新世纪：股海之舟驶向何方？——对2000年我国证券市场的展望，本文主要内容关键词为：新世纪论文,股海论文,我国证券市场论文,何方论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
我们即将拥抱的新世纪的股市，就像蔚蓝色的大海，充满希望而又变幻莫测——错综复杂的经济背景、飘忽不定的股指走势，推陈出新的投资热点，目不暇接的金融创新将共同构成一曲全新的、壮丽的投资乐章，从而极大改变千百万股民的投资理念乃至投资命运。
新世纪的股海之舟究竟要驶向何方？广大投资者又将如何驾驭和把握呢？
相对平衡的经济环境
决定新世纪股市走向的首要因素自然还是宏观经济环境。从目前得到的各种资料分析，明年的经济环境在总体上仍会保持相对平衡，而从与证券市场密切相关的五个方面观察，则表现出喜忧参半的不同特点。
（一）国内经济见底回升，逐步回暖：在经历了几年的调整之后，国民经济在21世纪的第一个年份有望重新回暖。虽然在中央经济工作会议中，明年的增长目标定格为7%，但种种迹象表明， 几年来国企改革的成就、积极货币政策刺激的成果、财政投资拉动的效果将会在明年得以集中反映；随着顺利加入WTO组织，外贸形势也会得到进一步改观。 特别是近来，反映经济冷暖最灵敏的先行指标——物价指数开始呈现出小幅上扬的势头，这不仅意味着国内消费形势有望逐步改观，而且意味着新的投资热点不断形成，就业机会不断涌现。至于说汇率稳定的问题，一年之内应难以出现较大的波动，只要能够保持住良好的吸引外资的势头，稳定应有所保障。总之，就国内经济形势而言，对股市是偏暖的。
（二）政策面仍将以推进股市发展为主基调：在即将过去的1999年，我国证券市场的再度繁荣与政策支持密不可分。随着明年经济体制改革的深化和直接融资对国民经济作用的提升，这种扶持将进一步的扩大。除了将切实落实今年为股市资金扩容而推出的几项利好措施外，还将在明年通过加速解决历史遗留问题来从根本上铲除影响股市长期健康、稳定发展的不和谐因素。此外，政府还将通过不断的金融创新和品种设置来充实证券市场的投资工具、改善投资环境，从而在新世纪的起始年给股市一个艳阳天。
（三）证券市场自身规范化进程加快：这种规范化进程的加快主要表现在将今年出台的《证券法》切实融进我国证券市场的运作、建设和发展之中；并在推进法制化建设的同时，加快培育证券市场自发调节机制和自律机制；同时以人为本，通过从业资格的全面考核、认定来提高人员普遍素质。
（四）民营企业上市步伐加快将对市场产生革命性影响：明年股市将在结构上产生巨大变化，其中民营企业上市步伐加快是推进这一变化的最具革命性的因素。这主要体现在三个方面：①是管理层对民营企业上市、募股将进一步放开，有望从B股推进到A股；②是《证券法》出台后，民营企业通过重组、兼并、收购形式实现上市将大幅降低成本，并从数量上到质量上出现飞跃；③国家将扶持有实力、有前途的高新技术产业型民营企业上市，从而使民营企业上市公司形成新的发动机，推动市场进步。总之，民营化进程是进一步推动证券市场产权明晰、提升整体业绩、推进市场化机制建立的必由之路，亦是使A 股市场呈现焕然一新局面的关键因素。
2000点的梦想能否实现？
明年大盘股指如何运行是广大投资者普遍关注的一个问题。特别是不少股民对“2000年2000点”的提法一直寄予厚望，那么明年这个梦想究竟能否实现呢？笔者认为，明年A股市场完全具备再创新高的可能， 鉴于1999年的峰值已在1700点之上，明年实现跨越2000点（沪市）的梦想应有望实现，其理由如下：
（一）市场内在运行规律支持股指创新高：从世界证券市场发展史中不难看出，新兴市场的股指虽时常伴随巨大的波动，但从长期而言是不断向上的。我国上海A股市场首次突破1000点大关还在1992年的5月21日，到明年为止，积累了八年的能量完全能够将市场带向一个更高的位置。从周期理论角度分析，沪指在今年突破1560点后，已走出了1996年大反转行情后的新一浪主升行情，其持续时间至少应在两年；加之深市早在1997年就实现了历史峰值的翻番，沪市的2000点从心理上讲也早已不是高不可攀。总之，从股指运行规律观察，2000点不应是千禧年的顶部。
