并为1万亿)。
国际关系学院一教授写文章说“中国的不幸，在于有一个出卖国家利益的买办精英集团”。而且提出中国面临第二次鸦片战争，第一次鸦片战争瓜分领土，第二次鸦片战争瓜分经济。他认为改革开放以来，有三次大争论：第一次，姓资姓社；第二次，姓私姓公；第三次，姓中姓外。认为前两次大争论都输了，第三次不能再输了，输了则可能是中华民族的终结。他与民族大学那位教授的观点相同——外资摘桃子，巨大财富流失。
问题提得这么尖锐，怎么来认识这一问题，这给我们提出了挑战。当代，金融经济给人们提出了不少理论和实际问题，要理论工作者做出科学的、有说服力的回答。在我看来，它至少涉及以下四个问题：
一、引进战略投资者是否能够说姓中变成了姓外，整个银行就被别人拿走了?
这里涉及到一个机制问题，机制问题中又集中在如何看待控股。何谓控股，控股的意义何在?按股份公司章程，控股就是占有股份50％以上，其意义在于能够左右企业的展业局势。但有人说：明里没控股暗里可控股，直接没控股间接可控股(我国银行股改权威文件规定：单个不超过20％，总体不超过50％)。又有人说：广东发展银行60亿卖给花旗银行，另外还搭上180亿，即中国移动、国家电网和中国信托各掏60个亿，与美国花旗银行一起联合收购，“嫁女还陪上丰厚的嫁妆”。我认为姓什么的问题，主要是机制问题。仅以控股而言：控股可作用于利润分配，难作用于业务发展；利润分配，可投票表决；业务发展，取决于市场竞争力。所以，姓中姓外问题主要取决于业务发展。现阶段几家国家控股的股份制商业银行的业务发展主要是在国内，国内的国情对其业务发展起主导作用，不可否认现阶段几家国家控股的股份制商业银行的业务发展取决于中方。
二、什么是财富，它的多少决定于什么？
什么是财富，大体说来有两种观点：一是财富是资源的存量，它包括人力资源、物力资源和自然资源；二是财富是资产的存量，它指被人们所有的资产，包括实物资产和金融资产。前者从地理区域如一个国家去定性；后者从社会公众去定性。前者从总体上观察财富，可称总体财富；后者从个体上观察财富，可称个体财富。持有的股票是财富，这是无疑的，因为它是一种金融资产。但股票这种金融资产作为财富，相对而言，有其特点，即存在的较长期性、持有的广泛社会性及价值的较大波动性。股票作为财富，上一代人可转移给下一代人。国外有上百年仍存在的股票，经久不衰；股票作为财富，能够被国内外人持有，持有人能够掌握股票的信息，却不一定了解发行股票的载体；股票作为财富，它的价值取决于社会的认同，社会的认同既具有统一性，又具有差别性，同一的股票在不同的市场(区域)和时期中会具有不同的价值。这些特性告诉人们：要在更多的不确定性中去认识作为财富的股票。
在当代，(1)财富的多少不完全取决于人们对资产价值的现实评价，更重要的取决于人们对资产价值的未来预期，未来预期存在于市场，市场的兴衰决定着财富的多少；(2)预期是展望未来，未来的状况主要取决于大脑对科学技术的开发和利用，由此可以说财富的创造不只是已有劳动力作用于劳动对象的过程，更重要的是人类对未来的开拓和进展；(3)持有的资产有没有价值取决于社会的认同，认同存在于时间和空间的变动中，因而社会成员财富的多少是有弹性的，它既决定于现在又决定于将来；既决定于对现有资产的评价和预期，又决定于对现有和未来资源的开发和利用。
三、股票价格的经济含义是什么?如何看待股价上涨?
按经济学原理，股票价格是股票价值的货币表现；股票的价值是什么?简单地说，股票价值是股票的收益；股票收益包括未来的收益和现实收益，把未来的收益和现实收益加总以一定的回报率折算，即视同是多少本金带来的，这个本金就是证券的价格，所以股票的价格是证券收益的资本化。马克思把股票称为虚拟资本，虚拟资本的量就是股票价格。虚拟≠虚假，虚拟≠不存在。马克思讲“虚拟”的含义，有“想象的”、“幻想的”、“假定是”、“看做是”等这些含义或意思。股票的价格是证券收益资本化，意思就是说：把这么多收益看做是那么多资本带来的，比如收益5元，在资本回报率为5％的条件下，要有100元的资本才能带来5元收益。换句话说，因为5元的收益要100元的资本才能带来，所以这种证券就要值100元。
有人说股票的价格是放大了的未来的收入流的价值。“放大”的经济含义就是“资本化”，因什么而放大，为什么能放大，这取决于人们的认同，取决于市场。所以，又可以说股票的价格，主要是人们认同的未来收入流的价值。在现实经济生活中，炒股票主要是炒未来，但不只是炒未来，股票既有的价值也起重要作用。既有的价值即现有每股净资产的价值，从这个意义上说，股票的价格不只是对未来收入流的社会认同；也包含对既有价值的社会认同。这种认同产生的社会经济条件是：财富资本化、资本利息化、利息社会化、财富要作为资本而存在，资本要保值增值，保值增值以利息为尺度，利息被社会公众认同作为衡量保值增值的杠杆。这样的分析表明股票价格上涨是社会公众对股票未来收入流价值和既定价值的趋势认同。股票价格上涨不是财富转移，而是社会公众对上市公司业绩(特别是未来)的评价。
四、股票上市股价上涨，能否认为国有资产流失?
按照几家银行上市现行股价与引进外资时转让给外资的购买价计算，其差额可达7500亿，但能否据此就认为外资赚了7500亿?这里面包含着两个问题：其一，某只股票在某一时段的价格表现，是否意味着这只股票的整体价值变动了；其二，某只股票的一部分在部分人手中的价格表现，是否意味着这只股票的整个价值变动。前者是个时间概念；后者是个空间概念。这就是说，股价上涨，股票的整体价值变动必须置于特定的时间、空间中分析。
从特定的时空去讨论问题，在股票交易过程中并不影响上市公司业绩及资产负债。业绩影响股价，股价不一定影响业绩。公司发行的股票作为资本是企业的负债，其股票价格波动不直接反映在财务报表上，只有在一定时期以后，在一定条件下比如增资扩股，才反映其资本价值的大小增减。所以，股票价格上涨，持有者赚的是钱，赚了谁的钱，值得分析。从个别投资者的角度说，在股市中有亏有盈，一般说来盈者赚了亏者的钱。但在市场趋“牛”的情况下，总体说来，投资者都能赚钱，只是有多有少，因为股票交易不全是“零和游戏”。因此，银行上市股价上涨，外资赚钱，赚的应当是参与其买卖的社会公众的钱，其中有国内的、有国外的，有居民、有非居民。所以，怎么能简单地认为，股改使国有资产流失了7500亿呢?
再说，赚了钱汇出去是否等于我国财富的流失?这要分析汇钱出去产生了什么样的债权债务关系?汇出产生应付汇差，应付汇差是负债；汇入产生应收汇差，应收汇差是资产。老外从我国银行汇一笔款出去，是我国银行对汇入行的负债，负债拿外汇偿还，付汇是占有外汇权利的减少。所以，外资银行赚钱，通过银行汇出，是我国占有外汇权利的减少。这种增加减少，叫不叫财富流失，要看对经济实力的影响，其中包括对实体经济的影响。