中港股市市场结构与发展趋势的比较，本文主要内容关键词为：发展趋势论文,中港论文,股市论文,结构论文,市场论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
作为亚洲新兴证券市场的杰出代表，香港证券市场在近12年所取得的发展成就令人瞩目。中国自1990年、1991年相继成立上海证券交易所和深圳证券交易所以来，证券市场也取得了突飞猛进的发展。中港股票市场在共同依赖的亚太经济发展区内有相同的一面，同时，由于市场制度、经济基础和国际背景的不同，两者无论在市场运作、市场结构及市场监管和发展趋势等方面还存在着很大差别。本文仅从市场背景与市场结构层面上探讨中港股市场差异及问题，并针对中国股票市场当前存在的问题及发展趋势提出一些看法。
一、中港股市发展的背景差异
到1996年11月，港股市场资本价值已超过4370亿美元（34096 亿港元），恒生指数达13000多点，比20年前增加了40多倍， 成为世界上最具活力的证券市场之一。
香港股市近20年的良好表现并非是由投机因素形成的，而有其深厚的经济基础和国际背景。首先，20年来，香港经济发展保持了持续快速增长，目前香港地区的人均GNP已超过2.3万美元，1995年香港本地国民生产总值达到11174亿港元，当年外贸进出口额达21690亿美元，而到1995年底香港金融机构存款总额达22080亿港元。 经济高速发展与居民财富的日益增加是香港股市发展的基本因素。其次，上市公司的优良业绩也是香港股市兴旺发达的重要基础。香港的上市公司汇集了香港最富潜力的一些企业。其范围涉及金融、公用事业、地产、制造业及酒店等行业。第三，由于香港实施自由金融政策，国际资本的流动不受管制，因而股票市场吸收了大量的国际游资，如美国摩根斯坦利、日本野村、英法欧洲资本及阿拉伯国家石油美元，这些资本的光顾极大刺激了香港股市的发展。第四，中国改革开放政策与实绩引起了世界注目，引致大量欧美资金通过投资香港股市间接投资中国。
中国作为一个向工业化过渡的国家，改革开放以来经济高速增长，17年经济增长率已连续在10%左右，股票市场也不能不受这一因素的影响。上证指数从开业100点，最高上升至1500多点，目前大约在1300 多点，上升近13倍。从市场资本价值看，中国股票市场已从1990年、1991年的几十亿元，增加到目前超过10000亿元人民币 （其中上海达5500亿元，深圳超过4500亿元，约合1180亿美元）。中国的国民生产总值也增加很快，1994年已达43800亿元，人均达到3650元。与此同时， 由中国高经济增长引发的高通胀率成为影响当前股票市场的一个重要因素。由于中国还不是货币自由兑换国家，因而外国资本还不能直接进入中国股票市场。而目前对外开放的B股市场， 由于运作规模上的局限性，还不可能吸引大规模的国际资本。国内股票市场与国际市场沟通尚有距离，加之国内经济金融形势与政策上的某些问题，中国股票市场仍处于一种不成熟不稳定的状态。
二、中港股市在市场构成上的差异
香港股市作为一个开放性的证券市场，其投资者构成不仅限于香港本地的居民与机构投资者，还有大量欧美国家及亚洲如日本、新加坡等国家的基金投资者及机构投资者。 香港本地基金投资业发展很快， 至1992年底已有基金数目539个，基金经理公司35个， 基金资产金额高达106亿美元，全部基金总额超过226亿美元。
从上市公司的数量与行业构成看，目前香港共有上市公司558家， 涉及金融、地产、传媒、公用事业、综合和工商业、酒店等七个行业。各类行业中，地产、综合与金融三类上市公司市场资本价值占总市场价值的81%。股票市场资本价值过度集中是港股市场构成的另一特征，有关资料统计，香港头20家上市公司的市价总值占总市场价值的66%，其中香港电讯公司、和记黄浦、汇丰控股和长江实业等公司市值就分别占总市值的5%以上， 而制造业数量众多的工业公司其市价总额才占整个市场的28%。
从上市公司的地区划分看，目前在香港联交所上市，除本地公司外，还有外国企业47家及国企H股25家。
