香港回归后其资本市场的角色，本文主要内容关键词为：资本市场论文,香港回归论文,角色论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
1997年7月1日，香港这颗璀璨的东方明珠回到了祖国母亲的怀抱。作为世界著名的国际金融、贸易、航运、旅游和信息中心，香港具有先进的管理水平和完善的硬件设施，而且还拥有发达的资本市场。香港回归后其资本市场在我国对外筹资方面将扮演十分重要的角色。
一、香港的国际地位和优势
香港是国际上一个重要的金融中心。这一地位的形成不仅得益于其作为欧亚美三大洲交通运输枢纽得天独厚的地理位置，以及其所处时间区域填补了伦敦和纽约等金融中心的交易空隙，更是与香港过去50年中所创造的经济奇迹分不开的。
二战后，香港的经济发展经历了贸易转口港阶段、工业化阶段、多元化阶段、转型阶段四个时期，香港经济特有的灵活性与适应性，使之长期保持高速增长，在世界增长最快的国家中排名第五。目前，香港同170多个国家和地区有贸易往来、有8种产品的出口值或出口量名列世界第一。1996年香港的进出口贸易额达3965亿美元，在亚洲名列第二，仅次于日本。同期中国大陆名列第十位。
香港成为国际金融中心的原因是多方面的。在经济高速发展的表象下，政治稳定，经济高速发展是最重要的内因。从七十年代起，香港政府锐意发展金融业，使之由仅为当地服务的商业银行一举发展成为世界最大的金融中心之一。
作为亚太地区的重要金融中心，香港有其独特的优势。首先，香港无外汇管制，是一个自由港，且税制简单、税率低、信息来源多。其次，香港中西合璧的特殊文化背景使之成为人才的交汇地，不同种族、不同语言的居民共同为香港的发展而努力。此外，改革开放以来中国经济的急剧发展以及周边地区的经济发展更为香港金融业的成长提供了广阔的空间。
二、香港股票市场和内地的联系
从表一可以看出，香港股票市场在过去的6、7年间已经历了很大的变化。目前，香港股票市场的市值已名列世界第7位， 在亚洲仅次于日本东京股市。这一变化可以说在很大程度上归功于两方面因素：第一，中国的改革开放与中国经济的发展；第二，香港中资企业和中国企业的积极参与。
表一 近几年香港股票市场的发展
1990年12月31日 1997年6月27日 升幅
(香港回归前最后交易日)
上市公司数目
299620
107%
总市值(亿港元)
6,504 41,990
546%
恒生指数收市 3,024.55 15,196.79
402%
平均日交易量(亿港元) 11.64(90年度) 126.25(97年前6个月) 984%
表二 香港股票市场每年新上市公司数
1993 1994 1995 1996 1997
上市公司总数6451264871
H股 6 9 2 616
红筹股 n.a. n.a. n.a. n.a. 12
资料来源：Hang Seng Investment Management Limited
表三 新上市公司筹集资金数（单位：10亿美元）
1993 1994 1995 1996 1997
筹集资金总数26.4616.98 8.08 31.2281.00
H股 8.14 9.79 2.00 6.8331.30
占市场总额(%)
30.7657.6624.75 21.8838.64
红筹股
n.a.n.a.n.a. n.a.
39.61
占市场总额(%)n.a.n.a.n.a. n.a.
48.90
资料来源：Hang Seng Investment Management Limited
中国的改革开放使得香港成为外商与中国内地进行贸易和对内投资的中转站。在这种背景下，许多香港和外国公司通过香港股票市场间接投资中国内地项目，以期在高速成长的中国市场获得收益。中国概念成为香港股市的新热点，上市公司纷纷到中国内地投资。时至今日，已有相当多的香港或海外注册的外资上市公司的业务活动与中国相关或有着千丝万缕的联系。可以说，中国的经济发展是这些公司的主要动力和业务增长点。
中国企业的积极参与对香港股市的发展也起到了十分重要的作用。从80年代后半期到90年代初，已有一些中资企业通过购买香港本地已上市公司的控股权的方式实现“买壳上市”。从1992年开始，又有香港注册的中国企业以内地的业务为主要资产在香港直接上市，这是红筹股的首次露面。1993年，中国的国有企业以在国内注册的股份有限公司通过发行 H股的方式直接在香港上市。在“九七”回归前夕，中国省市一级驻香港的窗口公司纷纷在香港上市，与其它中国背景的香港上市公司相互呼应，掀起了红筹股的新高潮，引起了香港乃至国际市场的广泛关注，并直接推动了香港股市在恒生指数和成交量方面连创新高。至97年底，香港上市的H股共有39家，市价总值486.22亿港元， 占香港总市值的1.52%，红筹股 50余家。97年H股与红筹股的交易额占香港股市总交易额的25%（其中H股7.84%，红筹股17.76%）。
可以说，时至今日，中国企业已经构成了香港股市的一个很重要的组成部分。虽然尚不能说中国企业和香港中资企业已经可以左右香港股市，但是它们的表现已经对香港股市有着一定的影响。已经有两家红筹股（中信泰富和粤海投资）成了最能代表香港股市表现的恒生指数33家成分股成员。
三、香港资本市场自身发展的要求
中国内地企业和香港中资企业在香港上市对于香港股市有着重要意义。香港股市虽然已名列世界第七位，但由于其经济规模弱小，很大程度上制约了香港股票市场的发展。