（二）资金面亦支持股指创新高：今年，国家给国有企业资金、保险资金、券商资金全面松绑，允许有条件地进入股市，而券商融资细则的出台、增资扩股的实现，以及投资基金队伍不断壮大将为股市带来新的有生力量。而连续降息及利息税的开征效果呈逐年放大的趋势，股票投资正被越来越多的家庭和投资者所接受，这一切将极大地把社会资源引入证券市场，从而从资金面上给股市繁荣创造一个有利的环境。
（三）市盈率有进一步攀高的空间：以1998年的业绩核算，沪市在1400点的市盈率约为40倍，则沪指在2000点时约合57倍，这一市盈率值与西方传统证券市场同类值相比虽然偏高，但这并不能成为阻碍股指上升的不可逾越的阻力。这是因为一方面，从1996年至今的几次降息过后，存款的市盈率已由不足10倍上升到了目前的30倍—40倍，而基础（存款）市盈率的提高对股市市盈率的提高有明显的推动作用；此外，我国今明两年的经济增长速度仍保持在7%以上的较高水平，从理论上讲， 增长速度越快的证券市场越能承受较高的市盈率水平，这就像高成长公司的PE值越高是一个道理。此外，1999年上市公司平均业绩较1998年应有一定提升，特别是以浦发银行为首的一批绩优新股的发行上市，以及一大批绩差股的重组增效，股市的动态市盈率有望获得一定幅度降低。换而言之，明年股指在2000点位置时的市盈率值或许已不足50倍了。因此投资者没有必要把市盈率值视作阻碍市场创新高的绊脚石。
（四）投资理念的转变有助于市场创新高：随着以投资基金为主的大型投资机构实力的不断强化，市场中的投资理念亦将产生较快的进步，这突出地表现在“恐高、怕大”的思维模式进一步淡化。所谓恐高是指高价股曲高和寡的现象。我国股市长期以来存在股价上的“平均主义”，高低价股的价差常年维持在10倍以内，而高价股对拓展市场上扬空间有非凡的意义，这一现象的存在长期制约市场走强。1999年以来，以科技股为首的高价股掀起一场新的股价革命，使投资者隐约认识到这种“股份大锅饭”的现象将被逐步突破。随着紫光的上市，明年这一潮流将会得到纵深发展，从而成为股指全面突破的尖兵。而另一方面，大盘股亦将淡出“被股民遗忘的角落”，大盘股较好的流动性将为大型投资机构所钟爱。部分蓝筹股将扮演市场推进器的角色，其中应不乏像浦发银行、中关村这类龙头企业的影子。
（五）成份股的调整，新指标股群体的形成将确保股指向2000点冲击：不久前深市调整了成份股指数，而沪市也于先前调整了30指数，并沸沸扬扬地传闻要开通“高科技板块”指数。成份股的调整无疑是为市场创新高做了最积极、最有效的铺垫，特别以中关村、东方电子、环保股份为首的一批绩优成长、行业突出的企业进入指标股群体，将对市场中长线走好奠定基础。1998年以来，市场连续上市了一批质地优良、市值较大的蓝筹股，这批股票在明年将会发挥更大的作用，特别是深市的中关村和沪市的浦发银行应重点留意。
总之，2000年实现突破2000点的想法并非高不可攀，但同时需要提醒投资者的是，明年股指震荡有可能加剧，在股指创出新高后，其回调能量亦将变得十分惊人。因此股指越高越需要保持一个平和的心态和理智的头脑。
百舸争流，谁主沉浮？
1999年，高科技板块着实“火”了一回，在新世纪的开门年又有哪个板块能够异军突起，为投资者带来最大的惊喜呢。从市场角度分析，有资格担当“候选人”的主要是“国有股减持板块”、“WTO板块”、 “高科技板块”、“重组板块（含收购板块）”、“房地产板块”这五大板块。
（一）国有股减持板块——难以担当领涨角色：无疑，国有股减持板块无论走势如何都将成为千禧年中的明显板块。该板块主要包括两部分：一是以云天化、申能股份为首的回购国有股板块；二是以黔轮胎、中国嘉陵为首的国有股配售板块。这两种国有股减持方案的推出都将极大改善由于历史原因形成的一大批老牌上市公司股权不合理的现象，对证券市场市场化进程功莫大焉，但由于整体所需资金较大，对市场也将产生负面压力。从这个角度而言，国有股减持板块作为领导明年大盘上扬的龙头板块或领涨板块的概率非常小，而纵观其中所包括的两个小板块的走势，笔者认为国有股配售板块将会短期走好，甚至爆发较热烈的行情；而回购板块短期有可能沉寂，但中长线却会连续走强。