经济增长中的财政与货币政策得失，本文主要内容关键词为：经济增长论文,得失论文,货币政策论文,财政论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
持续高速增长的经济，特别需要科学的宏观调控。宏观经济政策的预见性和稳定性有着极为重要的意义，其中尤为重要的是财政政策和货币政策的有效性。财政政策是由政府制定并实施的，货币政策虽然是由政府决定，通过银行等金融机构来实施的。实施宏观经济政策进行调控，重要的目标是改善失业和抑制通货膨胀。但在宏观上刺激经济增长，扩大货币供应量，鼓励就业的政策倾向，在短期内可能使价格总水平上升加快，形成通货膨胀的巨大压力，这是支持经济增长所不得不付出的代价；而抑制经济过热的增长，减少货币供应量，却又可能使失业有所增加，这是抑制通货膨胀所付出的代价。虽然宏观调控能在一定程度上改善经济周期对经济增长的影响，但由于宏观经济活动内在的原因，完全避免经济周期是不可能的，因而，在一定时期，宏观经济调控的目标选择必须有着重点，而这个着重点的选择应基于对这一时期经济失衡的主要方向和主要矛盾的认识。
积极的财政政策引发了新一轮经济增长吗
从1998年起，我国对宏观经济政策进行了方向性的调整，由适度从紧的以控制通货膨胀为首要目标转变为以刺激增长为首要目标的积极的宏观政策，特别是由从紧的货币政策转为实施扩张性的财政政策。主要是通过发行国债来支持重大基础设施建设，增大政府投资支出，拉动经济增长。1998年实施积极的财政政策第一年就增发国债1000亿元，此后的几年里，每年增发国债都在500亿元以上，到2003年末，国债发行余额累计近3万亿元。在近几年的投资中，每年均有1600亿元的规模是依靠发行国债实现的。2003年中国经济增长出现了重大转机，重新回到了9.1%的高速增长状态。
这种重大转机的出现在多大程度上是宏观经济政策作用的结果？或者说，新一轮经济高速增长是积极的财政政策引发的吗？
应当说，积极的财政政策对经济新一轮高速增长的出现是起了积极作用的，但是程度有限：一方面，2003年，整个国家预算内资金占固定资产投资来源的比重为6%左右，如果再考虑到它的乘数效应，对固定资产投资总额的影响可能会达到20%左右。另一方面，从对消费的影响来说，积极的财政政策的投资大都是基础设施，一般地说，它不会对经济增长中的消费需求产生直接的拉动，但可能通过增加相关企业的收入，在一定程度上改善这个企业群的消费规模。根据以往的经验，这种投资支出总额中，大约30%以上会进一步将各种收入的形式转化为消费。无论是从投资还是从消费上看，积极的财政政策对于我国近年的经济增长是有促进作用的，同时，规模得到有效控制，在促进基础建设的同时，较好地避免了财政风险。
在实施积极的财政政策的过程中，存在一些问题。相当长的时间里，货币政策未显示出相应的配合，从价格总水平上反映出来的信号是经济偏冷，反映价格水平上升的总指数在零上下浮动，2003年经济增长达到9.1%时，物价总水平上升仍然不到2%，仅仅是摆脱了通货紧缩的阴影，经济复苏的时间比预计的要长。
一些经济学家对现在出现的经济转机是政府积极财政政策作用的结果持有怀疑的态度。这些学者认为，2003年的经济转机并非主要是宏观经济政策的作用，而是因为国有企业改革带来的企业活力上升和推动非国有经济的进一步发展（注：参见《中国经济已进入一个健康发展的增长周期》，载《21世纪经济报道》2003年12月29日。）。应当说，积极的财政政策是有重大意义的，但是由于财政与货币政策效应间的配合不充分，从而使得宏观调控效应实现的时间过长。
就财政政策本身而言，一方面，财政收入增长明显地快于国民收入的增长，说明在每年新增的价值中，全社会通过初次和再次分配，对政府的支出在增加，现在已近20%。政府财政收入与企业收入不同的是，企业的总收入中有相当一部分用于中间投入，而政府财政收入的使用，就其本身的意义而言，是用于最终需求的，即用于政府最终消费支出、发生转移支付后的居民最终消费支出、投资及进口，从这个意义上可以说，政府的支出对于国民经济最终需求的影响程度在不断提高，因而财政政策对经济增长的影响力也在扩大。但另一方面，在财政支出的结构上，一般性支出的比重是较大的，为保证重点项目同时缓解财政收支矛盾，各种一般性支出在2003年原则上维持2002年的水平，实行零增长，这样，在拉动需求增加上，财政政策所产生的政策效应是有限的。
货币供应量的波动反映了什么
2003年，我国贷款规模和货币供应量发生了显著的变化。2002年全年金融机构人民币贷款增加了1.87万亿元，增长速度较往年加快，2003年，截至9月份信贷规模的增长大大超出上一年的全年规模。前三个季度货币供应量猛增的主要原因：