世界股市的发展规律表明，任何股市的发展都必须有强大的经济背景作为支撑，经济的规模、工商业的实力决定了股市的竞争力。纽约、伦敦、东京证券市场的发展无不证明了这一规律。香港要想保持其国际金融中心的地位必须有强大的经济实体做后盾。另外，由于香港经济结构中服务业处于统治地位，占GDP的83%，反映在股市结构上以地产、金融类股票为主，缺乏实业基础，尤其缺乏重工业、能源、科技类股票，造成股市受全球金融气候影响大股价泡沫多等弊端。
中国企业在香港上市可以改变这一状况。中国高速增长的经济势头可以给香港股市带来前进的动力，壮大其市值，使其保持世界第7 大股市的地位，甚至可以将排名提前，增加香港股市中实业的比重，改变以往依赖地产股和金融股的局面，从而有利于股市的稳定和发展；为国际投资者提供更多参与中国经济增长的机会，有利于香港的进一步繁荣。
四、整个筹集外资的首选市场
在过去的18年里中国在经济改革方面取得了很大的成就，国民生产总值年均增长率超过9%，尤其是在最近几年中， 中国经济改革开放的步子迈得更大了。企业改革试行了股份制，建立了股票市场，实现了人民币在经常项目下的自由兑换，降低了通货膨胀实现了经济软着陆等等。中国经济的改革开放为香港的资本及资本市场创造了参与中国经济建设的机会并赋予香港上市的中资公司特殊使命，即为中国企业在国际上筹集外资及在国际市场上发展和保持竞争优势开辟途径。
香港资本与中国经济建设的联系是双向的。香港资本投资于中国帮助经济建设。中国经济的高速发展又给香港资本带来可观的回报并促进了香港金融中心的发展。在香港回归祖国后，香港股票市场将成为中国筹集外资的首选资本市场。香港作为中国内地与世界贸易和资本流通中转站的地位将更加重要。
香港作为中国企业筹集外资首选市场的优势是多方面的。
1.香港有着监管完善的资本市场。在上市公司、市场运作、保护投资者利益、经济买卖等方面的监管都已同成熟资本市场相近。香港的监管机构已同国内监管机构合作，制定适合中国企业来港上市的条例。
2.其他金融市场的互补。在香港不仅有发达的股票市场，还有权证、基金、债权市场相配合。另外，衍生金融工具在香港本市场也发展很快。目前已有股指期货、期权、股票期货等多个品种。它们的运作也促进了资本市场的发展。
3.资本市场的国际化。由于香港无外汇管制，国际资本进出无任何限制，吸引了大量海外个人与机构投资香港金融市场。大多数国家著名的基金管理公司在香港都有分支机构，尤其是侧重亚洲市场投资的基金更是把香港作为其投资的基地及重点。1996年香港股票市场上海外个人与机构的成交金额占总金额的31.84%。
4.日益加强的中国概念。香港回归后，香港与内地的经济联系不断加强，香港上市公司的业绩与中国经济的联系也不断加强。参与香港资本市场就意味着间接参与中国的经济发展。这一“大中华概念”吸引了众多投资者。
5.中资股份初具规模。到1997年底，H 股市价总值已占总市值的1.52%， H股与红筹股年交易额占到市场总额的25%。在香港上市的H 股、红筹股以及与中国有关的中国概念股已经形成了一个投资群，成为香港股市中的一个重要部分，这是世界上其它证券市场所无法比拟的。
6.熟悉中国企业的投资者和专业人员。由于香港同中国经济的紧密联系，投资者对中国概念和中国企业较熟悉，因此能积极参与中国企业股票的买卖。而香港的投资银行、会计师行、律师行等专业机构的人员对中港两地经济法规十分熟悉，可以高效率地处理和解决中国企业重组和上市过程中所可能遇到的问题。
7.市场对中国企业的关注。在香港的投资银行和媒介对于中国企业上市后的发展和业绩都有长期的关注。由于香港和中国内地的紧密联系，香港投资者关注中国的经济发展，并对上市中国企业有广泛的研究，避免了海外其它市场上中国上市公司受冷遇的状况。
表四 世界部分国家和地区GNP统计（1997）
单位：亿美元
国家/地区
BNP
国家/地区 GNP
美国 74335意大利 11405
日本 51492 巴西7096
德国 23646加拿大
5699
法国 15336西班牙
5632
英国 11521 香港1533
资料来源：世界银行1998年全球经济发展指数报告
表五 1997年底香港上市公司分类统计
家数比例(%)
市价总值占市场比例(%)
金融 56 8.5426.98
地产105 15.9621.21
综合企业203 30.8521.07
工业256 38.91 9.99
公用事业 14 2.1318.70
酒店 14 2.13 1.51
其他 10 1.52 0.54
总计658
100 100
交易额占市场比例(%)
金融
15.08
地产
23.93
综合企业
26.78
工业
21.59
公用事业7.16
酒店0.67
其他4.79
总计 100
8.二级市场良好的流通性。由于投资者，特别是机构投资者非常注重股票的二级市场流通性，因此良好的流通性对于吸引投资者和企业二级市场再次集资都创造了良好的条件。香港与中国内地的特殊关系，保证了香港上市的中国内地企业在二级市场都保有良好的流通性。以上海石化为例，上海石化同时在香港和美国挂牌，但在香港的成交量远大于美国。
上述种种原因都使香港成为中国企业海外上市的最佳和最自然的选择。
1997年下半年，一场源起于泰国的金融危机波及了整个亚太地区，香港金融市场也受到了冲击，但它是亚洲受影响最小的地区。这再一次说明了香港金融中心地位的稳固。
如今，香港已顺利回归祖国，一国两制的方针正在实施。香港将消化金融危机的冲击，调整经济，并在中国经济高速增长的带动下，继续快速发展并提高其在世界金融市场的地位。
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