邢丰满
天津财经大学金融学专业在职研究生
摘要：本文梳理了新三板的发展历程、市场地位、市场特点和政策动向及发展前景，进而介绍新三板发展新格局下的优势，包括股权融资、债权融资、品牌提升、凝聚人才、广告效应、并购重组、规范治理等问题。新三板有望成为资本市场竞争的“新战场”，完善资产市场多层次结构，在我国现在资本环境中，新三板被寄予厚望并将蓬勃发展。
关键词：资本市场；新三板；市场定位；发展；优势
一、风景这边独好：新三板概述
（一）市场简介
新三板，即全国中小企业股份转让系统，是国务院批准设立、中国证监会统一监管、全国中小企业股份转让有限责任公司（简称“股转公司”）运营的全国性证券交易场所，成立于2013年1月16日，前身为2006年1月设立的中关村科技园区非上市公司股份报价转让试点。
（二）市场定位
新三板是继沪深交易所之后第三家全国性证券交易场所，在场所性质和法律地位上，与沪深交易所相同。
新三板挂牌的公司属于公众公司，股东人数可以超过200人。新三板挂牌公司在法律地位上，与沪深交易所上市公司属性一致，同属公众公司范畴，在税收、外资等政策方面，原则上比照上市公司办理；涉及国有股权监管事项时，须同时遵守国有资产管理的有关规定。
新三板主要为创新型、创业型、成长性的中小微企业服务。申请挂牌的公司应当业务明确、产权清晰、依法规范经营、公司治理健全，可以尚未盈利，但须履行信息披露义务，所披露的信息应当真实、准确、完整。
新三板在我国多层次资本市场体系中发挥承上启下的重要作用，新三板挂牌企业达到上市条件的，可以直接向交易所申请上市；区域市场挂牌的公司，符合新三板挂牌条件的，也可以申请在新三板公开转让。
（三）市场特点
作为继沪深交易所后第三家全国性公开证券市场，全国股份转让系统是我国多层次资本市场体系中发挥承上启下作用的重要一层。根据《国务院决定》，在全国股份转让系统挂牌的公司，达到股票上市条件的，可以直接向证券交易所申请上市交易；在符合《国务院关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定》（国发[2011]38号）要求的区域性股权转让市场进行股权非公开转让的公司，符合挂牌条件的，可以申请在全国股份转让系统挂牌公开转让股份。
新三板，主要服务于创新型、创业型、成长型的中小微企业，其挂牌企业与沪深交易所上市公司相比，“小而美”的特征十分明显。
自2006年开始试点以来，新三板经历了多次升级，挂牌条件逐渐放宽，挂牌公司数量稳步上升。相比于主板，新三板市场具有更大的包容性与创新性。2014年以来，挂牌企业数量激增，平均月增幅达10%，总市值平均月增幅达15%。在目前新三板的所有挂牌企业中，2014年后挂牌的公司数量占比近90%。
从新三板挂牌企业的行业构成来看，工业和信息技术企业占到60%，与创业板的行业构成基本一致。此外，新三板挂牌企业呈现出股东人数少、股权高度集中的特点（见图2）。近1/3的企业股东人数不超过5人；股东人数在10人以内的公司占比过半；而股东人数超过200人的公司尚不足90家，占比不到3%。在股东持股比例方面，第一大股东持股比例超过50%的企业占比高达54%，第一大股东平均持股比例达52%，股权高度集中。
（四）政策动向及发展前景
2014年12月26日，证监会发布了《关于证券经营机构参与全国股转系统相关业务有关问题的通知》，新三板将迎来巨大的发展机遇，2015年的市场格局将出现较大的变化：券商之外的主体参与推荐挂牌、做市等业务，券商自营、公募基金以及QFII、RQFII参与二级市场投资，扩容的速度、市场的活跃度都将大幅提高；同时，券商的执业质量也将纳入证券公司分类评价，对风控、合规的要求也会进一步提高。
二、新三板发展新格局下的优势
（一）股权融资
挂牌公司可以通过定向发行股票实现融资。公司挂牌后，可以吸引到全国风险投资机构的关注，帮助公司引进战略投资者。
新三板股权融资特点：
1、门槛低，无财务指标要求，关注公司的发展前景，亏损也可融资。
2、效率高，短期内可获得大笔融资。
3、选择面广。挂牌之后，作为全国性交易平台上的公众公司，公司面对的是全国范围内的风险投资机构。
4、发行价格相对较高。
期刊文章分类查询,尽在期刊图书馆挂牌公司经过主办券商及中介机构的辅导，公司治理比较规范，公司信息公开透明；另一方面，股转系统为风险投资机构提供了退出通道，这些都在一定程度上降低了投资机构的风险。同时，基于选择范围更加广阔，公司的议价能力更强，有助于提高增资价格。
（二）债权融资