就中国股票市场投资者构成而言，目前股市仍是以个人投资者为主。机构投资者目前沪深两地加总尚不足2万户， 而基金机构投资股票市场者更少。目前，我国设立的各类基金已达数十个，而大部分均未投资股票市场。
从上市公司数量及行业划分看，目前在沪深股市挂牌的上市公司共531家，所涉及的行业主要有工业、商业、房地产、 公用事业和综合类企业，尤以工商业为甚，而金融以及传媒业目前很少在国内股市上市交易。从行业资本价值比重看，上海股市的工商业的市场资本价值约占全部市场资本价值的70%。就市场规模看，目前中国股票市场总市价为近10000亿元，其中实际可流通股市价总值为1884亿元（1996年6月2 日计算价）。从上市公司的地区来源分析，目前上海、深圳两地证券市场挂牌交易的均来自全国各地上市公司的股票，尤以上海、深圳两地证券本地公司为主，约占全部上市公司的38.1%。目前没有外国公司的股票在国内上市交易。
三、香港股市与中国股市发展趋势比较
第一，香港股市经20多年的发展，已成为国际上相对成熟且颇具活力的证券市场。从香港股市参与者及资本市场价值与GNP 价值比较分析，香港股市市场参与者占成人数的9%，而我国目前参与股票投资者， 在城市成年人口中比例大约在7%左右。目前香港股市资本价值与其GNP相比约为170%左右，而我国股市市场资本价值仅为10000亿元，其与国民生产总值之比率仅为19.1%左右， 若以全部流通股市场价值与GNP相比较，则我国的股票资本值与GNP之比仅为4.62%。
第二，目前，港股平均市盈率约为12—17倍。而国内股票（A 股）市场尽管股价指数不算高，但上市公司的业绩与其价格相比仍有较大差距，近期上海股市各上市公司的平均市盈率已接近40倍，深市上市公司的平均市盈率也近50倍，表明中国上市公司的盈利能力与香港的上市公司相比，还存在着一段不小的差距。
第三，香港作为一个金融高度自由化的地区，各国资本可在港自由出入，外国的银行也在香港设立多家办事机构，目前世界最大的100 家银行中，已有超过85家在香港设有分支机构，对港股的需求不仅限于香港本地，而且还有大量国际资本。这种高度对外开放的金融市场使香港股票市场需求具有国际化的特征。而中国股票市场的需求主要来源于国内资本。
第四，在港上市公司的股本一般为普通股的全部股份，上市公司之间的收购兼并及非上市公司对上市公司收购兼并，可借助证券市场来实现。港股市场不仅是一般意义上的资本市场，而且还是一个产权交易市场，股票市场的资源配置功能及对产业结构调整功能，可得到充分的发挥。而中国目前的股票市场，主要还是以资本市场为主的面孔出现的，这表现在无论深圳还是上海，绝大部分普通股中的国家股和法人股不能上市流通。据有关资料统计，目前上海、深圳上市股票占全部股本的比例大约为32.5%左右，这表明除极个别上市公司外，在中国股票市场要实现公司之间收购与兼并还不可能。
第五，香港股市的发展与香港经济的成长是紧密联系在一起的，港股近20年的高速发展及非凡业绩是香港经济20多年迅速成长的一个缩影。而中国近几年经济高速增长并没有在股票市场上得到很好表现。一方面，港股上市公司中汇聚了大批代表香港本地经济实力的优秀企业，而中国目前的上市公司还不能完全反映中国经济的综合实力，上市公司的状况还不能反映中国经济发展的基本情况。另一方面，中国股票市场目前还处于一个起步发展阶段，还不太成熟，投机性因素远高于香港股市，这进一步削弱了证券市场的经济背景影响。
第六，香港股市经多年发展，已建立一套比较完善的证券法规和市场监管体系，证券市场已逐步走向成熟。而中国股票市场还没有专门指导市场运作的《证券法》，市场监管体系和手段滞后。这一方面使证券市场尚难以与国际规范接轨，另一方面，市场的内幕交易和大户对市场的操纵问题仍相当突出。股票市场的过度投机仍是颇令管理层为难的问题。
中国作为一个向工业化过渡的发展中国家，其市场潜力和经济发展的动量在近几年的经济成长中得到了充分体现。随着中国对外开放力度的进一步增强，有关证券法规逐步的建立与完善，中国股市的综合功能将会得到充分的发挥。香港股市近20年的发展历史与经验对中国股市今后的发展具有很好的借鉴意义。