1.我国银行业开始推广五级分类制（从2004年1月1日起，4家国有商业银行，11家股份制商业银行将全面推行五级分类制度，取消以往与五级分类制并存的四级分类制），按五级分类制，到2003年6月底四家国有商业银行不良贷款率已达22.2%，为降低这一比例，许多银行开始扩大贷款规模，用以稀释已有的不良贷款所占比重。
2.较好的宏观经济形势扩大了企业和个人的贷款要求，2003年各项存款增长十分稳定，各月存款余额的增长速度始终保持在12%-23%的水平。但从金融机构的贷款来看，2003年前三季度各月贷款余额的增幅是逐渐增加的，从1月份的18.92%持续增长到8月份的23.92%，进入9月份后，由于货币政策要求控制信贷规模，才开始出现回落。在新增贷款的中长期贷款中，基本建设投资贷款（主要用于固定资产投资）和个人消费信贷（主要用于居民购买汽车和住房）所占的比重较大，两项合计达到36.93%。这说明，由于经济增长的加速，基本建设和个人消费对银行贷款的需求在增加，银行贷款积极地支持了这种不断增加的需求。
2003年货币政策执行中的总体问题是中长期贷款中基本建设增加较快的问题，虽然从数额上看直接涉及的是近3000亿资金，但从增速上来看，已超过2002年1倍多，影响固定资产投资总额的增长幅度为11个百分点左右，可见银行基建贷款对整个经济的影响程度是相当大的。
3.对人民币升值的预期增加了外汇流入，造成企业和居民在银行的结汇量增加，增加了人民银行外汇占款规模。人民银行外汇占款累计增加10623.58亿元，占全年货币和准货币增加总量的32%左右。当然，这一部分占款主要是企业和个人（可能还有一些国外金融机构）出于对人民币升值的预期而形成的金融资产类型的变化，即从外汇存款转为人民币存款，一般地说，不会大规模地转化为现实的购买力并对经济生活产生直接的冲击。
从2003年9月份开始，在中央银行的调控下，人民币贷款的增幅开始减缓。存款准备金率自9月21日起提高1个百分点，由6%提至7%，大约冻结商业银行1500亿元的超额准备金，收缩贷款规模约在7500亿元。总的来看，中央银行采取的调控措施是比较温和的，目的也只是控制货币供应量和贷款规模在短期内的过度增加。在政策应用上仍属较为宽松的政策倾向，存款利率处于1992年以来最低水平上，贷款利率虽有所浮动，但仍属较低水平。因此，2003年中国人民银行货币政策操作是成功的，既在一定程度上控制了由于银行贷款短期内过度波动可能给经济带来的风险，又在总体上保持了与增长基本适应的货币共给。
检讨2003年货币政策实施，存在的主要问题在于：对贷款余额增速的调控政策出台略显滞后。对于货币供应量和贷款余额的监控方式应从技术上进一步改进。目前我国采取的是同比法，即与上年同期的总额或增长额相比的方法。这种方法是有局限性的。应当采取环比而不是同比方法，即和上一时期比而不是和上年同期比。同比的对象是上一年同期，是以一年为期的环比，而对于货币政策执行情况的监控来说，如果以一年为期，时间可能偏长，或者说难以及时发现变化。金融活动是连续的，某年1月份贷款余额比上年1月同期比较有大幅度增长，可能不是当月发生的，而是在上年一年中逐月递增的结果，如果使用同比方法，到该年的1月甚至更晚才发现问题，可能太迟了，加之货币政策效应传递本身存在时滞，（比如美国一般为6-18个月，据我们测算，我国货币政策效应的时滞大约为7-24个月）这样就会使得货币政策的作用受到极大的损害。
从2003年的情况看，虽然表现出来的是2003年前三个季度货币供应量和货款余额迅速增大，比上年同期显著升高，但从逐月的环比来看，从2002年6月份开始，各项贷款与上月的环比数字都高于上年同月的数字，这种趋势一直延续到2003年8月份。贷款余额增加较快问题，并非发生于2003年上半年，而是发生在2002年下半年。2003年第一季度GDP增长9.9%，表现出明显的经济加速，事实上这种加速在货币供应上，早在2002年就已有反映信号，只是没有引起人们足够的重视。由此，2003年9月份的货币政策的出台略显滞后，如果能提前到上半年出台，那么，基本建设方面贷款增加幅度就会提前放慢，从而使全社会固定资产的增速受到更及时的抑制，一些重要的生产资料，如钢材、电解铝和电力等紧缺的矛盾可能更有效的得到缓解。