挂牌公司作为纳入证监会统一监管的公众公司，需要充分、及时、完整的履行信息披露义务，增信效应十分明显，能够极大的帮助公司获得债权融资，除了传统的信用贷款外，还可参考二级市场股票交易价格，向银行、证券公司等申请股权质押贷款。股转公司已与多家银行建立战略合作关系，相关银行均已开发针对挂牌公司的专属产品。企业经过尽职调查、股改、财务梳理、内控完善等一系列过程挂牌新三板后，运作相对规范，在成为公众公司后并履行相应信息披露义务，能有效提升企业信用水平。挂牌后企业，市场定价股权，银行容易接受股权质押给予贷款。
（三）品牌提升
公司挂牌后，公司知名度将会上升。
九恒星挂牌时主要是从事资金管理软件产品的研发及销售，属于财务管理类软件的一个分支，非常细分的一个市场。挂牌之前，九恒星的竞争优势并不明显，更多是依靠先发优势，收入略胜一筹，但是整个行业差别不大，都不具规模、没有品牌。挂牌后，九恒星一跃成为公众公司。由于其客户对象主要是大型企业集团，这些公司对供应商信誉的考量尤为重视，而新三板挂牌公司的身份极大地增强了九恒星的公信力，公司的竞争能力明显增强，加之私募融资、并购重组等一系列资本运作，九恒星逐步奠定了细分行业的龙头地位，通过挂牌改变了细分市场竞争格局。
普通公司的估值方式较为单一，通常以净资产为基础估算，不能体现企业的发展潜力。资本市场看中的是企业未来的成长性而非过往表现，在新三板挂牌后，二级市场会充分挖掘出公司潜在价值，企业估值基准也会从挂牌前的净资产变为成长预期。
（四）凝聚人才
创新创业型中小微企业在发展中普遍面临人才、资金等瓶颈，而股权激励是吸引人才的重要手段。新三板支持挂牌公司以限定性股票、期权等多种方式灵活实行股权激励计划，企业可以根据自身需要自主选择股权激励方式，只要履行信息披露义务即可。此外，由于挂牌公司股权有了公允的市场定价和顺畅的进出通道，这为股权激励的实施提供了更进一步的保障。
1、调动员工的工作热情和积极性。
2、企业价值因团队与人才的发展而得到提升。
3、企业价值得到市场化体现，从而为股东带来财富效应。
2006年，紫光华宇挂牌前以1.03元/股的价格面向公司员工实施股权激励；2011年创业板首次公开发行时，价格为30.8元/股。公司员工收获了财富，更增加了公司的凝聚力。
（五）广告效应
1、挂牌广告效应。股转系统是全国性市场，正式的股票代码，受关注程度高，有助于树立品牌形象。
2、规范信息披露。规范经营，规范披露信息，有助于提升公司在金融机构、客户及供应商中的公信力。
3、高新企业聚集。新三板挂牌企业多为高新技术企业，技术创新，成长性好。
4、多信息披露平台。挂牌新三板，有交易信息平台，有社会媒体关注，有互联网信息平台。
莱富特佰挂牌股份转让系统后，知名度得到提升；百度公司发现其后，通过二级市场买入莱富特佰公司股份成为其第二大股东
（六）并购重组
资本市场平台的并购重组是优化资源配置、推动产业结构调整与升级的重要战略途径。新三板挂牌公司通常处于细分市场领先地位、增长潜力较大，发展过程中主动整合产业链上下游企业，以及被上市公司等收购的情况时有发生。挂牌公司可以通过新三板进行产业整合，实现强强联合、优势互补的乘法效应。
公司挂牌后，基于市场化的估值，可以以股份为支付对价进行并购，帮助企业跨越式发展。资本市场的资源配置功能得到充分的发挥，可能存在挂牌公司并购非挂牌公司、上市公司并购挂牌公司、挂牌公司之间并购等情况。
（七）规范治理
规范的公司治理是公司获取金融服务、对接外部资本的基本前提，也是公司实现可持续发展，确保基业常青的根本保障。挂牌过程中，主办券商、律师事务所、会计师事务所等专业中介机构帮助公司建立起以“三会”为基础的现代企业法人治理结构，梳理规范业务流程和内部控制制度，大大提升企业经营决策的有效性和风险防控能力。挂牌后，主办券商还将对公司进行持续督导，帮助公司持续规范运营。
参考文献：
[1]刘新绍；中小企业利用“新三板”融资完善策略之管见[J]；扬州工业职业技术学院论丛；2012年01期
[2]谢彦、范英杰；青岛民营科技企业新三板融资现状探析[J]；现代商贸工业；2012年23期
作者简介：
邢丰满，天津财经大学在职研究生在读，现任国信证券北京管理总部企业金融中心资本市场部项目经理。
论文作者:邢丰满
论文发表刊物:《基层建设》2015年23期供稿
论文发表时间:2016/3/30
标签：公司论文; 企业论文; 融资论文; 股权论文; 市场论文; 券商论文; 资本市场论文; 《基层建设》2015年23期供稿论文;