这是因为前者的减持方式较多考虑到了二级市场流通股东的利益，以相对合理价格将国有股配售给流通股股东，在保持每股税后收益不变的同时，摊低流通股东持股成本，自然是一个较出众的炒作题材，但由于该方案对企业中长期业绩并无太大推动作用，因此火爆一时后会归于平静；倒是后者（回购板块），由于股份公司需拿出钱向大股东购销股权，因此能够入围的公司多是一些业绩理想、实力充足的绩优公司。在实施回购后，由于总股本将大幅下降，剩余的股份的摊薄收益会得到显著提升。例如前文提到的云天化，回购部分国有股后单股收益有望从0.42元提升至0.72元，只要公司在减小规模后能够消化“缩股”带来的负面影响，必将吸引战略型投资者的介入，建议投资者加以关注。
（二）WTO板块——整体热度降温，个股机会增多：明年， 我国必将成为WTO组织中的一员， 这使得沉寂多时的“入世概念股”又一度兴旺起来。但是投资者应当清醒认识到，随着“入世”任务的完成，从炒作概念上讲，该板块已完成了历史使命，并逐渐成为一个历史名词，特别是随着时间的推移，今天的“入世受惠概念股”和“冲击板块”股有可能发生对调。因此，这一提法本身就缺乏动态的科学性，但是，就分行业而言，毕竟加入WTO将对某些上市公司带来新的发展机遇， 因此个股机会无疑会增多。除了其中一些价位相对偏低的纺织股外，以陆家嘴为代表的港口或各种贸易区、保税区的个股板块由于长期利好作用较大有望反复走强，特别是一些主营业务既有中国特色、又有相当附加值的个股（如同仁堂）会逐渐受到青睐，值得长线特有。在“冲击板块”中，汽车板块在明年以不参与为宜，但松辽汽车、北旅汽车这类重组股当排除在外。
（三）房地产股——有望重新浮出水平面：自1997年以来，市值损失最惨重的莫过于房地产和部分基建类上市公司，但这一状况将在明年得到很大程度的改观。这一方面是得益于上海、深圳、海南这几大房地产上市公司最密集的省份都提出了对本地房地产上市公司盘活资产、恢复融资能力的扶植政策；同时也得益于这一行业随着经济回暖有望迈出谷底的经济大背景；更应留意的是，由于该板块已蛰伏了近3年， 其孕育的爆发力也日渐膨胀，一旦真的实现量变到质变的转变，该板块不排除一鸣惊人的可能。
（四）重组（收购）板块——天堂与地狱相伴：明年的重组板块将带给投资者最大的惊喜，同时也蕴含着最大的杀机。在《证券法》出台后，两件直接决定该板块个股命运的事物将相伴出现：一是摘牌制的启动，二是市场要约收购的出现。前者无疑是一个成熟市场，投资者理应预备付出的决策失误代价，虽然琼民源已使投资者躲过一劫，但ST和PT的层次推进终将迎来第一个牺牲品。无论谁担当这一悲剧性角色，都将对该板块走势一度造成巨大的打击，因此建议在明年年报出台前后谨慎持有该类股票；但同时也应看到，重组兼并收购为市场孕育了最大的投资机会，又有国际大背景的支持，特别是明年一旦出现真实意义上的市场化的全面要约收购，又会使该板块爆发出惊心动魄的大行情。总之，明年的重组股炒作真可谓是地狱与天堂相伴，投资者切莫踏错了步点！
（五）高科技板块——会当凌绝顶，一览众山小：不少投资者对高科技板块心存疑虑，在经历了1999年的价值发现后，在来年能否出现较好的行情？更何况该板块历来就有真伪难辨，鱼目混珠的现象，笔者在对市场上的主要板块进行比较后认定，高科技板块将成为新世纪最具发展前景的领涨龙头板块。首先，世界范围内资本市场对高科技企业的重新认识和热烈追捧对国内影响巨大，特别是美国Nasdaq几年来的突出表现更使国人领略了资本市场创造奇迹的魅力，很难想像，这种世界范围内的新浪潮在我国证券市场只停留一年就告消失。此外，无论从成长性角度、从题材角度、从业绩角度还是从流通市值（流动性）角度，高科技股都有着其它板块难以比拟的优势，而我国政府对该板块的扶持力度有逐年加大的趋势，亦寄托了对我国股市未来发展的期望所在。从微观角度而言，市场中正在崛起一个以北京中关村地区为核心的新的核心科技股板块群体，特别以今年新上市的中关村和清华紫光为杰出代表。随着市场中战略投资机构比重的增大，科技股的上行空间将进一步被打开，对一些确有潜力的公司而言，市盈率将不再成为压制股价上行的心理之锁。网络股的神话在明年亦将会卷土重来，但其内容将充实得多、真实得多。但投资者同时也应擦亮自己的眼睛，不要单凭公司名称中的“科技”二字就盲目杀入，要在这一朝阳板块中获得充分受益，投资者不仅需要练就一副“火眼金睛”，更需要付出巨大的耐性和坚定的信心。