总结货币政策实施的得失，重要的一条经验教训在于，货币供应的增长应当通过一个渐进的过程来实现，不应大起大落。尽管人们可以论证2003年货币供应量和贷款增长显著加速的合理性，特别是从目标控制上来说，人们有理由认为2003年的货币供应量和贷款总额并不一定达到国民经济发展所需要的规模。比如，尽管2003年我国货币供应量偏高，但中小企业还反映资金短缺，这说明货币供应量统计方法和理论可能存在问题（注：《央行就货币供应量口径修订向社会征求意见》：新华网2003年12月28日。）。又比如，按照2003年前三个季度的货币供应量增长速度，若在上世纪80-90年代，肯定会导致严重的通货膨胀，但在2003年却没全出现（注：夏斌：《对话“货币与证券市场发展”》，新浪财经，2003年12月12日。）。那么这些情况是否表明在新一轮经济增长的转机中，我国国民经济发展对货币供应量有了新的需求，进而要求货币供应量增速提高，规模加速扩张？应当说，变化的经济环境必然对货币供应量不断提出新的要求，但满足这种新的要求的过程应当是在深入研究，确定合理控制目标基础之上的渐进过程，而不应当变化起伏过于猛烈。
根据以往经验，我国贷款增速超过20%，肯定要到中长期贷款中的基本建设贷款中找出路，因为个人信贷部分要有资产和保险机构担保，银行风险缩小，这种没有风险的需求是有限的。相应的，固定资产投资增速就有可能超过25%，有可能冲击均衡目标，至少会引发人们产生经济过热的担心。如果根据2002-2003年我国的实际，以移动平均月增长速度1.3%为贷款余额加速增长的信号，使月平均环比贷款余额增长速度保持在1.3%的水平，那么，年贷款余额增长也可以达到17%左右，增长速度并不慢。总之，即使适应变化的经济发展对货币供应量增长速度的要求，货币供应量的增长也应是个逐渐的过程，尽可能避免大起大落。
怎样看待2004年的宏观经济政策倾向及效应
第一，从宏观经济政策选择来看，首先应该确定宏观经济政策的总目标。是抑制通货膨胀还是促进就业？如果要抑制通货膨胀，就要实行适度从紧的宏观政策；而要促进就业，就要实行积极的宏观经济政策。对经济形势的科学判断是以宏观经济政策为出发点。因此认为，目前“经济过热”的观点是值得商榷的。它的问题在于把对经济成长中的具体问题和整个宏观经济的大局相混淆，把宏观调控的总目标和具体的调控措施相混淆。必须看到，当前我国经济中的主要矛盾仍是总需求不足、增长乏力、失业率居高不下，所以基本的经济政策不应改变，即扩张性的方向应继续保持，尽管有些方面的力度可以有所调整。
第二，财政政策和货币政策之间不应该出现明显的矛盾。财政政策和货币政策出自不同的机构，为了使宏观经济政策最大限度地发挥作用，这两个政策之间不应该出现明显的矛盾。美国和日本在调控经济的过程中，都曾出现过两种政策相矛盾的现象，其结果是抵消或降低了某一种政策的作用，我们应该避免这种情况的发生。在两种政策之间，可以根据经济发展的客观需要和财政货币状况实行松紧搭配，使宏观调控达到更佳效果。
第三，要保证政策的连续性。经济发展和经济增长本身都是一个自然的过程，各种经济本身的内在规律制约着经济的发展，在这种情况下，平稳的、连续的和相互协调的政策是非常必要的。货币供应量、贷款规模和财政收支的变动都应该是平稳的，要避免过度的行政干预使国民经济或某个行业出现大起大落。
第四，财政和货币政策之间，要更多地发挥货币政策的作用。由于中国的体制是从计划体制转化而来的，在实行宏观经济调控时，我们更习惯于运用财政政策，而对货币政策运用不足。对财政的重视超过银行和其他金融机构。其实，财政收支与GDP的比值只达到20%，国民经济中更多的收支行为（如居民和企业的收支）都是通过银行进行的，这些收支的规模远远大于国家财政。但在宏观调控时，政策实施和体制转换不匹配，没有发挥银行应有的作用。治理通货膨胀靠银行，治理通货紧缩靠财政。银行的规模越做越小，财政风险越做越大，这确实是存在问题。
第五，财政政策本身要协调。财政政策不仅仅体现在对财政收入的使用即财政支出上。财政收入本身的调节也体现了财政政策的运用。对一个经济欠发达地区一方面增加财政支出的投入，一方面加税，就会在一定程度上抵消积极的财政政策的作用。支出上有政策，在收入上也应该有政策，不能矛盾。财政收入要培育市场，财政政策的制订和实施应该逐渐向公共财政的方向发展和过渡。公共财政的目标一旦锁定了，就不能轻易更改，在这种情况下，就有可能更多地通过减免税收、转移支付等手段，促使国民经济的均衡发展。
第六，货币政策和金融体制要相适应。银行和其他金融机构本身从事的就是风险经营，风险意识和风险预期是应该的，但过度强调风险控制，使银行业发展步伐放慢，反而影响了银行解决坏账和呆账问题的进程。金融业要在动态发展中改善自身的经营管理和财务状况。中国人民银行在2003年12月做出的将从2004年起扩大金融机构贷款利率浮动区间和当年12月21日开始将超额准备金存款利率由1.89%下调至1.62%的决定，也为银行和其他金融机构的盈利水平创造了条件。这正是中国金融业改善自己的经营状况和国际竞争力的最好时机。深化的金融体制改革和金融业经营水平的提高，不仅有利于金融业本身的发展，还将对改善中国的宏观调控和促进经济增长发挥积极的作用。
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