总之，明年的市场热点仍将表现为主线（高科技）突出、精彩纷呈，但若在现阶段选股，则应将目光更多投向含金量高、回调整理充分的新股、次新股板块……
金融创新画出美好前景
可以肯定的是，在即将来临的2000年，金融创新将极大改善我们的投资生活和投资环境，从而把我国的股市推向新的繁荣。
（一）新股发行体制的变化体现在两点：①是由审核制改为核准制，一字之差却意味着延用多年的额度管理取消，发行规模及节奏将主要根据供求关系决定。②更重要的一点是发行方式（定价方式）的变化，市场化的竞价方式将更广泛地被运用，其影响非常深远：一方面它将大大降低一级市场的无风险收益回报，平衡一二级市场的供求状况，并为质优上市公司获取更多的资源，对二级市场股民而言是显然的实质利好；另一方面，竞价发行的收益状况完全是依赖投资者对发行对象的价值评判，这将改变目前新股申购中的单纯拼资金实力的“博彩”式的做法，从而给中小投资者以更大的机会，这对一级市场绝大多数合法的投资者而言也应视作利好。总之，以后新股申股中，“申购不到”的现象会大幅减少，而申购新股的收益水平盈亏状况则完全取决于投资者的判断能力和一念之差了。
（二）上市公司的股权激励制度：近来，一些上市公司纷纷计划推出以“股票期权”的方式来激励公司员工、特别是中高级管理人员的做法。据说一些企业已准备开始试点。这一事物的出现，一方面是取代了取消职工内部股后留下的上市公司对员工激励真空；另一方面则体现了体制改革与市场化进程的进步。虽然股权激励制在我国试行将会遇到相当的阻力，也会产生各种各样的弊病，但它毕竟会极大改善上市公司管理层对企业的责任意识、主人意识，有助于提升上市公司管理水平和经营业绩，从而促进证券市场的长期健康发展。当然，这还是很好的“炒作题材”，投资者应给予足够的留意。
（三）姗姗来迟的股指期货将开拓一片全新的投资世界：新世纪最有挑战性，亦是前途最为广阔的金融创新自然是非股指期货莫属了，特别是一些重要媒体已开始悄悄讨论了，这不禁使投资者感受到她的临近。虽然开通股指期货在现阶段仍不完全具备条件，而《证券法》亦将为此面临修改。但股指期货作为国际资本市场最常见的投资工具之一，理应在我国安家。我国加入WTO后，资本市场面临逐步开放，未雨绸缪， 开通指数期货亦将表现出迎接国际一体化竞争的积极姿态。开通股指期货使投资者可以通过这一金融品种来规避股指下跌造成的损失，并为以投资基金为首的大型投资机构提供更加完备的投资渠道。证券市场将为此展现出全新的理念和格局。
（四）创业板（二板）市场的开通为市场带来更大的投资机会：时下，风险创业投资成为最流行的一个名词，而二级市场的开通则很大程度上帮助投资者圆创业梦。今年，香港的创业板市场已然开通，投资者认购踊跃，上市股票表现得也较为平稳，由于创业板市场的上市规则相对宽松，企业的盈亏弹性也大得多，行业上又多属于朝阳产业，对敢于承受风险，注重企业长远回报的投资者是难得的机遇。虽然大陆市场一段时期内难以立刻设立，但随着对高科技产业扶植的深化，以及民营企业地位的提高，二板市场在不远的将来也将在我国大陆创立，投资者需要做的仅仅是等待。
（五）股票抵押融资极大提高资金使用效率：资本市场中，市场效率的高低完全取决于资金使用效率的高低。在年内出台的对券商和投资基金的股票抵押新政策无疑将极大提高股市的资金规模和运转效率，股票（可流通）是一种变现能力较强的金融商品，一旦其再赋予融资工具的身份，其对投资者的吸引力将获得成倍的提高，至于说这股春风何时能吹到中小投资者的身上，这需要我国股市尽快的成熟和规范……
总之，新世纪的股海将变得更加不可捉摸，同时也是魅力无穷，投资者泛舟于股海之上，若想顺利地驶向成功彼岸，关键是要保持理智的头脑、平和的心态，特别是荣辱不惊的平常心，否则很可能在“金色”的海洋中迷失自我。